Управление валютными рисками

0,015*3/12*20 млн.  руб.=75 000 руб.

Чистая выплата  процентов за кредит : 1,1 млн. руб.-75000 руб.=1,025 млн. руб.

Чистая стоимость  кредита: 1,025 млн. руб./20 млн. руб.*12/3*100=20,5 % годовых

 

Фьючерсные контракты  – это биржевые аналоги форвардных контрактов. Крупнейший еврорынок таких контрактов – LIFFE – находится в Лондоне. Фьючерсы стандартизированы по срокам исполнения (например, сроки исполнения на LIFFE – март, июнь, сентябрь, декабрь), по размерам. Их обращение жестко регламентировано правилами биржи.

Для того, чтобы совершать операции на рынке фьючерсов (или, как говорят, открыть позицию на этом рынке), требуется завести соответствующий счет и внести на него маржу (гарантийный депозит) в определенном размере. В отличие от рынка форвардных контрактов, на рынке фьючерсов расчет между сторонами сделки производится в конце каждого дня, а не только в момент исполнения контракта, и со счетов проигравших на счета выигравших участников поступает соответствующая сумма средств. Сальдо счета участника рынка на конец каждого дня должно быть не ниже некоторого установленного правилами биржи минимального предела. Если позиции участников не будут подкреплены необходимыми залоговыми средствами, они принудительно закрываются. Фьючерсные контракты более ликвидны, чем форвардные, и позиции по этим контрактам всегда можно закрыть, то есть ликвидировать с помощью офсетной (обратной) сделки: продав контракт, можно через некоторое время аннулировать позицию с помощью покупки аналогичного контракта, и наоборот. Поэтому, для того, чтобы хеджировать риск краткосрочного нежелательного изменения процентных ставок или валютного курса, не обязательно дожидаться срока исполнения контракта. В целом преимущества и недостатки фьючерсных контрактов перед форвардными представлены в таблице.

 

Преимущества и недостатки использования фьючерсов для  хеджирования процентного и валютного  рисков

Преимущества	Недостатки
Стандартный размер контракта и  дата поставки	Требуется внесение маржи
Высокая ликвидность рынка приводит к низкому спрэду спрос-предложение	Время торгов на бирже ограничено
Рынок регулируется биржей и исполнение контрактов более гарантировано	Могут быть установлены лимиты дневных  колебаний фьючерсной цены
Легко продать и купить контракт	Доступ к торговле имеют только аккредитованные участники
Информационная прозрачность	Контракт может быть снят с торгов
	Базисный риск – несоответствие в динамике фьючерсных цен и цен  спот. Не на все активы продаются  фьючерсы

 

Опцион – это контракт, дающий покупателю право купить (опцион колл) или продать (опцион пут) определенное  количество базисного актива через определенное время (европейский опцион) или в течение определенного времени (американский опцион) по изначально определенной цене (цене исполнения, или страйк). Валютный опцион  - это опцион, базисным активом которого является определенная валюта. Процентный опцион – это право для покупателя и обязанность для продавца предоставить (пут) или получит (колл) определнную сумму денег взаймы на определенный срок. Это право покупателя может быть реализовано в течение определенного срока или через определенный промежуток времени. К особым разновидностям опционов относятся кепы и флоры, а к опционным стратегиям  - коллары.

Цена опциона рассчитывается по модели Блека Шольца, которая запрограммирована в ряде программных приложений и профессионально ориентированных калькуляторов. По этой модели цена (премия) за опцион определяется в зависимости от следующих параметров:

-текущей рыночной процентной  ставки или курса валют спот;

-процентной ставки или  обменной ставки валюты, зафиксированной  опционом;

-времени до исполнения  опциона;

-волатильности (изменчивости) процентной или обменной ставки, определенной как её среднеквадратическое  отклонение;

-уровня безрисковой ставки доходности.

Опционы- дорогие инструменты хеджирования. Поэтому компании, желающие хеджировать процентный или валютный риск, пользуются следующим правилом:

• Если финансовый управляющий компании уверен, что ставки будут расти, то для того, чтобы застраховаться от такого движения ставок он пользуется дешевым инструментом хеджирования – например, форвардным контрактом или фьючерсом;
• Если он опасается того, что рынок будет более волатильным (изменчивым, неопределенным), но не знает точно в какую сторону будет изменяться процентная ставка (или валютный курс) в нужный момент времени, он может предпочесть более дорогой инструмент хеджирования –опцион, который дает ему лишь право зафиксировать процентную ставку или обменную ставку, но не налагает на компанию никаких обязательств по исполнению контаркта.

 

Свопы- это соглашения между двумя сторонами о взаимном обмене обязательствами. Например, если некоторая компания А имеет обязательства, выраженные в долларах, а хотела бы платить в евро, то она может найти другую компанию, Б, которая будет выплачивать ей периодически долларовую сумму, необходимую для обслуживания её долга, в обмен на регулярные платежи в евро. Таким образом компания А будет оплачивать долг компании Б в евро, а Б будет обслуживать обязательства А, осуществляя платежи в долларах. Такое соглашение между А и Б называется валютным свопом.

Процентный  своп – это соглашение, между двумя независимыми сторонами, каждая из которых имеет долг  в эквивалентной сумме, причем одной стороне долг предоставлен под плавающую процентную ставку, а другой – под фиксированную. Операция состоит во взаимном обмене обязательствами по выплате процентных платежей. Это может быть выгодно по нескольким причинам, главной среди которых является снижение процентного риска. (см. рисунок)

Компания А

Компания Б

Банк 1

Банк 2

LIBOR

Фикс. ставка 8,5%

% платежи по 8,5% в год

% платежи по LIBOR+1%

   Рисунок. «Простой  ванильный» процентный своп

 Обязательства сторон, осуществляющих своп, могут быть  выражены в разных валютах.  Например, возможен своп между  фиксированной ставкой в долларах  США и плавающей ставкой в  евро. В этом случае компании  могут обслуживать долги друг  друга по оплате процентов,  а также производить обмен  долговыми обязательствами по  сумме долга в разных валютах.  Такой своп является смешанным,  то есть имеет черты и валютного, и процентного.

Стратегии управления транзакционными  рисками

Стратегия	Преимущества	Недостатки
«голый вариант»	Не замораживается капитал: возможность  выигрыша, если домашняя валюта растет в цене	Потенциальные валютные потери, если домашняя валюта падает в цене
форвардная покупка валюты	Устранение транзакционного риска	Оплата банковских услуг, потеря возможности  выигрыша, если домашняя валюта растет в цене
покупка валютного фьючерса	Устранение транзакционного риска; простота и относительная дешевизна  фьючерсных контрактов	Небольшая оплата брокерских услуг, негибкость в отношении суммы и срока  контракта; потеря возможности выигрыша, если домашняя валюта растет в цене
Покупка валютного опциона	Устранение транзакционного риска; возможности выигрыша, если домашняя валюта растет в цене	Премия, выплачиваемая за опцион, который  может обернуться «орлом» или  «решкой; негибкость в отношении суммы и срока опциона
Приобретение компенсирующего  актива	Устранение транзакционного риска	Усилия  или затраты по организации  компенсирующей транзакции; потеря возможности  выигрыша, если домашняя валюта растет в цене