Долгосрочная финансовая политика

     Уставный  капитал формируется в процессе первоначального инвестирования средств. Вклады учредителей в уставный капитал могут быть в виде денежных средств, имущественной форме и нематериальных активов. Величина уставного капитала объявляется при регистрации предприятия и при корректировке его величины требуется перерегистрация учредительных документов. 

     Добавленный капитал как источник средств предприятия образуется в результате переоценки имущества или продажи акций выше номинальной их стоимости.  
 Фонд накопления создается за счет прибыли предприятия, амортизационных отчислений и продажи части имущества.

 
  Основным источником пополнения собственного капитала - является прибыль предприятия, за счет которой создаются фонды накопления, потребления и резервный. Может быть остаток нераспределенной прибыли, который до ее распределения используется в обороте предприятия, а также выпуск дополнительных акций.

     Средства  специального назначения и целевого финансирования - это безвозмездно полученные ценности, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятий, находящихся на бюджетном финансировании.

     Заемный капитал - это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года). 
 Любая организация финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность организации финансовыми ресурсами она выплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. В итоге каждый источник средств имеет свою стоимость как сумму расходов по обеспечению данного источника.

     В процессе оценки стоимости капитала сначала осуществляется оценка стоимости отдельных элементов собственного и заемного капитала, затем определяется средневзвешенная стоимость капитала.

     Определение стоимости капитала организации  проводится в несколько этапов: 1) осуществляется идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала организации; 2) рассчитывается цена каждого источника в отдельности; 3) определяется средневзвешенная цена капитала на основании удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала; 4) разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала и формированию его целевой структуры.

     Важным  моментом при определении стоимости  капитала организации

является выбор базы, на которой следует проводить все расчеты: до налоговой или после налоговой. Так как целью управления организацией  является максимизация чистой прибыли, то при анализе учитывают влияние налогов.

  Не менее важно определить, какую цену источника средств следует брать в расчет: историческую (на момент привлечения источника) или новую

(маржинальную, характеризующую предельные затраты  по привлечению источников финансирования). Маржинальные затраты дают реальную оценку перспективных затрат организации, необходимых для составления ее инвестиционного бюджета.

  Стоимость капитала зависит от его источника (собственника) и определяется рынком капитала, т.е. спросом и предложениями (если спрос превышает предложение, то цена устанавливается на более высоком уровне). Стоимость капитала зависит и от объема привлекаемого капитала. Главными факторами, под влиянием которых складывается стоимость капитала организации, являются:

- общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;  конъюнктура товарного рынка; средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на рынке; доступность различных источников финансирования для организаций; рентабельность операционной деятельности организации; ) уровень операционного левериджа; уровень концентрации собственного капитала; соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности; степень риска осуществляемых операций; отраслевые особенности деятельности организации, в том числе длительность операционного цикла и др.

     Уровень стоимости капитала существенно  различается по отдельным его элементам (компонентам). Под элементом капитала в процессе оценки его стоимости понимается каждая его разновидность по отдельным источникам формирования (привлечения). В качестве таких элементов выступает капитал, привлекаемый путем: 1) реинвестирования полученной организацией прибыли (нераспределенная прибыль); 2) эмиссии привилегированных акций; 3) эмиссии простых акций; 4) получения банковского кредита; 4) эмиссии облигаций; 5) финансового лизинга и т.п.

Для сопоставимой оценки стоимость каждого элемента капитала выражается годовой ставкой процента. Уровень стоимости каждого элемента капитала не является постоянной величиной и существенно колеблется во времени под влиянием различных факторов.

     Анализ  структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основными их видами являются: собственные источники (уставный капитал, фонды собственных средств, нераспределенная прибыль); заемные средства (ссуды банков (долгосрочные и краткосрочные), облигационные займы); временные привлеченные средства (кредиторская задолженность).

     Краткосрочная кредиторская задолженность за товары (работы, услуги), по заработной плате и уплате налогов в расчете не участвует, так как организация не платит за нее проценты и она является следствием текущих операций в течение года, в то время как расчет стоимости капитала проводится на год для принятия долгосрочных решений.

Краткосрочные ссуды банка, как правило, временно привлекаются для финансирования текущих потребностей производства в оборотных средствах, поэтому они также не учитываются при расчете стоимости капитала.

     Таким образом, для определения стоимости  капитала наиболее важными являются следующие его источники: заемные средства, к которым относятся долгосрочные ссуды и облигационные займы; собственные средства,  которые включают обыкновенные и привилегированные акции и

нераспределенную  прибыль. В зависимости от длительности существования в данной конкретной форме активы организации, равно как и источники средств, подразделяют на краткосрочные (текущие) и долгосрочные. Как правило, предполагается, что текущие активы финансируются за счет краткосрочных, а средства длительного пользования . за счет долгосрочных источников средств; этим оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств.

     Заемный капитал оценивается по следующим  элементам: 1) стоимость

финансового кредита (банковского и лизингового); 2) стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций; 3) стоимость товарного (коммерческого) кредита (в форме краткосрочной и долгосрочной отсрочки платежа); 4) стоимость текущих обязательств по расчетам.

     Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные организацией облигации. В некоторых случаях, когда единовременно необходима значительная сумма средств для инвестирования

(закупка  нового оборудования), используют  финансовый лизинг и коммерческий (товарный) кредит (форфетинг), займы от других организаций. Стоимость заемного капитала зависит от многих факторов: вида используемых процентных ставок (фиксированная, плавающая); разработанной схемы начисления процентов и погашения долгосрочной задолженности; необходимости формирования фонда погашения задолженности и др.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Дивидендная политика предприятия

 

     Наряду  с решением инвестиционных проблем, связанных с увеличением активов  организации и определением источников их покрытия, важное значение в управлении прибылью имеет процесс формирования доли собственника в полученной прибыли в соответствии с его вкладом, или дивидендная политика. Цель ее заключается в определении оптимального соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли. В дальнейшем это позволит обеспечить стратегическое развитие организации, максимизировать ее рыночную стоимость и определить конкретные меры, направленные на увеличение рыночной стоимости акций.

     Дивиденды – денежные выплаты, которые получает акционер в результате распределения  чистой прибыли корпорации пропорционально  числу акций. Более широкое понятие  дивидендов используется для любых  прямых выплат корпорацией своим  акционерам.

    Дивидендная политика предприятия включает принятие решения по следующим вопросам:

    1. Следует ли предприятию выплачивать  всю или часть чистой прибыли  акционерам в текущем году  или инвестировать ее в целях  будущего роста? Это означает  выбор соотношения в чистой  прибыли той части, которая  идет на выплату дивидендов, и  той части, которая реинвестируется  в активы корпорации.

    2. При каких условиях следует  менять значение дивидендного выхода? Следует ли в долгосрочной перспективе придерживаться одной дивидендной политики или можно ее часто менять?

    3. В какой форме выплачивать  акционерам заработанную чистую  прибыль (в денежной форме пропорционально  имеющимся акциям, в форме дополнительных  акций или через выкуп акций)?

    4. Какими должны быть периодичность  выплат и их абсолютная величина?

    5. Как строить политику выплаты  дивидендов по не полностью  оплаченным акциям (пропорционально  оплаченной части или полностью)?

    Содержание  дивидендной политики предприятия  подвержено влиянию некоторых факторов, в числе которых обычно указывают  следующие:

    1) ограничения правового характера.  Цель таких ограничений – защита  прав кредиторов. Для того чтобы  ограничить возможности фирмы  «проедать» свой капитал, в  законодательстве большинства стран  четко указаны источники выплат  дивидендной политики, а также  запрещены выплаты дивидендов  деньгами, если предприятие неплатежеспособно;

    2) ограничения в связи с недостаточной  ликвидностью. Дивиденды могут быть  выплачены в денежной форме,  если у предприятия есть денежные  средства на расчетном счете  или денежные эквиваленты в  сумме, достаточной для выплаты;

    3) ограничения в связи с расширением  производства. Предприятия, находящиеся  на стадии интенсивного развития, остро нуждаются в источниках  финансирования для своей деятельности. В такой ситуации целесообразно  ограничить выплату дивидендов, а прибыль реинвестировать в  производство;

    4) ограничения в связи с интересами  акционеров. Совокупный доход акционеров  складывается из сумм полученных  дивидендов и прироста курсовой  стоимости акций. Определяя оптимальный  размер дивиденда, необходимо  оценить, как величина дивидендов  повлияет на цену предприятия  в целом;

    В соответствии с Налоговым кодексом РФ, часть I, ст. 43 дивидендом признается любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения (в том числе в виде процентов по привилегированным акциям), по принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям).

    Решения по дивидендным выплатам российских организаций затрагивают как обыкновенные, так и привилегированные акции.

    Если  уровень дивидендов по обыкновенным акциям зависит от финансовых результатов деятельности организации и определяется общим собранием акционеров (по рекомендации совета директоров), то выплаты по привилегированным акциям относятся к обязательным фиксированным платежам, установленным в денежных единицах или в виде процентной величины дивиденда к номиналу привилегированной акции.

В практике различают следующие основные методы формирования дивидендной политики:

• консервативный;
• компромиссный, или умеренный;
• агрессивный.