Инвестиционный налоговый кредит. Анализ эффективности инвестиционного налогового кредита

     Приобретение  бизнеса предполагается финансировать  за счет собственных средств предприятия. Стоимость оборудования ГПС 12,0 млн. руб. Амортизационный период составляет 10 лет. Амортизация начисляется линейным методом по норме 10%.

     В связи с приобретением предприятием нового бизнеса в первый год использования  ГПС:

• Товарно-материальные запасы увеличатся на 1,0 млн. руб.,
• Кредиторская задолженность возрастет на 0,4 млн. руб., а дебиторская задолженность – на 0,3 млн. руб.

     В последующие годы использования ГПС потребность предприятия в оборотном капитале ежегодно будет увеличиваться на 8%.

     Прогнозируется, что в первый год, вновь приобретенный предприятием бизнес обеспечит выручку от реализации продукции в размере 50,0 млн. руб. В последующие годы выручка от реализации продукции, выпущенной в ГПС, ежегодно будет возрастать на 8%. Такой рост выручки обеспечивается в течение прогнозного периода, продолжительность которого составляет 6 лет. Длительность постпрогнозного периода равна четырем годам.

     Доля  переменных издержек в выручке от реализации продукции составляет 60%. Постоянные издержки в расчете на один год использования ГПС должны составить 10,0 млн. руб.

     Ставка  НДС равна 18%, ставка налога на прибыль  – 20%. Норма дисконта 21%.

     1)Расчет стоимости бизнеса (величины чистого дисконтированного дохода – NPV) в прогнозном периоде.

     Для расчета используем метод дисконтирования  денежных потоков. Расчет дисконтированных потоков денежных средств приведен в таблице 1.

     Таблица 1.

     Расчет  дисконтированных потоков денежных средств.

     Примечания:

1. Чистая выручка для каждого t-го года деятельности предприятия рассчитывается по следующей формуле:

     ЧВ = В / (1+Кндс) = В / (1+0,18) = В / 1,18, где

     В – выручка от продаж;

     Кндс  – ставка налога на добавленную  стоимость.

2. Чистая прибыль для каждого t-го года деятельности предприятия рассчитывается по следующей формуле:

     ЧП = (1 – n)*ПО = (1-0,2)*ПО = 0,8*ПО, где

     ПО  – прибыль до налогообложения;

     n – ставка налога на прибыль.

3. Амортизационные отчисления для каждого t-го года деятельности предприятия рассчитываются по следующей формуле:

     А = а*Коб, где

     а – норма амортизационных отчислений

     Коб – стоимость оборудования ГПС.

4. Величина оборотного капитала (чистого) для каждого t-го года деятельности предприятия рассчитываются по следующей формуле:

     ЧОК = ТМЗ+ДЗ-КЗ, где

     ТМЗ – величина товарно-материальных запасов  предприятия;

     ДЗ  – величина дебиторской задолженности;

     КЗ  – величина кредиторской задолженности.

5. Чистый денежный поток от текущей деятельности для каждого t-го года деятельности предприятия рассчитываются по следующей формуле:

     ЧДПтек = ЧП + А ± ЧОК.

6. Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности для каждого t-го года деятельности предприятия рассчитываются по следующей формуле:

     ЧДПинв = ±ВОА, где 

     ±ВОА  – изменение величины внеоборотных активов предприятия.

7. Суммарный чистый денежный поток для каждого t-го года деятельности предприятия рассчитываются по следующей формуле:

     ЧДП∑ = ДПтек + ДПинв

8. Дисконтированный суммарный чистый денежный поток для каждого t-го года прогнозного периода:

     ЧДПдиск = ЧДП∑ * Кдиск.

9. Стоимость бизнеса (величина чистого дисконтированного дохода) в прогнозный период составляет:

     Кпрог = ∑ЧДПдиск, где

     ∑ЧДПдиск  – величина дисконтированного суммарного чистого денежного потока, рассчитанного  нарастающим итогом.

     2) Расчет стоимости бизнеса (величины  чистого дисконтированного дохода  – NPV) в постпрогнозном периоде.

     Для расчета используется метод капитализации  дохода. Величина дохода в постпрогнозном периоде постоянна и равна  величине суммарного чистого денежного  потока на конец прогнозного периода ( ЧДП∑), что составляет (п.14 табл. 1) 6094 тыс. руб.

     Тогда стоимость бизнеса в постпрогнозном периоде составит:

     Кпостпрог = ЧДП∑ * ∑Кдиск, где

     ЧДП∑ - величина суммарного чистого денежного  потока на конец прогнозного периода;

     ∑Кдиск  – сумма коэффициентов дисконтирования  на интервале равном продолжительности  постпрогнозного периода.

     Кпостпрог = 6 094 000 * (0,3186 + 0,2633 + 0,2176 + 0,1799) = =6 094 000 руб.*0,9794  = 5 968 463 руб.≈ 5 968 000 руб.

     3) Расчет суммарной величины стоимости  бизнеса (величины чистого дисконтированного дохода – NPV).

     Суммарная величина стоимости бизнеса равна  сумме стоимости бизнеса в  прогнозный и постпрогнозный периоды:

     Кбиз = Кпрог + Кпостпрог = 2 101 000 + 5 968 000 = 8 069 000 (руб.)

     II. Необходимо рассчитать эффективность долгосрочного финансирования предприятия с использования в качестве инструмента инвестиционный налоговый кредит. За основу берутся исходные данные, приведенные в таблице 1.

     При этом предприятие располагает собственными средствами в размере 12,0 млн. руб., для  повышения эффективности бизнеса, связанного с приобретением ГПС, использует инвестиционный налоговый  кредит (ИНК). Амортизация по оборудованию ГПС начисляется линейным методом. Остальные исходные данные соответствуют  данным предыдущего условия.

     Параметры предоставляемого предприятию ИНК:

• Кредит предоставляется на 2 года (t=0 и t=1), т.е. в эти годы предприятие не уплачивает налог на прибыль;
• В годы t=2 и t=3 предприятие, кроме текущих платежей по налогу на прибыль погашает ИНК (т.е. налог на прибыль t=0 и t=1) и выплачивает проценты по нему;
• t=4 … t=9 денежные потоки предприятия по текущей деятельности формируются в обычном режиме;
• плата за кредит составляет 6% от величины предоставленного предприятию кредита.

Механизм  использования прибыли в рамках ИНК приведен в таблице 2

Таблица 2.

Механизм  использования прибыли в рамках ИНК.

     1)Расчет стоимости бизнеса (величины чистого дисконтированного дохода – NPV) в прогнозном периоде.

     Таблица 3.

     Расчет  дисконтированных потоков денежных средств.

 
 

Продолжение таблицы 3.

 

     2) Расчет стоимости бизнеса (величины чистого дисконтированного дохода – NPV) в постпрогнозном периоде.

     Для расчета используется метод капитализации  дохода. Величина дохода в постпрогнозном периоде постоянна и равна  величине суммарного чистого денежного  потока на конец прогнозного периода ( ЧДП∑), что составляет (п.20 табл. 3) 6094 тыс. руб.

     Тогда стоимость бизнеса в постпрогнозном периоде составит:

     Кпостпрог = ЧДП∑ * ∑Кдиск, где