Портфель облигаций

• неблагоприятная  структура налогообложения облигационных  займов.

           Таким образом, существующий налог на эмиссию фактически закрывает для предприятий возможность размещения краткосрочных займов, делая их изначально нерентабельными. Следует отметить, что на развитых рынках налог на эмиссию либо отсутствует (ряд стран Западной Европы), либо его ставка оказывается в 30-50 раз меньше, чем в России (США, Германия, страны Юго-Восточной Азии);

• высокие  агентские издержки; 

           Выход инвесторов на рынок корпоративных облигаций сдерживают:

• слабое развитие в России механизмов коллективного  инвестирования и низкий уровень  инвестиционной культуры населения;

• низкий уровень доверия инвесторов к  государству, эмитентам, национальной валюте;

• высокая  степень долларизации сбережений;

• доход  по корпоративным облигациям полностью  включается в налоговую базу по налогу на прибыль. Следует заметить, что  в развитых экономиках существуют специальные  налоговые льготы инвесторам, осуществляющим вложения средств в ценные бумаги предприятий, в том числе и  в корпоративные облигации: введение необлагаемого минимума прибыли  от роста курсовой стоимости бумаг (Германия, Канада, Франция); предоставление налогового кредита в объеме приобретения ценных бумаг (Испания); исключение из объектов налогообложения инвестиций в акции и облигации предприятий  сектора “высоких технологий” (Великобритания). В нашей стране по льготной ставке 15% облагается доход инвесторов - юридических  лиц, да и то лишь при работе с  государственными ценными бумагами.  

             В результате всего вышеперечисленного многие компании еще не видят в фондовом рынке источник средств для своего развития, а инвесторы не смотрят на него как на способ создать легальное состояние.

Чтобы способствовать развитию рынка корпоративных  облигаций со стороны регулирующих органов и других заинтересованных сторон, должны быть предприняты следующие  шаги (на настоящий момент часть  из них уже реализована):

1. Упрощение процедуры регистрации выпуска облигаций и сокращение сроков фактической регистрации.

2. Введение особой упрощенной процедуры регистрации для краткосрочных облигаций со сроком до 1 года.

В западных странах краткосрочные облигации, которые не нужно регистрировать, называются "коммерческими бумагами" (commercial paper). Их доля составляет 10-30% от инструментов с фиксированной доходностью. По мнению большинства экспертов, коммерческие бумаги будут востребованы российскими  инвесторами, и впоследствии этот инструмент сможет вытеснить краткосрочные  векселя, доля которых на вексельном рынке составляет 25-30%.

3. Внесение изменений в налоговое законодательство.

4. Также необходимы другие меры, в числе которых: развитие накопительной пенсионной системы, банковская реформа, снятие ограничений на конвертируемость для иностранных участников рынка, др. 

             Повышение ликвидности рынка стимулирует приход новых групп инвесторов, что, в свою очередь, способствует снижению стоимости заимствований и расширению числа эмитентов. В целом, в настоящее время сектор корпоративных облигаций является одним из самых динамично развивающихся секторов российского фондового рынка. Причем выпуск облигаций активно используют не только крупные, но и небольшие, и средние предприятия.  

         Дело в том, что российский рынок корпоративных облигаций сегодня не только самый динамично развивающийся сектор фондового рынка, но и один из самых пристальных объектов внимания риск-менеджеров. Именно на нем ожидаются возможные дефолты.

Некоторые эксперты называют следующие причины  для этого:

• на рынке  нет реального конечного держателя  облигаций.

• долгосрочные облигации расцениваются рынком как краткосрочные (например, при  безотзывной оферте очень высока вероятность, что эмитенту придется выкупать весь выпуск своих облигаций).

• очень  низка эффективность работы рейтинговых  агентств, в частности, они перестраховываются, занижая рейтинги эмитента, что зачастую служит причиной сброса держателями  облигаций эмитента, рейтинг которого был понижен. 

     Тем не менее быстрые темпы развития рынка позволяют рассчитывать на дальнейший рост его влияния на экономические процессы. 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение.

    В работе рассмотрены основные принципы и модели  формирования портфеля облигаций.

    Под управлением портфелем облигаций  понимается применение совокупности различных  методов и технологических возможностей, которые позволяют:

    - сохранить первоначальные инвестированные  средства;

    - достигнуть максимального уровня  дохода;

    - обеспечить инвестиционную направленность  портфеля.

    Для эффективного управления портфелем  облигаций необходимым условием является формирование портфеля из ликвидных  облигаций, что позволяет без  существенных потерь перевести их в  денежные средства.

    Для эффективного управления портфелем  облигаций необходимо постоянно  анализировать рынок. Часто решающую роль в принятии окончательного решения  играет какой-то второстепенный, незначительный признак, не замеченный другими участниками  рынка. Следует всегда помнить об одном: чем больше факторов рассматривается  при принятии решения, тем больше шансов, что удастся принять правильное решение.

    При принятии решения о покупке-продаже  облигаций, на мой взгляд, необходимо учитывать следующие показатели:

    - каково направление соответствующего  данному рынку группового индекса.

    - какую картину показывают недельные и месячные графики долгосрочного развития.

    -  каково направление основной, промежуточной  и малой тенденций: восходящее, нисходящее, горизонтальное.

    Исходя  из вышеизложенного, необходимо отметить, что для эффективного управления портфелем облигаций методом  технического анализа необходимо иметь возможность получения наиболее полной информации о результатах торговых сессий, получения статистических данных по каждой ценной бумаге, без которых невозможно построение графиков и, соответственно, принятие правильного решения.

В заключение необходимо отметить наиболее важные правила при  управлении портфелем ценных бумаг:  заключать сделку в направлении  промежуточной тенденции; диверсифицировать  портфель, но не забывать о “золотой середине”, анализируя ситуацию идти от долгосрочного графика к краткосрочному, не поддаваться эмоциям. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 

    

1. Бюджетный кодекс Российской Федерации.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации
3. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»
4. Постановление Правительства РФ от 8 февраля 1993 г. №107 «О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций»
5. Боровкова В. А. Рынок ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2005.
6. Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в России: выбор стратегии. – М.: Эдиториал УРСС, 2002
7. Гитман, Джонк Н.Д. Основы инвестирования. Пер. с анлг. – М.: Дело, 1997.
8. Джеймс Пикфорд «Секреты инвестиционного дела»-М.: «Олимп-Бизнес», 2006
9. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика, 2000
10. Кузнецов М.В., Овчинников А.С. “Технический анализ рынка ценных бумаг”, М., Инфра-М, 2006
11. Лапач В.А. Система объектов гражданских прав. - М.: Юридический центр Пресс, - 2002. 
12. Максимова В.Ф «Инвестиционный менеджмент»-М.: МФПА, 2005
13. Мурзин Д.В. Ценные бумаги - бестелесные вещи. Правовые проблемы современной теории облигаций. - М., - 1998. 
14. Мэрфи Джон Дж. “Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика”, М., Сокол, 2005
15. Романовский М. В., Белоглазова Г. Н. Финансы и кредит: учебник – М.: Высшее образование, 2005
16. Салманов О.Н. Инвестиционный менеджмент.  Управление портфелем облигаций. МГУС. Институт финансов и систем управления экономикой.200
17. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. – ИНВЕСТИЦИИ: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2004
18. Эрлих Анна “Технический анализ товарных и финансовых рынков”, М., Инфра-М, 2006

    Статьи  из журналов и газет:

19. Кузнецов М., Нифатов П., Овчинников А. “Японские подсвечники”,  Рынок ценных бумаг.-2006.-№ 19.
20. Латыев А. Бездокументарные ценные бумаги и деньги как объекты вещных прав // Российская юстиция. – 2004. - №4. 
21. Остроушко О., Гришин О. «Доходность и дюрация портфеля ГКО» Журнал Рынок Ценных Бумаг.-1996.- № 5.
22. . Решетина Е.Н. К вопросу о правовой природе бездокументарных облигаций // Журнал российского права – 2003. - № 7. 
23. Стеценко А., Гулый А. “Как применить технический анализ на российском рынке акций”, Рынок ценных бумаг-2007.- № 10.
24. Фадеев А. “Формирование портфеля ценных бумаг. Специфика российского варианта”, Рынок ценных бумаг.-2005.-№ 11.
25. Черновский А. «Как оценить эффективность управления портфелем ГКО» Журнал Рынок Ценных Бумаг. -1996.-№ 24.
26. Шевченко Г.Н. Документарные и бездокументарные ценные бумаги в современном гражданском праве // Журнал российского права – 2004. - № 9.

    Электронный ресурс:

        27.    http://www.fintools.ru/content/document_r_28ACF6C7-EDFC-41E6-B22C-F240E49318E0.html