Расчеты по операциям с российскими еврооблигациями осуществляются через специальные расчетные Банки, системы Euroclear, Брюссель, и Clearstreem Banking, Люксембург (старое название — Cedel). После финансового кризиса 98 г. эти клиринговые системы приостановили открытие счетов российским инвесторам. Однако, существует возможность открытия счетов ответственного хранения в банках, у которых такие счета сохранились, например, в депозитарии Альфа-Банка. Главными центрами торговли российскими еврооблигациями традиционно остаются Лондон, Нью-Йорк и Москва. Основной объем торгов проходит на межбанковском рынке; большие объемы торгуются через брокеров, обслуживающих профессиональных участников рынка. Многие российские облигации имеют листинг на европейских биржах, но биржевой оборот еврооблигаций весьма мал. Однако, по данным Emerging markets traders Association, объединяющей ведущих трейдеров на развивающихся рынках (в основном иностранные банки) и координирующей действия его участников, на этом рынке происходит устойчивый рост оборотов. Очевидно, что как и в случае с еврокредитами, российские заёмщики, такие как “Роснефть”, “Сибнефть”, “Газпром”, “Лукойл” и многие другие первоклассные российские компании, выпускают еврооблигации во многом в целях формирования имиджа хорошего заемщика, что даст им возможность занимать существенно большие деньги на международном рынке капиталов с более низкими издержками. В последнее время рынок еврооблигаций РФ переживал довольно сильный рост цен, связанный с благоприятной ситуацией, складывающейся в бюджетной сфере: положительный баланс текущих счетов, увеличение экспорта и рост валютной выручки позволяли ЦБ России накапливать золотовалютные резервы рекордными темпами. Заявления правительства о готовности России платить по своим внешним долгам в полном объеме, как и его усилия в сфере урегулирования задолженностей РФ перед международными финансовыми организациями, повышают оптимизм инвесторов. Очевидно, что вероятность дефолта России, по крайней мере в ближайшие 1-1,5 года, равна нулю. Кроме того, Россия всегда весьма щепетильно относилась к обслуживанию своих еврооблигаций, пунктуально выплачивая купонный доход и суммы основного долга даже в кризисные 1991 г. (еврооблигации Внешэкономбанка СССР) и 1998-1999 гг. Погашение 27 ноября 2001 г. первого выпуска еврооблигаций на сумму более 1 млрд. долл. стало еще одной причиной роста их цен. На рынке еврооблигаций РФ все еще сохраняются хорошие доходности, его объем достаточно велик, а большинство бумаг весьма ликвидны. В условиях продолжающегося падения ставок по основным мировым валютам и доллару США в первую очередь (ставка рефинансирования в США равна 2% годовых и все еще возможно ее дальнейшее снижение) вложения в еврооблигации России, обладающие 10-12%-ми купонами, конечно, представляют серьезный интерес для многих международных инвесторов. В то же время, несмотря на позитивные фундаментальные показатели, технические коррекции цен российских облигаций в настоящем и будущем весьма вероятны. Причинами таких падений могут стать снижение мировых цен на сырье, и прежде всего на нефть, зависимость России от состояния экономик США, Японии и Европы, а также ситуации на других развивающихся рынках, таких как Аргентина, Бразилия, Турция и др.

4.Процесс  принятия решения  о международном  долгосрочном финансировании

     В целом, процесс принятие решения  субъектом о выборе конкретного  инструмента международного долгосрочного финансирования включает в себя не только анализ и прогнозирование тенденций на мировых рынках капитала, но и изучение всех элементов внутристранового окружения. Например, политическое окружение внутри страны субъекта финансирования порой оказывает решающее влияние на выбор конкретного способа привлечения международного капитала. Российский заёмщик в случае с евровалютным кредитом, выдаваемый на синдицированной основе, не ограничен по сумме займа. В то время как у обычного кредита есть норматив Центрального банка, а по облигационному займу есть норматив для обеспечения ликвидности от 100 млн. долл. Оптимальными размерами синдицированных кредитов являются от 20 до 300 млн. долларов. Срок организации составляет от 8 до 13 недель, и нет никаких особенностей налогообложения, в отличие от облигационного займа. Требования к раскрытию информации определяются самим заёмщиком, в процессе переговоров с финансовым консультантом, который сам является кредитором и решает, какие требования к информации могут привести к успеху размещения займа.

     Кроме международного и внутристранового окружения и внутренней среды  самого субъекта, для определения  оптимального инструмента международного долгосрочного финансирования субъекту необходимо оценить и взвесить все  преимущества и недостатки, присущие каждому из этих инструментов. Например, в отличие от евровалютного кредита, процентная ставка по которым плавающая, еврооблигации выпускаются также и с фиксированной процентной ставкой, что позволяет снизить риски заёмщика, поскольку известные платежи по этим облигациям покрываются известными, запланированными притоками в той же валюте. Несмотря на то, что период заимствования на рынке евровалютных банковских кредитов постоянно увеличивается, продолжительность еврооблигаций по-прежнему больше, что снижает издержки по еврооблигационному финансированию долгосрочных проектов. С другой стороны, средний размер кредитования одного заёмщика на евровалютном банковском рынке выше, чем на еврооблигационном (хотя общий объём последнего в настоящее время превышает размер первого рынка). Более того, издержки по организации евровалютного кредита значительно ниже аналогичных в еврооблигационном финансировании (примерно 0,5% от стоимости всего кредита против 2,25% от номинальной стоимости облигации). Ещё один недостаток еврооблигаций кроется в их негибкости, т.к. они погашаются определённой суммой по фиксированному графику. Переговоры с кредиторами практически невозможны в виду их многочисленности. В случае с евровалютным кредитом возможно его досрочное погашение в удобное для заёмщика время с уплатой небольшой неустойки в размере примерно 0,5 % годовых от неиспользованной суммы, и выплаты могут производиться сразу или по частям. Также евровалютные кредиты с валютной оговоркой дают возможность заёмщику конвертировать займ в другую валюту на определённую дату, тогда как подобная операция с еврооблигациями будет сопровождаться высокими издержками повторного выпуска и размещения облигаций в другой валюте. Хотя дешевле было бы продать форвардный контракт на поставку заёмщиком нежелательной валюты, в которой деноминирована еврооблигация, в обмен на предпочтительную валюту на дату приходящихся выплат по долгу. Операция конвертации валют по еврооблигации может быть проведена также через валютные свопы, которые дают возможность заёмщику привлечённые от облигации средства конвертировать в другую валюту с последующей обратной операцией на момент погашения долга. Также преимуществом евровалютного кредитования является быстрая процедура оформления займа, зачастую за 2-3 недели для первоклассных заёмщиков. Но в последнее время различие в сроках по оформлению двух видов займа не так заметно как раньше.

     После анализа по целевым критериям  международной обстановки, внутристранового окружения, внутренней среды финансируемого субъекта и достоинств и недостатков  конкретного вида международного долгосрочного  финансирования необходимо детально рассмотреть  все полученные элементы на предмет  их совместимости в соответствии с выработанной стратегией финансирования. Далее выбирается наиболее удовлетворяющий  всем этим элементам анализа инструмент капитального финансирования. В общем, процесс принятия данного финансового  решения достаточно трудоёмок и  чувствителен к окружению субъекта. Для российских субъектов сохраняются  высокие барьеры входа на международные  финансовые рынки. Это объясняется  прежде всего транзитивным характером российской экономики, характеризующийся  в данном ракурсе высокой неопределённостью  и отличной от Запада практикой ведения  бизнеса. Можно сделать вывод, что  прерогативой использования преимуществ  международных рынков капитала среди  российских заёмщиков обладают только крупные, надёжные компании. Как правило, это - монополисты преимущественно  в топливно-энергетическом комплексе  и телекоммуникациях, активы которых  способны генерировать значительные денежные потоки на стабильной основе. 
 
 
 

Литература

Журналы:

1. "Деловой Петербург", 14 февраля, 2011г.
2. "Ведомости", 14 июня 2010
3. "Ведомости", 29 марта 2011
4. "Рынок Ценных Бумаг", № 23 за 2001 год.

Интернет:

http://fin-result.ru/bankovskoe-delo14.html

http://www.oecd.org/organization/economic/cooperation_and_development.html

http://allpif.ru/view_term.php?id=30

http://www.cfin.ru/management/finance/capital/inside_market_research.shtml

http://www.rcb.ru/rcb/2006-15/7802/

http://www.cbpmr.net/resource/prbvd113-4.pdf