Вторая  фаза разработки инвестиционного проекта  — инвестиционная (рис. 1.3). 

     

     Рис. 1.3 Этапы инвестиционной фазы 

     На  данном этапе осуществляется процесс  формирования производственных активов. Особенность этой фазы состоит в том, что затраты здесь носят необратимый характер, а так как проект не завершен, он пока не приносит доходов. Основными ее этапами являются строительные работы, работы по монтажу, наладке и пуску оборудования. Этому предшествуют проведение переговоров на поставку оборудования, выполнение подрядных строительно-монтажных работ, приобретение лицензий, патентов. На данной стадии решаются вопросы, связанные с привлечением инвестиций: кредитами, эмиссией акций, набором и подготовкой персонала.

     Третья  фаза инвестиционного проекта —  эксплуатационная. Проблемы, возникающие  в эксплуатационной фазе, необходимо рассматривать в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективах. Под краткосрочной перспективой понимается начальный этап производства, при котором могут возникнуть проблемы с освоением производственной мощности и проектных технико-экономических показателей – себестоимости, производительности труда, качества продукции и т. п. Среднесрочная и долгосрочная перспективы связаны со всеми последующими периодами использования объекта. Перспективы важны с позиции их учета при оценке поступлений от продаж, издержек производства, налогов и разного рода отчислений во внебюджетные фонды, при оценке ликвидационной стоимости постоянных активов. Общая продолжительность эксплуатационной фазы оказывает заметное влияние на показатели экономической эффективности проекта: чем дальше во времени будет отнесена эксплуатационная фаза, тем больше будет размер чистого дохода. Этот период не может устанавливаться произвольно, ибо существуют экономически целесообразные границы использования элементов основного капитала, которые диктуются, главным образом, их моральным старением.

     Продолжительность эксплуатационной фазы устанавливается  в ходе проектирования. Обычно ее принимают на уровне нормативного срока службы технологического оборудования, в ряде случаев — в зависимости от темпов обновления продукции, если последнее вызывает необходимость в существенном техническом перевооружении.

     Целью разработки инвестиционного проекта  является выяснение технической возможности и экономической необходимости претворения в жизнь конкретных способов решения производственных задач. Только на такой основе может быть получена требуемая информация для принятия решения об инвестировании.

     Реализация  инвестиционного проекта является одной из составляющих деятельности предприятия. Инвестиционный проект порождает свои денежные потоки, которые (так же, как и денежные потоки; предприятия) должны быть проанализированы с точки зрения достаточности денежных ресурсов. Наличие положительной оценки эффективности инвестиционного проекта, согласно разработанным методам, еще не является достаточным условием для успешной реализации проекта.

     Реализуемость проекта может оцениваться с  разных точек зрения – технической, технологической, оборонной, экономической, экологической и т.п., которые рассматриваются при разработке технических вопросов.

     Реализуемость инвестиционного проекта оценивается  после формирования источников финансирования проекта.

     Финансовая  реализуемость инвестиционного проекта характеризуется положительным накопленным сальдо денежных потоков на каждом шаге реализации данного проекта. Проще говоря, на каждом шаге осуществления инвестиционного проекта должно быть достаточно финансовых ресурсов для реализации инвестиционного проекта.

     При выявлении финансовой нереализуемости  схема финансирования и, возможно, отдельные элементы организационно-экономического механизма проекта должны быть скорректированы.

     В определении оптимальной схемы  финансирования для обеспечения  эффективности инвестиционного  проекта важное место занимает решение  вопроса: в каком объеме необходимы средства для финансирования инвестиционного проекта. Оценить потребность в дополнительном финансировании (т.е. величину денежных ресурсов, внешних по отношению к инвестиционному проекту) можно как максимальную абсолютную отрицательную величину накопленного сальдо реального денежного потока по инвестиционному проекту.

     Правильный  расчет финансовой реализуемости инвестиционного  проекта очень важен. Условие достаточности финансовых ресурсов на каждом шаге реализации инвестиционного проекта является необходимым для оценки проекта как эффективного, но не достаточным. При нахождении оптимальной схемы финансирования проекта и обеспечения его финансовой реализуемости инвестиционные затраты могут не принести участникам инвестиционного проекта желаемых результатов. Следовательно, при оценке эффективности инвестиционных проектов подход к рассмотрению альтернатив вложения денежных средств должен быть комплексным, а показатели эффективности следует рассматривать во взаимосвязи с показателем финансовой реализуемости проекта. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Задача 1.26

 

Компания анализирует  целесообразность модернизации оборудования. Объем инвестиционных затрат оценивается  в 2,57 млн. руб. В течение ближайших 4 лет в результате этих мероприятий компания ожидает получать денежный поток в размере 0,93 млн. руб. ежегодно. В конце третьего года на проведение плановых мероприятий по капитальному ремонту основных фондов запланировано вложение средств в размере 0,84 млн. руб. Ликвидационная стоимость оборудования в конце четвертого года составит 2,31 млн. руб. Определить экономический эффект в результате реализации данного проекта, если дисконтная ставка составляет 12% годовых, а ожидаемая среднегодовая ставка инфляции – 9%.  

Решение:

Для расчета  экономического эффекта за год используют формулу:

EEy = (Ey − C)*1/(d*i)*100%,

где

Ey – годовая  экономия либо результаты, которые  достигаются в результате конкретной деятельности;

C – затраты  на конкретную деятельность, для  которой подсчитывается экономический  эффект$

d – дисконтная ставка;

i - ожидаемая среднегодовая ставка инфляции.

EEy = (0,93*4+2,31 −  2,57 – 0,84)*1/(0,12*0,09) *100%= 2,62/ 92,5 = 2,84% 

Ответ: 2,84% 
 

Задача 2.26

 

Условие задачи:

Инвестиционный  портфель состоит из акций двух компаний А и В со следующими характеристиками, приведенными в таблице. Рассчитайте  ожидаемую доходность портфеля и оцените возможный риск инвестиций.

 
---

Решение:  

Ожидаемая доходность портфеля определяется как сумма  ожидаемых доходностей отдельных активов:

R_Port = W₁R₁ + W₂R₂, где

R_Port - ожидаемая доходность портфеля

W – вес (доля  акций в портфеле).

R_Port = W₁R₁ + W₂R₂, где = 0,70*20% + 0,30*10% = 0,14 + 0,03 = 0,17 = 17%

Возможный риск инвестиций определяется по формуле:

σ_Port² = W₁² σ₁² + W₂² σ₂² + 2W₁W₂r₁₂σ₁σ₂, где

σ₁ – среднеквадратическое отклонение

r_ik - коэффициент корреляции

r_{ik =} COV_k/ σ₁²* σ₂²

COV_k – ковариация акций компаний А и В

r_{1,2 =} -0,0039/ 0,26²* 0,10² = -0,0039/ 0,0676 + 0,01 = -0,0039/ 0,0776 = -0,0502

σ_Port² = 0,70 * 0,0676 + 0,30 * 0,01 + 2*0,7*0,3*(-0,0502) *0,26*0,1 =

= 0,04732 + 0,003 - 0,000548184 = 0,049771816 

Ответ: 17%; 0,049771816.