Понятие доходности и риска в финансовом менеджменте. Оценка доходности финансовых активов

     Учет собственного капитала является важным участком в системе бухгалтерского учета. Здесь формируются основные характеристики собственных источников финансирования деятельности предприятия.

     Предприятию необходимо осуществлять анализ собственного капитала, поскольку это помогает выявить его основные составляющие и определить последствия их изменений для финансовой устойчивости.

     Динамика изменения собственного капитала определяет объем привлеченного и заемного капитала. В последние годы произошли значительные изменения в структуре денежного капитала, в результате повышения доли привлеченного и заемного капитала.

     Собственный капитал представляет собой совокупность материальных ценностей и денежных средств, финансовых вложений и затрат на приобретение прав и привилегий, необходимых для осуществления ее хозяйственной деятельности. Собственный капитал состоит из уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли и целевых (специальных) фондов

2. Управление собственным капиталом

 

1. Собственный капитал и задачи управления им.

 

     Основу управления собственным капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективного управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

     Собственный капитал состоит из уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли и целевых (специальных) фондов (рис.3).

     

     Рис. 3. Формы функционирования собственного капитала предприятия 

     Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

     - Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

     - Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

     Основными задачами управления собственным капиталом являются:

- определение целесообразного размера собственного капитала;

- увеличение, если требуется, размера собственного капитала за счет нераспределенной прибыли или дополнительного выпуска акций;

- определение рациональной структуры вновь выпускаемых акций;

- определение и реализация дивидендной политики. 

2.2 Формирование собственного капитала 

     Основу формирования собственных внутренних финансовых ресурсов предприятия, направляемых на производственное развитие, составляет балансовая прибыль.

     Все источники формирования собственного капитала можно разделить на внутренние и внешние (рис.4).

     

     Рис. 4. Источники формирования собственного капитала 

     Управление формированием прибыли предприятия рассматривается обычно как процесс формирования операционной прибыли (прибыли от реализации продукции). Механизм управления формированием операционной прибыли строится с учетом тесной взаимосвязи этого показателя с объемом реализации продукции, доходов и издержек предприятия. Чувствительности операционной прибыли к изменению объема реализации продукции неоднозначна на предприятиях, имеющих различное соотношение постоянных и переменных операционных затрат. Чем выше удельный вес постоянных издержек в общей сумме операционных затрат предприятия, тем в большей степени изменяется сумма операционной прибыли по отношению к темпам изменения объема реализации продукции.

     Соотношение постоянных и переменных операционных затрат предприятия, позволяющее включать механизм операционного левериджа с различной интенсивностью воздействия на операционную прибыль предприятия, характеризуется коэффициентом операционного левериджа, который рассчитывается по следующей формуле:

     

     где Кол - коэффициент операционного левериджа;

     Ипост - сумма постоянных операционных издержек;

     Ио - общая сумма операционных издержек.

     Чем выше значение коэффициента операционного левериджа на предприятии, тем в большей степени оно способно ускорять темпы прироста операционной прибыли по отношению к темпам прироста объема реализации продукции.

     Управление собственным капиталом предприятия включает также определение оптимального соотношения между собственными и заемными финансовыми ресурсами. Для этого ввели понятие финансового рычага.

     Финансовый рычаг («финансовый леверидж») - это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств.

     Иными словами, предприятие должно изначально наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит.

     Для расчета эффекта финансового рычага можно применять следующую формулу:

ЭФР = (Рк - Рзк) · ЗС / СК 

где Рк - рентабельность совокупного капитала (отношение суммы чистой прибыли и цены, уплаченной за заёмные средства к сумме капитала);

Рзк - рентабельность заёмного капитала (отношение цены, уплаченной за заёмные средства к сумме заёмных средств);

ЗК - заёмный капитал (среднее значение за период);

СК - собственный капитал (среднее значение за период).

     Если рентабельность вложений в предприятие выше цены заёмных средств, следует увеличивать финансирование из заёмных источников, при этом темп роста прибыли будет зависеть от скорости изменения структуры капитала предприятия (отношения сумм заёмного и собственного капитала). Однако наращивание суммы долга в структуре пассивов сопровождается снижением ликвидности и платёжеспособности заёмщика, ростом рисков, повышением цены предоставляемых кредитов. В результате прибыль от использования и цена заёмных источников выравниваются, что приводит к нулевому значению эффекта финансового рычага.

     Дальнейший рост удельного веса заёмного капитала чрезвычайно увеличивает риск банкротства хозяйствующего субъекта и должно восприниматься руководством как сигнал к погашению части долга или поиску источников роста прибыли. 

3. Дивидендная политика предприятия

 

     Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

     Исходя из этой цели, понятие дивидендной политики может быть сформулировано следующим образом: дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

     При формировании дивидендной политики необходимо учитывать, что классическая формула: «курс акций прямо пропорционален дивиденду и обратно пропорционален процентной ставке по альтернативным вложениям» применима на практике далеко не во всех случаях. Инвесторы могут высоко оценить стоимость акций предприятия даже и без выплаты дивидендов, если они хорошо информированы о его программах развития, причинах невыплаты или сокращения выплаты дивидендов и направлениях реинвестирования прибыли. 

     4. Эмиссионная политика предприятия 

     Основной целью эмиссионной политики является привлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных финансовых средств в минимально возможные сроки. С учетом сформулированной цели эмиссионная политика предприятия представляет собой часть общей политики формирования собственных финансовых ресурсов, заключающейся в обеспечении привлечения необходимого их объема за счет выпуска и размещения на фондовом рынке собственных акций. 
 
 
 
 
 

     Вывод 

     С учетом возросшего объема собственного капитала предприятие имеет возможность, используя неизменный коэффициент финансового левериджа, соответственно увеличить объем привлекаемых заемных средств, а, следовательно, и повысить рентабельность собственного капитала.

     Таким образом, именно показатели собственного капитала замыкают всю пирамиду показателей эффективности функционирования предприятия, вся деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышения его доходности.

     Несомненно, выше обозначенные методы и подходы к управлению собственным капиталом являются основополагающими. Однако, при оценке инвестиционной привлекательности предприятия первостепенной задачей при управлении собственным капиталом является его оценка. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ 

ЗАДАЧА 1. С помощью углубленного операционного анализа определите, какой товар из трёх является для предприятия наиболее выгодным.

Предприятие изготавливает 3 вида изделий (А, В, С). Суммарные затраты предприятия в анализируемом периоде составляют 70000000 рублей. Суммарные переменные издержки на все изделия: 5000000, в том числе: на изделие А: 2100000, на изделие В:2100000, на изделие С: 800000 руб., Суммарные прямые постоянные затраты на три изделия составляют: 1200000 руб., в том числе: на изделие А: 200000 руб., на изделие В: 400000 руб., на изделие С: 600000 руб. Косвенные постоянные затраты предприятия составляют 800000 руб., выручка от реализации изделия А составляет 2730000, от реализации изделия В - 3000000, и от реализации изделия С составляет 1500000. 

Решение: Основой углубленного операционного анализа является вычисление промежуточной моржи: . 

 

 

 

Промежуточная моржа должна покрывать хотя бы часть постоянных затрат, при этом товары, берущие на себя большую часть постоянных затрат являются предпочтительными для производства. Постоянные затраты подразделяются на прямые и косвенные. Распределение косвенных затрат по изделиям осуществляется через соотношение выручки от реализации.

При реализации всех изделий получили выручку: 2730000+3000000+1500000=7230000руб. Доля в ней от реализации каждого изделия составляет:

Изд.А=2730000/7230000=0,3776;

Изд.В=3000000/7230000=0,415;

Изд.С=1500000/7230000=0,2074.

В итоге косвенные затраты, приходящиеся на каждое изделие:

Изд.А=0,3776·800000=302080руб;

Изд.В=0,415·800000=332000руб.;

Изд.С=0,2074·800000=165920руб.

Прибыль от реализации:

Изд.А=2730000-2100000-200000-302080=127920;

Изд.В=3000000-2100000-400000-332000=168000;

Изд.С=1500000-800000-600000-165920=-65920.

Доля промежуточной маржи в выручке:

Изд.А=430000/2730000=0,158;

Изд.В=500000/3000000=0,167;

Изд.С=100000/1500000=0,067. 

Ответ:  Наиболее выгодным для реализации будет изделие В, т.к. выручка от реализации данного изделия принимает на себя большую долю прямых постоянных затрат. 

ЗАДАЧА 2.

     Годовая потребность в запасах составляет 150000 деталей в год.  Затраты на выполнение одного заказа составляют 20000 рублей. Цена покупки одной детали составляет 140 рублей. Уровень затрат по хранению составляет 30 % стоимости запасов.

     Определите:

1. Оптимальный размер партии поставки запасов.
2. Сколько заказов в год должна размещать фирма
3. Определите среднюю величину запасов в стоимостном выражении.
4. Определите общую сумму затрат на поддержание запасов
5. Как измениться средняя стоимость запасов, если фирма установит страховой запас в размере 10000 штук деталей.
6. Производитель деталей предложил фирме партионную скидку в размере 4% при закупке 20000 деталей. Выгодно ли фирме воспользоваться данной скидкой.
7. Оцените чувствительность совокупных затрат на поддержание запасов к изменению объема заказа (оцените для следующих партий поставки: 9500 деталей, 10000 деталей, 10500 деталей, 11000 деталей, 11500 деталей, 12000 деталей, 12500 деталей)