Инвестиционный портфель предприятия

Портфель прочих объектов инвестирования дополняет, как правило, инвестиционный портфель отдельных компаний (например, валютный портфель, депозитный портфель).

Инвестиционный портфель предприятия в условиях рыночной экономики включает, как правило, не только портфель инвестиционных проектов, но и портфель ценных бумаг и может  дополняться портфелем прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты, депозитные сертификаты и пр.).

Смешанный инвестиционный портфель одновременно включает разнородные объекты инвестирования, перечисленные выше.

Классификация инвестиционных портфелей по приоритетным целям инвестирования связана прежде всего с реализацией инвестиционной стратегии предприятия и в определенной степени с позицией ее руководства в управлении инвестициями.

Портфель роста формируется с целью прироста капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов и состоит главным образом из объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала (как правило, из акций компаний с растущей курсовой стоимостью).

Портфель дохода ориентирован на получение текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Он состоит в основном из объектов инвестирования, обеспечивающих получение дохода в текущем периоде (акции, которые характеризуются умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигации и другие бумаги, отличительной чертой которых является выплата текущих доходов).

Консервативный портфель включает в основном объекты инвестирования со средними (а иногда и минимальными) значениями уровней риска (соответственно темпы роста дохода и капитала по таким объектам инвестирования значительно ниже).

Перечисленные типы портфелей  имеют ряд промежуточных разновидностей. Портфели роста и дохода при максимальных значениях своих целевых показателей  называются иногда агрессивными портфелями.

Классификация инвестиционных портфелей по достигнутому соответствию целям инвестирования связана прежде всего с процессом реализации целей их формирования.

Сбалансированный портфель характеризуется полной реализацией целей инвестора путем отбора инвестиционных проектов или финансовых инструментов, наиболее полно отвечающих этим целям.

Несбалансированный портфель характеризуется несоответствием его состава поставленным целям формирования. Разновидностью несбалансированного портфеля является разбалансированный портфель, который представляет собой ранее сбалансированный (оптимизированный) портфель, уже не удовлетворяющий инвестора в связи с существенным изменением внешних условий инвестиционной деятельности (например, условий налогообложения) или внутренних факторов (например, значительной задержкой реализации отдельных реальных инвестиционных проектов).

Основные типы фондовых портфелей  и примерный состав каждого из них представлены в таблице 1.

Таблица 1 – Основные типы фондовых портфелей

С учетом перечисленных выше целей портфельного инвестирования определяется программа действий по формированию и реализации инвестиционного  портфеля:

1) исследование внешней  инвестиционной среды и прогнозирование  конъюнктуры на рынке инвестиционных  товаров. Сюда относятся: анализ  правовых условий инвестиционной  деятельности; анализ текущего состояния  рынка; прогноз конъюнктуры рынка  в разрезе сегмента и в целом;

2) разработка стратегических  направлений инвестиционной деятельности  предприятия, что предполагает  формирование целей инвестирования  на ближайшую и долгосрочную  перспективу;

3) разработка стратегии  формирования инвестиционных ресурсов  для реализации выбранной инвестиционной  стратегии;

4) поиск и оценка инвестиционной  привлекательности реальных проектов, отбор наиболее эффективных из  них. Тщательная экспертиза выбранных  проектов;

5) оценка инвестиционных  качеств отдельных финансовых  инструментов и отбор наиболее  эффективных из них;

6) формирование инвестиционного  портфеля и его оценка по  критериям доходности, риска и  ликвидности;

7) текущее планирование  и оперативное управление отдельными  инвестиционными программами и  проектами;

8) организация мониторинга  реализации отдельных проектов (контроль  и анализ за ходом реализации);

9) подготовка решений  о своевременном выходе из  неэффективных проектов и продаже  отдельных финансовых инструментов;

10) корректировка инвестиционного  портфеля путем подбора других  проектов или фондовых инструментов, в которые реинвестируется высвобождаемый  капитал.

2. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ  ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Формирование инвестиционного  портфеля давно вызывает интерес  ученых-экономистов с точки зрения создания оптимального портфеля по соотношению  доходности и риска. Рассмотрим существующие подходы к диверсификации портфеля инвестиций и влияние на риск по портфелю на примере портфеля ценных бумаг. Портфельная теория была разработана  именно применительно к портфелю ценных бумаг, поэтому далее рассматриваются  модели формирования данного портфеля, учитывая при этом, что принципы портфельной теории одинаково применимы  и к другим видам инвестиционных портфелей.

Для создания портфеля ценных бумаг достаточно выбрать в качестве объекта инвестирования какой-то один их вид (например, инвестировать средства в облигации одного эмитента одной  серии в количестве 20 шт.). Однако наиболее распространенной формой является диверсифицированный портфель, состоящий  из совокупности активов. Применение диверсификации позволяет снизить инвестиционные риски по портфелю.

Существует ряд рисков, связанных с ценными бумагами.

Общий риск представляет собой сумму всех рисков, связанных с осуществлением инвестиций.

Для теории управления портфелем  ценных бумаг основополагающее значение имеет деление риска на рыночный (систематический) и специфический (несистематический) риск.

Рыночный (систематический) риск возникает под влиянием общих факторов, затрагивающих рынок в целом. Поскольку в этом случае охватываются все предприятия-эмитенты, представленные на рынке, то очевидно, что систематический риск нельзя устранить диверсификацией, т.е. распределением инвестиций между ценными бумагами различных компаний и отраслей.

Специфический (несистематический) риск возникает под воздействием уникальных, специфических для отдельной компании или отрасли факторов и влияет на доходы отдельных ценных бумаг. Поэтому специфический риск может быть сокращен путем диверсификации, т.е. распределения инвестиций между ценными бумагами различных компаний или отраслей, по-разному реагирующих на экономические события.

Таким образом, диверсификация — сознательное комбинирование инвестиционных объектов, при котором достигается  не просто их разнообразие, но и определенная взаимосвязь между доходностью  и риском.

По портфелю, состоящему из различных групп акций, диверсификация сокращает риск, существующий по отдельным  группам акций, но, как правило, не может устранить его полностью. Для того чтобы максимально использовать возможности диверсификации для  сокращения риска по портфелю инвестиций, необходимо включать в него и другие финансовые инструменты, например, облигации, золото, а также недвижимость.

В портфельной теории существуют следующие подходы к диверсификации инвестиционных портфелей.

Традиционный подход к  диверсификации («наивная» диверсификация, или «финансовое декорирование») состоит в том, что инвестор просто вкладывает средства в некоторое количество активов и надеется, что вариация ожидаемой доходности портфеля будет невелика. Например, такая диверсификация предусматривает владение различными видами ценных бумаг (акции, облигации), ценными бумагами отдельных предприятий, компаний различных отраслей. Такой подход может привести к выводу, что лучшей диверсификацией является вложение средств в как можно большее количество ценных бумаг различных компаний.

Однако практикой доказано, что максимальное сокращение риска  достижимо, если в портфеле имеется 10—15 различных ценных бумаг, при  этом достигается достаточный уровень  диверсификации без значительного  увеличения издержек портфеля. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации, которая может привести к таким отрицательным результатам, как:

• невозможность качественного  портфельного управления;

• покупка недостаточно надежных, доходных, ликвидных ценных бумаг;

• рост издержек, связанных  с подбором ценных бумаг (расходы  на предварительный анализ, консалтинг и т.д.);