Система показателей эффективности инвестиционного проекта

     С финансовой точки зрения потоки текущих доходов и расходов, а также чистый поток платежей полностью характеризуют инвестиционный  проект.  Поэтому  вычисление этой характеристики инвестиционного проекта крайне важно. В этой части представлены основные формулы для расчета чистого потока платежей.

    Чистый поток платежей Pt во временном интервале t ( год ) равен   

Pt  =   ЧПt  +  Аt  +  ФИt  -  KVt  -  ПОКt,                          (7)

где t  =  0, 1, 2, ...,T; ЧПt  -  чистая прибыль; Аt  -  амортизационные отчисления; ФИt  -  финансовые издержки ( процент за кредит );           

KVt  -  капитальные вложения/ 

 Рассмотрим  в общем виде слагаемые Pt:   

 ЧПt  =  Дt  -  ИПt  - Нt,                                                     (8)

где  Дt  -  общий объем продаж t-го года ( за вычетом НДС );       ИПt  -  издержки производства в t-м году; Нt  -  налог не налогооблагаемую прибыль а t-м году.    

 Дt  =  ДВt  +  ДЭt ,                                                             (9)

где ДВt  - доход от продаж на внутреннем рынке в t-м году;           ДЭt  -  доход от продаж на экспорт в t-м году.

Все доходы определяются за вычетом НДС.

ДВt= ЦВ   ·Q                                                                                                                (10)  

 ДЭt  = ЦЭjt  · Qj ·  gt,                                            ( 11)

где j  =  1, 2, ..., N  -  вид продукции; ЦВjt - цена единицы j-й продукции на внутреннем рынке  в t-м году в местной валюте; Qjt - количество j-й продукции, реализованной в t-м  году на внутреннем рынке; ЦЭjt - цена единицы j-й продукции на внешнем рынке в t-м году в иностранной валюте; Qj^t - количество j-й продукции, реализованной в t-м                        году на внешнем рынке; gt - среднегодовой коэффициент пересчета иностранной  валюты в местную.  

Ипt = Сt+Mt+КИt+Эt+РСt+РМt+ЗЧt+ЗНРt+АНРt+               

+СБt+Аt+ФИt,                                                         (12)

где Сt  -  затраты на сырье;  Мt  -  затраты на материалы;         КИt  -  затраты на покупку комплектующих изделий; Эt  -  эксплуатационные затраты;  РСt -  расходы на оплату производственного персонала,          включая отчисления на социальные  нужды  ( соцстрах,         пенсионный  фонд,  медицинская страховка,  фонд занятости);   РМt -  затраты  на обслуживание и ремонт оборудования (без зарплаты ); ЗЧt - затраты на запасные части для ремонта основного и вспомогательного  оборудования;      ЗНРt - заводские накладные расходы; АНРt - административные накладные расходы; СБt - издержки сбыта и распределения; Аt - амортизационные отчисления;  ФИt - финансовые издержки ( проценты за кредит ).

Иногда  из издержек производства выделяются для дальнейшего  анализа и расчетов еще две группы издержек - заводские издержки и эксплуатационные затраты:

ЗИt = Сt + Мt + КИt + РМt+  Эt + ЗЧt + ЗНРt,                      (13)

где ЗИt - заводские издержки.

ЭЗt = ЗИt + АНРt + СБt,                                                       (14)

где ЭЗt - эксплуатационные затраты.            

4 Потребность в оборотном капитале

     Наряду с инвестициями в основной капитал (здания,  машины и т.д.)  при финансовом анализе большое внимание уделяется определению потребности создаваемого  производства  в  оборотном капитале и ее изменениям в связи с изменением масштабов производства и других факторов.  На величину оборотного капитала влияют  продолжительность производственного  цикла,  сложившаяся практика оплаты счетов поставщиков и потребителей,  планируемые  запасы сырья, материалов, готовой продукции и т.д.

     Основные расчетные формулы для оценки величины оборотного капитала, необходимого для реализации инвестиционного проекта:

Величина  чистого оборотного капитала в году t

ОКt = АКt  - ПОСt,                                                                 (15)

где t  =  0,1,2, ... , T; ОКt - величина чистого оборотного капитала; АКt - текущие активы; ПОСt - подлежащие оплате счета.

     В свою очередь, текущие активы равны

АКt= ДЗt+ЗСЗt+ЗМt+ЗКИt+ЗЭt+ЗЗЧt+НПt+ГПt+КНt,            (16)

где ДЗt - дебиторская задолженность; ЗСt,ЗМt,ЗКИt,ЗЭt,ЗЗЧt - стоимость запасов сырья, комплектующих  изделий, топлива и запчастей; НПt - стоимость незавершенного производства;ГПt - стоимость запасов готовой продукции; КНt - кассовая наличность.

     В расчете  потребности  в оборотном капитале существенную роль играет минимальное число дней запаса.  Минимальное число  дней запаса соответствующего элемента рассчитывается по нормам, задается из практики или экспертным путем.  Число годовых оборотов соответствующего вида запасов рассчитывается по формуле

Пj = 360 / ДНj,                                                                       (17)

где Пj - число оборотов j-го вида запасов; ДНj - минимальное число дней запасов j-го вида.

Объем дебиторской задолженности определяется формулой

ДЗt = ЭЗt / Пд.з.                                                                     (18)

где ЭЗt - годовой объем эксплуатационных затрат, рассчитываемый по формуле (3.14); Пд.з. -  количество оборотов дебиторской задолженности за  год.

Стоимость запасов сырья, материалов, топлива  и энергии определяется формулой

ЗСt = Сt / Пс,                                                                         (19)

ЗМt = Мt / Пм                                                                        (20)

ЗМt = КИt / Пк.и.                                                                  (21)

ЗЭt = Эt / Пэ,                                                                         (22)

ЗЗЧt = ЗЧt / Пз.ч.,                                                                 (23)

где Сt,Мt,КИt,Эt,ЗЧt - соответствующие годовые объемы затрат; Пс,Пм,Пк.и.,Пэ,Пз.ч. -  число оборотов соответствующих запасов                                         за год.

Стоимость незавершенного производства равна

ЗНПt = ЗИt / Пн,                                                                    (24)

где ЗИt  - годовой объем заводских издержек,  рассчитанный по формуле (3.13) ; Пн - количество циклов производства продукции за год.

Стоимость запасов готовой продукции

ГПt = (ЗИt + АНРt) / Пп.г.,                                                    (25)

где АНРt - административные накладные расходы;  Пп.г. - количество оборотов готовой продукции за год.    

 Объем  кассовой наличности оценивается  по формуле

КНt = (РСt + Кз + ЗНРt + Ка + АНРt) / Пк,                            (26)

где РСt  -  расходы  на  оплату  производственного  персонала   (включая отчисления); Кз и Ка - доли заработной платы в заводских и административных накладных расходов.

Подлежащие  оплате счета (кредиторская задолженность) определяется по формуле

ПОСt = ЭЗt / По.с.,                                                                (27)

где По.с. - число оборотов кредиторской задолженности  за год.

     Приведенные формулы служат для предварительной оценки величины оборотного капитала, которая должна быть уточнена в результате проведения проектных работ по инвестиционному проекту.[11] 
 

5 Исходная информация для определения экономической

эффективности инвестиционного проекта 

     Расчет чистого  потока  платежей и определение других финансовых характеристик инвестиционного проекта требует  знания достаточно большого количества исходных данных о проекте.

     В соответствии с принятой практикой инвестиционный проект обычно исследуется в динамике за период, охватывающий фазу капитального строительства (продолжительностью 3-5 лет)  и  фазу производства и до его свертывания (продолжительностью до 10-15 лет). Исходные данные должны отражать временную динамику  реализации проекта. Недостаточно, например, знать общие капитальные вложения или годовой объем производства продукции, а необходимо иметь план капитального строительства,  освоения производства и изменения его масштабов с течением времени.

     Необходимо также  иметь  представление  об  экономической конъюнктуре, непосредственно связанной с производством и  сбытом продукции.

     Нужно учитывать вероятностные сценарии общеэкономического развития, которые выражаются в инфляции,  тенденциях изменения ставки банковского процента по различным видам кредита,  курса рубля по отношению к доллару и других показателей.

     Исходная информация обычно предоставляется  по  следующим разделам:

− рынок сбыта, объем продаж и цены;

− данные и предложения об инфляционных процессах, процентных ставках − банковского кредита, обменных курсах валют;

− данные и предложения о налогах и сборах;

− программа строительства и инвестиционного проекта;

− издержки производства.[2] 
 
 
 
 
 
 
 

  
 
 
 
 
 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации. Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений. Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

     При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется по годам.      Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года. Показатель чистого приведенного дохода (NPV) характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта. В отличие от показателя NPV индекс рентабельности (PI) является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений. Экономический смысл критерия внутренней нормы прибыли инвестиций (IRR) заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту. Срок окупаемости инвестиций - один из самых простых методов и широко распространен в мировой практике; не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Его применение целесообразно в ситуации, когда в первую очередь важна ликвидность, а не прибыльность проекта, либо когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска. Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.

 

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК