Управление источниками долгосрочного финансирования деятельности предприятия

 

                                Оглавление

1. Управление источниками долгосрочного финансирования

   деятельности предприятия……………………………………………....3

2. Методы дивидендных выплат, их достоинства и недостатки………...6

Задача 1……………………………………………………………………...8

Задача 2……………………………………………………………………...9

Задача 3…………………………………………………………………….10

Список литературы………………………………………………………..11

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Управление источниками долгосрочного финансирования деятельности предприятия.

Источники финансирования – представляют собой  денежные доходы и поступления, находящиеся  в распоряжении  предприятия и  предназначенные для осуществления  затрат по расширенному воспроизводству, экономическому стимулированию, выполнению обязательств перед государством, финансированию прочих расходов. Система финансирования включает источники финансирования и организационные формы финансирования.

Классификация источников финансирования:

1.По отношениям  собственности :

-  собственные  источники финансирования;

-  заемные  источники финансирования.

2.По видам  собственников:

-  государственные  ресурсы;

-  средства  юридических и физических лиц;

-  зарубежные  источники.

3.По временным  характеристикам:

- краткосрочные;

- долгосрочные;

- среднесрочные.

Наиболее  важные задачи долгосрочной финансовой политики – поиск достаточных источников средств, необходимых для удовлетворения потребности в активах, минимизация их цены и оптимизация структуры капитала для обеспечения финансовой устойчивости предприятия.

Долгосрочное  финансирование имеет значение с  позиции стратегии развития предприятия. Успешность повседневной деятельности предприятия в значительной степени определяется эффективностью управления краткосрочными активами и пассивами.

Управление  источниками финансирования учитывает  деление оборотных активов на следующие группы.

Постоянный (системная часть) оборотный капитал  – часть денежных средств, производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла (необходимый минимум для осуществления производственной деятельности).

Переменный (варьирующая часть) обо–ротный капитал  – дополнительные оборотные активы, необходимые в пиковые периоды  или в качестве страхового запаса.

Управление  источниками долгосрочного финансирования может строиться на основе четырех моделей. В каждой модели используются следующие обозначения: LTA – внеоборотные активы; CA – оборотные активы; PCA – системная часть оборотных средств; VCA – варьирующая часть оборотных средств; CL – краткосрочные пассивы; LTD – долгосрочные пассивы; E – собственный капитал; LTC – долгосрочные источники финансирования.

Идеальная модель. Предполагает, что обо–ротные активы по величине совпадают с кратко-

срочными  пассивами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. Долгосрочный капитал используется исключительно как источник покрытия внеоборотных активов, т.е. численно совпадает с их величиной. Базовое балансовое уравнение имеет вид: LTC = LTA или CL = PCA + VCA.

Агрессивная модель. Означает, что долго–срочный  капитал служит источником покрытия вне–оборотных активов и системной  части оборотных активов, т.е. того минимума, который необходим для  осуществления хозяйственной деятельности. Чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму. Базовое балансовое уравнение имеет вид: LTC = LTA + PCA или CL = VCA.

Консервативная  модель. Предполагает, что варьирующая часть оборонных средств покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине оборотным активам. Базовое балансовое уравнение имеет вид: LTC = LTA + PCA + VCA или CL = 0.

Компромиссная модель. В этом случае вне–оборотные  активы, постоянная часть оборотных  активов и примерно половина варьирующейся  части оборотных активов финансируются  за счет долгосрочных источников. Чистый оборотный ка–питал равен по величине сумме системной части текущих  активов и половины их варьирующей  части. Базовое балансовое уравнение  имеет вид: LTC = LTA + PCA + 0,5 × VCA или CL = 0,5 × VCA.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Методы  дивидендных выплат, их достоинства  и недостатки.

Дивидендная политика - это часть финансовой стратегии предприятия, направленная на оптимизацию пропорций между  потребляемой и реинвестируемой  долями прибыли с целью увеличения его рыночной стоимости и благосостояния собственников.

Вкладывая средства в акцию, долю, пай в капитале предприятия, инвестор фактически становится его совладельцем и получает право  на участие в распределении получаемых доходов. В общем случае реализация данного права осуществляется в  виде изъятия в пользу владельцев части прибыли в различных  формах. Для акционерных обществ  реализация права на участие в  распределении прибыли традиционно  осуществляется в форме дивидендных выплат.

Дивиденд - это часть прибыли, распределяемая между собственниками в соответствии с количеством приобретенных  акций, долей, паев с той или иной периодичностью.

Методика  выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов предусматривает регулярную выплату фиксированной суммы дивидендов. В случае благоприятной рыночной конъюнктуры и большой величины прибыли текущего года акционерам выплачиваются экстра--дивиденды. Таким образом, текущий доход акционеров складывается из ежегодно получаемых фиксированных на минимальном уровне дивидендов и периодически выплачиваемых в зависимости от финансовых результатов отчетного года экстра-дивидендов. Преимуществами данной методики являются стабильно гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (аналогично методике фиксированных дивидендных выплат), высокая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющая увеличивать размер дивидендов в благоприятные годы без снижения инвестиционной активности. При нестабильной экономической ситуации и существенных колебаниях размера получаемой предприятием прибыли данная методика представляется наиболее эффективной. Основной ее недостаток состоит в том, что при продолжительной выплате минимальных фиксированных дивидендов (без надбавки в отдельные периоды) снижается инвестиционная привлекательность акций предприятия, а при регулярных выплатах экстра-дивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие на акционеров и исчезает отличие этой политики от методики фиксированных дивидендных выплат.

Основные методики:

1.Методика  фиксированных дивидендных выплат - соблюдение постоянства суммы дивиденда на акцию в течение длительного периода вне зависимости от динамики курса акций. Регулярность дивидендных выплат.

Преимущества  методики :

- Простота

- Сглаживание колебаний курсовой стоимости акций.

Недостатки  методики:

Если прибыль  сильно снижается, выплата фиксированных  дивидендов подрывает ликвидность  предприятия.

2. Методика выплаты гарантированного минимума и "Экстра" дивидендов - Соблюдение постоянства регулярных выплат фиксированных сумм дивиденда. В зависимости от успешности работы предприятия - выплата чрезвычайного дивиденда ("Экстра") как премии в дополнение к фиксированной сумме дивиденда.

Преимущества  методики:

Сглаживание колебаний курсовой стоимости акций.

Недостатки  методики:

- "Экстра" - дивиденд при слишком частой выплате

- Становит я ожидаемым и перестает играть должную роль в поддержании курса акций.

 

 

                                                  

Задача 1. Определите, при какой структуре капитала будет достигнута минимальная средневзвешенная его стоимость и сделайте вывод о варианте структуры капитала, который является оптимальным по этому критерию.

Показатели	Варианты расчета
	1	2	3	4	5	6	7
1. Общая потребность в капитале	100,0	100,0	100,0	100,0	100,0	100,0	100,0
а) собственный (акционерный) капитал	100,0	85,0	70,0	55,0	40,0	25,0	10,0
б) заемный капитал (кредит)	0,0	15,0	30,0	45,0	60,0	75,0	90,0
2.Уровень предполагаемых дивидендных  выплат,(%)	22,0	22,2	22,6	24,2	24,2	25,3	27,5
3. Уровень ставки процента за  кредит с учетом премии за  риск, (%)	20,4	20,4	20,6	21,2	22,0	22,6	24,0
4. Ставка налога на прибыль	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
5. Средневзвешенная стоимость капитала, (%)	22	23,77	20,76	20,82	20,24	19,88	20,03

Решение:

WACC = Cd*(1-T)*D/V+Ce*E/V

WACC₁=20,4*(1-0,2)*0/100+22*100/100=22

WACC₂= 20,4*(1-0,2)*15/100+22,2*85/100=23,77

WACC₃=20,6*(1-0,2)*30/100+22,6*70/100=20,76

WACC₄=21,2*(1-0,2)*45/100+24,2*55/100=20,82

WACC₅=22*(1-0,2)*60/100+24,2*40/100=20,24

WACC₆=22,6*(1-0.2)*75/100+25,3*25/100=19,88

WACC₇=24*(1-0.2)*90/100+27,5*10/100=20,03

Ответ: При структуре капитала 25/75 (вариант № 6) будет достигнутая минимальная средневзвешенная стоимость капитала.

 

 

 

Задача 2. Активы компании составляют 300 млн. рублей. Выручка по итогам года составила 350 млн. рублей. Чистая прибыль отчетного года 70 млн. рублей, из нее 15 млн. выплачено в виде дивидендов. Собственный капитал компании составляет 120 млн. рублей. Какова величина фундаментального темпа роста прибыли на акцию этой компании?

Решение:

Темп роста  прибыли за счет собственного капитала:

(70-15)/125= 0,22 или 22%

Темп роста  прибыли за счет заемного капитала:

300-120=180 млн.руб

180/350=0,51 или 51%

Фундаментальный темп роста прибыли на акцию:

(22-51)/51 = -56%.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача 3. Определите рыночную стоимость собственного капитала предприятия (ОАО) методом компании-аналога, используя следующую информацию:

Показатели	Оцениваемое предприятие	Предприятие-аналог
Рыночная стоимость 1 акции		400
Выручка за последний отчетный год	15000	14200
Себестоимость продукции	11500	10000
в т.ч. амортизация	1900	1600
Сумма уплаченных процентов	900	700
Ставка налога	20 %	20 %

Для определения  итоговой величины стоимости использовать следующие мультипликаторы со следующими весами: Р/Е – 35 %;    P/EBITDA – 65 %.

Итоговые  корректировки: премия за контроль – 15 %, поправка за дефицит оборотного капитала (-10 %), рыночная стоимость неоперационных активов – 5 %.

Решение:

Величина  денежного потока для оцениваемого предприятия и для предприятия  компании аналога.