Управление инвестиционными портфелями ценных бумаг

Введение

    Способность предприятий гибко использовать рыночную ситуацию и меры регулирования  имеют важнейшее значение в повышении  эффективности производства в условиях рыночной экономики. Руководство предприятия  должно стремиться к наиболее оптимальному использованию свободных финансовых ресурсов, которое позволило бы предприятию получить максимальную прибыль.

    Целью данной курсовой работы было исследование типов управления портфелем ценных бумаг.

    В процессе инвестиционной деятельности инвестор неизбежно сталкивается с ситуацией выбора объектов инвестирования с различными инвестиционными характеристиками для более полного достижения поставленных перед сбой целей. Большинство инвесторов при размещении средств выбирают несколько объектов инвестирования, формируют таким образом их определенную совокупность. Целенаправленный подбор таких объектов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Понятие, цели формирования и  классификация инвестиционных портфелей.

     Инвестиционный  портфель – это целенаправленно сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенный для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией. Основная цель инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путём подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В процессе формирования портфеля комбинированием инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном риске. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики  и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей. При формировании любого инвестиционного портфеля инвестор ставит определенные цели:

- достижение  необходимого уровня доходности;

- прирост  капитала;

- минимизация  инвестиционных рисков;

- ликвидность  инвестиционных средств на приемлемом  для инвестора уровне.

     Учет  приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвестиционного портфеля и его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия придельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. В составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяет получить достаточный инвестиционный доход при консолидации рынка по отдельным объектам вложения.

     Основной  целью инвестиционной деятельности на предприятии, равно как и основной целью формирования инвестиционного  портфеля, является обеспечение реализации его инвестиционной стратегии. Если инвестиционная стратегия предприятия направлена на расширение деятельности ( увеличение объема производства и реализации продукции или оказания услуг), то основные инвестиции будут вложены в инвестиционные проекты или активы, связанные с производством, а имеющиеся( планируемые) – в прочие объекты ( в ценные бумаги или банковские вклады) и будут носить по отношению к ним подчиненный характер, что отразится, например, на сроках и объемах размещения.

     Как и в общем случае при осуществлении инвестиционной деятельности, так и при формировании инвестиционного портфеля инвестор ожидает прибыль ( доход), действуя в рамках приемлемых для него рисков. Доход же может иметь не только форму текущих выплат или прибыли от реализации инвестиционных проектов, получаемых с известной степенью регулярности и определенности (предсказуемости) в установленные промежутки времени, но и в виде прироста стоимости приобретаемых активов.

     Достижение  конкретного уровня доходности предполагает получение регулярного дохода в текущем периоде,  как правило, с заранее установленной периодичностью. Это могут быть выплаты процентов по банковским депозитным вкладам, планируемые доходы от эксплуатации объектов реального инвестирования (объектов недвижимости, нового оборудования), дивиденды и проценты соответственно по акциям и облигациям. Получение текущего дохода влияет на платежеспособности компании и принимается в расчет при планировании денежных потоков. Данная цель является основной при формировании портфеля, особенно в ситуации краткосрочного размещения средств (например, при наличии излишка денежных средств и невозможности или нецелесообразности его использования на производственные цели в текущем периоде).

     Прирост капитала обеспечивается при инвестировании средств в объекты, которые характеризуются увеличением их стоимости во времени. Это справедливо для молодых компаний-эмитентов (в основном инновационной направленности), про мере расширения деятельности которых ожидается значительный рост цен их акций, а также для объектов недвижимости и др. Именно прирост стоимости и обеспечивает инвестору получение дохода. Такого рода инвестиции предполагают более длительный период размещения средств и, как правило, относятся к долгосрочным.

     Минимизация инвестиционных рисков или безопасность инвестиций, означает неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получаемого дохода. Подбор объектов, по которым наиболее вероятны возврат капитала и получение дохода планируемого уровня, и позволяет достичь указанной цели.

     Однако  минимизация рисков не всегда полностью  установить вероятность негативных последствий, а лишь способствует достижению их допустимого уровня при обеспечении  требуемой инвестором доходности. Она  зависит от отношения инвестора к риску.

     Обеспечение достаточной ликвидности инвестируемых  средств предполагает возможность  быстрого и безубыточного (без существенных потерь в стоимости) обращение инвестиций в наличные деньги или возможность из быстрой реализации. Эта цель обязательно связана с предыдущими целями, она наиболее достижима при размещении средств в финансовые активы, пользующиеся устойчивым спросом  на фондовом рынке (акции и облигации известных компаний, государственные ценные бумаги).

     Вместе  с тем ни одна из инвестиционных ценностей не обладает перечисленными выше свойствами в совокупности, что обуславливает альтернативность  названных целей формирования инвестиционного портфеля. Так, безопасность обычно достигается в ущерб высокой доходности и росту вложений. В мировой практике безопасными (безрисковыми) являются долговые обязательства правительства, однако доход по ним редко превышает среднерыночный уровень и, как правило, существенного прироста вложений не происходит. Ценные бумаги прочих эмитентов, реальные инвестиционные проекты способны принести инвестору ощутимый доход ( как текущий так и будущий), но существует повышенный риск с точки зрения возврата средств и получения дохода. Инвестиционные объекты, предполагающие прирост вложений, как правило, являются наименее ликвидными – минимальной ликвидностью обладает недвижимость.

     Учитывая  альтернативность инвестиционных целей, невозможно добиться их одновременного достижения. Поэтому инвестор должен установить приоритет определенной цели при формировании своего портфеля.

     Различие  целей формирования инвестиционных портфелей, видов включаемых в них  объектов инвестирования и других условий  определяет многообразие вариантов  направленности и состава этих портфелей  в отдельных компаниях. Их можно  квалифицировать следующим образом.

Классификация инвестиционных портфелей по видам  включенных в них объектов инвестирования связана, прежде всего, с направленностью  и объемом инвестиционной деятельности компании.

     Портфель  реальных инвестиционных проектов формируется инвесторами, осуществляющими производственную деятельность, и включает объекты реального инвестирования всех видов. Формирование и реализация портфеля этих объектов обеспечивает высокие темпы развития предприятия, создание дополнительных рабочих мест, формирование высокого имиджа и определенную государственную поддержку инвестиционной деятельности. В тоже время по сравнению с другими видами инвестиционных портфелей портфель реальных инвестиционных проектов обычно наиболее капиталоёмкий, более рискованный из-за своей продолжительности, а также наиболее сложный и трудоёмкий в управлении. Это обуславливает высокий уровень требований к его формированию, тщательность отбора каждого включаемого в него инвестиционного проекта.

     Портфель  ценных бумаг содержит определенную совокупность ценных бумаг. По сравнению с портфелем реальных инвестиционных проектов он обладает высокой ликвидностью, легко управляем.

Вместе  с тем этот портфель отличают:

- высокий  уровень риска, который распространяется  не только на доход, но и  на весь инвестированный капитал;

- более  низкий уровень доходности;

- отсутствие  в большинстве случаев возможности  реального воздействия на реальный  уровень доходности  (кроме возможности  реинвестирования капитала в  другие инструменты фондового  рынка);

- низкая  инфляционная защищенность;

- ограниченность вариантов выбора отдельных финансовых инструментов.

     Портфель  прочих объектов инвестирования дополняет, как правило, инвестиционный портфель отдельных компаний (например, валютный портфель, депозитный портфель).

     Смешанный инвестиционный портфель одновременно включает разнородные объекты инвестирования, перечисленные выше.

Классификация инвестиционных портфелей по приоритетным целям инвестирования связана, прежде всего, с реализацией инвестиционной стратегии предприятия и в определенной степени с позицией её руководства в управлении инвестициями.

     Портфель  роста формируется в целях прирост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов и состоит преимущественно из объектов инвестирования, обеспечивающих высокий темп прироста капитала (как правило, из акций компаний с растущей курсовой стоимостью), соответственно высок и уровень риска.

     Портфель  дохода ориентирован на получение текущего дохода – процентных и дивидендных выплат. Он состоит из объектов инвестирования, обеспечивающих получение дохода в текущем периоде (акции, характеризующиеся умеренным ростом  курсовой стоимости и большими дивидендами, облигации, и другие бумаги, отличительной чертой которых является выплата текущих доходов). Этот портфель обычно формируется за счет объектов инвестирования, способствующих получению высоких темпов роста дохода на вложенный капитал.

     Консервативный  портфель включает в основном объекты инвестирования со средними (иногда и минимальными) значениями уровня риска (соответственно темпы роста дохода и капитала по таким объектам значительно ниже). Формируется за счет малорисковых инвестиций, обеспечивающих более низкие темпы роста дохода и капитала, чем портфель роста и дохода.

     Перечисленные виды портфелей имеют ряд промежуточных разновидностей. Портфели роста и дохода при максимальных уровнях значения своих целевых показателей называются иногда агрессивными портфелями.

     Классификация портфелей по достигнутому соответствию целям инвестирования связана, прежде всего, с процессом реализации целей их формирования.

     Сбалансированный  портфель характеризуется полной реализацией цеелй инвестора путём отбора инвестиционных проектов или финансовых инструментов, наиболее полно отвечающих целям инвестора.

     Несбалансированный  портфель выделяется из числа других инвестиционных портфелей несоответствием его состава, поставленным целям формирования. Разновидностью несбалансированного портфеля является разбалансированный портфель, который представляет собой ранее сбалансированный (оптимизированный) портфель, уже не удовлетворяющий инвестора в связи с существенным изменением внешних условий инвестиционной деятельности (например, условий налогообложения) или внутренних факторов (например, значительной задержкой реализации отдельных реальных инвестиционных проектов). 

Стратегия управления инвестиционным портфелем.

     Процесс управления инвестиционным портфелем  направлен на на сохранение основных инвестиционных качеств портфеля и  тех свойств, которые соответствуют  интересам держателя. Формирую портфель менеджер должен определить, в каких пропорциях включать в него активы разных категорий, например, акции, облигации и т.д. Такое решение называется – решением по распределению средств. Оно зависит от оценок менеджера доходности и риска по данным группам активов и коэффициента допустимости (толерантности) риска клиента. Доходности активов в рамках каждой из групп обычно имеют высокую степень корреляции, поэтому более важно определить категорию актива, который принесет наибольшую доходность в будущих условиях, чем самые лучшие активы внутри каждой категории. Далее менеджер должен выбрать конкретные активы внутри каждой категории. Такое решение называют – решением по выбору активов. Совокупность методов и технических возможностей, применяемых к портфелю, называется стилем (стратегией) управления. Различают активный и пассивный стили управления портфелем.

     Активный  стиль управления. Основная задача активного типа управления состоит в прогнозировании размера возможных доходов от инвестированных средств. Менеджер должен быть способен сделать это наиболее точно, чем финансовый рынок, т.е. уметь опережать ход событий, а также претворять в реальность то, что предсказывает ему умозрительный анализ. Соответственно, базовыми характеристиками активного управления являются: