Финансовые активы

Содержание

1. Теоретическая  часть…………………………………………………………..  3

1.1. Основные  характеристики финансового актива…………………………..  3

1.2. Основные  характеристики оценки финансовых  активов……………...…. 6

2. Практическая  часть………………………………………………………….  18

Список  литературы …………………………………………………….………  24

      1. Теоретическая часть.

      1.1. Основные характеристики финансового актива.

      Финансовые  активы выражают вложение капитала инвестора  в различные виды финансовых инструментов (главным образом в ценные бумаги) с целью получения приемлемого дохода. Финансовые активы образуются на финансовом рынке как результат обмена между его субъектами, которые испытывают недостаток денежных средств (эмитенты, заемщики), и теми, кто имеет их избыток (инвесторы, кредиторы). В результате обмена у эмитента образуются финансовые обязательства, а у инвестора — финансовые активы. Данные активы могут быть уникальными (например, кредитный договор) или иметь стандартный вид и обращаться на фондовом рынке (ценные бумаги). Часть финансовых активов характеризует только финансовые обязательства (кредиты и займы), а часть определяет права собственности (акции).

      В российской практике они выступают  в форме финансовых вложений. Для  признания активов в качестве финансовых вложений необходимо одновременное соблюдение следующих условий:

      ·   наличие правильно оформленных документов, подтверждающих существование права предприятия на финансовые вложения или на получение денежных средств или других активов, вытекающих из этого права;

      ·   переход к предприятию финансовых рисков, связанных с финансовыми вложениями (ценовой риск, риск неплатежеспособности должника, риск ликвидности и др.);

      ·   способность приносить предприятию экономические выгоды (доход) в будущем в форме процентов, дивидендов или прироста курсовой стоимости (в последнем случае доход образуется: в виде разницы между ценой продажи (погашения) финансового актива и его покупной стоимостью; в результате его обмена; вследствие роста текущей рыночной стоимости и др.).

      По  периоду инвестирования различают краткосрочные финансовые активы (вложения) — на срок до одного года и долгосрочные финансовые активы — на период свыше одного года.

      Различие  между реальными и финансовыми  активами значительно:

      ·   реальные активы требуют больших инвестиционных затрат (капиталовложений);

      ·   их рыночная ликвидность меньше;

      ·   доходность реальных активов во многих случаях выше финансовых, что связано с приоритетными возможностями создания конкурентных преимуществ на товарных и инновационных рынках, в отличие от финансовых.

      По  форме получения дохода выделяют финансовые активы, приносящие доход  в явной форме (купонный доход  по облигациям, дивиденды по акции) и в скрытой форме, когда получение  дохода возможно только при продаже  актива (разница в ценах при  реализации акции, дисконтный доход по облигации).

      По  регулярности получения дохода выделяют финансовые активы с одноразовым  его получением (доход по дисконтной облигации) и многоразовым (дивиденды  по обыкновенной акции).

      Финансовые  инвестиции (в отличие от материальных) предоставляют предприятиям более широкий диапазон выбора инструментов для вложения капитала, включая низкорисковые государственные облигации и высокорисковые инвестирования (корпоративные акции и облигации). Предприятие-инвестор осуществляет инвестиционную деятельность в более широком спектре — от консервативной до агрессивной стратегии поведения на рынке ценных бумаг.

      Финансовые  инвестиции осуществляют в форме  вложений свободных денежных средств:

      ·   в доходные активы денежного рынка (например, в депозитные сертификаты);

      ·   в доходные активы рынка капитала (в акции и облигации);

      ·   в уставные капиталы других предприятий;

      ·   в предоставленные другим организациям займы;

      ·   в дебиторскую задолженность, приобретенную на основании уступки права требования, и др.

      Совокупность  финансовых активов (вложений) инвестора  образует инвестиционный портфель (его  часто называют фондовым портфелем, портфелем ценных бумаг и пр.). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      1.2. Основные характеристики оценки финансовых активов. 

      Главным свойством активов является их способность приносить доход. Предприятие не будет инвестировать свои ресурсы в приобретение имущества, которое не обладает таким свойством. Сумма будущих чистых денежных притоков (NPV), которые актив способен обеспечить предприятию, называется его внутренней (справедливой или экономической) стоимостью. Определение внутренней стоимости активов, предназначенных для производственного использования, производится в ходе инвестиционного проектирования. На этой стадии предприятие сопоставляет расходы по приобретению и переработке активов с прогнозируемой величиной будущих доходов (чистых денежных притоков), которые могут быть получены от использования этих активов. Для дисконтирования будущих денежных притоков используется процентная ставка, отражающая альтернативную стоимость привлекаемого предприятием капитала. Очевидно, что способность производственных активов приносить доход определяется прежде всего их потребительскими (физическими) свойствами – качеством материалов, производительностью оборудования и т.п. Успех любого инвестиционного проекта в большой мере зависит от того, насколько верно инженерно-технические службы предприятия оценили именно эти свойства активов, а производственные и коммерческие подразделения смогли их полностью реализовать.

      Вместе  с тем предприятие может располагать  активами, не обладающими никакими потребительскими свойствами, кроме  одного – способности приносить  доход. Речь идет о финансовых активах  – вложениях в ценные бумаги, банковские депозиты и других инвестициях, целью которых является получение текущего дохода (проценты, дивиденды, купоны) или увеличение их первоначальной стоимости. Внутренняя стоимость этих активов определяется таким же образом, как и любых других: путем расчета их NPV. Различие состоит в том, что для определения внутренней стоимости финансовых активов не требуется предварительное выполнение каких-то специальных инженерно-технических обоснований, учитывающих их потребительские или физические свойства. Единственное, что нужно знать для оценки такого актива это величину и временную структуру обеспечиваемых им денежных потоков. Выполнив дисконтирование этих потоков по ставке, отражающей альтернативные издержки предприятия по привлекаемому им капиталу, можно определить внутреннюю стоимость (NPV) данного актива.

      Финансовые  активы отражают инвестиции предприятия  в собственные и заемные капиталы других компаний. Однако и само предприятие  может выпустить (эмитировать) и  продать соответствующие ценные бумаги. В этом случае они уже  не будут являться для него финансовыми активами, а станут частью собственного (акции) или заемного (облигации) капитала. Зато для покупателей этих ценных бумаг они будут финансовыми активами. Предприятие-эмитент само определяет размер и временную структуру выплат дохода по выпускаемым им ценным бумагам. При этом оно пользуется теми же самыми правилами расчета их внутренней стоимости, что и при покупке. Оно понимает, что именно по этим правилам будет оценивать эмитируемые бумаги рынок. Поэтому условия размещаемых ценных бумаг должны быть такими, чтобы заинтересовать потенциальных инвесторов. в то же время предприятие должно исходить из своих реальных финансовых возможностей, так как выплата чрезмерно высоких доходов может стать для него непосильным бременем.

      Рассмотрим  методику оценки рынком основных финансовых активов: акций и облигаций. Обычно считается, что оценка финансовых инструментов – это прежде всего сфера деятельности спекулянтов на фондовых биржах, имеющая мало общего с деятельностью коммерческих предприятий нефинансового характера. Подтверждением такого мнения служат большое число видов различных ценных бумаг, специфика торговли ими, наличие специального биржевого законодательства. Не вступая в дискуссию по поводу данной точки зрения, отметим, что значительная часть обращающихся на фондовом рынке бумаг – это свидетельства о праве их владельцев на долю собственности в конкретных предприятиях или подтверждения займов, предоставленных предприятиям. Иными словами на фондовом рынке покупаются и продаются элементы правой части баланса предприятий – собственного капитала и пассивов. То, что для держателя ценной бумаги является финансовым активом, для эмитировавшего эту бумагу предприятия означает обязательство возврата долга или выплаты дивидендов. Очевидно, что эмитент заинтересован в росте рыночной стоимости своих ценных бумаг: при их первичном размещении он получит больше денег в свое распоряжение; в процессе вторичных торгов увеличение рыночной стоимости его капитала и долгосрочных обязательств является свидетельством хорошей работы предприятия и роста стоимости его активов. Инвестор заинтересован в приобретении бумаг с высокой внутренней стоимостью, однако заплатить за них он хотел бы поменьше. В общем виде его задача сводится к поиску инструментов, неверно (с его точки зрения) оцененных рынком. Если инструмент недооценен рынком (рыночная цена ниже внутренний стоимости), инвестор захочет его купить. В противном случае (завышенной рыночной оценки) владелец постарается продать переоцененный рынком инструмент.

      Важнейшим вопросом при оценке любого финансового инструмента является правильное определение порождаемых им денежных потоков. Для долговых инструментов, к числу которых относятся облигации, такими потоками являются периодически выплачиваемые проценты (купонный доход) и сумма долга (номинал облигации), которая обычно возвращается в конце срока облигации, хотя возможны и другие варианты ее погашения. Если выплата процентов не предусмотрена, то доход реализуется в форме разницы в ценах продажи и выкупа облигации (в виде дисконта). Широко распространенный и наиболее удобный для анализа вид долговых ценных бумаг – срочные безотзывные купонные облигации, предполагающие равномерную выплату фиксированного купонного дохода. Общий денежный поток от владения этими инструментами складывается из двух компонентов – сумма купонного дохода и величина номинала, погашаемая по окончании срока долга. Соответственно, общая формула определения внутренней стоимости такой облигации (Р_в) будет иметь вид:

       ,                                                                                        (1)

      где PV_C – приведенная стоимость купонных выплат,

      PV_N – приведенная стоимость суммы погашения долга

      или

       ,                                                                              (2)

      где С – ежегодный купонный доход,

      N – номинал облигации;

      r – ставка сравнения (желаемая  инвестором норма доходности),

      n – срок до погашения облигации,

      i – номер года, за который выплачивается  купонный доход.

      Равномерные выплаты купонного дохода представляют собой аннуитет, приведенная стоимость  которого суммируется с приведенной  стоимостью разовой выплаты нарицательной стоимости облигации в конце срока. Принципиально важную роль в этом расчете имеет ставка сравнения r, которая представляет собой альтернативную стоимость денежных средств для инвестора. В случае неизменной величины купонного дохода и процентной ставки r, первое слагаемое формулы (2) может быть представлено в более удобном для использования виде:

       ,                                                                               (3)

      Такое представление позволяет избежать громоздкой процедуры многократного  дисконтирования годового дохода и  последующего суммирования полученных результатов. Еще одним важным преимуществом  такой формы представления является возможность использования финансовых таблиц, в которых приводятся значения множителей дисконтирования (второй сомножитель в формуле 3). При выплате купонного дохода два раза в год (что является общепринятой практикой), формула (2) несколько изменится:

       ,                                                                            (4)

      где k – номер полугодия, в котором  производится выплата.

      Применив  формулу 13 из § 2.3, можно преобразовать выражение (3):

                                                                                       (5)