Инвестиционный менеджмент в области финансовых активов

−  систематический (не диверсифицируемый) риск;

−  несистематический (диверсифицируемый) риск.

      Систематический  риск  обусловлен  общерыночными причинами:  макроэкономической  ситуацией  в  стране,  уровнем деловой активности на финансовых рынках. Этот риск не

связан  с  какой-то  конкретной  ценной  бумагой, а  определяет общий риск на всю совокупность вложений в фондовые инструменты.  Считается,  что  систематический  риск  нельзя уменьшить путем диверсификации, поэтому он является не диверсифицируемым. При анализе воздействия систематического  риска  инвестору  следует  оценить  саму  необходимость инвестирования в портфель ценных бумаг с точки зрения существующих  альтернатив  для  вложения  своих средств.  Основными составляющими систематического риска являются:

•  риск  законодательных  изменений (например,  изменение налогового законодательства);

9

•  инфляционный  риск – снижение  покупательной  способности  рубля  приводит  к падению стимулов  к инвестированию;

•  процентный риск –  риск потерь инвесторов в связи с изменением  процентных  ставок  на  рынке.  Особенно  это

сказывается на ценных бумагах  с фиксированным доходом (облигациях), цена и суммарный доход которых зависят от колебаний процентной ставки; •  политический риск – риск финансовых потерь в связи с политической нестабильностью и расстановкой политических сил в обществе;

•  валютный  риск –  риск,  связанный  с  вложениями  в  валютные  ценные  бумаги,  обусловленный  изменениями курса иностранной валюты.

      Несистематический  риск – риск,  связанный с конкретной  ценной  бумагой.  Этот  вид  риска  может  быть  снижен  за счет  диверсификации,  поэтому  его  называют диверсифицируемым. Он включает такие важные составляющие, как:

•  селективный риск –  риск неправильного выбора ценных

бумаг  для  инвестирования  вследствие  неадекватной

оценки инвестиционных качеств  ценных бумаг;

•  временной риск –  связан с несвоевременной покупкой или продажей ценной бумаги;

•  риск  ликвидности  – возникает  вследствие  затруднений  с реализацией ценных бумаг портфеля по адекватной цене;

•  кредитный риск –  присущ долговым ценным бумагам и обусловлен вероятностью того, что эмитент оказывается неспособным  исполнить  обязательства  по  выплате  про-

центов и номинала долга;

•  отзывной риск – связан с возможными условиями выпуска облигаций, когда эмитент имеет право отзывать (выкупать) облигации у их владельцев до срока погашения.

Необходимость  отзыва  предусматривается  на  случай резкого снижения уровня процентной ставки;

•  риск предприятия –  зависит от финансового состояния предприятия – эмитента  ценных  бумаг,  включенных  в портфель. На уровень этого риска оказывает воздействие инвестиционная  политика  эмитента,  а  также  уровень менеджмента, состояние отрасли в целом и др.;

•  операционный риск –  возникает в силу нарушений в работе систем (торговой,депозитарной,  расчетной,  клиринговой и др.), задействованных на рынке ценных бумаг.

    Методы  снижения  риска  инвестирования  в  портфель ценных бумаг условно можно

10

разделить на следующие группы:

 •  методы, основанные на возможности избежать необоснованный риск, – состоят в том, что инвестор отказывается от излишне рисковых ценных бумаг, предпочитает пассивный  способ  управления  портфелем,  старается взаимодействовать с надежными партнерами;

•  методы перераспределения  риска – связаны с возможностью распределения риска во времени, а также с диверсификацией портфеля;

•  методы компенсации  риска – страхование риска  и его хеджирование.

 

2.1 Виды инвестиционных  рисков

2.1.1 Системные и несистемные риски

 

Общеизвестно, что реализация большинства инвестиционных проектов на любом фондовом рынке сопряжена  с существенным риском потери части  или даже всего вложенного капитала, причем риск потерь тем выше, чем  выше уровень ожидаемого от инвестиций дохода. В связи с этим крайне важно иметь четкое представление  о той системе рисков, которые  можно назвать инвестиционными  рисками, и которая вбирает в себя все риски, присущие инвестиционной деятельности в целом.

Все инвестиционные риски  принято подразделять на системные  и несистемные в зависимости  от того, насколько широкий круг инструментов фондового рынка подвергается опасности их воздействия в каждом конкретном случае.

Несистемные риски представляют собой такие риски, воздействию  которых могут подвергнуться  лишь отдельные ценные бумаги или  небольшие их совокупности. Эти риски  называют также "риск отдельных ценных бумаг" или "уникальный риск", поскольку  такие риски, как правило, бывают, присущи ценным бумагам только конкретной компании или, более того, только конкретным финансовым инструментам. Для иллюстрации  можно назвать такие риски, относящиеся  к категории несистемных:

 

- риск потери ликвидности  (liquidity risk) - спрос на те или иные ценные бумаги может подвергаться значительным изменениям, в том числе пропадать на продолжительные периоды времени;

 

- предпринимательский риск (business risk) - цена ценных бумаг (в частности, акций) любой компании зависит от того, насколько успешно компания работает в выбранном ею направлении;

 

11

- финансовый риск (financial risk) - цена акций компании может колебаться в зависимости от проводимой ее руководством финансовой политики. Так, например, степень финансового риска увеличивается, если в финансировании деятельности компании ее руководство большое значение придает выпуску корпоративных долговых обязательств;

 

- риск невыполнения обязательств (default risk) - эмитент, в силу различных причин (например, банкротство), может оказаться не в состоянии выполнить в срок или вообще выполнить свои обязательства перед держателями его ценных бумаг.

 

Под системными рисками понимаются риски, которые присущи работе не с отдельными ценными бумагами, а  с теми или иными совокупностями ценных бумаг, в большей или меньшей  степени для каждой из входящих в  такую совокупность ценных бумаг. Системные  риски носят также название "риск инвестиционного портфеля" или "рыночный риск". Последнее название системные  риски получили потому, что их влиянию  подвергается весь рынок или его  значительная часть. Соответственно, наибольшее внимание на системные риски следует  обращать тем инвесторам, которые  капиталовложениям в отдельные  инструменты предпочитают формирование инвестиционного портфеля.

 

- процентный риск (interest rate risk) - вызывается колебаниями процентных ставок. Особенно актуален для владельцев долговых обязательств, например, облигаций;

 

- валютный риск (exchange rate risk) - риск, присущий инвестициям в ценные бумаги иностранных эмитентов и напрямую связанный с колебаниями валютных курсов;

 

- инфляционный риск (inflation risk) - неожиданное повышение уровня инфляции ведет к вынужденным изменениям в деятельности эмитентов и может существенно повлиять на цену акций;

 

- политический риск (political risk) - неожиданные, в особенности драматические, изменения политической ситуации неизбежно влияют на фондовый рынок, зачастую весьма неблагоприятно. Особенно актуальным этот риск становится при работе с финансовыми инструментами развивающихся стран, но присутствует он и при работе на устоявшихся рынках.

12

Виды инвестиционных рисков многообразны. Риски можно классифиц- ровать по следующим основным признакам:

 

2.1.2 По сферам проявления

 

Экономический. К нему относится  риск, связанный с изменением экономических  факторов. Так как инвестиционная деятельность осуществляется в экономической  сфере, то она в наибольшей степени  подвержена экономическому риску.

Политический. Политический риск (political risk) - неожиданные, в особенности драматические, изменения политической ситуации неизбежно влияют на фондовый рынок, зачастую весьма неблагоприятно. Особенно актуальным этот риск становится при работе с финансовыми инструментами развивающихся стран, но присутствует он и при работе на устоявшихся рынках. К нему относятся различные виды возникающих административных ограничений инвестиционной деятельности, связанных с изменениями осуществляемого государством политического курса.

Социальный. К нему относится  риск забастовок, осуществления под  воздействием работников инвестируемых  предприятий незапланированных  социальных программ и другие аналогичные виды рисков.

Экологический. К нему относится  риск различных экологических катастроф  и бедствий (наводнений, пожаров  и т.п.), отрицательно сказывающихся  на деятельности инвестируемых объектов.

Прочих видов. К ним  можно отнести рэкет, хищения  имущества, обман со стороны инвестиционных или хозяйственных партнеров  т т.п.

 

2.1.3 По формам инвестирования

 

Реального инвестирования.

Этот риск связан:

-С неудачным выбором  месторасположения строящегося объекта;

-Перебоями в поставке  строительных материалов и оборудования;

-Существенным ростом цен на инвестиционные товары;

-Выбором неквалифицированного  или недобросовестного подрядчика  и другими факторами, задерживающими  ввод в эксплуатацию объекта  инвестирования или снижающими  доход (прибыль) в процессе его эксплуатации.

13

Финансового инвестирования.

Этот риск связан с непродуманным  подбором финансовых инструментов для  инвестирования; финансовыми затруднениями  или банкротством отдельных эмитентов; непредвиденными изменениями условий  инвестирования, прямым обманом инвесторов и т.п.

 

2.1.4 По источникам возникновения

 

Систематический (или рыночный). Этот вид риска возникает для  всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Он определяется сменой стадий экономического цикла  развития страны или конъюнктурных  циклов развития инвестиционного рынка; значительными изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования и другими аналогичными факторами, на которые инвестор повлиять при  выборе объектов инвестирования не может.

Несистематический (или специфический). Этот вид риска присущ конкретному  объекту инвестирования или деятельности конкретного инвестора. Он может  быть связан с неквалифицированным  руководством компанией (фирмой) -- объектом инвестирования, усилением конкуренции в отдельном сегменте инвестиционного рынка; нерациональной структурой инвестируемых средств и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления инвестиционным процессом.

В отдельных источниках также выделяют такие риски, как:

риск, связанный с отраслью производства, -- вложение в производство товаров народного потребления в среднем менее рискованны, чем в производство, скажем, оборудования;

управленческий риск, т.е. связанный с качеством управленческой команды на предприятии;

временной риск (чем больше срок вложения денег в предприятие, тем больше риска);

коммерческий риск (связан с показателями развития данного  предприятия и сроком его существования).

Так как инвестиционный риск характеризует вероятность возникновения  непредвиденных финансовых потерь, его  уровень при оценке определяется как отклонение ожидаемых доходов  от инвестирования от средней или  расчетной величины. Поэтому оценка инвестиционных рисков всегда связана  с оценкой ожидаемых доходов  и их потерь. Однако, оценка риска -- процесс субъективный. Сколько бы ни существовало

14

математических моделей  расчета кривой риска и точной его величины, в каждом конкретном случае инвестор сам должен определить риск вложений в данное предприятие.

 

Инвестиции -- это не столько вложения в проект, сколько в людей, способных реализовать этот проект. Инвестициям предшествуют длительные исследования, и они сопровождаются постоянным мониторингом состояния предприятия, на первоначальных этапах которого определяется вероятность всех возможных рисков.

 

2.2 Меры снижения риска  инвестиционного проекта

 

 

При управлении инвестиционными  рисками используется ряд приемов: в основном они состоят из средств  разрешения рисков и приемов снижения степени риска. Средствами разрешения рисков являются их избежание, удержание, передача и снижение степени риска.

Для снижения степени риска  применяются различные приемы: диверсификация, распределение проектного риска, приобретение дополнительной информации о выборе и результатах, лимитирование, самострахование, страхование.

Один из наиболее важных способов снижения инвестиционного  риска - диверсификация, т. к. любое инвестиционное решение требует от лица, принимающего это решение, рассмотрение проекта  во взаимосвязи с другими проектами.

Распределение проектного риска  между участниками проекта является эффективным способом его снижения, он основан на частичной передаче рисков партнерам по отдельным инвестиционным ситуациям.

Лимитирование тоже является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, а промышленными предприятиями - при продаже товаров в кредит.

Также важными приемами по снижению степени риска являются страхование и самострахование. Некоторые хозяйствующие субъекты, если это не обязательное страхование, для снижения степени риска применяют  самострахование. Это означает, что  предприниматель предпочитает подстраховаться  сам, чем покупать страховку в  страховой компании. Тем самым  он экономит затраты по страхованию

 

15

3. Тест: На какие  составляющие  части делятся потоки денег  от инвестиционного проекта?