Методика нализа НПФ

Кандидат  экономических наук,

Доцент  ГУ ВШЭ

Исполнительный  директор НПФ «ПРОГРЕСС-ДОВЕРИЕ»

Сироткина М.В.

Заместитель директора НПФ «ПРОГРЕСС-ДОВЕРИЕ»  

Проходящая в  Российской Федерации пенсионная реформа  послужила стимулом развития негосударственных  пенсионных фондов в рамках, как  обязательного пенсионного страхования, так и добровольного пенсионного  обеспечения.

В тоже время  негосударственные пенсионные фонды  являются субъектами долгосрочных финансовых вложений и, как следствие, подвергаются достаточно существенным рискам. При  этом риски можно разделить на группы в соответствии со следующей  классификацией:

Группа  рыночных рисков

1. Финансовые  риски.

Группа  страновых рисков

2. Политические риски.

3. Риски изменения  законодательства.

в.ч. налоговые риски.

4. Демографические  риски.

Группа  операционных рисков

5. Актуарные риски.

6. Управленческие  риски.

7. Технологические  риски.

Правильный анализ этих рисков может способствовать эффективному стабильному развитию системы негосударственного пенсионного обеспечения.

При долгосрочной деятельности, а деятельность негосударственных  пенсионных фондов всегда долгосрочна, возможность полностью избежать рисков минимальна. Время работы негосударственного пенсионного фонда зависит от наличия действующих договоров пенсионного обеспечения и может продолжаться до бесконечности.

Риск=R1+R2+R3+Rt…

R – риск.

t – время работы негосударственного пенсионного фонда равное одному году.  
 
 
 
 

Зависимость уровня рисков от продолжительности  работы НПФ

Так же риски можно  группировать в соответствии с другой классификацией. Риски могут быть систематическими и несистематическими.

Систематический риск - это риск, связанный с факторами, рассматриваемые как значимые в  рамках некоторой модели.

Несистематический риск – это риск, связанный с  факторами, которые не способны повлиять на результаты процессов в рассматриваемой  модели.

В нашей модели все  вышеприведенные риски относятся  к систематическим.

Рассмотрим риски  более подробно.

Финансовый риск – любое изменение финансового  результата, его отличие от ожиданий или средних значений.

Финансовый риск включает в себя ценовой риск, риск ликвидности, валютный риск, процентный риск, риск партнерства.

Ценовой риск или  рыночный риск – риск изменения  цены на финансовые вложения.

Цена финансовых вложений может быть подвержена существенным изменениям, что показывает нижеприведенный  график.

Изменение индекса РТС

По данным РТС 

Управление этим риском возможно только при достаточно высокой диверсификации финансовых ресурсов в ущерб возможной доходности.

Риск ликвидности  – возможность потерь при выполнении обязательств в следствии невозможности продажи актива по предполагаемой цене или - риск временной задержки исполнения своих обязательств одним из участников сделки с ценными бумагами или риск того, что участник-контрагент не выполнит свои обязательства полностью на требуемую дату, но сможет это сделать через некоторое время после этой даты.

Риск ликвидности  наступает по причине непрофессионального  управления денежными потоками. Для  негосударственных пенсионных фондов управление этим риском является одним  из приоритетных вопросов, так как  отсутствие ликвидности средств  пенсионного резерва может привести к неблагоприятным последствиям при падении котировок финансовых инструментов, в которые резервы  размещены. Также риск ликвидности  должен учитываться при возможном  расторжении договоров пенсионного  обеспечения.

При управлении риском ликвидности в рамках инвестирования средств пенсионных накоплений в  финансовые инструменты важно выделять и так называемый селективный  риск, который связан с неправильным выбором ценных бумаг для инвестирования при создании портфеля. 
Управление этими рисками желательно проводить на основе специализированных рейтингов ценных бумаг.

Так, рейтинги ценных бумаг агентства Moody's базируются на основании анализа финансового положения компании и ее платежеспособности:

- высшее качество: Aaa;

- приемлемый уровень  риска: Aa, A, Baa;

- высокий уровень  риска: Ba,B;

- очень высокий  уровень: Caa, Ca;

- самый низкий  рейтинг: C.

Рейтинги S&P облигаций - рейтинги агентства Standard & Poor's, присваиваемые облигациям и привилегированным акциям:

- высшее качество: AAA;

- приемлемый уровень  риска: AA, A, BBB;

- задержки с выплатой  процентов: BB, B, CCC, CC;

- платежи прекращены: C;

- полная неплатежеспособность: D;

- нет рейтинга: NR.

Рейтинги S&P обыкновенных акций - рейтинги агентства Standard & Poor's, присваиваемые обыкновенным акциям:

- высший уровень: A+;

- средний уровень: A, A-, B+ ;

- низкий уровень: B, B- ;

- самый низкий: C;

- компания реорганизуется: D.

Риск партнерства  – возможность потерь вследствие полного или частичного неисполнения контрагентом своих обязательств. Законодательно закреплено сотрудничество негосударственных  пенсионных фондов с такими финансовыми  партнерами, как управляющие компании, спецдепозитарии, банки и т.д. Безусловно, от выбора руководством негосударственного пенсионного фонда финансового партнера зависит успешность дальнейшей работы. С точки зрения автора при этом необходимо руководствоваться следующими положениями:

1. Наличие у партнера  лицензий на осуществление профильной  деятельности.

2. Наличие в штате  профессиональных работников.

3. Соответствие собственного  капитала законодательным нормам  и возможности финансово-экономической деятельности.

4. Достаточный срок  работы на рынке (от 3 лет).

5. Хорошая репутация.

6. Результаты аудита.

Придерживаясь при выборе партнеров подобных принципов, возможно, получить относительные гарантии исполнения партнерами негосударственного пенсионного фонда своих обязательств. Более определенные гарантии можно  получить, застраховав финансовые риски  в страховой компании. Страхование  финансовых рисков представляет собой  совокупность видов страхования, предусматривающих  обязанности страховщика по страховым  выплатам в размере полной или  частичной компенсации потерь доходов (дополнительных расходов).

Валютный риск (ВР) - риск понесения убытков вследствие изменения курса иностранных валют и цен на драгоценные металлы по отношению к российскому рублю. В связи с разрешением негосударственным пенсионным фондам вкладывать часть средств в рамках обязательного пенсионного страхования в финансовые инструменты номинированнные в валюте, возникает риск обесценивания пенсионных активов по отношению к обязательствам.

Динамика  курса рубля к  доллару США

По данным ЦБ РФ

Динамика  курса рубля к  евро.

По данным ЦБ РФ  

Процентный риск – риск изменения процентной ставки.

В основе этого  риска находится возможность  обесценивания пенсионных резервов в случае, если доходность негосударственных  пенсионных фондов будет ниже инфляции. В настоящее время доходность негосударственных пенсионных фондов равна среднерыночной. Так, в 2002 году она составила 18% (уровень инфляции – 15,1%), в 2003 году - 17% (уровень инфляции – 12%), в 2004 году - 13% (уровень инфляции – 11,7%). В тоже время, на долгосрочную перспективу этот риск остается достаточно существенным. С другой стороны, как правило, доходность негосударственных пенсионных фондов выше, чем доходность Пенсионного Фонда России. Это связано с более широкими, а, следовательно, рискованными инвестиционными возможностями негосударственных структур. Международный опыт показывает, что доходность негосударственных пенсионных фондов превышает доходность государственных.

Так, в США  доходность государственного пенсионного  фонда не превышает 0,5%, в Японии - минус 3%, тогда как доходность в  негосударственных пенсионных фондах в США - 7,2%, а в Японии - 4%.

Финансовый риск осложняется и неразвитостью  финансового рынка. Соотношение объема финансовых ресурсов, привлеченных российскими предприятиями за счет размещения ценных бумаг на внутреннем рынке, и объема инвестиций в основной капитал крупных и средних предприятий составит в 2005 году 6,4%, а в 2007 году по прогнозам Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) будет составлять 7,2%. Капитализация фондового рынка по отношению к ВВП составляет 40% (50% в 2007 году). Номинальная стоимость корпоративных облигаций в обращении по отношению к ВВП – 1,7% с увеличением в 2007 году до 2,1%. Отношение объема торгов акциями десяти крупнейших эмитентов к общему объему торгов в 2005 году составляет 95%. Доля средств пенсионных накоплений, переданных частным управляющим компаниям и НПФ, в общем объеме накоплений по данным ФСФР должна увеличиться с 4% в 2005 году до 7% в 2007 году, соотношение числа физических лиц, вложившихся в НПФ, и общего числа экономически активного населения должно увеличится с 7,9% до 8,5%.

Как видим цифры  скромные для развитого рынка.

Рассмотрим группу страновых рисков. Как сказано выше, к ним относятся политические, законодательные и демографические риски.

Хорошим индикатором  политического риска являются мнения иностранных компаний о работе в  России. Так, по данным Минэкономразвития  РФ, большинство иностранных компаний основными препятствиями для  своей деятельности считают коррупцию, административные барьеры, избирательное  толкование законодательства, противоречия в законодательстве и конфликты  государства и бизнеса. Причем 71% иностранных компаний считают главным  препятствием коррупцию, 66% – административные барьеры, 56% – избирательное толкование и применение законов, 51% – непрозрачность и противоречивость законодательства и только 29% – конфликт между государством и бизнесом.

Тем не менее, по подсчетам Минэкономразвития РФ, 80% инвесторов оценили свой бизнес в  России за последние два года как  успешный, 17% – как средний и 3% – как неуспешный.

Учитывая вышеизложенное, можно сделать вывод о том, что, несмотря на все сложности процесса реформ, инвесторы оценивают перспективы  российского рынка с определенной долей оптимизма. Для долгосрочных инвестиций, в том числе и для  негосударственных пенсионных фондов сохраняется положительная динамика, которая зависит только от государственных  органов.

Риски изменения  законодательства – правовые риски, которые включают в себя изменение  законодательства, несовершенство законодательства, запрет определенного вида деятельности. Только за последние 15 лет законодательство по пенсионному обеспечению менялось 4 раза. Часто изменяющиеся правила игры не способствуют повышению уровня доверия населения к пенсионной системе.

Налоговые риски  – риск того, что налоговый орган  при налоговой проверке признает операцию облагаемой налогом.

Вопрос о налоговом  риске встает, как правило, тогда, когда законодательство не достаточно четко определяет, нужно облагать налогом ту или иную операцию или  нет.

Налоговый риск может возникать также в том  случае, если налоговый орган может  признать сделку недействительной (притворной или мнимой).

В настоящее  время принцип налогообложения  при работе с негосударственными пенсионными фондами – обозначается как «ТTТ» (от англ. taxed-taxed-taxed), то есть налогообложение присутствует при взносах, инвестировании и выплатах для юридических лиц и «ТТЕ» (от англ. taxed-taxed- exempt) для физических лиц. В общемировой практике принят принцип «ЕЕТ» (от англ. exempt – exempt - taxed) - не брать налоги «на входе» и внутри системы, зато облагать выплаты.

Демографические риски – риски связанные с  ухудшением демографической ситуации. Демографические риски влияют на деятельность негосударственных пенсионных фондов, работающих с пожизненными пенсионными программами.

По мнению специалистов российская демографическая ситуация характеризуется сокращением численности  населения, низкой рождаемостью и массовым распространением малодетности семей, не обеспечивающих простое воспроизводство населения. В связи с этим - продолжается демографическое старение населения. Ему свойственны чрезмерно высокий уровень преждевременной смертности и низкая продолжительность жизни населения. При этом на общем фоне снижения миграционной мобильности населения сократились объемы внешнего миграционного притока, получила распространение нелегальная миграция.

По данным Росстата к 2016 году население России может  сократиться по сравнению с началом 2001 года на 10,4 млн. человек и составить  немногим более 134 млн.

С 2006 года Россию ожидает неизбежное сокращение численности  трудоспособного населения. Эксперты дают прогноз, что к этому времени  в России останется чуть более 80 млн. человек трудоспособного возраста, что составляет менее 60 процентов  всего населения страны.

Ежегодно население  России сокращается на миллион человек, и темпы снижения численности  увеличиваются.

Одними из наиболее значимых рисков являются операционные риски.

Операционный  риск - риск, связанный с недостатками в системах и процедурах управления, поддержки и контроля.

Источники операционных рисков негосударственного пенсионного фонда:

- сбой программного  обеспечения и технических средств;

- методология;- неверная  организационная структура;

- юридическая документация;- персонал;

- управленческие  решения;- контрольных функции;

- операционные ошибки;

- внешних источников.

Карта операционных рисков

Актуарные риски  – риски, рассчитываемые с помощью  актуарной калькуляции. В наиболее общей форме актуарный риск - математическое ожидание страхового случая, вычисленное  исходя из накопленных, систематизированных  и обобщенных материалов статистики за ряд лет.

Управленческие  риски – риски связанные с  принятием решения руководящим  составом организации. Являются одними из самых существенных внутренних рисков, так как в случае ошибочного принятия управленческих решений, правильный учет иных рисков не будет играть позитивной роли.

Вопрос управленческих рисков может быть решен в рамках международной программы контроля принципов менеджмента качества при использовании стандартов ИСО 9000 и ИСО 9001. Эти стандарты используются в основном для производства, но их принципы вполне могут быть применены к работе негосударственных пенсионных фондов.

В рамках этих стандартов существуют следующие восемь принципов  менеджмента качества:

1. ориентация на  потребителя;

2. лидерство руководителя;

3. вовлечение работников;

4. процессный подход (систематизация процесса);

5. системный подход  к менеджменту;

6. постоянное улучшение;

7. принятие решений,  основанное на фактах;

8. взаимовыгодные  отношения с партнерами.

Система принципов  является определённой совокупностью  организационной структуры, системы  управления, соответствующих материальных, финансовых, интеллектуальных и административных ресурсов, а также - технологий и  механизмов обеспечения, управления и  мониторинга качества.

Технологические риски – риски связанные с  используемыми технологиями. Под  технологиями понимаются технологические  процессы, происходящие в негосударственном  пенсионном фонде (от бумажного документооборота до использования программного обеспечения). Технологические риски могут  возникать на этапе привлечения  клиента, заключения договора, принятия взносов, размещения средств, начислении инвестиционного дохода, выплат пенсий и выкупных сумм.

Технологические риски возникают по причине:

1. Неэффективности  используемых технологических процессов.

2. Неэффективности  работы персонала (человеческий  фактор).

3. Неэффективности  внутренних инструкций, определяющих  использование технологических  систем.

Для устранения технологических рисков чрезвычайно  важно иметь технологические  инструкции по реализации технологических  процессов происходящих в негосударственном  пенсионном фонде и отлаженный механизм контроля за исполнением этих инструкций. Также, при использовании IT-технологий важно иметь возможность первоначальной их апробации на ряде «пилотных» проектов.

Зависимость рисков от управления НПФ.

Как мы видим  из вышеприведенной таблицы более  половины рисков не зависят от самого фонда и ответственность за них  лежит на государстве.

В рамках рассматриваемого вопроса необходимо понимать, что  невозможно достичь полного контроля над риском, так как риск является неопределенностью. Поэтому можно  говорить об установлении приемлемого  уровня риска. Приемлемый уровень риска  можно определить, как соотношение  негативных воздействий на деятельность и позитивных результатов этой деятельности. Приемлемый риск для работы негосударственных  пенсионных фондов как социальных институтов можно определить в 5-25%, т.е. в рамках величины страхового резерва, который  в рамках законодательства формируется  в негосударственном пенсионном фонде в размере 2-25% от средств  пенсионного резерва.

Для рассмотрения следующего вопроса имеет смысл  ввести следующие понятия:

Динамический  риск – риск случайных колебаний  результатов деятельности не способных  повлиять на жизнеспособность организации.

Повышенный риск – риск колебаний результатов  способных повлиять на жизнеспособность организации.

Статический риск – риск возникновения ситуаций, в результате которых под угрозу ставится дальнейшая деятельность организации.

Только комплексный  анализ и управление рассмотренными рисками может гарантировать  негосударственному пенсионному фонду  стабильность и возможность эффективно развиваться.

Для управления рисками необходимо проводить анализ причин возникновения рисков, а также  возможностей их устранения или минимизации.

Анализ рисков предлагается проводить следующим  образом:

1. Проводить постоянный  мониторинг и сравнительный анализ  рисков и ситуаций, приводящих  к их возникновению, а также  вероятности их появления.

2. Проводить количественный  и качественный анализ рисков.

3. В стратегии  развития прописывать варианты  управленческих решений и последствия  их принятия.

4. По возможности,  устранять или локализовывать причины возникновения рисков.

5. Ранжировать риски  по значимости и степени их  наступления.

6. Создавать методики  управления и снижения рисков, при невозможности их ликвидации.

7. Оценивать ущерб  от рисков.

8. Анализировать  временные и затратные факторы  устранения рисков в сторону  выбора оптимальных.

Методы управления риском делятся на аналитические  и практические методы.

Аналитические методы управления риском используются как инструмент упреждающего управления рисками и позволяют разработать  прогнозы и стратегии.

Практические  методы управления риском призваны снизить  негативный результат возникших  в ходе реализации рисковых ситуаций. Как правило, они базируются на аналитических  методах управления риском.

Наряду с анализом рисков остро стоит вопрос управления рисками. Целью управления рисками  является их избежание или минимизация. Управление рисками в негосударственных пенсионных фондах может включать в себя:

- Внедрение на  уровне стратегий развития широкомасштабного  прогнозирования.

- Внедрение превентивных  механизмов предотвращения рисков.

- Разработка механизмов  вывода организации из кризиса  в случае возникновения рисков.

- Определение приоритетности  рисков.

- Создание системы  страхования рисков.

- Установление правила  постоянного мониторинга рисков.

К методам управления рисками можно отнести оценку рисков независимыми экспертами, имитационное моделирование, мозговую атаку, контрольные  списки источников рисков, калькуляция  возможных потерь. 

Можно отметить следующие методы анализа рисками

• Корреляционный анализ - статистические методы обнаружения корреляционной зависимости между двумя или более случайными признаками или факторами.
• Value at risk - Сумма под риском - показатель, оценивающий максимально возможный размер потерь в портфеле компании с заданной степенью доверительности…
• Метод Монте-Карло - численный метод, основанный на получении большого числа реализаций случайного процесса, который формируется таким образом, чтобы его вероятностные характеристики совпадали с аналогичными величинам решаемой задачи.
• Сценарный анализ - методика измерения риска, при которой переоцениваются позиция или портфель в отношении нескольких различных значений базовых активов внутри заданного интервала.

В соответствии с вышесказанным в работе негосударственного пенсионного фонда необходимо обращать внимание на следующие аспекты:

- Недостаточное внимание  руководства при организации  и поддержании системы рискменеджмента.

- Неверная оценка  риска.

- Отсутствие внутренних  подразделений и процедур контроля  при осуществлении процессов  деятельности, таких как разделение  обязанностей, санкционирование, верификация,  согласование и надзор.

- Неэффективная система  передачи информации между различными  уровнями управления, особенно при  информировании вышестоящего руководства  о возникающих трудностях.