Внебиржевой рынок представляет собой самостоятельный рынок со сложным и разветвленным механизмом размещения и посредничества. Его особенностью является то, что он, во-первых, в отличие от биржи, охватывает только новые выпуски ценных бумаг, которые затем уходят на фондовую биржу при их последующей покупке и перекупке. Во-вторых, он не имеет собственного места торговли.

     Основная  роль внебиржевого рынка связана  с торговлей облигациями. «Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.». [1, гл. 1, ст. 2] На первичном внебиржевом рынке осуществляется также продажа акций. «Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.». [1, гл. 1, ст. 2] Первичный внебиржевой рынок делится на рынок корпоративных облигаций (от 70-90%) и рынок акций (10-30%). [6, c. 62] Согласно данных статистики, объем облигаций на рынках США достигает более 3 миллиардов долларов. [7]

     Основную  роль при покупке/продаже ценных бумаг на первичном внебиржевом  рынке играют инвестиционные банки (США, Канада) или коммерческие банки (Западная Европа), а также банкирские дома и крупные брокерские фирмы. При размещении ценных бумаг через инвестиционные банки эмитент и банк заключают эмиссионное соглашение, где определяются условия эмиссии. Инвестиционный банк может разместить ценные бумаги либо в качестве покупателя, т.е. выкупить весь выпуск (андеррайтинг) и потом самому реализовать его, либо выступает в качестве агента.

     Фондовая  биржа — это вторичный рынок, куда поступают бумаги, прошедшие  через первичный внебиржевой рынок. В основном здесь обращаются акции и в меньшей степени облигации. «Фондовая биржа — традиционно и постоянно действующий рынок ценных бумаг с определенным местом и временем по их продаже-покупке». [6, с. 66] На бирже есть процедура отбора ценных бумаг, отвечающих определенным биржей требованиям — листинг, присутствует централизация регистрации сделок и расчетов по ним, устанавливаются официальные биржевые котировки. Членами биржи являются брокеры или брокерские компании, а также дилеры. Их количество строго ограничено и постоянно. Они могут бесплатно посещать торги, пользоваться техническими средствами и услугами биржи и совершать сделки, также члены биржи обладают правом участия в управлении. За ними осуществляется надзор с позиции финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка.

     Кроме первичного внебиржевого и биржевого  рынков существует еще «уличный»  рынок ценных бумаг (over-the-counter stock market), который может быть организованным и неорганизованным внебиржевым рынком. На нем обращаются ценные бумаги, не котируемые на фондовых биржах. Существование такого рынка обусловлено рядом причин: ограничения по приему ценных бумаг к котировке на фондовой бирже высокими комиссиями и требованиями, монополизация членства на бирже. На неорганизованном рынке ценных бумаг не существует единых для всех участников правил и процедур торговли. Организованные внебиржевые рынки широко применяют компьютерные и информационные технологии, средства коммуникации и образуют автоматизированные системы торговли ценными бумагами, такие как NASDAQ — система автоматической котировки национальной ассоциации инвестиционных дилеров НАСДАК, СОАТС — Канадская система внебиржевой автоматической торговли, РТС — Электронная внебиржевая Российская торговая система и др.

     Таким образом, каждый вид рынка выполняет  свои функции в финансировании экономики. Так как на первичном внебиржевом  рынке размещаются только новые  выпуски ценных бумаг (в основном облигации), то средства от их размещения поступают непосредственно к их эмитенту — происходит финансирование воспроизводственного процесса.

     На  биржах котируются старые выпуски ценных бумаг (в основном акции), путем их продажи и перепродажи происходит формирование и перераспределение  контроля над корпорациями и фирмами, обеспечивается ликвидность акций. На биржи допускаются далеко не все ценные бумаги. Большая их часть обращается на внебиржевом уличном рынке, как организованном, так и неорганизованном. Уличный рынок, по сравнению с фондовыми биржами, более дешев и доступен, скорость совершения сделок при применении электронных терминалов значительно выше.

     Уличный рынок возник в начале 70-х для  малых и средних компаний, не способных  реализовать свои акции на первичном  и биржевом рынках, с развитием информационных технологий он становился все более и более популярным, и постепенно с целью экономии издержек на нем стали размещать ценные бумаги крупным компании, занимающиеся «высокими» технологиями. Все это существенно подняло значение уличных рынков.

     Что же касается роли акций и облигаций  в финансировании экономики, то соотношение  объемов эмиссий этих ценных бумаг  обусловлено прежде всего их спецификой. В качестве источника привлечения  капитала облигации более предпочтительны, чем акции, поскольку при их эмиссии не происходит распыления прав собственности. Поэтому в развитых странах в настоящее время выпуск акций обусловлен финансированием поглощения (слияния) компаний, или необходимостью снижения доли заемного капитала в совокупном капитале корпорации до безопасного уровня, или в связи с образованием новых компаний. Т.е. эмиссия акций явление менее частое, чем эмиссия облигаций. Активнее всего развитие рынка облигаций происходит в США и странах юго-восточной Азии, по мнению некоторых экспертов до 80 % заемных средств, которые используются для развития предприятий, привлекаются с помощью выпуска этого вида ценных бумаг. [7]

     Таким образом, несмотря на разнообразие рынков ценных бумаг, каждый из них выполняет  определенную функцию в финансировании экономики на макроуровне. Перейдем к рассмотрению источников самофинансирования деятельности предприятия на микроуровне.

3. Самофинансирование  и рынок ценных  бумаг на микроуровне

     Для осуществления своей деятельности компании должны располагать определенными  денежными средствами или денежным капиталом. «Самофинансирования — финансовое обеспечение производственно-хозяйственной деятельности за счет собственных источников с привлечением кредита и ценных бумаг». [6, с. 6]

     Основную  роль в самофинансировании играют уставный капитал, прибыль, амортизационные отчисления.

     Изначально, при создании хозяйствующих субъектов  источником приобретения производственных фондов, нематериальных активов, оборотных  средств является уставный капитал (уставный фонд, складочный капитал  — в зависимости от организационно-правовой формы). Таким образом, через уставный капитал финансируется создание предприятия.

     В процессе оборота капитал проходит следующие стадии: 1) деньги — производственный капитал (инвестиции); 2) производственный капитал — товарный капитал (производство); 3) товарный капитал — деньги (реализация продукции). В составе производственного капитала выделяют: основной капитал — используется в процессе производства более 12 месяцев, перенося свою стоимость на себестоимость производимой продукции частями по мере начисления амортизации, и оборотный капитал, который используется в производстве однократно.

     В процессе функционирования основного  капитала накапливаются амортизационные  отчисления — амортизационный фонд, который создается с целью простого или расширенного воспроизводства основного капитала. Так как срок службы амортизируемого имущества достаточно велик, то амортизационные отчисления могут быть вложены в ценные бумаги, банковские вклады — с целью получения дополнительного дохода и защиты от инфляции, в крайнем случае, направлены на временное пополнение оборотных средств — для поддержания финансовой устойчивости и платежеспособности компании.

     Разница между доходами и расходами организации  образует ее прибыль. После вычета налогов  в бюджет организация получает чистую прибыль, из которой акционерные общества уплачивают дивиденды акционерам. Нераспределенная прибыль образуется в виде разницы между балансовой прибылью и платежами в бюджет за счет прибыли, начисленными дивидендами и отчислениями в резервные фонды. В некоторых случаях, часть дивидендов, по решению самих акционеров, также может быть направлена на инвестиции.

     Государство может влиять на эти источники  самофинансирования предприятия следующими способами:

     1) Регулируя амортизационную политику. Последнее время наметилась тенденция к ускоренной амортизации. Ускоренная амортизация позволяет быстрее обновлять оборудование, не допуская его чрезмерного физического и морального устаревания. Однако такой тип амортизации вызывает сильное повышение себестоимости готовой продукции и снижение конкурентоспособности. Кроме того, уменьшается прибыль и уплачиваемый в бюджет налог на нее. В РФ в положениях по бухгалтерскому учету установлены 4 способа начисления амортизации, а основные средства разделены на амортизационные группы в зависимости от срока службы и соотнесены с соответствующими способами амортизации. В Налоговом кодексе всего лишь 2 способа начисления амортизации — линейный и нелинейный, т.е. снизить налог на прибыль ниже определенного уровня не получится.

     2) Налоговая политика, которая в  данном случае выражается определении  величины налога на прибыль.  Снижение налога приводит к  увеличения прибыли, остающейся  в распоряжении организации, расширения  возможностей для инвестиций, что  в дальнейшем вызывает увеличение доходов и абсолютный рост отчислений в бюджет. Настоящее время ставка налога на прибыль в РФ составляет 20%.

     3) Политика субсидий, субвенций, кредитов  и дотаций. Субсидия — это  бюджетные средства, предоставляемые  на условиях долевого финансирования целевых расходов. Субвенция - это бюджетные средства, предоставляемые на безвозмездной и безвозвратной основах на осуществление определенных целевых расходов. Дотации - это бюджетные средства, предоставляемые на безвозмездной и безвозвратной основах для покрытия текущих расходов. В период мирового финансового кризиса в 2008-2009 гг. в ряде стран государство активно вмешивалось в экономику с помощью таких инструментов, как покупка акций проблемных банков (США), дотации из бюджета с целью удержания предприятий от банкротства. Ряд корпораций и банков были национализированы. В РФ государственная поддержка банкам оказывалась в форме субординированных кредитов. Крупные корпорации обычно не заинтересованы в государственной помощи, поскольку это приводит к подрыву престижа и снижению котировок их акций на фондовых биржах.

     Согласно  западной модели оптимальная структура  источников финансирования предприятия  складывается в условиях нормального  экономического роста, когда предприятия  финансируются более или менее равномерно (70% собственные/30% заемные). [6, с. 14] С точки зрения обеспечения финансовой независимости, заемный капитал не должен превышать собственный. Средства должны привлекаться с минимально возможными издержками и использоваться максимально эффективно.

     Таким образом, самофинансирование предприятий  осуществляется за счет уставного капитала, амортизационных отчислений, прибыли. Государство может оказывать  влияние на накопление денежного  капитала.

Заключение

     На  основании материала, изложенного в данной работе можно сделать следующие выводы:

     Рынок ценных бумаг является частью финансового  рынка, охватывает отношения, связанные  с выпуском и обращением ценных бумаг. В качестве объектов выступают такие  виды ценных бумаг, как акции, облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, опционы, фьючерсы, варранты и др.

     Рынок ценных бумаг делится на первичный  внебиржевой, биржевой и уличный  рынки, каждый из которых выполняет  свои функции в финансировании экономики. С помощью первичного рынка эмитент привлекает дополнительные финансовые ресурсы через эмиссию ценных бумаг, фондовые биржи способствуют перераспределению контроля над крупными компаниями и корпорациями. Уличный рынок охватывает отношения, которые не попадают ни под первую, ни под вторую категории.

     Рынок акций меньше рынка облигаций, поскольку  эмиссия акций приводит к распылению прав собственности. Облигации как  финансовый инструмент более привлекательны для привлечения капитала.

     Компания  может финансировать свою деятельность из таких внутренних источников, как уставный капитал — на стадии возникновения фирмы, амортизационные отчисления, прибыль. Государство оказывает влияние на накопление капитала предприятиями через амортизационную, налоговую политику, нормативно-правовую базу, а также путем вмешательства, такого как субсидии, субвенции, дотации, кредиты, покупка акций вплоть до контрольного пакета. Прямое вмешательство осуществляется с целью удержать от банкротства крупные компании для нейтрализации негативных последствий для экономики.

Список  литературы

1. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» N 39-ФЗ от 22.04.1996 (ред. от 06.12.2007)) // ПБД «Консультант Плюс»
2. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» №39-ФЗ от 25.02.1999 (ред. от 24.07.2007) // ПБД «Консультант Плюс».
3. Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. — М.: ИНФРА-М. 2006.
4. Лялин В.А., Воробьев П.В. Рынок ценных бумаг: учебник. — М.: Проспект, 2009.
5. Рынок ценных бумаг: учебник/ Чалдаева Д.А., Килячков А.А. — М.: Издательство Юрайт, 2010.
6. Рынок ценных бумаг: учебное пособие для вузов/ под ред. Е.Ф. Жукова. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.
7. http://www.invest-profit.ru
8. http://ingofinans.narod.ru