Управление и оценка портфеля ценных бумаг

     ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

     Подводя итоги по проделанной работе, можно  сделать следующие выводы. Портфельное инвестирование направлено на улучшение возможностей инвестирования путем придания определенной комбинации объектов инвестирования заданных инвестиционных качеств, которые не могут быть достигнуты с позиций отдельных инвестиционных объектов. Под инвестиционным портфелем понимают целенаправленно сформированную в соответствии с определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты. Основной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В качестве специфических целей выступают: максимизация роста капитала, максимизация роста дохода, минимизация инвестиционных рисков, обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля. В связи с альтернативностью специфических целей при формировании инвестиционного портфеля определяются приоритеты или предусматривается его сбалансированность.

     Различие  объектов в составе инвестиционного  портфеля, целей инвестирования и  других условий обусловливает многообразие типов инвестиционных портфелей. Их классификация может осуществляться по различным признакам: направления инвестиционной деятельности, цели инвестирования, степень соответствия целям инвестирования и др. К основным принципам формирования инвестиционного портфеля относят: обеспечение реализации инвестиционной политики; обеспечение соответствия объема и структуры инвестиционного портфеля объему и структуре формирующих его источников; достижение оптимального соотношения доходности, риска и ликвидности; диверсификация инвестиционного портфеля; обеспечение управляемости инвестиционным портфелем.

     Отличительными  особенностями портфеля реальных инвестиционных проектов являются высокая капиталоемкость, низкая ликвидность, высокий риск. Отбор  инвестиционных проектов предполагает учет приоритетов экономической политики, состояния отраслевой среды, формы инвестирования, соответствия инвестиционного проекта стратегии деятельности компании, степени разработанности инвестиционного проекта, уровня риска, срока окупаемости вложений, требуемого объема инвестиций и их структуры, возможности концентрации средств на ограниченном числе объектов, наличия производственной базы и инфраструктуры, наличия и качества маркетинговых исследований, возможностей использования льготной политики налогообложения, степени государственной поддержки инвестиционного проекта.

     Портфель  ценных бумаг характеризуется, с  одной стороны, более высокой  степенью ликвидности и управляемости, а с другой стороны — повышенными инфляционными рисками и ограниченным воздействием на доходность. К основным факторам, определяющим формирование фондового портфеля, относят: приоритеты целей инвестирования, степень диверсификации инвестиционного портфеля, необходимость обеспечения требуемой ликвидности портфеля, уровень и динамику процентной ставки, уровень налогообложения доходов по различным финансовым инструментам. В соответствии с современной портфельной теорией учет принципа диверсификации (по отраслям, регионам, эмитентам) портфеля предполагает подбор ценных бумаг с разнонаправленной динамикой движения курсовой стоимости (дохода). В условиях отечественного фондового рынка, характеризующегося незначительным количеством обращающихся ценных бумаг приемлемого качества и соответствующей спецификой формирования фондового портфеля, могут использоваться лишь некоторые аспекты портфельной теории с учетом их адаптации к существующим реалиям.

     Моделирование инвестиционного портфеля и оценка инвестиционных решений могут осуществляться на основе различных методов (правило  Парето, правило Борда, выбор по удельным весам показателей, ранжированных по степени значимости, комбинированные методы, методы линейного программирования и др.). Выбор метода оценки инвестиционных решений и формирования инвестиционного портфеля определяется целями инвестора. Сформированный портфель ценных бумаг подлежит совокупной оценке по критериям доходности, риска и ликвидности. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     ПРАКТИЧЕСКАЯ  ЧАСТЬ 

Вариант №3

    Задача 3.

    Облигация со сроком погашения через 15 лет  и ставкой купона 3% была куплена  через 2 года после выпуска.

      По  какой цене была куплена  облигация, если норма  доходности инвестора  была равна 12%? Какова будет стоимость  этой облигации через  год, если рыночная ставка (норма  доходности) упадёт до 8%?

    Решение:

    1.  Цену облигации, купленной через 2 года после выпуска, рассчитаем по формуле:

    

F=N=100%=1; m=1; n=13; r=12% =0,12; k=3%=0,03

      0,2560 или 25,60% от номинала

    2. Определим  цену облигации,  купленной через  3 года после  выпуска:

F=N=100%=1; m=1; n=13; r=8%=0.08; k=3%=0,03

      0,4249 или 42,49% от номинала.                             

    Задача  10.

      По  акции «Р» выплачен текущий дивиденд в размере 3,00. Ожидается, что со следующего года рост дивидендов в течение 3 лет  составит 20%, после чего снизится до среднеотраслевого уровня 8%.

      Определите  стоимость акции  на текущий момент, если норма доходности равна: а) 15%; б) 20%.  

    Решение:

      Стоимость акции  на текущий   момент определим по формуле:

    

а) r = 0,15; = 0,2; = 0,08; T=3.

=62,3755

б) r = 0,2; = 0,2; = 0,08; T=3.

=35,9948 

    Задача 11.

        Предположим, что текущая рыночная  доходность составляет 16%, а безрисковая ставка – 10%. Ниже приведены доходности и бета коэффициенты акций А, В и С.

Акция	Доходность	β
А	16%	1,2
В	19%	1,4
С	13%	0,75

 

а) Какие из  акций  являются переоцененными согласно САРМ?

б) Какие из акций  являются недооцененными согласно САРМ?

в) Дайте графическую  иллюстрацию вашему ответу.      

    Решение:

Согласно  CAPM:  m_i = m_f + β_i(m_r – m_f ) + α_i.

m_r = 0.16, m_f = 0.1,  m₁ =0,16, m₂=0,19,  m₃=0,13

Если α_i = 0, то акция «справедливо» оцененная, если α_i > 0, то акция переоценена, если α_i < 0 то акция недооценена. 

α₁ = 0,16 – 0,1 – 1,2(0,16-0,1) = - 0.012

α₂ = 0,19 – 0,1 – 1,4(0, 16-0,1)= 0.006

α₃ = 0,13 – 0,1 – 0,75(0,16-0,1)= - 0.015

 
 

    Т. к. α₁ и α₃ < 0, то акции A и C – недооценены. α₂ > 0 – акция B переоценена.

    На  графике SML видно, что точки акций A и C лежат ниже прямой рынка (недооценены) на величину значений α₁ и α₃ соответственно. Точка акции B – выше линии SML (переоценена) на величину α₂. 

    Задача 19.

    Стоимость компании без долговых обязательств равна 10 млн. Компания собирается эмитировать  долговые обязательства номинальной  стоимостью 7 млн. со сроком погашения  через 10 лет. Стандартное отклонение доходности компании равно 0,6324, безрисковая ставка – 10%.

    Определите  стоимость собственного капитала компании

    Решение:

    Если  предположить, что безрисковая  %-я  ставка одинакова для всех сроков и не меняется во времени, то стоимость  можно оценить по модифицированной формуле Блэка-Шоулза:

 

 
 

      Из  таблицы нормального распределения  получаем:

     1,439млн 
 

    Задача 23 

    На  рынке капитала обращаются два инструмента Д и А, торговлю которыми осуществляют брокеры К, Н и М. Сложившаяся к настоящему моменту коньюктура рынка представлена в таблице 

Инструмент  Брокер	Д	А	Цена  за портфель
К	3	1	80,00
Н	2	2	60,00
М	5	7	185,00

 

    Какие сделки должен осуществить инвестор, чтобы осуществить возможность арбитража, и какова его максимальная прибыль при разовой сделке? 

    Решение:

Суммарная стоимость портфелей брокеров К  и М = 80+185 = 265

Объединения этих портфелей составляет:

     3+5 = 8 (акций Д)

     1+7 = 8 (акций А)

т.е. это 4 портфеля брокера Н, которые стоят 4*60 = 240

    Для арбитража инвестор должен купить портфель акций у брокера К и портфель у брокера М, объединить эти портфели и продать их брокеру Н.

    Максимальная  прибыль подобной разовой сделки равна: 265 – 240 = 25

    Инвестор  может купить у брокера Н 4 портфеля и раскидать (продать) К за 80 и М 185. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 
 

     

1. Грибов  В.Д., Грузинов В.П.  Экономика предприятия. Учебник. Практикум. – М.: Финансы  и статистика, 2004.- 336 с. 
2. Зайцев Н.Л. Экономика, организация и управление предприятием: Учеб. Пособие. – 2-е изд., доп. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 455 с.
3. Инвестиции: учеб. /А.Ю. Андрианов, С.В. Валдайцев, П.В. Воробьев И58 [и др.]; отв. ред. В.В. Ковалев, В.В. Иванов, В.А. Лялин. — 2-е изд., пе-рераб. и доп. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. — 584 с.
4. Инвестиции: источники и методы финансирования / А. Г. Ивасенко, Я. И. Никонова. — 2-е изд., стер. — Москва: Омега-А 2007. — 253 с. : табл. — (Организация и планирование бизнеса).
5. Ковалев В.В., Ковалев Вит. В.  Финансы предприятий. Учебник.- М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2004.- 352 с.
6. Организация и планирование производства: учеб. пособие для студ. высш. учеб. заведений/ (А.И. Ильченко и др.); под ред. А.И. Ильченко, И.Д. Кузнецовой. – М.: Издательский центр «Академия», 2006. – 208 с.
7. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Экономика организаций (предприятий): учеб./ под ред. И.В. Сергеева. – 3-е изд., перераб. И доп. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. -260 с.
8. Сергеев И.В., Шипицин А.В. Оперативное финансовое планирование на предприятии. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 288 с.: ил.
9. Тренев Н.Н. Управление финансами: Учеб. Пособие.- М.: Финансы и статистика, 2003. – 496 с.: ил.
10. Титов В.И. Экономика предприятия: Учебник / В.И. Титов. – М.: Эксмо, 2007. – 416 с.
11. Финансы. Учебное пособие /Под ред. А.М. Ковалевой.- М.: Финансы и статистика, 2003.- 384 с.
12. Финансы. Учебник /Под ред. Ковалева В.В..- М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2004.- 512 с.
13. Финансы: Учебник / Под ред. Д-ра экон. Наук, проф. В.А. Слепова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Экономистъ, 2003. – 682 с. – (Homo Faber)
14. Финансы: Учебник. – 2-е изд. Перераб. и доп. / С.А. Белозеров, С.Т. Горбушина и др.; Под ред. Ковалева. – М.: ТК Велби, изд-во проспект, 2004. – 512 с.
15. Финансы: Учеб. Пособие / Под ред. Проф. А.М. Ковалевой. – 4-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 384 с.: ил.
16. Экономический анализ: Учеб./ Г.В. Савицкая. – 10-е изд., испр. – М.: Новое знание, 2004. – 640. – (Экономическое образование).