Формирование рациональной структуры источников средств предприятия

стабильность динамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может позволить себе относительно больший удельный вес заемных средств в пассивах и более значительные постоянные расходы;

уровень и динамика рентабельности. Замечено, что наиболее рентабельные предприятия имеют относительно низкую долю долгового финансирования в среднем за длительный период. Предприятие генерирует достаточную прибыль для финансирования развития и выплаты дивидендов и обходится во все большей и большей степени собственными средствами. Так, собственно, и дол-жно быть (но не до бесконечности);

структура активов. Если предприятие располагает значи-тельными активами общего назначения, которые по самой своей природе способны служить обеспечением кредитов, то увеличение доли заемных средств в структуре пассива вполне логично. В этой связи становится понятно, почему компании по операциям с недви-жимостью могут себе позволить иметь повышенный уровень эффекта финансового рычага, а узкоспециализированные в технико-эконо-мическом отношении предприятия вынуждены довольствоваться в основном собственными средствами;

тяжесть налогообложения. Чем выше налог на при-быль, чем меньше налоговых льгот и возможностей использовать ускоренную амортизацию, тем более притягательно для предприятия долговое финансирование из-за отнесения хотя бы части процентов за кредит на себестоимость. Более того, чем тяжелее налоги, тем болезненнее предприятие ощущает недостаток средств и тем чаще оно вынуждено обращаться к кредиту;

отношение кредиторов к  предприятию. Игра спроса и предложения на денежном и финансовом рынках определяет средние условия кредитного финансирования. Но конкретные условия предоставления данного кредита могут отклоняться от средних в зависимости от финансово-хозяйственного положения предприятия. Конкурируют ли банкиры за право предоставить предприятию кредит, или деньги приходится вымаливать у кредиторов -- вот в чем вопрос. От ответа на него во многом зависят реальные возможности предприятия по формированию желательной структуры средств,

подходы и мнения консультантов  и рейтинговых агентств;

приемлемая степень  риска для руководителей предприятия. Люди, стоящие у руля, могут проявлять большую или меньшую консервативность в смысле определения допустимого риска при принятии финансовых решений;

стратегические целевые  финансовые установки предприятия  в контексте его реально достигнутого финансово-хозяйственного положения. Предположим, например, что, фирма только что успешно завершила исследовательскую програм-му и планирует получить в ближайшем будущем более высокую прибыль. Однако эта новая прибыль не предусматривалась инвес-торами и, следовательно, не была до сих пор отражена в курсе акций. Такая компания не станет выпускать новые акции; она предпочтет финансироваться за счет долговых инструментов до тех пор, пока в действительности не будет получена и учтена в курсо-вой стоимости акций более высокая прибыль;

состояние рынка кратко- и долгосрочных капи-талов. При неблагоприятной конъюнктуре на рынке денег и капи-талов зачастую приходится просто подчиняться обстоятельствам, откладывая до лучших времен формирование рациональной струк-туры источников средств;

финансовая гибкость предприятия. Случается, что предприятия отказываются от многообещающих сделок из-за отсутствия средств. В подобных случаях задача финансового менеджера состоит в том, чтобы предприятие всегда было в состоянии мобилизовать капитал, необходимый для финансирования текущих операций.

Кажется, пришел; наконец, момент предположить, что предприя-тие достигло рациональной структуры пассива, т. е. того соотно-шения  между заемными и собственными средствами, которое дает наибольшее приращение чистой рентабельности собственных  средств при приемлемой степени  совокупного риска. Всегда ли можно  и должно во что бы то ни стало  сохранять эту пропорцию? Нет, и  по двум основным причинам.

Финансирование -- «пульсирующий» процесс. Потребность в средствах для  действительно эффективного использования  предоп-ределяется сложной интерференцией стратегических и тактических целей  предприятия, состоянием всех видов  рынков, просто стечени-ем самых разных обстоятельств, и далеко не всегда соответствует  изящно рассчитанным цифрам. В оперативном  управлении предприя-тием важно не превращать заветное соотношение между  заемными и собственными средствами в догму, но стремиться к максимально-му приближению к нему хотя бы в среднем  за достаточно дли-тельный период, например, год.

Условия долгового финансирования изменяются во времени. Соответственно изменяются и предпочтения предприятий  в выборе тех или иных источников внешнего финансирования. Поэтому не стоит:

жадничать. Лучше синица в руке, чем журавль в небе. Если сегодняшние условия по тому или иному способу финансирования представляются выгодными, надо пользоваться моментом, а не ждать еще более выгодных условий. "Оставь первые и последние 10% кому-нибудь другому," -- советуют опытные практики. Тем не менее не следует и ...

...слепо следовать чужим советам. Советчики часто руководствуются совершенно не соответствующими Вашим стратегическим и тактическим целям критериями выбора рационального решения;

пренебрегать отслеживанием  и предвосхищением ситуации на денежном рынке и рынке капиталов. Важно не упустить момента перелома ситуации, ибо "переворачи-вание" долгосрочных тенденций на рынках финансовых ресурсов может подвести предприятие к смене своих стратегических приори-тетов и коренному пересмотру структуры источников средств. К столь серьезным вещам необходимо готовиться заранее.

Литература

Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. - М.: изд. "Перспектива", 1995.