Критерии класификации инвестиций, способы снижения инвестиционных рисков

Исходя из этих предположений  при расчете ставки дисконтирования  необходимо учесть так называемую «премию за риск».

Соответственно формула  расчета ставки дисконтирования  выглядит следующим образом:

R = Rf + R1 + ... + Rn,

где R — ставка дисконтирования;

Rf — безрисковая ставка дохода;

R1 + ... + Rn — рисковые премии по различным факторам риска.

Наличие того или иного  фактора риска и значение каждой рисковой премии на практике определяются экспертным путем. Например, "Методическими  рекомендациями по оценке эффективности  инвестиционных проектов (вторая редакция)", утвержденных Министерством экономики  РФ, Министерством финансов РФ, Государственным  комитетом РФ по строительной, архитектурной  и жилищной политике № ВК 477 от 21.06.1999 г.)рекомендуется учитывать три типа риска при использовании кумулятивного метода:

• страновой риск;

• риск ненадежности участников проекта;

• риск неполучения предусмотренных  проектом доходов.

Страновой риск можно узнать из различных рейтингов, составляемых международными рейтинговыми агентствами и консалтинговыми фирмами.

Размер премии за риск, характеризующий ненадежность участников проекта, согласно Методическим рекомендациям не должен быть выше 5%.

Поправку на риск неполучения предусмотренных проектом доходов рекомендуется устанавливать в зависимости от цели проекта.

К недостаткам данного  метода можно отнести его субъективность (зависимость от экспертных оценок рисков).

Кроме того, он естественно  значительно менее точен, чем  метод расчета ставки дисконтирования WACC на основе САРМ.

Определение ставки дисконтирования экспертным путем

Самый простой путь определения  ставки дисконтирования, который используется на практике, — это установление ее экспертным путем или исходя из требований инвестора.Здесь также следует отметить, что ставка дисконтирования, используемая в расчетах, почти всегда согласовывается с инвестиционным банком, который привлекает средства для проекта или с инвестором. При этом в расчетах, как правило, ориентируются на риски инвестиций в аналогичные компании и рынки.

Метод реальных опционов

Сейчас все чаще предлагается использовать метод реальных опционов, но его применение очень сложно с  точки зрения методологии. Чтобы  учесть такие факторы риска, как  возможность остановки проекта, смены технологии, потери рынка, при  оценке проектов практики часто используют сильно завышенные дисконтные ставки — 40—50%. Никаких теоретических обоснований  за этими цифрами не стоит. Такие  же результаты можно было бы получить путем сложных вычислений, при  которых все равно пришлось бы субъективно определять множество  прогнозных показателей.

Существуют и другие альтернативные подходы к расчету ставки дисконтирования, например с помощью теории арбитражного ценообразования или модели дивидендного роста. Однако эти теории достаточно сложны и редко применяются на практике. По мнению большинства специалистов, все представленные выше методы и формулы для расчета ставки дисконтирования представляют собой, скорее, концепции и попытки приблизиться к реальной действительности. На практике они применяются редко и обычно с использованием дополнительных модификаций и поправок.

Как правило, на практике ставка дисконтирования – это личная оценка ситуации на рынке – т.е. оценка того, какая доходность достаточна для проекта с точки зрения инвестора. Именно он и определяет для  себя приемлемую ставку дисконтирования  в предлагаемом ему к финансированию в бизнес-плане проекте.

Самый распространенный индикатор  для ставки дисконтирования —  это стоимость аналогичных кредитов для аналогичных заемщиков. Здесь  основой для определения ставки дисконтирования являются фактические  кредитные ставки и уровни доходности облигаций, имеющиеся на рынке, поскольку  доходность не зависит полностью  от особенностей конкретного инвестиционного  проекта и отражает общеэкономические  условия его реализации. Но данные показатели нуждаются в существенной корректировке, связанной с риском самого проекта.