Рынок ценных бумаг в России

Повышение учетной ставки ЦБ до 150% в конце мая могло свидетельствовать  лишь об одном - монетарная политика Центрального банка зашла в тупик. Но если реакция  фондового рынка на рост учетной  ставки не была ярко выраженной, то на «развале» срочного рынка это не могло не отразиться.

1 июня 1998 года в связи  с невозможностью осуществления  платежей по заявкам брокерских  фирм были прекращены торги  на Российской бирже, а собрание  кредиторов биржи, состоявшееся 4 июня, приняло решение не возобновлять  биржевые торги. Это привело к стремительному падению котировок акций, которые достигли своих минимальных с начала года отметок, а также к ухудшению прогнозов международных рейтинговых агентств относительно будущей кредитоспособности России.

Надежды на то, что краха финансовой системы России удастся избежать, становились все более призрачными. Напряженность вокруг принятия Государственной думой пакета антикризисных законов и серьезные проблемы на рынке ГКО, угроза девальвации рубля не способствовали улучшению ситуации на фондовом рынке. Ожидания его участников теперь были связаны с тем, что кризис удастся немного «сгладить». Оптимисты уповали на международных кредиторов, надеясь, что «залатать» основные дыры в бюджете удастся с помощью внешних займов. Поэтому достижение договоренности с западными инвестиционными институтами о предоставлении финансовой помощи стало поводом к повышению котировок акций.

Выделение первого транша стабилизационного кредита МВФ  в июле 1998 года на короткое время  вызвало спекулятивный рост котировок акций. Однако, по существу, ситуация в экономике страны не улучшилась, об использовании денег МВФ ходили самые разноречивые слухи, а выделение остальных займов ставилось в полную зависимость от выполнения российским правительством поставленных МВФ условий. Следует отметить и такой малоприятный факт, что с выделением стабилизационного кредита внешняя задолженность РФ выросла до 150 млрд. долларов.

В середине июля 1998 года была предпринята попытка реструктурировать  часть долга по ГКО путем их конвертации в среднесрочные и долгосрочные валютные облигации. Несмотря на то, что обмен части ГКО позволил снять основную нагрузку по выплатам с августа-сентября, перенеся ее на несколько лет, он не мог способствовать существенному улучшению ситуации в секторе внутреннего долга.

В конце июля - начале августа индекс РТС достиг критического уровня - 100 пунктов. Именно с этого  уровня в 1995 г. начался расчет индекса  этой торговой системы. Таким образом, с января по август индекс российского  фондового рынка упал в 4 раза, а объемы торгов в РТС сократились в 6 - 8 раз.

Начало августа 1998 года характеризовалось усилением кризисных  явлений на валютном рынке, что выразилось в ажиотажном спросе на валюту и  существенном росте курса доллара. Потеря ликвидности многими банками привела к началу крупномасштабного межбанковского кризиса. «Подлило масла в огонь» письмо Дж. Сороса, опубликованное в газете Financial Times, в котором говорилось, что финансовые рынки России достигли финальной стадии, в связи с чем российскому правительству придется девальвировать рубль на 15 - 25% и ввести его жесткую привязку к доллару или евро. На очередное ухудшение ситуации в России откликнулись и влиятельные международные рейтинговые агентства, которые в очередной раз понизили кредитный рейтинг РФ.

Кульминацией финансового  кризиса стало заявление правительства  от 17 августа о новой экономической  политике, которая предусматривала  расширение границ валютного коридора, объявление моратория на погашение  внешних долгов и «замораживание»  рынка ГКО. После такого заявления правительство должно было уйти в отставку, что и случилось. Таким образом, финансовый кризис вновь усугубился политическим.

Но фондовому рынку  к этому времени уже ничего не угрожало. То, что от него осталось, сложно было назвать рынком: объемы торгов в РТС сократились до 0,5 - 1 млн. рублей, индекс прекратил падение лишь на отметке около 40 пунктов.

Ситуация на рынке  акций вынудила основные торговые площадки внести изменения в правила торговли. Так, если согласно старой редакции правил торговли в РТС, максимальное отклонение от лучшей цены на покупку или продажу не должно было превышать 10%, то теперь это ограничение было снято, также как и обязательство участников торговли непрерывно поддерживать как минимум три односторонние котировки. Маркет-мейкеры, вплоть до специального решения совета директоров РТС, были уравнены в правах с участниками торговли, вместо этого введен институт первичных участников торговли. Аналогичные изменения в правилах проведения торгов произошли и на ММВБ.

В течение последующих 4 месяцев рынок акций характеризовался отсутствием как спроса, так и  предложения, низкой ликвидностью, вялой  динамикой котировок, отсутствием  выраженной реакции на поступающие  новости. Участники торговли воздерживались от заключения сделок как в связи с многократно возросшими рисками (на рынке упорно циркулировали слухи о возможной национализации некоторых предприятий), так и в связи с низкими ценовыми уровнями.

В ноябре - декабре 1998 г. основной проблемой стал вопрос о реструктуризации ГКО. В реструктуризации ГКО правительство пошло на уступку иностранным инвесторам, разрешив вкладывать рублевые средства, полученные от реструктуризации ГКО, в акции российских предприятий в связи с тем, что некоторые представители западных банков не были удовлетворены предложенной ранее схемой репатриации средств. Было предложено продавать акции предприятий иностранным инвесторам на специальных торговых сессиях, которые будут проходить на ММВБ, причем Центральный банк будет осуществлять за этими торгами строгий контроль на основе позиций валютного регулирования.

В начале ноября российское правительство приняло решение  провести аукцион по продаже пакета акций «Газпрома», проведению которого летом того же года помешал финансовый кризис. Информация о предстоящем аукционе стала стимулом к повышению котировок акций «Газпрома», который «потянул» за собой весь остальной рынок. Было решено продать 5% акций «Газпрома» двумя лотами, причем перепродажа акций и их использование в качестве других финансовых инструментов в течение пяти лет была запрещена. Первый лот в размере 2,5% уставного капитала был оценен в 651,021 млн. долларов. До последнего момента были сомнения в том, что в конце года найдется покупатель пакета акций «Газпрома», причем по цене, значительно превышающей стоимость акций компании как на внутреннем, так и на внешнем рынке. В конце декабря был объявлен победитель аукциона, им оказался стратегический партнер «Газпрома» - немецкая компания «Ruhrgas AG». Как и ожидалось, цена продажи пакета акций российского газового концерна оказалась ненамного выше стартовой, составив 660 млн. долларов, или более 13 млрд. рублей, что, тем не менее, позволило госбюджету получить значительную сумму, а Центральному банку РФ - снизить объем денежной эмиссии.

К концу 1998 года ситуация на рынке акций мало изменилась по сравнению с началом осени. Но все же следует отметить некоторое увеличение объемов торгов на рынке в связи с частичной нормализацией платежной системы страны, а также повышение котировок по сравнению со своим минимальным уровнем, который был отмечен в конце сентября - начале ноября.

За первое полугодие 1999 г. котировки российских акций продемонстрировали некоторый  рост. Индекс РТС-1 вырос  до 130 пунктов, тем самым за первую половину 1999 г. - на 108,4%. За первую половину 1999 г. объем заключенных в РТС сделок составил 950 млн. долларов -  лишь 12,7% от оборота, зарегистрированного в РТС за первые шесть месяцев 1998 года.

Среди факторов, оказавших  в первой половине 1999 года наиболее значимое влияние на российский рынок акций, следует выделить следующие:

 Во-первых, в отношениях  между Правительством РФ и  руководством МВФ имел место  определенный прогресс. На прошедшей  в начале июня в Санкт-Петербурге  встрече С. Степашина и М.  Камдессю были сделаны заявления, подтверждающие намерения сторон продолжить работу по реализации программы кредитования России. Между тем уповать же только на МВФ для России было бы неразумно, что связано с позицией нового руководителя МВФ Хорста Кёлера.

Несмотря на отклонение законопроекта о налоге на автозаправочные станции, в июне 1999 года Государственная Дума в целом поддержала правительственный пакет законопроектов. Среди них можно назвать законопроект о внесении поправок в первую часть Налогового кодекса, законопроект о реструктуризации кредитных организаций, законопроект, предоставляющий ЦБ РФ право выпуска собственных облигаций, законопроект о дифференцированном налоге на владельцев автомобилей с объемом двигателя свыше 2,5 литров, законопроект о внесении изменений и дополнений в закон "О Государственной налоговой службе РФ" и т.д.

Во-вторых, во второй половине июня в Нью-Йорке министр финансов М. Касьянов достиг предварительной  договоренности с крупнейшими западными  кредиторами о предоставлении отсрочки России по долгам бывшего СССР. Это несколько улучшило настроение портфельных инвесторов, в том числе и на рынке акций, несмотря на снижение рейтинга облигаций (в которые переоформлен долг России лондонскому клубу (IAN)) агентством Fitch IBCA с уровня CC до DD.

В-третьих, с 23 июня иностранным инвесторам была предоставлена возможность покупать акции российских компаний за счет средств, поступивших от погашения ГКО и ОФЗ. Кроме того, нерезидентам разрешено участвовать на первичном размещении корпоративных облигаций и покупать их на вторичном рынке на ММВБ.

В-четвертых, в конце  лета 1999 г. были проведены годовые  собрания акционеров РАО "ЕЭС России", РАО "Газпром", "ЛУКойла", "Ростелекома", "Татнефти", "Аэрофлота" и  т.д. В предверии этих событий  рынок продемонстрировал повышение  спекулятивного спроса на акции данных компаний.

В-пятых, продолжился  рост цен на нефть и нефтепродукты  на мировых рынках. Что на 40%-50% обеспечило России положительное сальдо внешней  торговли. Напомню, что в 1999 году оно  составило 40 млрд. долларов США.  
Задача

Определить, на какой срок должен быть выпущен  сертификат, номинал – 1 млн. рублей при 5% годовых, если сумма погашения  составляет 1,5 млн. рублей.

Дано:I = 0, 05; P = 1 млн. руб., S = 1,5 млн.руб.,

Найти:

 

Решение

Сумму погашения  можно представить в виде двух слагаемых: номинала и суммы процентов :

,

где

где  - срок ссуды в долях года;

  - число дней в году (временная база);

   - срок операции в днях.

   - годовая процентная ставка

Тогда

Откуда

 дней или 10 лет

 

Ответ: 10 лет.

 

 

Литература

1. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб.пособие. - М.: Инфра - М, 2000
2. Захаров А.В. Станет ли фондовый рынок источником инвестиций. – М.: Издательский дом «РЦБ» / Рынок ценных бумаг № 6 (165) 2000
3. Лялин В.А., Воробьев П.В. Рынок ценных бумаг: учебник – М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2006. – 384 с.
4. Малшевский Д. «Российский рынок ценных бумаг в конце 1997 года: Последствия кризиса»// Рынок ценных бумаг. – 1998г
5. Маренков Н.Л. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Курс лекций по специальностям «Финансы и кредит» и «Бухгалтерский учет и аудит». 2-е изд. М.: Едиториал УРСС, 2004. – 456 с.
6. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 352 с.: ил.
7. Шадрин А. «Перспективы трансформации российского финансового рынка»// Рынок ценных бумаг. – 1999г.