Экономическая оценка инвестиций

 

 

Отток (-) по финансовой деятельности инвестиционного проекта - это денежные платежи по возврату кредитов, выплате дивидендов и прочих непредвиденных сумм (штрафов, санкций, пени и т.п.). Последние в курсовой работе условно принять для каждого года строительства в размере 3 % от вложения собственного капитала нарастающим итогом, а в период эксплуатации - 5-6 % от чистого потока производственной (операционной) деятельности.

Расчет потоков  cash flow выполнить в табличной форме (Приложение Д).

Важнейшим необходимым условием нормальной финансовой реализуемости инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег на каждом шаге расчетного периода.

Исходя из этого условия методом  последовательных приближений на основе параллельной разработки и согласования между собой таблиц по форме Приложений Г и Д надо установить, в какие периоды и в каких суммах можно возвратить краткосрочный и инвестиционный кредиты (для последующих переговоров и согласований с банком), а также определить необходимые процентные платежи за пользование ими в каждом шаге расчетного периода с учетом реально складывающейся задолженности по ним.

 

5 Денежные потоки с  учетом факторов риска

 

После расчета денежных потоков для базового (среднего) прогноза с целью закрепления расчетных навыков и учета особенностей рыночной экономики необходимо выполнить аналогичные расчеты для условий оптимистического и пессимистического прогнозов в соответствии с исходными данными задания (пункт 11).

При выполнении расчетов этого раздела учитывать следующие  обстоятельства:

a) при оптимистическом варианте экономической конъюнктуры основные параметры (оплата труда и сумма инвестиций) остаются без изменений, а варьируются цена продукции, текущие материальные и прочие затраты с вытекающими из этого последствиями по величине оборотных средств, балансовой прибыли и налога на неё;

b) при пессимистическом варианте экономической конъюнктуры у фирмы увеличиваются затраты на инвестиции, текущие расходы и снижается из-за цены фактический объем выручки. Вследствие этого изменяется потребность в оборотных средствах и инвестициях в целом, а балансовая прибыль - уменьшается, что и должно быть отражено в расчетах.

Могут измениться также  сроки расчетов по платежам, а следовательно, - и проценты, уплачиваемые за пользование кредитами. Для учета этих изменений расчетные таблицы всех приложений необходимо пересчитать для каждого прогноза.

 

 

 

 

 

 

 

6 Определение показателей коммерческой эффективности инвестиционного проекта

 

В качестве показателей коммерческой эффективности проекта в курсовой работе необходимо рассчитать:

- чистый дисконтированный доход - ЧДД (NPV);

- индекс доходности - ИД (PI);

- внутреннюю норму доходности - ВНД (IRR);

- дисконтный интегральный срок окупаемости инвестиций - ДИСО (DPP).

 

Все эти показатели определяются на основе дисконтирования денежных потоков с помощью специальных расчетных таблиц и графиков (приложения Е, Ж, З) для каждого варианта прогноза, то есть потенциально возможного состояния экономической конъюнктуры.

Для расчета показателей  эффективности, в особенности ВНД, при дисконтировании чистых потоков cash flow целесообразно предусмотреть достаточно широкий диапазон значений нормы дисконта , а именно: ; ; ; ;  ; .

При расчеты выполняются по номинальной величине чистых потоков.

При - норма дисконта соответствует средневзвешенной цене капитала, используемого для реализации проекта:

 

, (10)

 

где

 - процентная ставка по собственному и видам заемного капитала (по исходным данным задания);

- нормативная ставка рефинансирования  Центрального банка РФ, %;

N – ставка налога на прибыль в относительном исчислении;

 - значения собственного и заемного капитала, используемого для реализации инвестиционного проекта, которые выявляются в процессе расчета денежных потоков;

 - количество месяцев пользования краткосрочным кредитом.

 

 

Значение  , соответствующее средневзвешенной цене используемого капитала, рассматривается как основное при определении и оценке показателей экономической эффективности проекта: ЧДД (NPV), ДИСО (DPP) и ИД (PI) (см. Приложение Ж и строки 5 и 6 Приложения Е).

Значения  , , , ,  , необходимы как вспомогательные расчетные величины для графико-аналитического определения показателя ВНД (IRR) и анализа эффективности и чувствительности проекта (см. Приложение З и Приложение Е).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

7 Оценка устойчивости  инвестиционного проекта

 

Инвестиционный проект признается абсолютно устойчивым, если при всех рассматриваемых, даже неблагоприятных  условиях экономической конъюнктуры, по нему обеспечивается нормальная финансовая реализуемость с необходимым резервом, а значения показателей экономической эффективности соответствуют установленным требованиям, а именно: ЧДД (NPV) > 0; ИД  (PI) > 1; ВНД (IRR) > Е₂ = ; ДИСО (DPP) <  t_рсч.

Если показатели эффективности в каком-либо одном прогнозе (обычно в пессимистическом) неудовлетворительны, проект – частично неустойчивый, но его можно считать приемлемым, если этот прогноз имеет весьма малую «степень возможности» (вероятности), что проверяется расчетами средних ожидаемых показателей ЧДД(NPV) по методу математического ожидания и критерию Л.Гурвица – формулы (11) и (12):

 

>0, (11)

 

>0, (12)

 

где:

M (NPV)- математическое ожидание чистого дисконтированного дохода ЧДД (NPV) по проекту, тыс.руб;

P- вероятность соответствующего прогноза;

j – признак прогноза,  j=1,2, n при n=3;

H (NPV) – величина ЧДД (NPV) по критерию Гурвица, тыс.руб.;

λ – специальный норматив для учета риска, отражающий систему  предпочтений хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности, рекомендуемое значение λ=0,3;

- расчетные значения ЧДД (NPV) в оптимистическом и пессимистическом прогнозах, тыс.руб.

 

 

Отрицательное значение получаемых показателей свидетельствует о неэффективности проекта и он должен быть отвергнут.

В курсовой работе устойчивость рассматриваемого инвестиционного  проекта рекомендуется проверить  также укрупненными методами: 1) эмпирическим и 2) по уровню безубыточности.

Эмпирически считается, что проект достаточно устойчив, если значение показателя ВНД (IRR) по нему в базовом (среднем) прогнозе составляет не менее 25-30%, основная расчетная норма дисконта не превышает 15%, для его реализации не привлекаются кредиты по договорным ставкам, превышающим ВНД (IRR), а показатель ИД (PI)>1,2.

Относительный уровень  безубыточности - , рекомендуется определить для базового прогноза по одному из шагов после расчетов с кредитами или полного освоения производственной мощности по формуле (13):

 

<0,6-0,8 (13)

 

где

 - постоянные и условно-постоянные расходы фирмы – реципиента на рассматриваемом шаге m, тыс.руб;

– переменные расходы фирмы –  реципиента на соответствующем шаге m, тыс.руб.

 - выручка фирмы на шаге m, тыс.руб.;

- проценты за пользование кредитами, уплачиваемые фирмой на шаге m, тыс.руб;

- величина заемного капитала, погашаемого фирмой на шаге m, тыс.руб.

 

 

Проект признается устойчивым, если уровень безубыточности не превышает 0,7-0,8 после освоения производственной мощности  и 0,6- после завершения расчетов по инвестиционному кредиту. Близость его к единице ( →1) свидетельствует о недостаточной устойчивости проекта.

 

Исходя из произведенных  расчетов можно сказать, что проект является достаточно устойчивым, т. к. kбу после расчетов со всеми кредитами меньше 0,6 и составляет 0,2.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

8 Прогнозный баланс имущественного состояния реципиента и его оценка.

 

Выполненные расчеты  позволяют составить прогнозный укрупненный баланс имущественного состояния фирмы-реципиента, занимающейся эксплуатацией производственного объекта, созданного в результате реализации инвестиционного проекта.

 

Составленный прогнозный баланс следует оценить по степени  соответствия основных показателей деловой активности, ликвидности и финансовой устойчивости установленным нормативам (см. Приложение К).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

9 Теоретический вопрос

 

Как отражается на значении и положении точки безубыточности и порога рентабельности используемая система расчетов за продукцию фирмы (акцептная, аккредитивная «предоплата»)? Постройте график порога рентабельности с учетом системы расчетов.

 

Точка безубыточности —  минимальный объем производства и реализации продукции, при котором расходы будут компенсированы доходами, а при производстве и реализации каждой последующей единицы продукции предприятие начинает получать прибыль. Точку безубыточности можно определить в единицах продукции, в денежном выражении или с учётом ожидаемого размера прибыли.

Точка безубыточности в  денежном выражении — такая минимальная  величина дохода, при которой полностью окупаются все издержки (прибыль при этом равна нулю).

Точка безубыточности в  единицах продукции — такое минимальное  количество продукции, при котором  доход от реализации этой продукции  полностью перекрывает все издержки на ее производство.

Модель безубыточности опирается на ряд исходных предположений:

- поведение затрат и выручки можно описать линейной функцией одной переменной - объема выпуска;

- переменные затраты  и цены остаются неизменными  в течение всего планового периода;

- структура продукции не изменяется в течение планируемого периода;

- поведение постоянных  и переменных затрат может  быть точно измерено;

- на конец анализируемого  периода у предприятия не остается  запасов готовой продукции (или  они несущественны), т.е. объем  продаж соответствует объему производства.

Точка безубыточности —  это объем выпуска, при котором  прибыль предприятия равна нулю, т.е. объем, при котором выручка  равна суммарным затратам. Иногда ее называют порогом рентабельности (также критическим объемом): ниже этого объема производство становится нерентабельным.

Экономический смысл  этого показателя — выручка, при  которой прибыль равна нулю. Если фактическая выручка предприятия больше критического значения, оно получает прибыль, в противном случае — убыток.

Для расчета точки безубыточности надо разделить издержки на две составляющие:

- переменные затраты — возрастают пропорционально увеличению производства (объему реализации товаров);

- постоянные затраты — не зависят от количества произведенной продукции (реализованных товаров) и от того, растет или падает объем операций.

Точка безубыточности имеет  большое значение в вопросе жизнестойкости компании и ее платежеспособности. Так, степень превышение объемов продаж над точкой безубыточности определяет запас финансовой прочности (запас устойчивости) предприятия.

Анализ безубыточности – это полезный инструмент для  того, чтобы изучить соотношение  между постоянными издержками, переменными  издержками и прибылями. Break-even Point (Точка безубыточности) определяет, когда инвестиции принесут положительную прибыль. Это можно отобразить графически или просто математически. Анализ безубыточности высчитывает физический объем продукции по данной цене, необходимый для покрытия всех затрат. Анализ цены безубыточности высчитывает цену, необходимую для данного уровня продукции для покрытия всех затрат.

 

Аккредитив

 

Аккредитив («предоплата») позволяет работать с покупателями, не думая о риске. Открытие аккредитива осуществляет покупатель до того, как получит товар от поставщика. На аккредитивном счете находятся те деньги, которые, после выполнения всех обязательств со стороны поставщика, будут перечислены на его текущий счет.

 

Акцепт

 

Сущность акцептной  формы расчетов состоит в следующем. Поставщик после отгрузки (отпуска) товаров выписывает платежные требования и сдает их в обслуживающее его учреждение банка для взыскания денег с плательщика. Платежные требования оплачиваются в банке, обслуживающем плательщика. Оплата производится только с согласия плательщика. Акцепт — это согласие на оплату.

Акцептная форма расчетов имеет недостатки. Главным недостатком этой формы является то, что она не гарантирует поставщикам своевременного поступления денег за отгруженные товары. Несвоевременная оплата платежных требований покупателями ведет к ухудшению финансового положения поставщиков.

Для наглядности построим график порога рентабельности (точки  безубыточности) для обоих случаев.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Анализируя графики, можно сделать выводы:

- при акцептной форме  расчетов покупатель расплачивается  с поставщиком (производителем продукции) после производства и поставки продукции, следовательно, график не меняется.