Валютный рынок Казахстана

          Пример: Цена акций составляет 100 долларов США. Инвестор ожидает изменения курса акций и приобретает стеллаж с ценой исполнения 101 доллар США и сроком истечения контракта через три месяца. Премии опционов колл и пут составляет по 3 доллара каждая. К моменту истечения контрактов на рынке возможны следующие ситуации.

1. Цена акций поднялась до 101 доллара. В этом случае опционы не исполняются и инвестор несет потери в размере 6 долларов.

                2. Цена акций возросла до 107 долларов. Инвестор исполнит опцион колл и получит доход 6 долларов (107 - 101). Однако в качестве премии он уже уплатит 6 долларов продавцу стеллажа. Поэтому общий финансовый результат по сделке равен нулю.

                3. Цена акций превысила 107 долларов, например, составила 110 долларов. В этом случае инвестор исполняет опцион колл и получает прибыль в размере 3 доллара (110- 101 -6).

                4. Цена акции снизилась до 95 долларов. Инвестор исполняет опцион пут. Вместе с тем его доход полностью компенсируется премией за стеллаж и поэтому финансовый результат равен нулю (101 -95-6).

                5. Цена акций снизилась ниже 95 долларов и составила 90 долларов. В этом случае держатель исполняет опцион пут и получает прибыль в размере 5 долларов (101 -90-6).

                      Таким образом, инвестор получит прибыль по сделке, если курс акций будет свыше 107 или ниже 95 долларов. При курсе равном 107 или 95 долларов он завершит сделку с нулевым финансовым результатом. В случае, если цена больше 95 долларов, но меньше 107, покупатель стеллажа несет потери.

                       б) Кратные срочные сделки  - являются своеобразной комбинацией между твердыми и премиальными сделками. Покупатель контракта имеет право в определенный срок потребовать от продавца повторной поставки (одной или нескольких) ценных бумаг, или наоборот, повторно поставить пенные бумаги, Для получения данного права покупатель должен заплатить премию. По данному признаку этот вид сделки, а именно возможность повторного требования, соответственно, повторной поставки, по существу премиальная сделка. Здесь покупатель имеет возможность выбора относительно исполнения.

                       Общеизвестен тезис, что высокую прибыль можно получить, взяв на себя большую долю риска. Инвесторы, как правило, не пользуются такой практикой, а стремятся полностью или частично исключить риск. Кроме того лица, связанные с производственным процессом, прежде всего, заинтересованы в прогнозировании своих будущих доходов и расходов и поэтому готовы отказаться от получения дополнительной прибыли ради реальной определенности перспектив своего финансового положения.

                      Для этого предложено изучение практики хеджирования, который применяется на  казахстанском срочном рынке.

                      В Казахстане же хеджирование применяется, но совсем недавно и не так широко. Например, на МКАБ (международная казахстанская агропромышленная биржа) с 1996 года функционирует фьючерсный рынок и хеджирование с помощью фьючерсных контрактов.

                      Все внешнеторговые сделки, сопровождаемые различными рисками хеджируются через клиринговые палаты казахстанских бирж. Также практика хеджирования осуществляется на межбанковском казахстанском рынке, но этот сегмент более обособлен и засекречен.

                       Анализируя риски коммерческих банков Казахстана и возможности их минимизации на современном этапе, надо учитывать:

                  - финансовую  неустойчивость многих предприятий и компаний;

                  - отдельные проблемы формирования банковской системы;

                  -отсутствие или несовершенство некоторых основных законодательных       

                   актов;                               

                 - несоответствие между правовой базой и реально существующей                  ситуацией.

                        Применение хеджирования как одного из способов управления и минимизации рисков является одним из неразработанных вопросов в законодательстве республики, что является самым главным препятствием развития методов страхования валютных рисков в Казахстане. Законодательное оформление и закрепление какого-либо экономического аспекта необходимо для нормального функционирования институциональных единиц экономики суверенного Казахстана. А неразвитость (вернее отсутствие) законодательной базы только способствует развитию теневой экономики и никак не стимулирует экономических субъектов республики к активному участию в разработке всевозможных методов страхования рисков. К этому их побуждают лишь меркантильные цели на микроуровне, а, следовательно, комплексности и масштабности мероприятий не наблюдается, что не  способствует финансовой устойчивости экономики Казахстана в целом.

        На нынешнем этапе развития экономики Казахстана перед государственной экономической политикой стоит задача адекватного реагирования на ряд принципиально новых проблем. Пожалуй, наиболее острая из них - проблема неустойчивости валютного курса тенге и связанное с этим регулирование валютных рисков, сопровождаемое рядом других объективных проблем.

        Для преодоления этих проблем необходимо принять меры, как в общеэкономическом, так и структурно-отраслевом плане валютной политики. До недавнего времени хеджирование как способ управления рисками не имело особого значения для банков. Процентные ставки фиксировались монетарными властями, структура финансовых инструментов часто устанавливалась заранее, финансовые рынки отличались малой глубиной и степенью активности, банкам не разрешалось вести операции в иностранной валюте, планирование было очень поверхностным и относительным, так как банки обладали ограниченной автономностью, а национальные стандарты учета не требовали той степени раскрытия информации, которая позволила бы оценить прибыльность или достаточность капитала.

         Сейчас на многих рынках положение меняется, в некоторых случаях довольно резко, что потребовало срочного усиления управления финансами и рисками банков, функционирующих на этих рынках.

                        Необходимо укрепить несколько областей: финансовую информацию нужно сделать более доступной, нужно развивать финансовую политику, финансовые навыки, в особенности в управлении активами и обязательствами, обязательствами и портфелями, необходимо создать процесс управления активами и обязательствами, улучшить организационную структуру, четко распределить обязанности по финансовому управлению и повысить эффективность контроля.

                        Необходимо    также    обособить    процесс    хеджирования    как самостоятельный вид оптимизации уровня рисков. В частности, в банках целесообразно иметь штат аналитиков по разработке данной  проблемы.

         Возможно стоит создать стимулы для развития банковской специализации по хеджированию, т.е. в стране должны иметься различные специализированные организации банки, занимающиеся хеджированием.

                        Для запуска механизма хеджирования необходимо ознакомить отечественных производителей, экспортеров и импортеров с возможностями фьючерсной торговли и выгодами хеджирования. Ведь практически каждая сделка, купля-продажа реального товара между странами сопровождается ценовым, кредитным, валютным и другими рисками. Именно поэтому в зарубежной практике торговые компании применяют все возможные виды хеджирования, поскольку биржевые операции - неотъемлемый элемент их хозяйственной деятельности.

                        Основываясь на зарубежном опыте необходимо внедрить практику косвенного использования биржи производителями (экспортерами) и потребителями (импортерами).

                        По    моему мнению, управление    рисками,    в    том    числе хеджирование, должно осуществляться в три этапа:

                        На первом этапе банкам следует выявлять содержание рисков, возникающих в связи с осуществлением операций и по возможности структурировать их.

                        На втором - банками должна проводиться оценка рисков, возникающих в связи с внешнеэкономической деятельностью. Для этого необходимо построение системы показателей и определения критических и оптимальных значений для каждого из них в отдельности и всей системы показателей в целом. Эта система может включать в себя как качественные, так и количественные показатели по каждой из статей номенклатуры рисков, определенной на первом этапе. Здесь могут использоваться различные коэффициенты, рейтинговые системы, методы относительных величин и взвешенных бальных оценок.

                        На третьем этапе должно осуществляться само управление 
рисками, который включает в себя ряд мер, служащих для их 
минимизации, в частности развитие механизма хеджирования. А 
также к таким мерам может относиться, диверсификация, контроль 
за степенью риска, создание специальных резервов, 
профессиональное управление активами и пассивами и т.д. А также 
необходима разработка и внедрение в практику информационной 
системы управления риском, которая позволит обеспечить контроль, 
отслеживание и оценку рисков, принимать упреждающие меры для 
безопасности банка.

         В-четвертых, необходимо реализовывать процесс хеджирования не только на биржах и в банках, но и среди торговых компаний, т.е. отечественных субъектов внешнеэкономической деятельности.

                        Еще одной стороной неразвитости страхования валютных рисков является отсутствие систематизации и концентрации данной проблемы в лице специализированных органов как по разработке вопроса, так и по его осуществлению. В связи с этим возникает необходимость создания органов по страхованию финансовых рисков. Аналогичные органы есть почти во всех странах.

                         За рубежом хеджированием занимаются и экспортно-импортные банки, специализированные коммерческие компании, брокеры, юридические и физические лица.

                        Наличие таких структур является одним из факторов улучшения валютного рынка в Казахстане. Кроме того, создание соответствующей инфраструктуры может стать фактором устойчивости финансовой системы.

                        Нельзя сказать, что в Казахстане хеджирование отсутствует, как таковое, оно существует только косвенно, как один из непроверенных нашим рынком методов минимизации финансовых рисков. Даже те банки, которые разработали ряд этапов по предотвращению и минимизации валютных рисков, в том числе и по хеджированию держат эти методы и разработки, как закрытую информацию. Поэтому достаточно сложно проанализировать реальную ситуацию функционирования механизма хеджирования в Казахстане, который сейчас находиться в стадии разработки и осторожного внедрения.

                        Важно учитывать, что процесс становления практики хеджирования еще не завершен и пока еще не было создано той методики, которая удовлетворила бы всех. Задача выработки оптимальной методики неразрешима в принципе, так как каждый банк по своему уникален и ориентирован на свою нишу на рынке, возможности своих работников, годами наработанные связи, устоявшийся круг ключевых операций и т.д. Механическое копирование удачной модели управления риском, выработанной для конкретного банка, скорее всего, обернется полным фиаско для другого. Достаточно указать на то, что риски, локализованные для одной кредитной организации, могут оказаться не локализованными для другой. Аналогично с практикой хеджирования за рубежом, которую нельзя полностью копировать в условиях современного развития Казахстана.

                         Как известно, хеджирование осуществляется с помощью заключения срочных контрактов - форвардных, фьючерсных и опционных. По характеру операций хеджирование разделяется на две группы.

                         I группа - хеджирование покупкой или длинное хеджирование - заключение потребителем контракта для страхования от возможного увеличения цены при покупке в будущем соответствующего контракта.

                         II группа - хеджирование продажей или короткое хеджирование - заключение производителем контракта для защиты от возможного снижения цены при продаже в будущем актива, обязательного к поставке в определенный срок.

                        Предмет спекулятивных сделок - это обычно торговля отсроченным правом на осуществление и принятие поставки по контракту с целью извлечь «ценовую разницу», спекулянт, таким образом, получает доход за счет разницы в курсах финансовых инструментов, которая может возникнуть во времени.

                        Спекулятивная деятельность принимает на себя риски, стремясь получить определенную прибыль. Спекулянт - необходимое лицо на срочном рынке, поскольку он увеличивает ликвидность срочных контрактов и берет на себя риск изменения цены, который перекладывают на него хеджеры. Деятельность спекулянтов связана с повышенным рисковым инвестированием на биржах, торгующих отсроченным правом. Происходит перелив капитала от хеджеров к спекулянтам.