Основные этапы формирования портфеля и их характеристика

Московский  Университет имени С.Ю. Витте

Нижегородский филиал

Экономический факультет 
 
 
 
 
 
 
 
 

Контрольная работа  

По дисциплине «Инвестиционная стратегия» 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Нижний  Новгород 2012 год 

Содержание

1. Основные этапы формирования портфеля и их характеристика…… .....3

Список используемой литературы……….………….………………………29 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Основные  этапы формирования портфеля и их характеристика.

    Под инвестиционным портфелем в общем  случае понимается некоторый набор, или совокупность, активов (проектов, предприятий), управляемых как единое целое.

    В зависимости от вида и условий  осуществляемой деятельности, используемых активов, требуемого капитала и т. п. инвестиционные портфели могут существенно  различаться по структуре и степени  сложности управления. Например, портфель индивидуального инвестора, лично  управляющего своими вложениями, может  состоять всего из двух акций различных  предприятий. В то же время портфели институциональных инвесторов (паевые и пенсионные фонды, банки, страховые  компании и т. п.) включают десятки  или даже сотни различных финансовых инструментов, а многопрофильных  корпораций или холдинговых групп  реального сектора — множество  отдельных предприятий и направлений  бизнеса.

    Несмотря  на эти различия, фундаментальную  основу современной теории портфеля (Modern Portfolio Theory — MPT) составляют подходы, методы и модели, разработанные в результате исследования инвестиционных процессов на рынке капитала. В целях упрощения принципы и методы формирования инвестиционного портфеля будут рассмотрены на примере только одного класса рисковых активов — обыкновенных акций публичных корпораций. Вместе с тем излагаемые подходы могут быть распространены и на другие виды реальных и финансовых активов.

    В общем случае процесс формирования и управления инвестиционным портфелем  предполагает реализацию следующих  этапов:

1. Постановка целей и выбор адекватного типа портфеля.
2. Анализ объектов инвестирования.
3. Формирование инвестиционного портфеля.
4. Выбор и реализация стратегии управления портфелем.
5. Оценка эффективности принятых решений.

    Первый  этап включает определение целей инвестирования, способных обеспечить их достижение портфелей и необходимого объема вкладываемых средств. Следует отметить, что, являясь отражением многообразия и сложности современных экономических отношений, цели портфельного инвестирования могут быть самыми различными:

• получение доходов;
• поддержка ликвидности;
• балансировка активов и обязательств;
• выполнение будущих обязательств;
• перераспределение собственности;
• участие в управлении деятельностью того или иного субъекта;
• сбережение накопленных средств и др.

    Независимо  от конкретных целей инвестирования, при их формулировке необходимо учитывать  такие важнейшие факторы как  продолжительность операции (временной  горизонт), ее ожидаемую доходность, ликвидность и риск.

    Тип и структура портфеля в значительной степени зависят от поставленных целей. В соответствии с ними выделяют:

• портфели роста, формируемые из активов, обеспечивающих достижение высоких темпов роста вложенного капитала, и характеризующиеся значительным риском;
• портфели дохода, формируемые из активов, обеспечивающих получение высокой доходности на вложенный капитал;
• сбалансированные портфели, обеспечивающие достижение заданного уровня доходности при некотором допустимом уровне риска;
• портфели ликвидности, обеспечивающие, в случае необходимости, быстрое получение вложенных средств;
• консервативные портфели, сформированные из малорисковых и надежных активов и др.

    Следует отметить, что в реальной практике преобладают смешанные портфели, отражающие весь спектр разнообразных  целей инвестирования в условиях рынка.

    Сущность  второго этапа (анализ или оценка активов) заключается в определении и исследовании характеристик тех из них, которые в наибольшей степени способствуют достижению преследуемых целей.

    Третий  этап (формирование портфеля) включает отбор конкретных активов для вложения средств, а также оптимального распределения инвестируемого капитала между ними в соответствующих пропорциях. Формирование инвестиционного портфеля базируется на ряде основополагающих принципов, наиболее существенными из которых являются:

• соответствие типа портфеля поставленным целям инвестирования;
• адекватность типа портфеля инвестируемому капиталу;
• соответствие допустимому уровню риска;
• обеспечение управляемости (соответствия числа и сложности используемых инструментов возможностям инвестора по организации и осуществлению процессов управления портфелем) и др.

    Независимо  от типа портфеля при его формировании инвестор сталкивается с проблемами селективности, выбора наиболее благоприятного времени для проведения операции и адекватных поставленным целям  методов управления риском.

    Первая  проблема представляет собой известную  в экономической теории задачу о  наилучшем размещении ресурсов при  заданных ограничениях. При этом основными  критериями включения активов в  портфель в общем случае являются соотношения доходности, ликвидности  и риска.

    Эффективность решения следующей проблемы во многом зависит от точности анализа и  прогноза изменения уровня цен на конкретные виды активов, выполненных  на предыдущем этапе.

    Для непосредственного управления рисками  наиболее часто используются диверсификация и различные способы хеджирования.

    Сущность  диверсификации состоит в формировании инвестиционного портфеля из различных  активов таким образом, чтобы  он при определенных ограничениях удовлетворял заданному соотношению риск/доходность. Формально эта задача может быть сформулирована следующим образом: минимизировать риск портфеля при заданном уровне доходности либо максимизировать  доходность для выбранного уровня риска.

    Современные способы хеджирования портфельных  рисков базируются на использовании  производных финансовых инструментов — фьючерсов, опционов, свопов и  др.

    Четвертый этап (выбор и реализация адекватной стратегии управления портфелем) тесно связан с целями инвестирования. Портфельные стратегии, применяемые при инвестировании в финансовые активы, можно разделить на активные, пассивные и смешанные.

    Активные  стратегии предполагают поиск недооцененных  инструментов и частую реструктуризацию портфеля в соответствии с изменениями  рыночной конъюнктуры. Наиболее существенным моментом их реализации является прогнозирование  факторов, оказывающих влияние на характеристики ценных бумаг, включенных в портфель. Реализация активных стратегий  требует затрат, связанных с осуществлением постоянного анализа и мониторинга  рынка, а также с проведением  операций купли/продажи при реструктуризации портфеля. Существует множество разновидностей активных стратегий.

    Пассивные стратегии требуют минимума информации и, соответственно, невысоких затрат. Наиболее простой стратегией этого  типа является стратегия «купил и  держи до погашения или определенного  срока». Одна из популярных стратегий  данного типа — индексирование. Такая стратегия базируется на обеспечении максимально возможного соответствия доходности и структуры портфеля некоторому рыночному индексу, например РТС, ММВБ, DJ, S&P500 и др. Подобные стратегии используются рядом крупных институциональных инвесторов — паевыми, инвестиционными, индексными и пенсионными фондами, страховыми компаниями и т. п. Практика показывает, что в долгосрочной перспективе индексные фонды в среднем «переигрывают» управляющих инвестиционными компаниями, использующих активные стратегии.

    Смешанные стратегии, как следует из названия, сочетают в себе элементы активного  и пассивного управления. При этом пассивные стратегии используются для управления «ядром», или основной частью, портфеля, а активные — оставшейся частью (как правило, рисковой).

    Заключительный  этап предполагает периодическую оценку эффективности портфеля как в отношении полученных доходов, так и по отношению к сопутствующему риску. При этом возникает проблема выбора эталонных характеристик для сравнения.

    Одним из наиболее простых способов подобной оценки является сравнение полученных результатов с простой стратегией управления вида «купил и держи до погашения». Вместе с тем существуют и более развитые подходы к  оценке, такие как:

• исчисление специальных показателей (например, коэффициент Шарпа, коэффициент Трейнора и др.);
• расчет и последующее сопоставление эталонных характеристик с условными параметрами «рыночного портфеля»;
• статистические методы (например, построение персентильных рангов, корреляционный анализ и т. д.);
• факторный анализ;
• методы искусственного интеллекта и др.

    В практике финансового менеджмента  важнейшую роль играют второй и третий из упомянутых этапов портфельного управления 

Список  используемой литературы

1. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг. М.: Научно-техническое общество им. Аккад. С.И. Вавилова, 2008.
2. Гибсон Р. Формирование инвестиционного портфеля: управление финансовыми рисками. М.: Альпина Бизнес-Букс, 2008.
3. Шарп У.Ф. и др. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2003.