Методы оценки совокупной стоимости активов предприятия как целостного имущественного комплекса

      На  пятом этапе по соответствующим  моделям оценки стоимости денег  во времени определяется текущая стоимость будущих денежных потоков, которая и представляет собой результат оценки стоимости целостного имущественного комплекса. Расчетный алгоритм такой оценки представлен следующими формулами:

      а) при неопределенно продолжительном  периоде эксплуатации целостного имущественного комплекса:

      б) при заранее определенном периоде  эксплуатации целостного имущественного комплекса:

      где ТС_КПД — текущая стоимость целостного имущественного комплекса при колеблющемся во времени объеме чистого денежного потока;

      ЧДП_п — прогнозируемая сумма чистого денежного потока (чистой прибыли и амортизационных отчислений) в каждом году предстоящего периода;

      ЛС  — прогнозируемая ликвидационная стоимость  целостного имущественного комплекса  в конце периода его эксплуатации;

      i — принятая ставка дисконтирования чистого денежного потока, выраженная десятичной дробью;

      п — число лет эксплуатации целостного имущественного комплекса, принятое в прогнозных расчетах.

      Пример: Определить текущую стоимость целостного имущественного комплекса при колеблющемся во времени объеме чистого денежного потока исходя из следующих данных:

      предполагаемый  период эксплуатации целостного имущественного комплекса составляет 5 лет;

      прогнозируемая  сумма чистого  денежного потока по отдельным годам  составляет:

      1-й  год — 50 тыс.  ден. усл. ед.;

      2-й  год — 60 тыс.  ден. усл. ед.;

      3-й  год — 70 тыс.  ден. усл. ед.;

      4-й  год — 50 тыс. ден. усл. ед.;

      5-й  год — 40 тыс.  ден. усл. ед.

      прогнозируемая  ликвидационная стоимость  целостного имущественного комплекса в конце  периода его эксплуатации — 75 тыс. ден. усл. ед.;

      принятая  среднегодовая ставка дисконтирования  чистого денежного потока — 10%.

      Исходя  из приведенных данных текущая стоимость данного имущественного комплекса составит:

      = 45,5 + 49,6 + 52,6_34,2+24,8 + 46,6= 253,3 тыс. ден усл.  ед.

      Характеризуя  указанный метод оценки, следует  отметить, что он позволяет получить наиболее точную текущую стоимость целостного имущественного комплекса с позиций концепции экономически обоснованной стоимости. Однако эта точность во многом определяется выбором обоснованной ставки дисконтирования, а ее прогнозирование носит субъективный характер.

      V. Метод оценки на  основе регрессионного  моделирования основан на использовании многофакторных математических моделей. Принцип осуществления таких прогнозных расчетов был изложен при рассмотрении методического аппарата фундаментального анализа конъюнктуры финансового рынка. Такая оценка стоимости целостного имущественного комплекса имеет две основных разновидности:

      1. Оценка на основе внутренних факторов. Этот вариант оценки предусматривает прогнозирование стоимости целостного имущественного комплекса на основе многофакторных моделей регрессии, в которых факторами выступают параметры предстоящей хозяйственной деятельности предприятия. В качестве таких факторов могут быть использованы:

      • прогнозируемый объем реализации продукции;

      • стоимость чистых активов;

      • коэффициент рентабельности реализации продукции;

      • коэффициент рентабельности собственного капитала;

      • прогнозируемый объем амортизационного потока и другие.

      2. Оценка с учетом внешних факторов. Этот вариант оценки предусматривает включение в регрессионную модель наряду с внутренними факторами и отдельных факторов внешней среды, связанных с прогнозируемым изменением конъюнктуры товарного и финансового рынка, ожидаемым изменением форм государственного регулирования хозяйственной деятельности предприятия, характером предстоящего изменения отдельных макроэкономических показателей и других.

      Преимуществом регрессионного моделирования стоимости целостного имущественного комплекса является отбор для оценки наиболее значимых факторов с позиций оценщика, а соответственно и более высокая точность ожидаемых результатов расчета. Недостатками же этого метода является его высокая трудоемкость и сложность, определяющие соответствующие требования к квалификации исполнителей.

      VI. Экспертный метод оценки все шире используется при определении стоимости целостного имущественного комплекса. Необходимость его использования диктуется тем, что такая оценка в силу многообразия факторов и условий, определяющих ее конечный результат, не может полностью "улавливаться" на основе только количественных методов, рассмотренных ранее. Поэтому такая оценка часто поручается независимым экспертам — оценщикам имущества, которые наряду с количественными методами используют и качественные параметры конкурентной, технологической, финансовой, кадровой и другой диагностики деятельности предприятия. Особенно возрастает роль экспертной оценки при определении стоимости крупных уникальных целостных имущественных комплексов. Конкретные методы экспертной оценки стоимости целостных имущественных комплексов рассматриваются в специальной литературе.

      Обзор используемых методов оценки совокупной стоимости активов предприятия как целостного имущественного комплекса показывает, что ни один из них не является идеальным. Поэтому в практике осуществления такой оценки в зависимости от ее целей обычно используется не один, а ряд методов, позволяющих определить диапазон этой стоимости в минимальной и максимальной границах и в наибольшей степени приблизиться к ее реальному значению.