Менеджмент инвестиций в форме капитальных вложений

     Понятие «прединвестиционные исследования»  получило широкое распространение  в связи с использованием «Руководства по оценке эффективности инвестиций», впервые опубликованное ЮНИДО в 1978 г. Концепция технико-экономического обоснования стала принятым во всем мире стандартом. В переводе на русский  язык в этом руководстве для краткости  используется привычный для российского  специалиста термин «технико-экономическое  обоснование». Английский термин, принятый в мировой практике инвестиционного  проектирования, - feasibility study - шире по смыслу и может переводиться как «технико-экономическое  исследование целесообразности реализации проекта». Иногда в некоторых источниках термин «прединвестиционные исследования» заменяется понятием «технико-экономические исследования», которое по существу считается синонимом. Таким образом, согласно методике ЮНИДО, понятие «прединвестиционные исследования» шире и включает в себя технико-экономическое обоснование.

     Эти исследования включают в себя предварительное  и технико-экономическое обоснования, а также - в случае необходимости - вспомогательные исследования с  целью подготовки обоснования проекта.

     Виды  анализа классифицированы по определенным признакам: по отраслевому, по признаку времени, по субъектам, по методике изучения объектов и т.д.

     Прединвестиционные  исследования составляют основу для  действий в инвестиционной фазе. Однако решения, принимаемые во второй фазе, не обязательно совпадают с рекомендациями прединвестиционных исследований, так  как прямые переговоры с поставщиками сырья, оборудования, технологий и «ноу-хау», объявление торгов, заключение контрактов и т.д. могут выявить необходимость  модификаций или иных путей реализации проекта. Эти новации, в свою очередь, часто ведут к непредусмотренному повышению инвестиционных затрат. Поскольку во второй фазе принимаются крупные финансовые обязательства, то значительные изменения проекта имеют и серьезные финансовые последствия (задержки в строительстве, поставках сырья или оборудования, а также в пуске объектов неизбежно приводят к увеличению затрат и снижению рентабельности проекта). Поэтому в прединвестиционной фазе качество обоснования проекта играет большую роль, чем фактор времени, в то время как во второй фазе инвестиционного цикла временной фактор приобретает решающее значение.

     Должный уровень проведения прединвестиционных исследований и отсутствие серьезных  ошибок и срывов в инвестиционной фазе в итоге определяют успех  или неудачу в третьей фазе инвестиционного проекта - эксплуатационной.

     Немалую роль в реализации проекта играют мероприятия по содействию инвестициям, охватывающие поиск источников финансирования проекта, частных, государственных  или зарубежных партнеров, спонсоров. Мероприятия по содействию проекту, а также его полное технико-экономическое  обоснование следует начинать после  исследования возможностей, еще лучше - после проведения предварительного обоснования проекта, подтверждающего его эффективность.

     После анализа различных альтернатив, связанных с проектом, в технико-экономическом  обосновании должны содержаться  окончательные заключения и рекомендации по всем основным проблемам проекта. Эти заключения и рекомендации затем излагаются в бизнес — плане.

     Первая  фаза инвестиционного цикла заканчивается  фиксацией окончательного решения  об инвестировании проекта, принятого  всеми лицами, поддерживавшими проект, на основании оценочного отчета по проекту.

     Сущность  прединвестиционных исследований - формирование, оценка и выбор рациональных инвестиционных предложений (альтернатив). Под предложениями  понимаются индикативные решения (конечные и промежуточные). В связи с этим, представляет интерес точка зрения одного из исследователей данного вопроса - Кузьмина В. По его мнению, эта глобальная задача может рассматриваться с организационно — управленческой точки зрения, как задача принятия сложных структурно-количественных решений. Тем или иным образом она может быть рассмотрена и как совокупность более простых локальных (частных) аналитических задач: расчетных, оценочных, прогнозных и других, решаемых согласованно.

     Для прединвестиционных исследований характерны организационные особенности. Можно  выделить последовательно реализуемые  типовые этапы принятия решений, качественно отличающихся друг от друга  не только методологией решения аналитических  задач, но и тем, что они реализуются  в общем случае различными лицами, обосновывающими решения и лицами, принимающими решения, а в некоторых  случаях даже различными организациями.

     Последовательный  характер этапов принятия решения проявляется  в том, что любая частная аналитическая  задача всякого этапа всегда решается после того, как решены все задачи предыдущего этапа. В отличие  от этого, комплекс задач в рамках одного этапа не обязательно реализуется  по последовательной схеме. Текущая  ситуация принятия решений здесь  может перемещаться по параллельной, последовательно-параллельной или  иной схеме. Подобная картина может  быть отображена посредством различного рода информационных моделей (например, сетевых). Она представляет интерес  для исследования системы информационных коммуникаций проекта, но не дает возможности  исследовать структуру и характер процесса разработки принятия прединвестиционных решений с учетом таких его  основных особенностей, как многоэтапность, цикличность и многовариантность. Представляет интерес структуризация прединвестиционной фазы исходя из представления ее как процесса перемещения текущей ситуации принятия решений, в ходе которого осуществляется согласованное взаимодействие различных участников прединвестиционной фазы проекта.

     Предлагаемая  автором структура являет собой  ряд последовательно выполняемых  этапов принятия решений.

1. Идентификация внешней среды инвестиционного проекта
2. Определение целей, структурных предположений инвестиционного проекта
3. Формирование альтернативных инвестиционных предположений
4. Оценка последствий реализации альтернативных инвестиционных предложений
5. Выбор наилучшего альтернативного инвестиционного предложения

     Результаты  на стадии прединвестиционных исследований во многом определяются теми методами, которые используются для их достижения.  
Разработка таких методов или выбор их из уже имеющихся - это начальная фаза процесса решения задач. Наибольшим разнообразием методов исследования отличаются экономический и финансовый анализы. Эти методы исследования можно поделить на математические и эвристические.  
Специфика прединвестиционных исследований такова, что выбор в конкретных ситуациях тех или иных методов обычно неоднозначен и во многом определяется не только их сущностью, но и предпочтениями субъектов управления. В значительной мере это связано с тем, что стадия прединвестиционных исследований характеризуется значительной информационной неопределенностью. Поэтому здесь (наряду с традиционными методами детерминированного анализа инвестиций) используются методы анализа в условиях неопределенности или риска. В свою очередь каждый из методов в отдельности обладает ограниченными функциональными возможностями с точки зрения моделирования локальных аналитических задач, что в итоге и определяет его место и роль в решении глобальной задачи прединвестиционных исследований.

     Представленная  общая схема формирования, оценки и выбора инвестиционных предложений  реализуется во времени как сложный  в структурном и динамическом аспектах процесс принятия решений. При этом текущая ситуация принятия решений последовательно проходит вышеуказанные этапы. Некоторая выходная информация каждого этапа - это необходимая входная информация для следующего этапа.

     В то же время на практике текущая  ситуация не всегда перемещается строго последовательно. В некоторые моменты  может происходить ее временный  возврат на предыдущие этапы. В таких  случаях имеет место цикличность  процесса принятия решений. Многоэтапная циклическая итеративная структура  принятия решения имеет естественный характер и ее наличие - важный резерв повышения гибкости и эффективности процесса принятия решений в условиях неопределенности, характерных для прединвестиционных исследований.

     В случае если объем инвестиций оказывается  существенным для данного экономического субъекта с точки зрения влияния  на его текущее и перспективное  финансовое состояние, принятию соответствующих  управленческих решений должна предшествовать стадия предпроектного анализа, завершающаяся  разработкой концептуального проекта.

     Степень подробности исследований, в мировой  практике называемых "прединвестиционными", может варьироваться в зависимости  от требований инвестора, возможности  их финансирования и времени, отведенного  на их проведение.

       Принято выделять три уровня  прединвестиционных исследований:

• предпроектные исследования, исследование возможностей;
• проектные исследования, технико-экономическое обоснование;
• оценка осуществимости проекта и принятие решения об инвестициях.

     Различие  между уровнями прединвестиционных исследований достаточно условно. Как  правило, поэтапная подготовка окончательного решения необходима только в случаях  достаточно крупных проектов, типа проектов строительства нового предприятия  или организации нового производства. Важно отметить факт безусловной  необходимости проработки всех вопросов, связанных с осуществлением инвестиционного проекта, так как это в значительной степени определяет успех или неудачу проекта в целом (естественно, при условии, что не будет допущено серьезных ошибок на следующих стадиях). Недостаточно или неправильно обоснованный проект будет обречен на серьезные трудности при его реализации, независимо от того, насколько успешно будут предприниматься все последующие действия.  

     Задача  № 5

     Проанализировать  два альтернативных проекта, если цена капитала 10%.

Выбрать лучший.

     Решение:

Для решения  задачи используем формулу чистого  приведенного дохода.

     NPV вычисляется при заданной норме дисконтирования (приведения) по формуле:

где t – годы реализации инвестиционного проекта;

     P_t – чистый поток платежей (наличности) в году t;

     d – ставка дисконтирования.

IC – первоначальные затраты

     Проект  А

     NPV= - 100 = 9,09

     Проект  Б

     NPV= - 100 = 18,8 

     Ответ: проект Б  

Список  литературы.

1. Аншелес В.Р., Бачина Т.В. Инвестиции на промышленном предприятии (оптимизация решений по реальным проектам). – Череповец: НОУ ВПО ЧФ ИБП, 2006. – 132 с.
2. Виленский П.Л. и др. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учебн.-практ. пособие. – М.: Дело, 2001. – 832 с.
3. Инвестиционный менеджмент: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2005. – 296 с.