Инвестиционная политика кредитно- финансовых институтов на рынке ценных бумаг

 

     В таблице  2 приведена в качестве примера   возможная структура портфелей   разных инвесторов.

 

 

 

 

     Таблица 2 –  Вариант структуры портфелей   разных инвесторов

Вид ценных бумаг	Портфель   агрессивного   инвестора	Портфель   консервативного   инвестора
Акции	65%	20%
Облигации	25%	45%
Другие  краткосрочные  ценные бумаги	10%	35%
Итого	100%	100

 

       В мировой  практике различают два  вида  инвестиционной стратегии банка  - пассивная (выжидательная) и  агрессивная (направленная на  максимальное использование   благоприятных возможностей рынка).

       Пассивная  стратегия. В реализации рациональной  инвестиционной политики коммерческие  банки чаще всего используют  определенную структуру сроков  погашения ценных бумаг, называемую  поддержанием ступенчатой структуры  ценных бумаг.

       Политика  лестницы или равномерного распределения.  Один из популярных подходов  к проблеме инвестиционного горизонта,  особенно среди небольших финансовых  институтов состоит в выборе  некоторого максимально  приемлемого  срока и последующем  инвестировании  в ценные бумаги в  равной  пропорции на каждом из нескольких  интервалов в рамках этого  срока. Эта стратегия не максимизирует   доход от инвестиций, но обладает  преимуществом  уменьшения отклонений  дохода в ту или иную сторону,  а ее осуществление  не требует  значительных управленческих талантов. Более того, этот подход, как   правило, приносит инвестиционную  гибкость. Так как какие-то ценные  бумаги все  время погашаются  наличными средствами, банк может  воспользоваться любыми многообещающими  возможностями, которые  могут  неожиданно возникнуть. Инвестиционные  средства банки вкладывают в ценные бумаги таким образом, чтобы в  течение ближайших нескольких лет  ежегодно истекал срок погашения  определенной части портфеля инвестиций. В результате такой ступенчатости  в сроках погашения ценных бумаг  инвестиционного портфеля средства, высвобождающиеся по истечении срока  погашения, смогут реинвестироваться  в новые виды ценных бумаг с  самыми длительными сроками погашения  и соответственно с наибольшей нормой доходности. При данном подходе проведения инвестиционной политики обеспечивается простота контроля и регулирования, а также в определенной мере - стабильность получения коммерческим банком инвестиционного дохода при  обеспечении необходимого уровня ликвидности.

       Политика  краткосрочного акцента. Другая  распространенная, особенно среди  коммерческих банков, стратегия  - покупка только краткосрочных   ценных бумаг и размещение  всех инвестиций в пределах  короткого временного промежутка. Этот подход рассматривает инвестиционный  портфель прежде всего как  источник ликвидности, а не  дохода.

       Политика  долгосрочного акцента. Противоположный   подход подчеркивает роль инвестиционного   портфеля как источника дохода. Банк, придерживающийся так называемой  стратегии  долгосрочного акцента,  может принять  решение инвестировать  в облигации  с диапазоном  сроков погашения в  несколько  лет. Для удовлетворения требований, связанных с ликвидностью, этот  банк, возможно, будет в значительной  мете опираться на заимствование   на денежном рынке.

       Объединение  краткосрочных и долгосрочных  подходов к инвестированию составляет  стратегию  «штанги» - другой методом  пассивной  стратегии. Этот  метод заключается  в концентрации  инвестиций в бумагах  полярной  срочности (“штанга”). Банк инвестирует   основную часть средств в бумаги  с очень коротким и очень  длительным сроком и лишь небольшую  часть  портфеля держит в  среднесрочных  ценных бумагах.  Таким образом вложения концентрируются  на двух концах временного  спектра. При этом долгосрочные бумаги обеспечивают банку более высокий  доход, а краткосрочные ценные бумаги обеспечивают ликвидность банка8.

       Агрессивная  стратегия. Политике этого типа  придерживаются крупные банки,  имеющие большой  портфель  инвестиционных бумаг и  стремящиеся  к получению максимального   дохода от этого портфеля. Этот  метод  требует значительных  средств, так  как он связан  с большой активностью  на  рынке ценных бумаг, при которой   необходимо использовать экспертные  оценки и прогнозы состояния  рынка ценных бумаг и экономики  в целом.

       К числу  методов активной политики относятся  методы, основанные на манипулировании   кривой доходности и операции  “своп” с ценными бумагами.

       Подход  процентных ожиданий. Наиболее агрессивной   из всех стратегий определения  инвестиционного  горизонта является  та, согласно которой  спектр  сроков погашения хранимых ценных  бумаг постоянно обновляется   в соответствии с пекущими  прогнозами процентных ставок  и экономической  конъюнктуры.  Этот подход совокупного  качества  портфеля, или процентных ожиданий, предполагает сокращение сроков  погашения ценных бумаг, когда  ожидается  рост процентных  ставок, и, напротив, увеличение сроков, когда ожидается падение  процентных  ставок. Подобных подход увеличивает   возможность значительных капитальных   приростов, но также возможность   существенных капитальных убытков.  Он требует глубокого знания  рыночных факторов, сопряжен с  большим риском, если ожидания  оказываются ошибочными, и связан  с большими трансакционными   издержками, так как может потребовать   частого выхода на рынок ценных бумаг.

       Метод  операций “своп” заключается  в  обмене одних облигаций  на другие в ожидании изменения  процентных ставок или просто  для обеспечения  сиюминутного  более высокого дохода. Для проведения  таких операций требуется   иметь специальный счет по  торговле ценными бумагами. Доходы  или убытки от этих операций  показываются отдельной  статьей в отчете банка. Одна из разновидностей “свопа” - обмен облигаций с низкодоходными купонами на высокодоходные. При этом учитывается как выигрыш от процентных платежей, так и разница курсов продавцов и покупателей. Еще  одна разновидность “свопа” - обмен  облигаций с неодинаковым риском. Для проведения таких операций требуется, чтобы на рынке преобладали ненормально  низкие или ненормально высокие  ставки. Банк будет продавать бумаги, которые переоценены из-за низких процентных ставок, или покупать ценные бумаги, которые недооценены из-за высоких ставок, а затем будет покупать (продавать) бумаги, правильно оцененные рынком. Когда же на рынке наступит равновесие, банк осуществит обратные покупки (продажи) и получит прибыль. Если имеется перспектива существенного выигрыша на ожидаемой отдаче или есть возможность снижения риска без значительных потерь ожидаемой доходности, банки без колебаний торгуют своими незаложенными ценными бумагами. Они особенно агрессивно настроены, когда поступления по кредитам малы, и продажа ценных бумаг, рыночная цена которых возросла увеличит чистых доход и прибыль акционеров. Но поскольку потери в результате торговли ценными бумагами снижают чистый доход до уплаты налогов, портфельные менеджеры не любят идти на подобные потери, если не могут доказать совету директоров, что убытки будут компенсированы более высоким ожидаемым доходом по каким-либо новыми активам, приобретенным за счет поступлений от продаж ценных бумаг.

     При выборе  между приобретением краткосрочных   и долгосрочных ценных бумаг  с  различными сроками погашения  банк должен внимательно отнестись  к использованию двух ключевых  инструментов управления протяженностью  инвестиционного горизонта - кривой  доходности и средневзвешенного  срока погашения. Эти два инструмента  помогают более полно осознать  последствия и возможное воздействие  на доход и риск при выборе  любого конкретного сочетания  сроков погашения ценных бумаг.

       По  мере  изменения экономических условий   инвестиционная политика коммерческого   банка пересматривается и обновляется   на основе периодических отчетов   и прогнозируемых данных инвестиционных  отделов.

     Как было  уже сказано, государством законодательным   образом частично регулируется  инвестиционная политика банков. Отсюда вытекает необходимость   в государственном контроле за  инвестиционной деятельностью банков  банковской сферы.

     Регулирующие  органы предписывают банкам формулировать   свою инвестиционную политику  в письменном документе, выделяя в нем следующие аспекты:

Степень риска несвоевременного погашения ценной бумаги, которую  банк намерен принять, при этом все  ценные бумаги должны быть инвестиционными, неспекулятивными.

Планируемые сроки обращения  ценных бумаг до погашения, а также  степень ликвидности всех приобретаемых  ценных бумаг.

Цели, которые банк желает достичь с помощью своего инвестиционного  портфеля.

Степень диверсификации инвестиционного  портфеля, с помощью которого банк намерен снизить риск.

     Проверяющие  инстанции тщательно анализируют   инвестиционный портфель банка  с  тем, чтобы в инвестиционной  политике банка спекулятивные  цели не вытеснили  более  важные инвестиционные задачи.

     Одним из  основных векторов современной  глобальной конкуренции является  повышение  значимости ресурсов, привлекаемых в  банковскую  систему. В этой связи  возрастает  роль финансовых посредников,  которые непосредственно участвуют   в процессе привлечения ресурсов  и оказывают услуги по подготовке  банков к выходу на финансовые  рынки. Финансовые посредники, как  правило, представляют собой инвестиционные  банки, имеющие четко очерченный  перечень услуг и специализирующиеся  на конкретных операциях.

     Необходимо  отметить, что развитие инвестиционного   потенциала российских банков  и банковской системы в целом  в условиях повышения уровня  конкуренции требует  выработки  инструментов эффективного управления.

     Специализированные  небанковские кредитно-финансовые  учреждения проводят свою инвестиционную  политику. Наиболее ярко её содержание  можно проиллюстрировать на примере  многочисленных в развитых странах  инвестиционных компаний. Они имеют  дело преимущественно с мелкими  инвесторами - физическими лицами, а также обслуживают и юридических  лиц. 

     Инвестиционные  компании не предоставляют, как  правило, гарантий получения фиксированного  дохода своим участникам. Однако  они  могут быть уверены  в том, что  вложенные денежные  средства будут  размещены  в профессионально  составленные  портфели ценных бумаг, т.е.  распределены между различными  направлениями  инвестиций во  множество фондовых инструментов. При этом участникам предоставляется   возможность выбора между несколькими   вариантами портфелей, обладающими   определёнными инвестиционными   качествами. Портфели могут быть  как  фиксированными, так и  управляемыми (меняющимися). Регулярное  изменение  состава портфелей  преследует цель повышения эффективности  инвестиций.

     Инвестиционные  компании могут быть открытого  и  закрытого типов. 

   Участники инвестиционных  компаний преследуют определённые  цели, а именно: получение текущих   доходов, обеспечение прироста  капитала, одновременное получение  доходов  и прироста капитала, получение доходов, освобождённых  от налогов. 

       Акционерные  инвестиционные фонды.

       Как  действует акционерный инвестиционный  фонд? Создается акционерное общество  открытого типа, которое выпускает   в продажу свои акции, а привлеченные  деньги вкладывает в ценные  бумаги других эмитентов. Источником  доходов  акционеров такого  фонда является его  инвестиционная деятельность (в "просто" акционерном обществе доход приносит и производственная, и торговая деятельность).

       Паевые  инвестиционные фонды.

       В паевом  инвестиционном фонде, в отличие   от акционерного инвестиционного,  инвесторы  не являются акционерами  (со всеми их обязанностями  и правами, в том  числе  на получение прибыли в   форме дивиденда). Они передают  свои деньги в доверительное  управление и, оставаясь их  собственниками, получают право  участвовать в прибылях.

       Поскольку  заключается контракт между управляющей   компанией и инвестором, такие   фонды называются контрактными. Во Франции их именуют взаимными   инвестиционными фондами, в Германии  — договорными инвестиционными   фондами, в Италии — взаимными   фондами, в Швейцарии общими  фондами  размещения, в России  — паевыми  инвестиционными  фондами.

       Обращает  на себя внимание отрадный  факт — этот финансовый институт, пожалуй, впервые  в России  появился не в правовом вакууме,  а только после того, как   была подготовлена солидная нормативная   база. Федеральная комиссия по  рынку  ценных бумаг примерно  за полтора  года приняла  более 20 нормативных  актов.

   Пенсионные  фонды  можно разделить на две   группы: государственные и частные.  Они привлекают долгосрочный  капитал  за счёт пенсионных  взносов граждан  и организаций.  Фонды в соответствии с договором  регулярно производят пенсионные  выплаты физическим лицам. Помимо  следования главной уставной  цели, осуществляют инвестиции в  различные  ценные бумаги.

 

 

 

 

2. Тестовые  задания

1. Брокер работает:

А. За счет брокерской компании.