Закон Рока

Рисковое или, как сейчас принято говорить, венчурное финансирование уходит корнями в глубокое прошлое. С определенными ограничениями  его можно сравнить с «мударабой» — появившейся в исламском мире в средние века и существующей поныне практикой поддержки предпринимателей, которая представляла собой не традиционное кредитование (запрещенное законами шариата), а финансирование, подразумевающее участие заимодавца в убытках и прибылях. Отцом же современного венчурного капитализма считают Джорджа Дорио, профессора Гарвардской бизнес-школы, основавшего в 1946 году вместе с Ральфом Флэндерсом и Карлом Комптоном инвестиционную компанию American Research and Development Corporation (AR&DC). Одна из самых удачных сделок этого фонда — инвестиции в компанию Digital Equipment Corporation (DEC). Вложив в 1957 году 70 тыс. долл. в DEC, через 11 лет AR&DC превратила их в 355 млн долл. — когда DEC стала публичной.

До появления AR&DC финансирование перспективных компаний было уделом энтузиастов и азартных богачей. Профессиональные компании венчурного капитала были редкостью. Ситуация изменилась в 1958 году с принятием властями США  закона Small Business Investment Act, которой предоставлял Администрации малого бизнеса США право выдавать лицензии особому роду компаний — инвесторам малого бизнеса. Принятие закона было вызвано осознанием того, что ситуация с долгосрочным кредитованием малых, но перспективных, компаний выглядела из рук вон плохо: банки и крупные финансовые институты предпочитали не связываться с рискованными операциями. В 1960-х и 1970-х годах появившиеся в изобилии венчурные инвесткомпании сконцентрировали свои усилия на самых многообещающих отраслях. К ним относились электроника, медицина и технологии обработки данных. Благодаря этому интересу начался рассвет Кремниевой долины, а термин «венчурное финансирование» стал прочно ассоциироваться с понятием «высокие технологии».

Закон Рока

Если закон Мура знаком почти каждому, то о его прямом следствии — законе Рока — слышали немногие. Его изобретатель Артур Рок считается одним из самых первых венчурных финансистов Америки, а текст закона гласит, что стоимость заводов по производству микропроцессоров удваивается каждые четыре года. Артур Рок родился в 1926 году в городе Рочестер, штат Нью-Йорк. Его отец был эмигрантом из России, а мать — американкой в первом поколении. Рокстарший принадлежал к тогдашнему «нижнему среднему» классу — он владел небольшим магазинчиком сластей в Рочестере, который приносил более чем скромный доход. В 1944 году Артура призвали в американскую армию, но в боевых действиях принять участия он не успел — война закончилась к моменту окончания службы Рока в учебной части. На свою удачу после демобилизации Рок попал под действие билля Гибсона (GI Bill), согласно которому огромному количеству увольняемых в запас военнослужащих с целью их социальной адаптации было гарантировано получение бесплатного образования. Кстати, благодаря этому биллю в 1947 году половина всех слушателей американских вузов состояла из ветеранов вооруженных сил.

Окончив в 1948 году университет  Сиракуз, Рок некоторое время  работал бухгалтером в нью-йоркской фирме, а в 1951 году получил степень  МВА в Гарвардской бизнес-школе, после чего устроился в крупную инвестиционную компанию Hayden, Stone & Co. Там молодому специалисту поручали задания, связанные главным образом с начинающими высокотехнологичными предприятиями. В частности, в 1955 году Рок занимался финансами компании General Transistor, осваивавшей перспективную область полупроводников. На этой работе пути Рока пересеклись с будущими создателями Fairchild Semiconductor, а позднее — и Intel. В 1957 году знаменитая «восьмерка предателей» — восемь инженеров компании Shokley Semiconductor — отказались работать на своего гениального, но сумасбродного босса Уильяма Шокли и решили основать собственную компанию, за что и получили от обиженного Шокли такое прозвище. Выбор Hayden в качестве финансового консультанта был сделан в известной мере случайно — отец одного из членов «восьмерки» Юджина Кляйнера имел брокерский счет в этой фирме. Предложение взять на себя обязанности по поиску финансов для новой компании попало в руки Рока и показалось ему заманчивым. Но молодой финансист еще не знал, что его ожидает.

Желающих делать инвестиции в новые технологии было немало, однако из 35 опрошенных потенциальных  инвесторов Року отказали все 35. Многие хотели приобрести перспективные наработки, но финансировать независимую компанию, у которой не было ничего, кроме  идеи, не желал никто. Партнеры были готовы бросить свое начинание. Ситуацию спасла встреча Рока с Шерманом Фэйрчальдом, на тот момент держателем самого большого пакета акций IBM. Крупнейшим акционером «голубого гиганта» Шерман стал по наследству — его отец был партнером основателя IBM Тома Уотсона. Однако если у Уотсона было несколько детей и он разделил свои акции между ними поровну, то у Фэйрчальда-старшего был всего один сын, который, таким образом, стал главным акционером IBM. Обладая столь большим капиталом, Фэйрчальд охотно инвестировал в перспективные технологии. Креативная восьмерка впечатлила его, и Фэйрчальд выделил необходимые средства, благодаря чему появилась Fairchild Semiconductor, компания, создавшая одну из первых коммерческих интегральных схем.

Предатели и промоутеры

В 1961 году Рок переехал в  Калифорнию, в набиравшую силу Кремниевую долину, и вместе с другим финансистом  Томасом Дэвисом создал по сути первую, если не считать AR&DC, компанию, занимавшуюся венчурными инвестициями — Davis & Rock. Одни из первых успешных вложений Davis & Rock были осуществлены в Scientific Data Systems, которая создавала компьютеры для научных исследований. Позднее эту компанию купила Xerox, надеявшаяся таким образом противостоять IBM — корпорация начала заниматься бизнесом копиров, и Xerox хотела ответить выпуском коммерческих ПК. Затея эта, однако, провалилась — стандарты корпоративной бюрократии Xerox убили дух инноваций.

В это время начала разваливаться  легендарная «восьмерка предателей»: работа в компании Фэйрчальда не приносила удовлетворения ее талантливым участникам. Один за другим они покидали Fairchild Semiconductor. По словам Рока, Фэйрчальд был ярким представителем бизнеса восточных штатов — он не был готов делиться контролем ни с кем, и ни одна акция Fairchild Semiconductor так и не досталась инженерам-основателям. Роберт Нойс и Гордон Мур продержались дольше остальных, но в результате и они в 1968 году решили в очередной раз отделиться и создать новую компанию. Руководить финансовой частью опять позвали Рока. Артур сам написал бизнес-план, который занял всего полторы машинописных страницы. И под этот немудреный документ нужно было добыть два с половиной миллиона долларов. Но, как признался сам Рок, деньги нашлись еще до того, как он успел разослать свой план. Имена Нойса и Мура были уже хорошо известны, и инвесторы соревновались за право вложить свои деньги в их детище. И они оказались правы — Мур, Нойс и Рок создали компанию Intel, микропроцессоры которой сегодня установлены в 80 % всех ПК в мире. В дальнейшем Davis & Rock участвовала в финансировании многих успешных предприятий Кремниевой долины. Среди них — Teledyne, Diasonics, а также Apple Computer. Вложить средства в последнюю Рока убедил бывший вице-президент Intel по маркетингу Марк Марккула, сколотивший солидный капитал и переквалифицировавшийся в венчурного капиталиста. Поначалу Рок категорически отказывался: начинающие гении не вызвали у него никакого доверия. Стив Джобс только что вернулся из путешествия по Индии и выглядел не то как гуру, не то как индийский нищий. Кроме того, оба компаньона — Джобс и Возняк — привели в качестве примера своих успехов аппарат для пиратских звонков по линиям дальней связи. Чтобы сломить сопротивление Рока, Марккула предложил Артуру посетить ближайшую выставку электроники. И он был поражен: большинство экспонентов скучали без посетителей, а к стенду Apple невозможно было прорваться — такой ажиотаж вызвали новые устройства Джобса и Возняка. Рок согласился инвестировать в Apple, о чем впоследствии никогда не жалел. Зато интернет-бум обошел компанию Рока стороной: он категорически отказался инвестировать в разрекламированные дот-комы. Объясняя свое решение, Рок заметил, что предприниматели 1990-х сильно отличаются от бизнесменов 1970-х и 1980-х. «Мы все создавали новые компании. А эти люди — не создатели, а промоутеры. Они проталкивают свои предприятия и свои сделки, как воротилы шоу-бизнеса проталкивают своих звезд. И рынок, который они создают, — „бычий” рынок, своего рода финансовая пирамида. А значит, приз получит только тот, кто находится на самом верху пирамиды», — говорил Рок.