Инвестирование инновационного проекта

    4. Организация работы участников  проекта. Наличие свободной воли  и высокой мотивации участников  проекта делает привычную организацию  труда и создание трудовой дисциплины нецелесообразной. Поэтому необходим адекватный подход к выбору руководителями стиля управления.

    5. Отсутствие привычных стандартов  для инновационного проекта. Даже  самая четкая концепция проекта  может претерпеть серьезные изменения  в процессе разработки.

    Таким образом, инновационное проектирование является сложным комплексным процессом, требующим тщательной подготовки и  инвестирования. 

1.2. Направления инвестирования  и особенности  инвестирования инновационных проектов 

      Зарубежный  опыт свидетельствует, что одним из наиболее эффективных вариантов решения проблемы инвестиций в инновации является развитие венчурного инвестирования, позволяющего обеспечить адаптацию национальной экономики к общемировым тенденциям инновационного развития за счет качественного управления коммерциализацией перспективных нововведений. Детальный анализ состояния венчурной инвестиционной деятельности в РФ показал, что венчурное инвестирование динамично развивается, а его структура свидетельствует о том, что эти вложения постепенно начинают выполнять свою основную функцию – способствовать развитию реального сектора экономики в новых, высокотехнологичных отраслях. В процессе данного исследования уточнены и систематизированы факторы развития российского рынка венчурных инвестиций, которые показывают, что на современном этапе отраслевые, масштабные и территориальные предпочтения венчурных инвесторов по инновационным проектам в РФ существенно отличаются от аналогичных в США и Западной Европе. Региональные венчурные фонды с участием как отечественного, так и иностранного капитала с момента начала своей инвестиционной деятельности в РФ не стремятся вкладывать средства в высокотехнологичные проекты, придерживаясь стратегии минимизации рисков. Зарубежные венчурные фонды предпочитают вкладывать средства лишь в компании, работающие на устойчивых рынках с низкой эластичностью цен, и где деловой цикл не приводит к исчезновению потребительского спроса во времена спада. Проведенный в исследовании анализ показал, что одной из основных задач поддержки венчурного предпринимательства являются поиск «точек соприкосновения» интересов двух ключевых фигур процесса венчурного инвестирования и разработка на их основе мер по эффективному управлению инвестиционными потоками, направленных на достижение согласованных целей. Взаимосвязь этих целевых установок иллюстрирует рис. 1.

      Исследование  механизмов взаимодействия инноватора и инвестора в процессе венчурного инвестирования позволяет утверждать, что, несмотря на разные подходы к  процедуре коммерциализации новшества, существуют точки соприкосновения, цели и стратегические задачи, удовлетворяющие интересам обеих сторон. Такие задачи, как сокращение издержек, рациональное использование мощностей предприятия, привлекаемых инвестиций, нахождение инновационным товаром собственной рыночной ниши, удовлетворяют обоюдным интересам.

Рис. 1. Взаимосвязь  целевых установок и интересов  инноватора и инвестора

в процессе венчурного инвестирования

      Концепция управления проектом, основанная на максимизации его стоимости, является одной из самых эффективных, поскольку изменение стоимости за период, будучи критерием эффективности хозяйственной деятельности, учитывает практически всю информацию, связанную с реализацией инновационного проекта. Более того, мера достижения установленной генеральной цели – максимизации стоимости компании – выступает критерием эффективности работы и инвестора, и инноватора. И поэтому целесообразно данную цель установить в качестве ориентира деятельности компании, получившей венчурное инвестирование, на заданный срок.

      Однако, рассматривая в целом кругооборот  венчурного капитала, следует отметить, что он не ограничивается лишь фазой  инвестирования. Немалую долю сил  и средств венчурного предпринимателя  занимают прединвестиционный этап, в течение которого он должен выбрать перспективные проекты, и постинвестиционный этап, на котором происходят оценка качества реализованных решений, распределение доходов между участниками венчурного инвестирования и корректировка стратегии на будущее.

     Комплексная модель организации венчурного инвестирования инновационных проектов представлена на рисунке 2. При этом под венчурным  фондом понимается совокупность венчурных  инвестиций, предназначенных для  вложения в инновационные проекты, включая те, которыми распоряжаются корпоративные организации, партнерства с ограниченной ответственностью и другие инвестиционные организации.

    Согласно  предлагаемой модели процесс венчурного инвестирования представлен в виде трех основных блоков (прединвестиционная, инвестиционная, постинвестиционная стадии).

    Первый  блок соответствует этапу создания венчурного фонда, который формируется  на срок от 3 до 8 лет.

Рис. 2. Комплексная  модель организации

венчурного  инвестирования инновационных проектов

     Основной  объект вложения венчурного фонда –  доли в компаниях на стадии старт-ап. Цель фонда – рост капитализации  проинвестированных компаний и получение  прибыли от продажи долей в компаниях на «выходе» различными способами. Процесс отбора и изучения компаний для инвестиций является в значительной степени формализованным. Он состоит из двух стадий – первоначального отбора (deal flow) и последующего «тщательного изучения» – due diligence. Их цель – выявить лучшие компании из множества возможностей для инвестирования.

     Второй  блок – «инвестиционная стадия»: наиболее длительная по времени стадия венчурного процесса, содержанием которой  является «hands-on-management», содействие росту компании. На этой стадии фонд определяет сильную менеджерскую команду и помогает им развить административную и финансовую инфраструктуру компании, программы поощрения персонала, включая премию по результатам работы. Кроме того, специалистами венчурного фонда проводятся консультации по правовым и финансовым вопросам, венчурный фонд способствует повышению прозрачности деятельности инновационной компании, представители фонда избираются в Совет директоров для стратегического консультирования, способствуют формированию партнерств и союзов между руководством компаний и ключевыми фигурами в России и других странах. В некоторых случаях венчурный фонд финансирует задолженность компаний-партнеров. Однако непосредственным управлением операциями компании фонд не занимается.

      Третий  блок – «постинвестиционная стадия»  – состоит в подготовке «выхода» из проекта, определении оптимального момента и путей «выхода», а  также в ряде процедур, связанных  с решением стратегических вопросов деятельности фонда. Продажа происходит на пике стоимости компании, когда вырученные средства могут многократно превышать первоначальные

вложения.⁵

      Для достижения оптимального результата целесообразно  пошаговое выполнение всех представленных процедур в последовательности. Игнорирование специалистами венчурного фонда отдельных этапов способно привести к утрате контроля над процессом венчурного инвестирования или к существенному замедлению кругооборота венчурного капитала.

      Впечатляющие  результаты развития малых высокотехнологичных предприятий в странах с развитой рыночной экономикой достигнуты благодаря возникшему сплаву опыта и профессионализма, демонстрируемого обоими участниками венчурного процесса. Инвесторы стремятся к тому, чтобы, осуществив выход из капитала компании-реципиента, они получили бы такой высокий уровень доходности на осуществленные инвестиции, который не смог бы обеспечить никакой другой альтернативный способ вложения средств. Это и будет являться основным критерием оценки целесообразности венчурного инвестирования рассматриваемого проекта. В этой связи оценка целесообразности венчурного проекта, определение стоимости компании, как свидетельствуют результаты проведенного анализа, являются одной из чрезвычайно важных процедур в процессе управления венчурными инвестициями.

     При этом применение классических методов  в венчурных проектах затруднено в силу отсутствия необходимых данных об аналогах для сравнения венчурных  компаний, сложности адекватной оценки затрат на возмещение интеллектуальных активов, представляющих основную ценность в инновационной компании, необходимости учета высокой степени неопределенности внешней среды функционирования венчурной компании.  

3. Принципы  и методы оценки экономической  эффективности инвестиций в инновационный проект

    При осуществлении инвестирования инновационных проектов необходимо руководствоваться следующими принципами (см. табл. 1).

    Таблица 1 

Система принципов управления инвестированием  инновационных проектов⁶ 

     Перечисленные принципы составляют основу управления инвестированием. С учетом общей  рыночной практики и системы управления инвестированием инновационных проектов данные принципы должны соблюдаться участниками инвестиционной деятельности на всех стадиях инвестирования – от мобилизации капитала до распределения дохода.