Реализуемость инвестиционной стратегии

Инвестиционные кредиты  являются, как правило, средне и долгосрочными. Срок привлечения инвестиционного кредита сопоставим со сроками реализации инвестиционного проекта. При этом инвестиционный кредит может предусматривать наличие льготного периода, т.е. периода отсрочки погашения основного долга. Такое условие облегчает обслуживание кредита, но увеличивает его стоимость, так как процентные платежи исчисляются с непогашенной суммы долга.            Инвестиционные кредиты в российской практике оформляются, как правило, в виде срочной ссуды со сроком погашения в интервале от трех до пяти лет на основе составления соответствующего кредитного соглашения (договора). В ряде случаев на этот срок банк открывает заемщику кредитную линию. Для получения инвестиционного кредита необходимо соблюдение следующих условий [8]:             - подготовка для банка-кредитора бизнес-плана инвестиционного проекта. Бизнес-план инвестиционного проекта служит инструментом принятия решений по кредитованию проекта исходя из эффективности проекта и возможности возврата кредита;           - имущественное обеспечение возврата кредита. В дополнение к бизнес-плану инвестиционного проекта должно быть предоставлено соответствующее обеспечение в виде залога имущества, гарантий и поручительства третьих лиц и др. Рыночная стоимость имущественного залога, оцениваемая за счет заемщика независимыми оценщиками, должна превышать сумму кредита, так как в случае невыполнения условий кредитного договора заемщиком ликвидационная стоимость залога может оказаться ниже рыночной, что приведет к убыткам банка-кредитора;            - предоставление банку-кредитору исчерпывающей информации, подтверждающей устойчивое финансовое состояние и инвестиционную кредитоспособность заемщика;           - выполнение гарантийных обязательств — ограничений, накладываемых на заемщика кредитором. В целях максимального снижения риска по предоставленному кредиту кредитор устанавливает в кредитном договоре ряд различных ограничивающих условий, обеспечивающих сохранение текущего финансового положения компании (ограничения капитальных расходов, ограничения на выплату дивидендов и перепродажу акций, ограничения на получение другой долгосрочной ссуды у нового кредитора, отказ от залога имущества другому кредитору, запрет на совершение сделок по аренде собственности и др.);  - обеспечение контроля кредитора за целевым расходованием средств по кредиту, предназначенного для финансирования конкретного инвестиционного проекта, например, открытие специального счета, с которого денежные средства перечисляются только на оплату предусмотренных в бизнес-плане инвестиционного проекта капитальных и текущих затрат .

Целевые облигационные займы представляют собой выпуск предприятием - инициатором проекта корпоративных облигаций, средства от размещения которых предназначены для финансирования определенного инвестиционного проекта.              Выпуск и размещение корпоративных облигаций дает возможность привлечь средства для финансирования инвестиционных проектов на более выгодных по сравнению с банковским кредитом условиях [10]:      - не требуется необходимое банкам залоговое обеспечение;    - предприятие-эмитент имеет возможность привлечь значительный объем денежных средств на долгосрочной основе при меньшей стоимости заимствования, при этом оно получает прямой доступ к ресурсам мелких инвесторов;  - погашение основного долга по облигациям, в отличие от традиционного банковского кредита, происходит, как правило, по окончании срока обращения займа, что делает возможным обслуживание долга за счет доходов, генерируемых проектом;             - проспект эмиссии облигаций содержит лишь общее описание инвестиционного проекта, что исключает необходимость представления кредиторам детального бизнес-плана инвестиционного проекта;       - предприятие-эмитент не обязано предоставлять каждому из потенциальных покупателей облигаций внутреннюю финансовую информацию помимо той, которая содержится в проспекте эмиссии, а также отчет о ходе реализации инвестиционного проекта;           - в случае возможных осложнений, связанных с реализацией инвестиционного проекта предприятие-эмитент может осуществить выкуп собственных облигаций, причем цена выкупа может быть меньше сумм, полученных при первичном размещении облигаций;        - в силу раздробленности держателей облигаций минимизируется вероятность вмешательства кредиторов во внутреннюю деятельность предприятия; - предприятие-эмитент получает возможность оперативного управления задолженностью, регулирования рисков, связанных с выпуском и обращением облигаций, оптимизации долга в соответствии с изменяющимися условиями внутренней и внешней среды путем предложения новых условий и использования различных комбинаций долговых ценных бумаг.

Лизинг (от англ. lease — аренда) — это комплекс имущественных отношений, возникающих при передаче объекта лизинга (движимого и недвижимого имущества) во временное пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду. Лизинг является видом инвестиционной деятельности, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование.           Особенности лизинговых операций по сравнению с традиционной арендой заключаются в следующем:          - объект сделки выбирается лизингополучателем, а не лизингодателем, который приобретает оборудование за свой счет;       - срок лизинга, как правило, меньше срока физического износа оборудования;              - по окончании действия контракта лизингополучатель может продолжить аренду по льготной ставке или приобрести арендуемое имущество по остаточной стоимости;             - в роли лизингодателя обычно выступает кредитно-финансовый институт - лизинговая компания, банк.

Лизинг имеет признаки и производственного инвестирования, и кредита. Его двойственная природа  заключается в том, что, с одной  стороны, он является своеобразной инвестицией капитала, поскольку предполагает вложение средств в материальное имущество в целях получения дохода, а с другой стороны - сохраняет черты кредита (предоставляется на началах платности, срочности, возвратности).           Выступая как разновидность кредита в основной капитал, лизинг вместе с тем отличается от традиционного кредитования. Обычно лизинг рассматривают как форму кредитования приобретения (пользования) движимого и недвижимого имущества, альтернативную банковскому кредиту [15].

1.3 Реализуемость инвестиционной стратегии

Финансовая реализуемость  инвестиционного проекта - это обеспечение  такой структуры денежных потоков проекта, при которой на каждом шаге расчёта имеется достаточное количество денег для осуществления проекта. Финансовая реализуемость - показатель, характеризующий наличие финансовых возможностей осуществления проекта. Требование финансовой реализуемости определяет необходимый объем финансирования инвестиционного проекта. Если не учитывать неопределённость и риск, то достаточным условием финансовой реализуемости инвестиционного проекта является неотрицательность на каждом шаге величины накопленного сальдо потока. Экономическая эффективность и финансовая реализуемость являются критериями экономической целесообразности инвестиционного проекта. Инвестиционный проект будет являться приемлемым для инвестора только в том случае, если наблюдается одновременно и экономическая эффективность, и финансовая реализуемость. Дело в том, что эффективность проекта не обусловливает его финансовую реализуемость, и наоборот. Доказать данный факт достаточно легко, поскольку эффективность проекта связана с его окупаемостью, означающей обязательное получение чистой прибыли, а финансовая реализуемость - с превышением поступления денежных средств над их расходованием. Поэтому убыточный проект может оказаться финансово реализуемым, если увеличить задолженность по кредитам и займам, а также кредиторскую задолженность перед поставщиками, подрядчиками, бюджетами всех уровней и даже перед персоналом [20].  Как говорилось ранее финансовая реализуемость напрямую зависит от схемы финансирования проекта, иначе говоря, от источников финансирования. Также следует отметить такой важный аспект инвестиционной деятельности, как риск. Так как, анализируя эффективность тех или иных инвестиционныхпроектов, часто приходится сталкиваться с тем, что рассматриваемые при их оценке потоки денежных средств (расходы и доходы) относятся к будущим периодам и носят прогнозный характер. Неопределенность будущих результатов обусловлена влиянием как множества экономических факторов (колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов, уровня инфляции и т. п.), не зависящих от усилий инвесторов, так и достаточного числа неэкономических факторов (климатические и природные условия, политические отношения и т. д.), которые не всегда поддаются точной оценке. Неопределенность прогнозируемых результатов приводит к возникновению риска того, что цели, поставленные в проекте, могут быть не достигнуты полностью или частично.  Наличие риска свидетельствует о возможности ухудшения эффективности и финансовой реализуемости проекта. Другими словами, даже эффективный и финансово реализуемый проект может быть отклонен из-за нежелания инвесторов рисковать.          Говоря об эффективности инвестиционного проекта, подразумевается возможность дать  квалифицированную финансовую оценку реального инвестиционного проекта одновременно двух процессов: процесс инвестиций во внедрение инвестиционного проекта и процесс получения прибыли от его реализации. Работа оценщика базируется на расчете ряда финансовых показателей-дисконтированной величины платежа, величины ссудного процента, рисковой надбавки, критериев устойчивости инвестиционного проекта к внешним условиям: уровню инфляции, изменению уровня цен на сырье и средства производства, увеличению или уменьшению ставки налогов и сборов и т.д. Это - чистый приведенный доход, рентабельность проекта и точка его безубыточности, срок окупаемости инвестиций в данный проект, внутренняя норма доходности и т.д. Каждый из указанных критериев рассчитывается по специальной формуле и анализируется как в сравнении с другими аналогичными проектами, так и отдельно, исходя из условий и особенностей внедрения данного проекта и ожидаемых результатов его рентабельности .       Основным расчетом в процессе анализа эффективности инвестиционного проекта является расчет так называемого чистого потока платежей. В международной практике анализа инвестиционных проектов используется сокращение - NPV или ЧДД.

                                NPV = k_пр *  ЧДП,                     (1,1)

где NPV – дисконтированный чистый денежный поток, млн. рублей;

      k_пр – коэффициент приведения;

      ЧДП –  чистый денежный поток, млн.  рублей.

Этот показатель представляет собой разницу текущих доходов  нового проекта и суммы капиталовложений в его реализацию. Поскольку денежные платежи оцениваются с учетом их временной стоимости и рисков, NPV можно интерпретировать, как стоимость, добавляемую проектом. Ее также можно интерпретировать как общую прибыль инвестора. В пользу такой интерпретации говорит то, что отношение NPV к совокупной величине дисконтированных инвестиционных затрат называется индекс доходности.

,                                                       (1,2)

где PI - индекс доходности,

PV -  сумма генерированного чистого денежного потока,

К – сумма дисконтированных инвестиций

Величина чистого потока платежей обобщает характеристику данного  инвестиционного проекта и позволяет  принять взвешенное решение о  его целесообразности и возможной дальнейшей реализуемости [29].