1.законодательно-правовое  регулирование инвестиционной  деятельности.

     Назвать законодательные  акты по инвестиционной деятельности в России

     Система нормативно-законодательных актов, регулирующих инвестиционную деятельность в России, включает более 30 документов.

     В конце 1998 года – начале 1999 года были приняты основополагающие законодательные  акты в инвестиционной сфере. Вступили в силу федеральные законы «Об  инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», «О Бюджете развития Российской Федерации», «О лизинге», «Об ипотеке (залоге недвижимости)», «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон «О соглашениях о разделе продукции», «О внесении в законодательные акты изменений и дополнений, вытекающих из Федерального закона», «О соглашениях о разделе продукции».

     Дальнейшее  формирование нормативно-правовых основ  формирования благоприятного режима инвестиционной деятельности предопределяет необходимость  форсированного принятия пакета законодательных  актов, обеспечивающих стабильный и правовой режим хозяйственной деятельности российских и зарубежных инвесторов в условиях российского рынка в связи с новыми подходами к реальному сектору экономики.

     Особо следует отметить, что Федеральный  закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» вводит стабилизационную оговорку («дедушкину оговорку»), предусматривающую отсрочку действия нового федерального закона в случае, если этот закон ухудшает условия осуществления инвестиций при реализации инвестиционных проектов¹.

     Совершенствование правового регулирования инвестиционного  процесса является одним из важнейших условий его активизации. Базисными законами в области инвестиционной деятельности являются Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» № 39-ФЗ с дополнениями и изменениями, Федеральный. закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» № 160-ФЗ. Правовые основы регулирования инвестиционной сферы отражены в Гражданском кодексе Российской Федерации.

     26. Оценка инвестиционной  привлекательности  предприятия

     Инвестиционная  привлекательность, как правило, присуща  действительно целесообразным проектам. Не зря ведь на соискание инвестиций выдвигаются тщательно разработанные документы, прошедшие инвестиционный анализ. Например, инвестиционный бизнес-план. Он описывает цели инвестиционного проекта и способы их осуществления. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия на этом этапе может быть лишь приблизительной. Для инвесторов инвестиционная привлекательность заключается в гарантии стабильного и оптимального вложения капитала.  
  
Все это слишком серьезно, чтобы ограничиться простым осмотром документа, иллюстрирующего инвестиционный проект. Нужны конкретные оценки: оценка инвестиций, оценка инвестиционного проекта, оценка инвестиционной привлекательности предприятия, оценка эффективности инвестиционного проекта. Все вместе это можно назвать анализом инвестиционного проекта.  
 

Оценка  инвестиционной привлекательности предприятия

Задача заключается  в том, чтобы разработать методологию, с помощью которой можно, анализируя данные конкретного предприятия, оценивать  степень его инвестиционной привлекательности.

В контексте  данной задачи сегодняшняя разработка группы Инвест-Диагностика — технология ДИМО — опирается на одноименную математическую модель — ДИМО. Модель соответствует случаю относительно долгосрочного горизонта планирования, связанного с динамикой основных фондов, и реализует динамический пересчет таких параметров предприятия, как текущие затраты на производственные факторы, размеры производства, капитала, прибыли, отчислений от прибыли, амортизационных фондов и др. Перераспределение текущей чистой прибыли моделируется в соответствии с выбранной стратегией планирования.

Такое моделирование  позволяет оценивать рентабельность той или иной (виртуальной) инвестиции в развитие производства путем сравнения траекторий предприятия при исходных и измененных (соответствующих случаю освоения инвестиции) параметрах.

Инструмент ориентирован на поддержку принятия решений инвесторов по отбору перспективных объектов вложений.

      Оценка  инвестиционной привлекательности отдельных компаний и фирм

Оценка инвестиционной привлекательности действующих  компаний или фирм состоит из ряда этапов: 
1. Анализ «Жизненного цикла» и выявление той стадии, на которой находится фирма; 
2. Мониторинг показателей конъюнктуры инвестиционного рынка; 
3. Анализ на предмет отсутствия риска инвестиций. 
Анализ инвестиционного цикла позволяет выделить четыре периода времени, последовательно соединенных между собой в производственный период (или жизненный цикл). 
Первый период – время, необходимое для разработки инвестиционного проекта и строительства объекта. 
Второй период – время, необходимое для освоения объекта на полную проектную мощность. 
Третий период – время, необходимое для возврата реципиенту инвестируемых в первом и втором периодах сумм за счет прибыли. 
Четвертый период – время, в течении которого создается дополнительная прибыль сверх инвестируемых сумм, в первом и втором периодах. 
Критерием эффективности становится минимальная сумма затрат времени, состоящая из затрат первых трех периодов и максимальная продолжительность четвертого периода. Другими словами, при сравнении сопоставимых вариантов развития производства в инвестиционном проекте лучшим признается тот, который требует минимальных затрат времени (сумма первых трех периодов) и обеспечивает максимальные результаты (наибольший четвертый период). 
Кроме того, жизненный цикл фирмы тесно связан с понятием жизненного цикла товара. Каждый товар и технология имеет свой возраст: новый товар входит на рынок, а старый товар с рынка уходит. Период между этими событиями называется жизненным циклом товара. Возраст товара определяется фазой жизненного цикла его производства. И именно фаза этого цикла способна оказать решающее влияние на привлекательность инвестиций в данное производство. Таких фаз также, как и в случае производственного периода четыре: 
Первая фаза – начальный рост – начинается с момента появления нового продукта на рынке. Обычно она завершает длительный цикл исследований и разработок, хотя нельзя исключать и появления продуктов, создаваемых на основе прорывных идей. 
Вторая фаза – стремительный рост – начинается в тот момент когда снижение издержек производства делает товар доступным для массового пользователя, благодаря чему из элитарного он становится массовым. Обычно к концу этой фазы прибыль достигает максимума. 
Третья фаза – зрелость – характеризуется существенным снижением скорости продаж в связи с тем, что первичное насыщение рынка уже произошло. К ее середине продажи достигнут максимума, а прибыли уже снижаются. 
Четвертая фаза – старение (уход с рынка) – для товаров личного потребления характеризуется объемами продаж только на замену отслуживших свой срок товаров. Исчезновение первичного спроса неизбежно приводит к сокращению продаж. 
Таким образом, для определения перспективности и привлекательности вложений в конкретную фирму, необходимо правильно определить фазу ее жизненного цикла. 
Для анализа тенденций развития рынка и отрасли необходимо определить эластичность отрасли относительно экономики страны в целом. При этом определяются коэффициенты эластичности развития отрасли, исчисляемые по формуле: 
Еотр = Iотр / Iпр 
Где Еотр – коэффициент эластичности развития отрасли, Iотр, Iпр – темпы прироста соответственно отрасли и промышленности. Подобного рода коэффициенты характеризуют скорость роста отдельно взятой отрасли относительно всей промышленности. Значение коэффициента показывает, во сколько раз темп прироста конкретной отрасли опережает темп прироста всей промышленности. 
Для инвестиционного анализа и выбора перспективных сфер вложения средств можно также использовать данные по развитым странам. Например, если по какому-либо продукту среднегодовые темпы прироста в развитых странах составляют около 10%, то это явно начальная фаза развития производства. В России его можно смело организовывать, хотя сбыт продукции в стране может еще представлять проблему, однако экспорт практически можно считать обеспеченным. 

     27. Оценка эффективности портфеля  ценных бумаг.

     Портфель ценных бумаг - это определенным образом подобранная совокупность отдельных видов ценных бумаг, т.е. это набор ценных бумаг для достижения определенной цели, например, гарантированной доходности инвестиций.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг  складывается из пяти этапов:

1. Определение  инвестиционных целей.

2. Проведение анализа ценных бумаг.

3. Формирование  портфеля.

4. Ревизия  портфеля.

5. Оценка  эффективности портфеля.  

Первый  этап — определение инвестиционных целей. Все инвесторы, как индивидуальные, так и институциональные, покупая те или иные ценные бумаги, стремятся достичь определенных целей.

Основными целями инвесторов могут быть:

• безопасность вложений

• доходность вложений

• рост вложений

Под безопасностью  понимается неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного  капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений, т. е. эти цели являются в известной степени альтернативными. Самыми надежными, безопасными являются государственные ценные бумаги, они практически исключают риск инвестора. Более доходными являются ценные бумаги акционерных компаний, но они же несут в себе и большую степень риска. Самыми рискованными являются вложения в акции молодых наукоемких компаний, зато они могут оказаться самыми выгодными с точки зрения прироста капитала (на основе роста их курсовой стоимости). Иногда в качестве одной из инвестиционных целей выделяют ликвидность вложений. Ликвидность не обязательно связана с другими инвестиционными целями, она лишь означает способность быстрого и безубыточного для владельца обращения ценных бумаг в деньги. Итак, инвестиционные цели определяются типом инвестора и его отношением к риску.

Портфель, который соответствует представлению  инвестора об оптимальном сочетании  инвестиционных целей, называется сбалансированным.

Приоритет тех или иных целей определяет тип портфеля. Например, если основной целью инвестора является обеспечение безопасности вложений, то. в свой консервативный портфель он будет включать ценные бумаги, выпущенные известными и надежными эмитентами, с небольшими рисками и стабильными средними или небольшими доходами, а также обладающие высокой ликвидностью. Наоборот, если наиболее важным для инвестора является наращивание капитала, то предпочтение будет отдано агрессивному портфелю, состоящему из высоко рискованных ценных бумаг молодых компаний. К консервативным инвесторам относятся многие люди среднего и пожилого возраста, а также большинство институциональных инвесторов: инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании и др.

Рассмотрение  институциональных инвесторов не является необходимым для читателей, намеревающихся стать, хочется надеяться, индивидуальными инвесторами, но один тип инвестиционного института может оказаться весьма полезным для индивидуа-ла. Речь идет о   

Взаимных  фондах — Mutual Funds (Инвестиционных компаниях открытого типа). Взаимный фонд — это фонд, управляемый инвестиционной компанией, который принимает деньги от множества людей и организаций и вкладывает их в акции, правительственные облигации, опционы, биржевые товары и т. п. Взаимный фонд может иметь активы на миллионы и даже миллиарды долларов. Такие компании осуществляют эмиссию своих акций на регулярной или периодической основе, объем выпускаемых ими акций не ограничен. Когда инвестор вкладывает деньги во взаимный фонд, он покупает его акции и становится его акционером. При этом допускается свободный возврат акций фонду их владельцами. Взаимный фонд это не просто сумма составляющих его частей. Концентрируя капитал многих инвесторов, фонд позволяет индивидуальному инвестору получить возможности, которые иначе бы ему не были доступны. Взаимные фонды могут преследовать самые разные цели: от сохранности инвестиций путем покупки казначейских, муниципальных облигаций, облигаций и привилегированных акций корпораций до прироста капитала путем приобретения обычных акций быстро растущих компаний. Таким образом, взаимные фонды могут быть также прекрасным объектом для инвестиций, наравне с акциями. Более подробно мы опишем взаимные фонды в третьей главе «Как продавать и покупать акции, используя Интернет».

      Принципы  и последовательность формирования инвестиционного  портфеля

На развитом фондовом рынке портфель ценных бумаг  – это самостоятельный продукт, и именно его продажа целиком  или частями удовлетворяет потребность инвесторов при осуществлении вложения средств на фондовом рынке. Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления. Обычно на рынке продается концепция портфеля с заданным соотношением риск/доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено. 
Основная задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода пир минимальном риске. 
Формирование инвестиционного портфеля является одной ( из стадий портфельного инвестирования, которое состоит из: 
1. выбор инвестиционной политики (определение целей и объемов инвестируемых средств); 
2. анализ рынка ценных бумаг (отдельных видов и групп ценных бумаг, цен на них); 
3. формирование портфеля ценных бумаг (см. ниже) ; 
4. пересмотр портфеля ценных бумаг (периодическое повторение трех предыдущих этапов); 
5. оценка эффективности портфеля ценных бумаг (переоценка доходности и риска). 
Этап формирования портфеля ценных бумаг включает определение конкретных активов для вложения средств, а также пропорций распределения инвестируемого капитала между активами. При этом инвестор сталкивается с проблемами селективности, выбора времени операций и диверсификации. Селективность, называемая также микропрогнозированием, относится к анализу ценных бумаг и связана с прогнозированием динамики цен отдельных видов бумаг. Выбор времени операций, или макропрогнозирование, включает прогнозирование изменения уровня цен на акции по сравнению с ценами для фондовых инструментов с фиксированным доходом, такими, как корпоративные облигации. Диверсификация заключается в формировании инвестиционного портфеля таким образом, чтобы при определенных ограничениях минимизировать риск. 
В 1952 г. Гарри Марковиц опубликовал фундаментальную работу, которая является основой подхода к инвестициям с точки зрения современной теории формирования портфеля. Подход Марковица начинается с предположения, что инвестор в настоящий момент времени имеет конкретную сумму денег для инвестирования. Эти деньги будут инвестированы на определенный промежуток времени, который называется периодом владения. В конце периода владения инвестор продает ценные бумаги, которые были куплены в начале периода, после чего либо использует полученный доход на потребление, либо реинвестирует доход в различные ценные бумаги (либо делает и то и другое одновременно). Таким образом, подход Марковица может быть рассмотрен как дискретный подход, при котором начало периода обозначается t = 0, а конец периода обозначается t = 1. В момент t = 0 инвестор должен принять решение о покупке конкретных ценных бумаг, которые будут находиться в его портфеле до момента t = 1. Поскольку портфель представляет собой набор различны ценных бумаг, это решение эквивалентно выбору оптимального портфеля из набора возможных портфелей. Поэтому подобную проблему часто называют проблемой выбора инвестиционного портфеля. 
Принимая решение инвестор должен иметь в виду, что доходность ценных бумаг в предстоящий период владения неизвестна. Инвестор может оценить ожидаемую (или среднюю) доходность, а затем инвестировать средства в бумагу с наибольшей ожидаемой доходностью. Однако инвестор, стремясь одновременно максимизировать ожидаемую доходность и минимизировать неопределенность (т.е. риск), имеет две противоречащие друг другу цели, которые должны быть сбалансированы. Подход Марковица к принятию решения дает возможность адекватно учесть обе эти цели. Следствием наличия двух противоречий является необходимость проведения диверсификации с помощью покупки не одной, а нескольких ценных бумаг.

     28.Перекрестное  владение акциями. 

     29. Понятие и сущность акции

     Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой. 
 
Особенностями акций является тот факт, что акции относятся к бессрочным ценным бумагам, то есть не имеют конечного срока погашения. Также акция – это именная ценная бумага: имя ее держателя регистрируется в специальном реестре, который ведется эмитентом или специальным депозитарием. 
Депозитарные расписки – рыночные ценные бумаги, удостоверяющие, что определенное количество акций помещено на хранение в депозитарий банка; передача права собственности на эти акции может происходить посредством передачи депозитарной расписки. 
Акция не является долгом предприятия, не подлежит погашению; акция дает право на получение дивидендов. 
Акция обладает свойством неделимости, то есть неделимы права, которые она предоставляет. Два лица, совместно владеющие одноголосной акцией, будут представлять только 1 голос на собрании акционеров. 
 
Достоинство любой акции измеряется справедливой рыночной стоимостью. 
 
Выпуски ценных бумаг оцениваются также по объему капитализации, количеству сделок с ценными бумагами, количеству сделок с ценными бумагами, количеству проданных бумаг и их обороту. 
В уставном капитале общества акции оцениваются по номинальной стоимости. Номинал акции – официально объявленная цена единичного пая (вклада).

      Сущность  и виды акций

Согласно Закону «О рынке ценных бумаг», акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция свидетельствует о вкладе акционеров в уставный капитал акционерного общества. Акционер, являясь владельцем приобретенных акций, участвует не только в получении прибыли общества, он также несет риск в случае хозяйственных неудач акционерного общества в пределах стоимости принадлежащих ему акций. 
Акции существуют все время, пока существует общество, их выпустившее. Однако за это время может смениться несколько владельцев одной и той же акции. 
Денежная сумма, обозначенная на акции, называется номинальной стоимостью акции. Общество, выпустившее акцию с указанием номинала, т. е. ее цены, отражающей величину уставного капитала, приходящуюся на одну акцию, еще не гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определяет только рынок. Цена, по которой акция продается (покупается) на рынке, именуется курсом акции. Эта цена отличается от цены, обозначенной на самой акции: она может быть выше и ниже ее номинальной стоимости. 
Следовательно, номинальная цена акции выступает своего рода ориентиром для определения эмиссионной и рыночной цен акции, размера дивиденда. Пропорционально количеству и номиналу акций осуществляется расчет доли, причитающейся акционерам общества в случае его ликвидации. 
При учреждении акционерного общества его акции размещаются среди учредителей. Ими могут быть физические и юридические лица, которые приняли решение об учреждении общества. 
Государственные органы и органы местного самоуправления не могут выступать учредителями общества, если иное не установлено федеральными законами. Акционерное общество может быть учреждено одним лицом, однако оно не может иметь в качестве единственного учредителя другое хозяйственное общество, состоящее из одного лица. 
Учредители заключают между собой письменный договор о создании общества. В договоре определяются: порядок совместной деятельности учредителей по учреждению общества; права и обязанности учредителей по созданию общества; размер уставного капитала общества; категории и типы акций, подлежащих размещению среди учредителей, а также размер и порядок их оплаты. 
При учреждении общества акции должны быть полностью оплачены в течение срока, определенного уставом общества. Однако не менее 50% уставного капитала должно быть оплачено к моменту государственной регистрации общества. Форма оплаты акций при учреждении общества определяется договором о создании акционерного общества или его уставом. 
Оплата акций может производиться не только деньгами и ценными бумагами, но и другими вещами и имущественными правами, имеющими денежную оценку. Оплата акций при их приобретении неденежными средствами осуществляется в полном размере, если иное не установлено договором о создании общества. 
Дополнительные акции, которые выпускаются обществом и подлежат оплате деньгами, должны быть оплачены при их приобретении в размере не менее 25% номинальной стоимости. 
Если в сроки, предусмотренные договором купли-продажи, покупатель не выполнит обязательств по приобретению акций, то акции поступают снова в распоряжение эмитента: с лицевого счета покупателя, куда они были зачислены после отражения их в договоре купли-продажи, возвращаются на баланс общества. Соответственно в реестре акционеров общества делаются записи о неисполнении обязательств по приобретению ценных бумаг. 
Поступившие таким образом в распоряжение общества акции могут быть проданы новым владельцам в течение предусмотренного в проспекте эмиссии срока, установленного законодательством для формирования уставного капитала общества. 
Те акции, которые не были приобретены новыми владельцами в указанные выше сроки, погашаются обществом. 
Выпуск акций осуществляется акционерным обществом. 
Акционерным обществом признается коммерческая организация с уставным капиталом, разделенным на определенное число акций, которые удостоверяют права их владельцев по отношению к обществу. 
Общество может быть создано как вновь, так и путем реорганизации в акционерное общество существующего юридического лица. В обоих случаях определяется денежный эквивалент всего имущества общества - земли, зданий, оборудования, транспортных и иных средств. Разделение денежного эквивалента на равные доли, или акции, называется акционированием. 
Акционерное общество может быть открытым (ОАО) или закрытым (ЗАО), что находит отражение в его уставе и наименовании. 
Акционеры открытого общества могут передавать принадлежащие им акции в собственность другим лицам в результате свободной продажи или дарения без согласия других акционеров этого общества. 
Открытое общество вправе проводить (наряду с открытой подпиской на выпускаемые им акции) и закрытую подписку, за исключением случаев, когда возможность проведения закрытой подписки ограничена уставом общества или требованиями правовых актов Российской Федерации. 
Число акционеров открытого общества не ограничено; минимальный уставный капитал такого общества должен составлять не менее тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда, установленного федеральным законом на дату регистрации общества. 
Акции закрытого общества распределяются только среди его учредителей (число акционеров не должно превышать пятидесяти) или среди заранее определенного круга лиц. Если число акционеров ЗАО превысит 50 человек, общество в течение года должно преобразоваться в ОАО. В противном случае общество подлежит ликвидации в судебном порядке. 
Закрытое акционерное общество, минимальный уставный капитал которого не менее стократной суммы минимального размера оплаты труда, установленного федеральным законом на дату государственной регистрации общества, не вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции. 
 
Акционерные общества могут выпускать акции обыкновенные и привилегированные. 
Основные отличия между акциями обыкновенными и привилегированными заключаются в характере получения дохода (владельцы обыкновенных акций получают дивиденды в той части чистой прибыли, которая остается после ее распределения между владельцами корпоративных облигаций и привилегированных акций) и участия в управлении акционерным обществом. 
В соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах», принятым в 1995 г., все акции общества являются именными. (Однако в принятом в апреле 1996 г. Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» предусматривается, что выпуск акций на предъявителя разрешается в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным Федеральной комиссией по рынку пенных бумаг.) При этом держатели акций регистрируются в специальном реестре акционеров, где указываются сведения о каждом зарегистрированном лице, количестве и категориях (типах) акций, записанных на имя каждого зарегистрированного лица, а также дата приобретения акций. 
 
Обыкновенная акция представляет собой ценную бумагу, предоставляющую ее владельцу право на участие в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, на получение дивидендов, а также части имущества акционерного общества в случае его ликвидации. Владельцы обыкновенных акций являются единственными владельцами ценных бумаг, имеющими право избирательного голоса, хотя в Федеральном законе «Об акционерных обществах» в некоторых случаях делаются исключения для владельцев отдельных типов привилегированных акций. 
Акционер общества, владеющий не менее чем 2% голосующих акций, имеет право не позднее 30 дней после окончания финансового года общества (если уставом общества не установлен более поздний срок) внести не более двух предложений в повестку дня годового собрания акционеров, а также выдвинуть кандидатов в Совет директоров и ревизионную комиссию общества в пределах количественного состава этого органа. 
Голосование на общем собрании осуществляется по принципу «одна голосующая акция общества равна одному голосу». Акция не представляет права голоса до ее полной оплаты. Исключение составляют акции, приобретаемые учредителями при создании общества. Другое право владельцев обыкновенных акций - право на получение дивидендов. Владельцы акций получают дивиденды до тех пор, пока общество, выпустившее акции, успешно функционирует. 
Дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли общества за текущий год. Решение о выплате годовых дивидендов, их размере и форме выплаты принимается общим собранием акционеров по рекомендации Совета директоров. При этом размер дивиденда не может превышать размера, рекомендованного Советом директоров, однако предложенный дивиденд может быть уменьшен общим собранием.  
Решение о выплате ежеквартальных и полугодовых дивидендов по акциям принимается Советом директоров общества.  
Дивиденды по акциям выплачиваются, как правило, деньгами. Однако уставом общества могут быть предусмотрены также выплаты дивидендов либо: 
• в форме дополнительных выпусков акций (облигаций) пропорционально имеющимся у акционера акциям; 
• путем распределения доходов в имущественной форме. Как правило, общество выплачивает такие дивиденды в случае своей ликвидации. 
 
Наряду с выпуском обыкновенных акций акционерное общество имеет право, как было отмечено ранее, размещать также привилегированные акции, причем доля привилегированных акций не должна превышать 25% общего объема уставного капитала общества. Акции называются привилегированными, так как владельцы этих акций имеют привилегии по сравнению с держателями обыкновенных акций. Общество может выпускать несколько типов привилегированных акций, каждый из которых содержит свой объем привилегий. Описание привилегий по каждому типу акций производится в уставе общества. Предоставление привилегий можно рассматривать как своеобразную компенсацию по этим акциям за то, что их владельцы не имеют, как правило, права голоса. Акционеры-владельцы привилегированных акций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса лишь при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества. 
По привилегированным акциям в уставе общества должны быть определены размер дивиденда и ликвидационная стоимость, которые указываются в денежной сумме или в процентах от номинальной стоимости акций. При этом уставом общества должна быть установлена очередность выплаты дивидендов и ликвидационной стоимости по каждому типу привилегированных акций. Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли общества за текущий год, а по привилегированным акциям определенных типов - и за счет специальных фондов общества. Это позволяет защитить владельцев рассматриваемых акций от непредвиденных потерь, но в то же время не предоставляет им возможность (как владельцам обыкновенных акций) получать дополнительные доходы. 
Если имеющегося у общества имущества будет недостаточно для выплаты всем владельцам привилегированных акций одного типа начисленных (но невыплаченных) дивидендов и ликвидационной стоимости, определенной уставом, то имущество распределяется между акционерами пропорционально количеству принадлежащих им акций этого типа. 
Следующая привилегия касается порядка удовлетворения претензий по привилегированным акциям в случае прекращения деятельности общества, выпустившего эти ценные бумаги. Претензии по данным акциям удовлетворяются в первую очередь. 
Рассмотрим привилегированные акции типа А, Б и «золотую акцию». 
Выпуск привилегированных акций типа А и Б предусматривался статьей 5 раздела IV «Положения о коммерциализации государственных предприятий с одновременным преобразованием в акционерные общества открытого типа», утвержденного Указом Президента РФ от 1 июля 1992 г. №721. 
Владельцы некоторых типов привилегированных акций при определенных УСЛОВИЯХ могут иметь право голоса. 
Привилегированные акции типа А выпускаются в размере 25% уставного капитала и предназначены для передачи тем работникам предприятия, которые при акционировании предприятия получили соответствующие льготы по первому варианту. Владельцы указанных акций имеют право на получение ежегодных фиксированных дивидендов с выплатой не позднее 1 мая. Сумма, направляемая на выплату дивидендов по привилегированным акциям типа А, устанавливается в размере 10% чистой прибыли общества по итогам финансового года. 
Держателем привилегированных акций типа Б, выпущенных при учреждении акционерного общества в порядке приватизации государственного или муниципального предприятия, выступает соответствующий фонд имущества. 
Привилегированные акции типа Б могут приобретать право голоса. Однако общее число обыкновенных акций и привилегированных акций типа Б, становящихся голосующими, от тех, которыми владеет фонд имущества, должно составлять не более 20% общей численности голосующих акций этого акционерного общества. 
Если размер дивиденда по обыкновенным акциям окажется более величины дивиденда по привилегированным акциям типов А и Б, то дивиденды по последним увеличиваются до величины дивиденда по обыкновенным акциям. Одновременно с выплатой дивидендов по обыкновенным акциям производятся дополнительные выплаты по привилегированным акциям типа А и Б. 
Привилегированные акции типа Б автоматически конвертируются в обыкновенные акции (соотношение при конвертации: одна привилегированная акция обменивается на одну обыкновенную) в момент продажи акций фондом имущества в ходе приватизации. 
Правительство РФ и Государственный комитет РФ по управлению государственным имуществом вправе принимать решение о выпуске при эмиссии акций «Золотой акции». «Золотая акция» находится в государственной собственности, и владельцем ее выступает соответствующий фонд имущества. 
«Золотая акция» предоставляет ее владельцу право вето при принятии собранием акционеров решений по следующим вопросам: 
• внесения изменений и дополнений в устав общества или утверждения новой редакции устава; 
• реорганизации общества или его ликвидации; 
• залога, сдачи в аренду, продажи или отчуждении другими способами имущества, состав которого определяется учредительными документами общества; 
• образования дочерних предприятий и участия акционерного общества в других предприятиях. 
«Золотая акция» дает право вето на срок до трех лет. Устанавливается этот срок при ее выпуске. 
Передача акции в залог, или траст, не допускается. Продажа «золотой акции» до истечения срока ее действия допускается только с разрешения органов, принявших решение о приватизации при учреждении акционерного общества (Правительства или Государственного комитета РФ по управлению государственным имуществом). 
Привилегированные акции могут быть: кумулятивными и некумулятивными; конвертируемыми и неконвертируемыми, прибыльными, еще их называют акциями с правом участия, и не участвующими в получении прибыли общества сверх фиксированных дивидендов; с отсроченным дивидендом; возвратными и невозвратными; с плавающим курсом и др. 
Кумулятивные привилегированные акции наиболее распространены среди привилегированных акций. При их выпуске предусматривается, что невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по ним, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии. Неуплата очередных дивидендов по таким акциям не является нарушением обязательств со стороны эмитента. 
Владельцы кумулятивных привилегированных акций определенного типа имеют право участвовать в общем собрании с правом голоса по всем вопросам его компетенции. Однако такое право акционеры могут реализовать, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием, на котором должно было быть принято решение о выплате накопленных дивидендов по указанным акциям в полной сумме, но решение принято не было или же было .принято решение о неполной выплате дивидендов. 
Право владельцев кумулятивных привилегированных акций участвовать в общем собрании акционеров прекращается, как только будут выплачены по этим акциям в полной сумме все накопленные дивиденды. 
Некумулятивные привилегированные акции не позволяют накапливать невыплаченные дивиденды. Владельцы этих акций теряют дивиденды, если акционерное общество не объявляло их выплату. 
Конвертируемые привилегированные акции могут обмениваться на обыкновенные акции данного общества или привилегированные акции иных типов на условиях, определенных в уставе общества. Условия конверсии разрабатываются при подготовке выпуска указанных акций. 
Уставом общества может быть предусмотрено право голоса по акциям, если осуществляется конвертация привилегированных акций в обыкновенные. Владелец такой привилегированной акции обладает количеством голосов, не превышающим количество голосов по обыкновенным акциям, в которые может быть конвертирована принадлежащая ему привилегированная акция. 
Неконвертируемые привилегированные акции не могут обмениваться на обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов. 
Привилегированные акции с правом участия дают владельцу такой акции право участвовать не только в получении дополнительных дивидендов (сверх установленных заранее), но и в управлении обществом, если уставом общества предусмотрено право голоса по этим привилегированным акциям. 
Владельцы акций, не участвующих в получении прибыли, не имеют права получать дивиденды сверх той суммы, которая заранее определена акционерным обществом. 
Акции с отсроченным дивидендом выпускаются только для учредителей общества. По этим акциям дивиденды не выплачиваются, пока по обыкновенным акциям (если это предусмотрено в уставе акционерного общества) не будет достигнута сумма максимально установленного дивиденда. После выплаты дивидендов по обыкновенным акциям оставшаяся часть прибыли (полностью или частично) распределяется среди владельцев акций с отсроченным дивидендом. 
По свойству возвратности (хотя акции являются ценной бумагой, не имеющей конечного срока погашения) привилегированные акции подразделяются на возвратные (отзывные) и невозвратные. Возвратные привилегированные акции могут быть выкуплены эмитентом либо на открытом рынке, либо непосредственно у держателей этих акций, причем последним выплачивается дополнительная сумма-премия, рассчитанная в процентах к номинальной стоимости этих акций. 
Для погашения возвратных акций в акционерном обществе за счет отчислений от прибыли создаются специальные фонды - отложенный и выкупной. Если привилегированные акции выкупаются на вторичном рынке по заранее установленной цене, то используются средства выкупного фонда. Отложенный фонд предназначен для досрочного погашения привилегированных акций, приобретенных как на вторичном рынке, так и с помощью обращения непосредственно к держателям этих акций. 
Невозвратные привилегированные акции погашению обществом не подлежат. 
Дивиденды привилегированных акций с плавающим курсом обычно «привязаны» к изменениям банковских депозитных ставок или норме процента за кредит: в случае значительного повышения уровня процента эмитенту приходится выплачивать повышенные дивиденды. Если процент начнет снижаться, то неизбежно сокращение дивидендов.