Сущность и цели
фондовой биржи
На первичном
рынке, осуществляется продажа
ценных бумаг их первым владельцам
(инвесторам). Все последующее движение
ценных бумаг происходит на
вторичном рынке.
На вторичном рынке происходит
лишь смена владельцев ценных
бумаг (акционеров или кредиторов),
а средства от продажи ценных
бумаг поступают не эмитентам,
а бывшим владельцам ценных
бумаг.
Первичный и
вторичный рынки ценных бумаг
выполняют разные функции. Функция
вторичного рынка состоит, прежде
всего, в том, чтобы обеспечить
ликвидность выпускаемых ценных
бумаг, то есть возможность
продажи их владельцами в случае
необходимости.
В то же время,
первичный и вторичный рынок
ценных бумаг тесно взаимосвязаны
друг с другом. Эта взаимосвязь особенно
наглядно проявляется в том случае, если
посмотреть на проблему инвестирования
со стороны инвестора. Последнему обычно
безразлично, покупает он акцию, облигацию
или иную ценную бумагу нового выпуска
или уже находящуюся в обороте. Для инвестора
важным является уровень доходности, ликвидность
и надежность ценной бумаги.
Следует также
иметь в виду, что на первичном
и вторичном рынке ценных бумаг
действуют одни и те же финансовые
посредники, а средства на покупку
ценных бумаг поступают из
одних и тех же источников.
«Рынок ценных
бумаг, как отмечалось выше, можно
подразделить также по месту
оборота ценных бумаг. В этом
случае выделяется биржевой и
внебиржевой рынок. Первичная
эмиссия ценных бумаг осуществляется
по каналам внебиржевого рынка.
Вторичная продажа ценных бумаг
может происходить как на биржевом,
так и внебиржевом рынке» [1, стр.84].
На биржевом (или
организованном) рынке в развитых
странах реализуется относительно
небольшая часть всех ценных
бумаг. Однако влияние этой
части рынка на процессы, происходящие
на всем фондовом рынке, значительно
больше. «На биржевом рынке продаются
наиболее качественные ценные
бумаги. Цены и тенденции их
изменения, складывающиеся на
организованном рынке, во многом
определяют уровень и движение
курсов ценных бумаг во внебиржевом
обороте. Кроме того, если взять
торговлю акциями, то в некоторых
странах объем сделок на биржевом
рынке намного превышает внебиржевой
оборот» [2, стр.125].
Организованный рынок
ценных бумаг представлен сетью
фондовых бирж, поэтому рассмотрим
механизм функционирования биржи.
Согласно действующему
казахстанскому законодательству
фондовая биржа относится к
участникам рынка ценных бумаг,
организующим их куплю-продажу.
По закону фондовая биржа не может совмещать
деятельность по организации торговли
ценными бумагами с другими видами профессиональной
деятельности на рынке ценных бумаг, кроме
депозитарной и клиринговой (депозитарии
оказывают услуги по хранению сертификатов
ценных бумаг и/или учету прав собственности
на ценные бумаги, а клиринговые организации
осуществляют расчетное обслуживание
участников рынка ценных бумаг).
Признаки классической
фондовой биржи:
1) это централизованный
рынок, с фиксированным местом
торговли, т.е. наличием торговой
площадки;
2) на данном рынке
существует процедура отбора
наилучших товаров (ценных бумаг),
отвечающих определенным требованиям
(финансовая устойчивость и крупные
размеры эмитента массовость
ценной бумаги как однородного
и стандартного товара, массовость
спроса, четко выраженная колеблемость
цен и т.д.);
3) существование
процедуры отбора лучших операторов
рынка в качестве членов биржи;
4) наличие временного
регламента торговли ценными
бумагами и стандартных торговых
процедур;
5) централизация
регистрации сделок и расчетов
по ним;
6) установление официальных
(биржевых) котировок;
7) надзор за членами
биржи (с позиций их финансовой
устойчивости, безопасного ведения
бизнеса, соблюдения этики фондового
рынка).
Фондовая биржа
- это организованный, регулярно
функционирующий рынок ценных
бумаг и других финансовых
инструментов.
Она представляет
собой механизм чрезвычайно важный
для организации предпринимательской
деятельности, и для функционирования
современной рыночной экономики
в целом.
Фондовые отделы
товарных и валютных бирж, являются
самостоятельными структурными
подразделениями, но в своей
деятельности они почти не
отличаются от фондовых бирж.
Фондовая биржа
создается в форме некоммерческого
партнерства. Основная цель ее
деятельности в создании благоприятных
условий для широкомасштабной
и эффективной торговли ценными
бумагами. А эта цель несовместима
с коммерческим подходом работы
фондовой биржи. Ведь если ее
организаторы будут стремиться
получить прибыль за счет увеличения
вступительных взносов, отчислений
от вознаграждений, получаемых ее
членами за участие в торгах,
и прочих платежей, то субъекты
рынка ценных бумаг в конечном
итоге отдадут предпочтение внебиржевой
торговле. Доходы биржи ограничиваются
суммами, необходимыми для обеспечения
ее нормального функционирования
и развития. Они не используются
на выплату дивидендов тем,
кто внес свои средства в
уставный капитал биржи.
Операторами фондовой
биржи выступают банки, инвестиционные
и финансовые компании и фонды,
брокерские конторы.
АНАЛИЗ Операций
с ценными бумагами на Казахстанской
фондовой бирже
Рынок негосударственных
ценных бумаг (НЦБ)
Сектор первичных
размещений:
27 и 28 января 2005 года
в торговой системе Казахстанской
фондовой биржи (KASE) были продолжены
специализированные торги по
первичному размещению субординированных
облигаций АО «Народный сберегательный
банк Казахстана» седьмого выпуска.
Данный выпуск является четвертым
в рамках первой облигационной
программы банка, зарегистрированной
Агентством Республики Казахстан
по регулированию и надзору
финансового рынка и финансовых
организаций 04 мая 2004 года. На
торгах эмитент планировал разместить
облигации на сумму номинальной стоимости
930,0 млн. тенге, что составляет 23,3% от зарегистрированного
объема выпуска. Предметом торга являлась
чистая цена. Торги проводились расчетами
по схеме Т+0.
В течение описываемого
периода данными облигациями
на KASE заинтересовались три члена
биржи (субъекты пенсионного рынка
и банки второго уровня), которые
за два дня подали в торговую
систему KASE три лимитированных
заявки на покупку 930 млн. облигаций
на сумму 903 837 090,00 тенге по 8,00%
годовых к погашению для покупателя.
Эти параметры спроса устроили
эмитента, который удовлетворил
все заявки в полном объеме,
разместив тем самым планируемый
объем.
28 января 2005 года
АО «Народный сберегательный
банк Казахстана» сообщило официальным
письмом на KASE, о том что в этот день
банк завершил размещение HSBKb7 в полном
объеме. Подтвердив продажу 57% выпуска
на открытом организованном рынке эмитент
сообщил, что остальные бумаги (43%) были
размещены им по подписке вне биржи. По
итогам всего размещения 16,1% выпуска выкупили
банки второго уровня, 57,1% – субъекты пенсионного
рынка Казахстана и 26,8% – прочие компании.
Сектор купли-продажи:
В секторе купли-продажи
НЦБ за исследуемый период
на KASE заключено 90 сделок на сумму
$31 983,6 тыс. или 4 169,8 млн. тенге.
По сравнению с предыдущим
периодом (77 сделок, $41 149,3 тыс. или
Т5 353,9 млн.), оборот сектора снизился
на 22,3%.
Рынок корпоративных
облигаций по сравнению с предыдущим
периодом сократил оборот на 25,8%
или на $9 722,3 тыс. Количество сделок
выросло с 35 до 46, а число вовлеченных
в сделки инструментов снизилось
на один. На долю прямых (договорных)
сделок пришлось 23,9% операций в
количественном и 22,2% в объемном
выражении (5,7% и 2,5% соответственно
на прошлой неделе).
Рынок акций
за анализируемый период незначительно
активизировался. Объем сделок
увеличился на 16,1% или на $556,6 тыс.
Число акций, вовлеченных в
сделки, выросло с 12 до 14, а количество
сделок – с 42 до 44. При этом 61,4%
сделок в количественном выражении и 89,1%
в объемном были договорными (прямыми),
тогда как в предыдущем периоде данные
показатели составили 31,0% и 36,7% соответственно.
Рост объема прямых сделок объясняются
традиционными причинами – заключительными
проводками января.
Всего на торговых
площадках KASE по НЦБ за анализируемый
период, включая сектор первичных
размещений, заключено 93 сделки на
общую сумму $38 911,9 тыс. (Т5 073,6 млн).
В предыдущем периоде объем операций достиг
$48 610,4 тыс. (Т6 324,3 млн) (таблица 2).
Рынок государственных
ценных бумаг (ГЦБ)
Сектор первичных
размещений:
27 января 2005 года
в торговой системе KASE состоялись
специализированные торги по
размещению ГЦБ Министерства
финансов Казахстана. Размещались
государственные долгосрочные сберегательные
казначейские обязательства МЕУЖКАМ,
которые могли покупать только
пенсионные фонды Казахстана. Помимо
того, что Минфин проводил первое
размещение своих облигаций на
открытом организованном рынке,
торги были знаменательны и
другой особенностью. Впервые в истории
казахстанского рынка ГЦБ заявки на покупку
казначейских обязательств подавались
открытым способом. Участники торгов имели
возможность видеть ценовые параметры
всех поданных в торговую систему KASE заявок
и при необходимости могли корректировать
цены своего спроса.
Всего в торгах
приняло участие 8 первичных дилеров,
в качестве которых выступали
члены KASE категории «К». Через
этих субъектов рынка инвесторы
подали 84 заявки (58 лимитированных и
26 рыночных), из которых к истечению
времени подтверждения активными
остались 39 заявок (в том числе
23 лимитированные и 16 рыночных). Общий
объем подтвержденных заявок (объем
спроса) достиг 45 690,0 млн. тенге, в
том числе 27 275,0 млн. тенге конкурентного
и 18 415,0 млн. тенге неконкурентного
(рыночного) спроса. Общий объем
спроса превысил предложенный
объем облигаций в 2,5 раза, что
заставило участников размещения
жестко конкурировать между собой,
играя на понижение фиксированной
ставки и демонстрируя тем
самым готовность покупать бумаги
практически на любых условиях.
Фиксированная купонная ставка
в поданных лимитированных заявках,
оставшихся активными на момент
окончания времени подтверждения,
варьировала от 0,01% годовых до 0,50%
годовых и в средневзвешенном
выражении по конкурентному спросу
ровнялась 0,1984% годовых.
Сектор купли-продажи:
В секторе купли-продажи
ГЦБ на KASE за исследуемый период
суммарный объем 86 заключенных
сделок достиг 13 825,0 млн. тенге
($105 948,5 тыс.). Соответствующий показатель
предыдущего периода – 8 072,5 млн.
тенге ($62 059,2 тыс.).
Ключевую роль
в росте объема биржевых сделок
с ГЦБ сыграло размещением
МЕУЖКАМ. Готовясь к нему, пенсионный
фонды активизировались в продаже МЕОКАМ,
что привело к троекратному увеличению
их оборота. При этом нужно отметить, что
продавцам удалось удержать цены и в ряде
случаев даже сыграть на повышение, добившись
некоторого падения доходности среднесрочных
облигаций для покупателя (таблица 1).
Доля биржевого оборота
в общем объеме казахстанского вторичного
рынка ГЦБ по сопоставимым операциям купли-продажи
не превысила в анализируемом периоде
97,1%, в предшествующем она составила 99,5%.
С 20 января 2005 года
вступило в силу постановление Правления
АФН от 27 ноября 2004 года № 336 «О внесении
дополнений и изменений в постановление
Правления Агентства Республики Казахстан
по регулированию и надзору финансового
рынка и финансовых организаций от 15 марта
2004 года № 63 «О требованиях к эмитентам
и их ценным бумагам, допускаемым (допущенным)
к обращению на фондовой бирже, а также
к отдельным категориям списка фондовой
биржи» (Постановление).
Дополнения и
изменения, введенные Постановлением,
наряду с редакционными и уточняющими
правками, заметно корректируют
требования к эмитентам - резидентам
Казахстана, чьи ценные бумаги
допускаются или уже допущены
к обращению на KASE в рамках
официального списка ценных бумаг.
Основные изменения касаются
списка категории «В» и делают
предъявляемые к эмитентам требования
более мягкими. Согласно Постановлению
KASE должна привести свои внутренние
документы в соответствие с
новыми требованиями в срок
до 01 апреля 2005 года. Эмитенты, не соответствующие
требованиям Постановления, должны
привести свои показатели в
соответствие до 01 января 2006 года.
С 31 января 2005
года для своевременного исполнения
маркет-мейкерами своих обязательств
по объявлению и поддержанию обязательных
котировок НЦБ и ценных бумаг местных
исполнительных органов в торговой системе
KASE (ТС) по данным финансовым инструментам
введен режим приема предварительных
заявок. Возможность подачи предварительных
заявок предоставлена всем участникам
торгов (не только маркет-мейкерам) с 10:00
до 11:30 алматинского времени. Отныне если
в момент открытия торгов по любому финансовому
инструменту ТС обнаруживает встречные
предварительные заявки, совпадающие
или пересекающиеся по ценам финансового
инструмента, торги (при их открытии в
заданное действующим регламентом время)
автоматически переводятся в режим франкфуртского
аукциона (в том числе и по облигациям)
с целью предотвращения возможности заключения
сделок нерыночного характера.