Инвестиционные проекты

Б) Для оценки коммерческой эффективности  – подход, при котором каждый хозяйствующий субъект сам  оценивает свою индивидуальную «цену денег», т.е. выраженную в долях единицы реальную ( с учетом налогов и риска)  норму годового дохода  на вложенный капитал  с учетом альтернативных и доступных на рынке направлений  вложений со сравнимым риском. Корректируя ее с учетом риска, связанного с конкретным проектом, субъект может определить и индивидуальную норму дисконта.

В современных условиях, однако, при  неразвитом фондовом рынке, такой подход затруднителен, хотя и возможен. Кроме того, он может привести к ошибочным решениям, если субъект в качестве альтернативы будет принимать  вложения средств в краткосрочные спекулятивные операции (с иностранной валютой, импортными и дефицитными товарами. В этих условиях определенным ориентиром при установлении индивидуальной валюте хотя и здесь следует учитывать инфляцию (рост цен товаров  на российском рынке, выраженных в иностранной валюте) и риск банкротства коммерческих банков, которые принимают соответствующие депозиты.

Наряду  с чистым дисконтированным доходом, важную роль играет внутренняя норма  доходности (прибыли) – ВНД.

Внутренняя  норма доходности (ВНД или Евн)- это такая норма дисконта, при которой интегральный эффект проекта (например, ЧДД - становится равным нулю.

Одна  из ее экономических интерпретаций:

Если  весь проект выполняется только  за счет заемных средств, то ВНД равна максимальному проценту, под который можно взять заем с тем, чтобы суметь расплатиться из доходов от реализации проекта за время, равное горизонту расчета.

Как значение нормы дисконта, так и  значение ВНД отражают:

-          экономическую неравноценность разновременных затрат, результатов и эффектов

-          выгодность более позднего осуществления затрат и более раннего получения полезных результатов;

-          минимально допустимую отдачу на вложенный капитал, при которой инвестор предпочтет участие  в проекте альтернативному  вложению тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска;

-          конъюктуру финансового рынка, наличие альтернативных и доступных  инвестиционных возможностей;

-          неопределенность условий осуществления проектами, в частности, степень риска, связанного с участием в его реализации.

Преимуществом ВНД является то, что участник проекта  не должен определять свою индивидуальную норму дисконта заранее. Он вычисляет  ВНД, т.е. эффективность вложения капитала, а затем принимает решение, используя  ее значение. 

Совместное  использование ЧДД и ВНД рекомендуется  осуществлять следующим образом: 

При оценке  альтернативных проектов (или вариантов проектов), т.е. в случае, когда требуется выбрать один проект (или вариант) из нескольких, следует производить их ранжирование для выбора по максимуму ЧДД. Роль ВНД  в этом случае, в основном, сводится к оценке пределов, в которых может находиться норма дисконта (при высокой неопределенности цены денег это - весьма существенно).

При наборе независимых проектов, т.е. в  случае. Когда проекты могут осуществляться независимо друг от друга, для наиболее выгодного распределения инвестиций ранжирование проектов следует производить  с учетом значения ВНД.

Чистый  дисконтированный доход  и внутреннюю доходности  целесообразно вычислять  в следующих вариантах:

Когда финансирование  проекта условно принимается производящимся только за счет собственных средств. В этом случае в К входят  все  инвестиционные затраты данного проекта, а в состав ф+с(t) не входят финансовые затраты ( по обслуживанию займов, выплаты по облигациям и т.д.)

Когда условия финансирования соответствуют  проектным. Но в К^ включается только часть инвестиционных затрат, осуществляемая  за счет собственных средств инвестора, а в состав ф+ ( кроме источников средств) и финансовые издержки. ЧДД и ВНД, расчитанная в последнем случае, определяет эффективность использования собственных средств инвестоора.

Заключение

Применение любых, даже самых  изощренных, методов не обеспечит  полной предсказуемости конечного результата, основной целью является сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе унифицированного подхода с использованием по возможности объективных и перепроверяемых показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного портфеля.

Для этого целесообразно  применять в первую очередь динамические методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков. Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип "завтрашние деньги дешевле сегодняшних" и учесть тем самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта. Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами. А мероприятия по оценке риска инвестирования и применение методов учета неопределенности в финансовых расчетах, позволяющие уменьшить влияние неверных прогнозов на конечный результат и тем самым увеличить вероятность правильного решения, могут существенно повысить обоснованность и корректность результатов анализа.

Анализ развития и распространения  динамических методов определения эффективности инвестиций доказывает необходимость и возможность их применения для оценки инвестиционных проектов. В высокоразвитых индустриальных странах чуть больше 30 лет назад отношение к этим методам оценки эффективности было примерно таким: в 1964 г. в США только 16% обследованных предприятий применяли при инвестиционном анализе динамические методы расчетов. К середине 80-х годов эта доля поднялась до 86%. В странах Центральной Европы (ФРГ, Австрия, Швейцария) в 1989 г. более 88% опрошенных предприятий применяли для оценки эффективности инвестиций динамические методы расчетов. При этом следует учесть, что во всех случаях исследовались промышленные предприятия, которые зачастую проводят инвестиции вследствие технической необходимости. Тем более важен динамический анализ инвестиционных проектов в деятельности финансового института, ориентированного на получение прибыли и имеющего многочисленные возможности альтернативного вложения средств.

В реальной ситуации проблема выбора проектов может быть весьма непростой. Не случайно многочисленные исследования и обобщения практики принятия решений в области инвестиционной политики на Западе показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Поэтому следует подчеркнуть, что методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список используемой литературы

 

1.      Балабанов  И.Т. Основы финансового менеджмента:  Учебное пособие. – М.:

Финансы и статистика, 1998

2.      Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов /

пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997

3.      Бригхэм Юджин Ф. Энциклопедия финансового менеджмента / пер. с англ.

5-е изд. – М.: РАГС, «ЭКОНОМИКА», 1998

4.      Ковалев  В.В. Введение в финансовый  менеджмент. – М.:Финансы и

статистика, 2000

5.      Лукасевич И.Я. «Анализ финансовых операций (методы, модели, техника

вычислений)»: Учебное пособие  для вузов. – М.: «Финансы», Издательское

объединение «ЮНИТИ», 1998

6.      Финансовый  менеджмент: теория и практика.: Учебное пособие / под ред.

Чл.-корр. АМИР Е.С. Стояновой. – М.: Перспектива, 1996

7.      Финансовый  менеджмент: Учебник для вузов  /  под ред. Г.Б. Поляка. –

М.: «Финансы», Издательское объединение «ЮНИТИ», 1997

8.      Шарп У., Александер Г., Бейли Дж.  Инвестиции / пер. с англ. –

М.:ИНФРА-М, 1998

9.      Лекции