Планирование инвестиций

Аналогично встает следующий вопрос: какие будут получены дополнительные доходы в дополнение к уже существующим? Если результатами инвестиций станут новые доходы, то в то же время  инвестиции уменьшат некоторые существующие доходы, для экономического анализа  останутся верными только чистые доходы, определенные с учетом налогообложения.

Третий вопрос относится к затратам, которые вытекают или исчезают в  результате инвестиций. Здесь для  анализа важны только те затраты, включая и налоги, которые увеличатся или уменьшатся вследствие решения  об инвестициях.

При анализе инвестиций в значительной степени используют данные бухгалтерского учета, не все из которых существенны  для целей исследования. Следует  провести четкую границу между теми элементами расходов, которые действительно  меняются при совершении инвестиций, и теми, изменения которых только кажущиеся.

Например, для целей учета общие  накладные расходы можно считать  распределенными пропорционально  числу изделий каждого вида или  пропорционально трудовым затратам. В первом случае на новую машину с большей производительностью  будет начисляться больше накладных  расходов, чем на машину, которую  она заменила.

Однако очевидно, что действительное изменение накладных расходов не произошло при замене одной машины на другую. Таким образом, показное изменение по данной статье несущественно  для целей экономического анализа.

Ориентация экономического анализа  на будущее требует правильного  экономического обоснования. Для этого  необходимо признать связь между  временем получения дополнительных денежных притоков и оттоков, с одной  стороны, и стоимостью этих денежных оттоков по отношению к моменту  принятия решений об инвестициях - с  другой. Не требует доказательств, что  рубль, полученный сегодня, стоит дороже рубля, полученного год спустя. Таким  образом, стоимость денег во времени  относится как ко времени получения  и расходования, так и к возможности  заработать доход на любые инвестиционные фонды. В связи с этим требуется  прибегнуть к методу перевода относительных  величин этих будущих потоков  в величину сегодняшнего дня. Процесс  выражения будущих рублей в виде эквивалентных им сегодняшних рублей называется дисконтированием. Он является основой всех современных методов  инвестиционного анализа.

Исходя из вышеперечисленных правил, в сущности капитал инвестируют  с целью получения экономического дохода для оправдания первоначального  вложения. Этот основной компромисс между  сегодняшним вложением капитала и ожидаемыми будущими доходами так  или иначе признается всеми методами анализа.

Чтобы судить о привлекательности  любого инвестиционного проекта, следует  рассмотреть четыре элемента:

• объем затрат - чистые инвестиции;
• потенциальные денежные выгоды - чистый денежный приток от деятельности;
• период, в течение которого инвестиционный проект, как ожидается, будет давать расход - жизненный цикл инвестиций;
• любое высвобождение капитала в конце срока экономической жизни инвестиций - ликвидационная стоимость.

Из соотношения этих четырех  элементов правильный экономический  анализ должен выявить, действительно  ли стоит рассматривать данный проект.

Первый элемент анализа - чистые инвестиции - обычно состоит из общего требуемого для новых активов  капитала за вычетом стоимости любых  высвобождаемых активов. В таком  высвобождении следует делать поправку на любое изменение в налогах, которое возникает из-за отражения  в отчетности прибыли или убытков  от продажи имеющихся активов.

Непосредственной базой для  получения доходов в течение  жизненного цикла инвестиционного  проекта является чистое изменение  от периода к периоду вызванных  им доходов и расходов после поправки на налоги. Эти дополнительные изменения  включают в себя такие элементы, как сбережение операционных ресурсов, вызванное заменой оборудования, дополнительная прибыль, полученная от нового продукта, увеличение прибыли  за счет покупки нового оборудования или прибыль за счет лучшего использования  природных ресурсов.

Третий элемент - жизненный - цикл инвестиционного  проекта. Для целей инвестиционного  анализа единственным важным периодом является жизненный цикл в отличие  от физического срока службы оборудования и срока использования технологий. Даже если здание или часть оборудования в отличном состоянии, жизненный  цикл инвестиций заканчивается как  только исчезает рынок для данного  продукта или услуги.

Ликвидационная стоимость представляет высвобождение капитала путем постепенной  продажи активов к концу срока  их службы. Если сумма высвобождения  значительная, то ее следует ввести в анализ. Такое высвобождение  можно получить от оборудования, а  также от высвобождения любого оборотного капитала, имеющего отношение к данному  проекту.