Які цінні папери привабливі для інвестування на українському фінансовому ринку

Все це робить систему дефолтних  свопів привабливою для спекулятивних  операцій, але не дуже стійкою при економічній кризі. Потрібно враховувати, що близько 30 % всіх дефолтних свопів продали хеджеві фонди, які отримані від продажу кошти зазвичай направляють на фондовий ринок. Падіння фондового ринку приводить до зменшення активів таких хеджевих фондів. І якщо в цій ситуації до них почнуть масово звертатись за виплатами за дефолтними зобов'язаннями, активів фондів може не вистачити. Через світову фінансову кризу (2008) настала хвиля корпоративних банкрутств, що змушує покупців дефолтних свопів спробувати отримати сотні мільярдів доларів від своїх контрагентів (страховиків). Для здійснення виплат страховики будуть вимушені розпродавати свої активи. Це обов'язково ще більше ускладнить фінансову кризу. Уоррен Баффетт одного разу назвав спекулятивні похідні інструменти «фінансовою зброєю масового знищення». У щорічному звіті акціонерам компанії «Berkshire Hathaway» Баффетт сказав наступне: «Деривативи (фінансові інструменти), що не мають гарантії або забезпечення, оцінюються залежно від кредитоспроможності контрагентів. Тим часом, до моменту завершення контракту, контрагенти враховують прибутки і збитки — іноді у величезних сумах — в своїх поточних балансах, хоча ані пенні не переходить з рук в руки. Межі, в яких можна варіювати деривативи, обмежуються лише уявою людини».

Кредитні деривативи дійсно дохідний інструмент, спекуляції яким дуже привабливі з огляду на обсяги його торгів та коливання, проте він  підходить лише для дійсно великих  інституційних інвесторів, 30% продаж на цьому ринку належить хеджфондам, 60% операцій здійснюють великі банки, і лише 10% операцій здійснюються іншими учасниками.

Кредитний дефолтний  своп привабливий через порівняно  низькі ризики та великі обсяги ринку.

 

 

Слід зазначити також  якісні характеристики цінних паперів:

1. Ліквідність  –  здатність швидко продати або купити цінні папери, залежить від обсягу ринку певного цінного паперу;
2. Дохідність – як правило, чим вища дохідність фінансового інструменту, тим він привабливіший, але це досить суб’єктивна думка, оскільки не кожний інвестор згодний приймати високі ризики, які пов’язані з високою дохідністю;
3. Курс  –  чим він вищий, тим більші ризики можливих втрат, тим менше покупців на такому ринку й менша привабливість цінного паперу ;
4. Надійність – свого роду гарантії повернення грошей для інвесторів, найнадійнішими у світі цінними паперами є державні облігації, їх надійність (їх погашення та виплату купону) гарантує держава,у випадку дефолту - міжнародне співтовариство;
5. Наявність самостійного обігу –  прикладом важливості цього критерію можна вважати таку ситуацію, коли ми купили корпоративні облігації і не хочемо тримати до погашення, ми можемо продати їх на вторинному ринку ЦП, якщо такі облігації включені в лістинг і по ним ідуть торги; 
6. Потенціал приросту курсової вартості – папери з великим потенціалом зростання більше цінуються на ринку.

 

 

 

 

 

 

 

Поточна ситуація на ринку ЦП України

В Україні погано розвинений сектор цінних паперів, капіталізація ринку акцій на 07.03.2012 становить 227, 609 млрд грн.(28,5 млрд. долл. США),  в той час, капіталізація ринку акцій США $19,947,283,820,000. За таких даних, можна вважати що ринок суттєво позбавлений ліквідності, сповнений ризикованих активів і є суттєво недооціненним.

Рис.3. Динаміка капіталізації українського ринку  цінних паперів Джерело : Всесвітній Банк 

Уже четвертий рік Україна знаходиться  на межі технічного дефолту, до чого призвела дефіцитна політика уряду та фіксація курсу національної валюти, це позначається на практично усіх відсоткових ставках, від депозитів (ставки по яким вищі, ніж в Африці) до корпоративних облігацій, які теж включають локаційний ризик, з однієї сторони ці ризики призводять до зростання прибутків від спекуляції фінансовими інструментами, а з іншої – блокують розвиток ринків цінних паперів, оскільки «великі гроші прагнуть низьких ризиків та стабільності».

Рис.4. Динаміка процентних ставок по депозитам. Джерело : Всесвітній Банк 

Можна відзначити, що в Україні  зараз можна знайти ставки до 19.5%  річних (у ліквідних банках), що робить привабливими депозитні сертифікати, пропозиція їх представлена із трошки меншою відсотковою ставкою у 12.5-16.5% річних.

З останньої причини, ціна на такі CDS в Україні сягає вище 770 пунктів, спекуляції із цим деривативом приносять значний дохід, який перевищує дохідність ринку державних облігацій на 2 процентних пункти тільки по купону, але це не пік дохідності, на 10 травня 2011 року ціна на кредитно-дефолтні свопи України становила 1557 пунктів, у 2008-ому – 5300. Я можу пояснити, що значить ціна свопу: значення 5300 пунктів означає, що щорічні процентні виплати на рахунок продавця кредитного дефолтного свопу по таким

Рис.5. Графік 5тирічного CDS

деривативам становлять 53% від номіналу, можна тільки уявити які масштаби спекуляції цими цінними паперами пережили країни в період розгортання кризи 2008-2009 років.

Процентні ставки по корпоративним  облігаціям України мають включати безризикову ефективну дохідність, по ОВДП вона становитиме до 12%, плюс «плату за переваги», у розмірі 5-10% ефективної дохідності, що, доречі відповідатиме додатковим ризикам, отже, найвища ефективна дохідність корпоративних облігацій в Україні становить 22%, облігації з дохідністю від 17% користуються попитом, облігації з ефективною дохідністю від 22% вважаються «бросовими» та такими, що відображають високі ризики, вважається що ризик неотримання виплат складає понад 70%, єдине, на чому,

Рис.6. Ефективна  дохідність  в залежності від  віддаленості періоду погашення 

 

в такому випадку, може заробити спекулянт, так це купити облігацію набагато нижче від номіналу та в період, близький до виплат продати її за більш високою ціною (як правило, за рахунок певних очікувань, ціна облігацій зростає за певний час до того як облігація почне погашатися), це можна побачити й на українському ринку корпоративних облігацій:

Іпотечні облігації жорстоко регулюються, і ринок практично  мертвий, оскільки для відновлення  цього ринку має впевнено функціонувати  будівельний бізнес, що не може ніяк статися за рахунок рейдерського стилю уряду, який захоплює усі високоприбуткові будівельні організації, під час кризи пролунало багато вбивств та політичних переслідувань власників будівельних організацій.

 

 

Останні 3 роки в Україні почав  діяти новий фондовий організатор  – ЗАТ Українська біржа, основний власник якої ПАТ  Російська Торгова  Система (РТС), уся ліквідність перемістилася  на електронний ринок конкуруючих  заявок, зросла кількість маркетмейкерів і ринок став придатний для  проведення інвестиційних операцій. Індекс УБ складається із 15 найбільших за капіталізацією компаній, капіталізація  яких складає 24% від усього фондового  ринку України.

У лістинг фондових бірж входять акції, корпоративні облігації, ОВДП та НДС-Облігації, 1 ф’ючерсний контракт на індекс УБ з різними 4-ма строками поставки та опціони на цей ф’ючерс. Поки ще не були заявлені 3-х річні облігації уряду, номіновані в доларах США.

Індекс Української біржі визначає положення речей на усьому нашому фондовому ринку, 90% інших зареєстрованих емітентів рухаються у том  самому тренді, що й індекс, інші 10% мають  зворотну динаміку, через проблеми з фінансовим становищем.

Рис.7. Графік індексу UX 

2011 рік торгується в  три рази дорожче від цін  2009 року. Порівняно з іншими індексами,  наш індекс недооцінений на 55%, це спричинено проблемами у  монетарній сфері та у довірі  до уряду, переддефолтним станом  зовнішнього боргу, індекс цікавий  інвесторам у районі 1000 гривень.

Ф’ючерс на Індекс торгується на 1% дешевше за сам індекс, та має  гарантійну маржу у розмірі 25% від  його вартості, що робить його більш  дохідним, ніж корзина акцій. Ринок  опціонів не дає можливостей реалізувати  стратегії через відсутність  ліквідності.

 

 

Експертна оцінка

Отже, в Україні за останні 8 років є можливості оперативно інвестувати у операції із такими цінними паперами на фінансовому ринку:

1. корпоративними облігаціями, державними облігаціями, облігаціями місцевих адміністрацій та іпотечними облігаціями
2. депозитними сертифікатами
3. акціями
4. ф’ючерсом на індекс та опціоном на індекс
5. кредитно-дефолтним свопом
6. пайовим інвестиційним сертифікатом

Стан української економіки дозволяє купувати цінні папери з високою дохідністю та високими ризиками, відсутністю гарантій надійності вкладів.

З позицій найбільшого  ризику та максимальної дохідності ми можемо користуватися ринком акцій, купуючи акції найбільш ліквідних підприємств або ф’ючерсом на індекс, купуючи корзину найбільших по капіталізації компаній та корпоративними облігаціями, які наділені високим кредитним рейтингом емітенту.

Ризик невдачі 50%. Цільова річна дохідність на 2012 рік 35–50 %.

З позицій найменшого ризику слід обирати для інвестування державні облігації та депозитні сертифікати.

Ризик невдачі 15%. Цільова дохідність на 2012 рік 8–15%.

З позицій розміщення найбільших капіталів можна інвестувати у операції з кредитними дефолтними свопами.

Ризик невдачі 35%. Цільова  дохідність 5 – 9%.