Рюнок ценных бумаг

2. Современное состояние рынка ценных бумаг

      Основной  задачей рынка ценных бумаг России в 2010 году стало восстановление позиций трехгодичной давности на фоне мирового финансового кризиса.

      Несмотря на то, что большая часть российских ценных бумаг не была подвержена резким спадам, индекс деловой активности в 2009 году  снизился. В 2010 году наблюдается стабильное повышение деловой активности на рынке ценных бумаг России, рост индекса ММВБ наблюдался практически в течении всего года, за исключением летних месяцев. В период с октября по ноябрь 2010 года индекс ММВБ вырос почти на 40 пунктов, хотя в некоторые дни наблюдался некоторый спад деловой активности.[12, 26]  
         Еще одной из важнейших тенденций развития рынка ценных бумаг в России в 2010 году является создание новых законодательных актов, которые более жестко регулируют работу рынка ценных бумаг.  
         Для работы на рынке ценных бумаг в России организации должны более полно раскрывать информацию о своей деятельности. Если раньше было достаточно ежеквартально предоставлять информацию о своем финансовом состоянии, то для работы на рынке ценных бумаг в России в 2010 году необходимо раскрывать 50 обязательных показателей работы компании. По мнению законодателей, данная мера позволит сделать сделки с ценными бумагами более прозрачными, кроме того, действующее законодательство усиливает ответственность компаний за ложную информацию. [20,70] 
         Данные нововведения касаются только публичных акционерных обществ, что позволит привлечь большее внимание иностранных инвесторов к рынку российских ценных бумаг в 2010 году.  
Как и в предыдущие годы, наибольшим интересом со стороны инвесторов на рынке ценных бумаг в России в 2010 году пользуются акции нефтегазовых компаний, а также компаний, работающих в области связи и телекоммуникаций. Развитие промышленности в нашей стране все еще идет довольно низкими темпами, поэтому акции многих крупных промышленных предприятий не пользуются особой популярностью.  
          На рынке ценных бумаг в 2010 году в России практически не появилось новых компаний, последствия финансового кризиса не дают возможности активно развиваться многим предприятиям. Все более активными участниками торгов на рынке ценных бумаг в России становятся управляющие компании, которые занимаются развитием инвестиционных фондов. Несмотря на всё это, по мнению аналитиков, рынок ценных бумаг России в 2011 году будет активно развиваться, привлекая различных инвесторов. Тем более, что фондовый рынок России к апрелю текущего года достиг капитализации в $1,1 трлн, продемонстрировав рекордный для мирового рынка темп роста. Об этом сообщил премьер-министр Владимир Путин, выступая с отчетом в Госдуме о работе правительства в 2010 году.

«Что  касается российских фондовых площадок, то они вошли в число мировых  лидеров по росту индексов. Капитализация  нашего фондового рынка к началу 2011 года превысила 1 триллион долларов. К середине апреля 2011 года она увеличилась  еще на 100 миллиардов долларов. Это  лучший результат среди стран  БРИКС», – сказал Путин.

     В настоящее время на российском фондовом рынке существуют две основные биржевые площадки – это Фондовая Биржа РТС и Московская Межбанковская Валютная Биржа. Есть ещё Московская Фондовая Биржа, но это площадка для одной ценной бумаги – акций Газпрома. 
Сейчас РТС – это активно используемая в России электронная биржевая площадка, на долю которой приходится около половины от общего объема торгов на российском фондовом рынке. Электронные биржевые торги происходят на базе рабочей станции RTS PLAZA, которая представляет собой не имеющий аналогов в России комплекс современного программного обеспечения и баз данных, устанавливаемый на персональном компьютере члена биржи. Система позволяет ее участникам в режиме реального времени выставлять котировки, получать оперативную информацию о состоянии рынка и заключать сделки купли-продажи ценных бумаг российских эмитентов времени с расчетами как в рублях РФ, так и в иностранной валюте. Она максимально проста для пользователей, что позволяет оперативно совершенствовать ее в соответствии с потребностями пользователей. К обращению в РТС допущено более 350 акций и облигаций. В системе заложена возможность объединения с депозитариями, регистраторами, расчетно-клиринговыми системами, что многократно повышает ее эффективность и в ближайшей перспективе приведет к автоматическим расчетам и перерегистрации после заключения сделки.[4, 61].

     Сейчас на РТС торгуются 362 ценные бумаги 277 эмитентов, причем только за последнее время в списке биржи появилось сразу несколько новичков, которые сильно подняли капитализацию РТС. В частности, на бирже стали торговаться обыкновенные и привилегированные акции "ТНК-ВР Холдинга" и РДР "Русала". "Коммерсант" отмечает, что суммарная капитализация двух этих компаний составляет 75 миллиардов долларов. Капитализация рынка растет и за счет повышенного спроса на российские акции. По итогам торгов 11 января индекс РТС прибавил 1,8 процента, а на следующий день увеличился еще на 3,7 процента. Сейчас индекс находится на отметке в 1869 пунктов, что является максимумом с 5 августа 2008 года.

     Современный этап развития рынка ценных бумаг  характеризуется внутренней политической нестабильностью, бюджетным кризисом, проблемами со сбором налогов, чрезмерными  надеждами на иностранные инвестиции. В результате имеет место падение  курса рубля, увеличение доходности государственных долговых обязательств, потери государственного бюджета, угроза экономической катастрофы. Созданная  правовая система по регулированию  фондового рынка не действует  в полной мере из-за неготовности к  реализации правовых норм со стороны  правительства, находящегося в состоянии  перманентной ротации, и экономических  агентов, не имеющих активной политической воли к проведению структурных преобразований экономики.

     Ключевыми задачами современного этапа развития фондового рынка России являются создание условий для привлечения  инвестиций в реальный сектор экономики  и защита прав инвесторов. Решительные  и согласованные действия государственных  органов должны способствовать как  росту портфельных инвестиций, так  и стратегическому вложению капитала институциональными инвесторами.

     Развитие  рынка ценных бумаг сдерживается, прежде всего, неразвитостью технической  и функциональной подсистем инфраструктуры.

     Неэффективно  действует система контроля за операциями на рынке ценных бумаг. По мере усложнения и расширения масштабов рынка  ценных бумаг возникает необходимость  в передаче регионам части контрольных  функций. Одним из признаков низкого  уровня развития фондового рынка  является фактическая изолированность  локальных рынков ценных бумаг в  России.

     Из-за отсутствия эффективных средств  коммуникаций инвесторы не имеют  доступа ко всем ценным бумагам, обращающимся на рынке. В конечном счете, это ограничивает возможности межрегионального перелива капиталов и препятствует реализации стратегии структурной политики.

     Формирующиеся на местах фондовые рынки должны быть связаны через центральную информационную систему, ориентированную на операции с наиболее ликвидными ценными бумагами. Без такой системы нельзя наладить свободное движение ценных бумаг, гарантировать  безопасность работы и надежность операций на фондовом рынке.

     Сложность решения данной проблемы связана  с огромными масштабами российского  рынка ценных бумаг, а также особенностями  региональных рынков. Однако, имеются  отдельные попытки решения этих проблем. Например, уполномоченными  представителями администрации  Орловской области, Ассоциации центрально-черноземных  областей России "Черноземье" и  Московской межбанковской валютной биржи были подписаны "Меморандум о сотрудничестве в области развития рынка ценных бумаг в Центральном Черноземье" и "Декларация о развитии рынка ценных бумаг в Орловской области".

     Российский  рынок ценных бумаг можно характеризовать  следующим:

• “неоформленностью” в макроэкономическом смысле;

• неразвитостью  материальной базы, технологий торговли, регулятивной и

информационной  инфраструктуры;

• необходимостью крупных инвестиций для создания материальной базы и

обеспечивающих  подсистем рынка;

• раздробленной  системой государственного регулятивного  рынка;

• отсутствием  у государства сколько-нибудь продуманной, долгосрочной

политики  формирования рынка ценных бумаг;

• высокой  степенью всех рисков, связанных с  ценными бумагами (систематического, кредитного, процентного рисков, риска  ликвидности, валютного, политического, законодательного, т.п.);

• высоким  уровнем инфляции, падением валютного  курса рубля и негативным процентом, что делает неэффективными инвестициями в ценные бумаги в сравнении с  реальными активами;

• значительными  масштабами грюндерства, агрессивной  политикой учреждения нежизнеспособных компаний;

• крайней  нестабильностью в движении курсов, объемов рынка;

• отсутствием  открытого доступа к макро- и  микроэкономической информации о состоянии  рынка ценных бумаг;

• инвестиционным кризисом;

• отсутствием  обученного персонала, крупных, с длительным опытом работы

инвестиционных  институтов, заслуживающих общественное доверие;

• невыполнением  основного предназначения рынка  ценных бумаг

(перераспределение  денежных ресурсов на цели  производительных инвестиций);

• расширением  рынка государственных долговых обязательств и спроса государства  на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги, усиливает  неустойчивость и спекулятивный  характер фондового рынка.

        Современное положение ММВБ определяется  тенденцией глобализации финансовых  рынков, которое наиболее ярко  проявилось в интеграции региональных  биржевых систем и использовании  новейших электронных технологий. Сама технология торговли не  имеет особых отличий от РТС  ни по безопасности, ни по эргономике. После переезда в новый комплекс  зданий (Большой Кисловский переулок, дом 13), оборудованных по самым  строгим стандартам обеспечения  биржевых электронных торгов, биржа  сделала ряд шагов по дальнейшему  развитию сотрудничества со своими  технологическими партнерами и  другими биржами. Прошло внедрение  программно-аппаратного интерфейса, который позволяет через брокерские  системы подключать к торгово-депозитарному  комплексу ММВБ удаленные места  инвесторов с использованием  интернет-технологий. Биржа приступила  к подготовке открытия сектора  «Высокие технологии», в котором  предполагается организовать размещение  акций высокотехнологичных фирм, включая интернет-компании. На ММВБ  продолжал активно развиваться  рынок корпоративных облигаций,  общий объем размещения которых в апреле 2011 года превысил 136 млрд. рублей. Благодаря сотрудничеству с крупнейшими информационными агентствами и использованию интернет-технологий ММВБ является крупнейшим поставщиком финансовой информации. 
        Продолжает расширятся состав НАУФОР, которая сейчас объединяет порядка 1000 компаний, расположенных по всей России, и имеет 14 филиалов, местонахождение которых сопадает с местонахождением региональных отделений ФКЦБ России. НАУФОР удалось проделать значительный объем работы по решению взятых на себя задач. В настоящее время в ассоциации разработаны и действуют документы, регулирующие профессиональную деятельность ее членов и направленные на защиту интересов клиентов и инвесторов. Не менее приоритетным направлением деятельности НАУФОР является работа по организации профессионального обучения участников рынка ценных бумаг, а также участие в программах аттестации специалистов фондового рынка.[12,28] 
        Роль фондового рынка в мире непрерывно растет. Используя его инструменты, правительства и корпорации, по оценке ряда исследователей, привлекают до 75% необходимых для экономики средств. Опыт развитых стран убедительно доказывает, что между состоянием экономики и движением фондового рынка существует тесная взаимосвязь. Например, корреляция между валовым внутренним продуктом США и величиной фондового индекса в течение последних 50 лет достигает 90%. Аналогичная ситуация наблюдается и в государствах, динамично развивающих свою экономику. 
  Российские фондовые индексы растут на фоне увеличения цен на нефть на мировом рынке, а также недооцененности отечественных акций по сравнению с ценными бумагами других развивающихся стран по показателю P/E (price/earnings: отношение капитализации компании к ее годовой прибыли). 
 Но наша проблема заключается не в отсутствии финансовых ресурсов для инвестиций, а в отсутствии мотивации инвестиционной деятельности, в том числе и при помощи инструментов фондового рынка. Во всех странах мотивация осуществления инвестиций, прежде всего долгосрочных, порождается существующей системой базовых ценностей. Их еще в середине XVIII века сформулировал английский философ Дэвид Юм в виде трех основных «естественных» законов: стабильность собственности, передача последней посредством согласия (то есть договора), исполнение обещаний.  
        Главной, базовой ценностью на рынке всегда было и всегда будет взаимное доверие: между инвесторами, эмитентами и государством. Кризис доверия – вот первопричина крайне низкого качества корпоративного управления в России. И отсутствие системы базовых ценностей препятствует соблюдению баланса интересов акционеров, менеджеров, клиентов и общества в целом. Соответственно очень слаба и мотивация для использования инструментов фондового рынка. Получается, что рынок принимает формы и дает результаты, которые нас не удовлетворяют. Инвестиционный процесс у нас тормозится в своей первоначальной стадии. Да, предприятия работают, да, на их продукцию есть спрос, и некоторые из них имеют неплохую прибыль. Но их акционеры и менеджмент редко ориентируются на реинвестирование прибыли в развитие собственных предприятий. 
        Проблема отсутствия базовых ценностей, острого дефицита доверия затрагивает и фондовый рынок. Государство как главный регулирующий орган и один из основных участников рынка не должно оставаться в стороне от ее разрешения. Пока же понимания необходимости этого нет, что отражается в недостатках законодательной базы рынка ценных бумаг, проблемах налогообложения инвесторов, чрезмерно бюрократическом подходе регулирующих органов к решению проблем рынка. 
Неудивительно, что в этих условиях наш рынок может предоставить инвестору крайне ограниченный набор инструментов. По количеству эмитентов, акции которых вошли в листинг крупнейших бирж, мы уступаем США в 250 раз, а Великобритании в 70 раз. Если на развитых рынках число рыночных инструментов исчисляется тысячами и десятками тысяч, то у нас в лучшем случае десятками единиц. Бедность инструментария – сильное препятствие притоку капитала в реальный сектор экономики, ведь одним из основных условий прихода инвестиций на фондовый рынок является разнообразие предлагаемых на нём инструментов.[10,57] 
        Отсутствие доверия и скудость инструментария порождают характерную особенность российского фондового рынка. Рынок этот практически никак не связан со сбережениями граждан нашей страны. Наш рынок представляет собой нечто вроде клуба по интересам для узкого круга участников, хотя его история насчитывает уже около двух десятков лет. Клиентами же брокерских фирм, чьи деньги действительно инвестируются в ценные бумаги, кроме юридических лиц, являются лишь несколько десятков тысяч достаточно обеспеченных граждан. Вместе с тем, в развитых странах главная группа инвесторов – это частные лица, действующие напрямую или через пенсионные и паевые фонды, банки и брокерские фирмы. Именно индивидуальные инвесторы обеспечивают своими средствами инвестиции в национальную экономику и развитие новых технологий финансовых рынков. 
        Широкое внедрение систем торговли, реализуемых при помощи сети Интернет, привлекло на фондовый рынок десятки миллиардов долларов от десятков миллионов американских семей. Число участников рынка увеличилось в несколько раз. Неслучайно по своему воздействию на экономику Интернет-технологии сравнивают с изобретением печатного станка, эпохой великих географических открытий и даже с эпохой Ренессанса. В наших условиях внедрение систем Интернет-торговли ценными бумагами может внести решающий вклад в развитие фондового рынка. Она может сделать фондовый рынок доступным для тысяч физических лиц и обеспечить их участие в инвестиционном процессе. Например, на ММВБ только за год число участников рынка выросло за год более чем в 2,5 раза. И это только начало, ведь инвестиционный потенциал населения у нас очень большой. Даже если лишь несколько процентов тех средств, что сейчас лежат в «чулках», поступит на фондовый рынок, резко повысится ликвидность, а это в перспективе станет важнейшей предпосылкой для значительного увеличения потока инвестиций. К сожалению, широкое распространение систем Интернет-торговли до сих пор затруднено. С одной стороны, их внедрению препятствует низкий уровень развития коммуникационных сетей. С другой стороны, серьезные ограничения накладывает законодательство. В частности, до сих пор не решены многие юридические вопросы, связанные с электронным оформлением сделок, нет продвижения в законе об электронной цифровой подписи. Решение этих проблем сегодня остро необходимо фондовому рынку.  
         Кроме технологических проблем, задача привлечения на фондовый рынок инвесторов из числа физических лиц осложняется ещё и фискальным характером налогового законодательства, не стимулирующего инвестиционный процесс. Основная задача государства на данном этапе реформ – содействие росту экономики страны, создание всех условий для его продолжения. Иначе вслед за вполне вероятным снижением цен на нефть и природный газ мы вновь окажемся в ситуации, подобной августу 1998 года. Налогообложение представляет собой один из инструментов реализации государством целей экономической политики. Придание инвестиционной направленности налоговой системе поможет уже в ближайшие годы достичь высоких темпов экономического роста вне зависимости от мировых цен на энергоресурсы.  
 Мы уступаем не только странам, имеющим столетнюю рыночную историю, но и подчас стартовавшим одновременно с нами. Задача развития фондового рынка, обеспечения его взаимосвязи с реальным сектором экономики стоит сейчас исключительно остро. Государство должно понять, что фондовый рынок является жизненно важной отраслью рыночной экономики и к его развитию нельзя относиться по остаточному принципу. 
Существенный сдвиг должен произойти в психологии всех участников рынка. Мы раз и навсегда должны отказаться от господствующей ныне пассивной позиции: вот кто-то придет и сделает все за нас. Только перейдя к политике созидания, объединив усилия участников рынка и государства, удастся достигнуть устойчивого роста экономики и фондового рынка. В конце концов, мы должны понять простую, но одновременно очень важную вещь: нам не удастся достичь прогресса экономики без развития рынка ценных бумаг, являющегося реально действующим механизмом привлечения средств отечественных и зарубежных инвесторов в экономику России. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Реформирование  рынка ценных бумаг

      Несмотря  на сужение рынка ценных бумаг, происшедшее  в послекризисный период, к его  достижениям и, соответственно, факторам его будущего развития можно отнести  следующие.

      Во-первых, совокупность федеральных законов, указов Президента и постановлений  Правительства, формирующих правовую базу рынка.

      Во-вторых, существование концепции развития фондового рынка.

      В-третьих, значительное количество профессиональных участников рынка, имеющих большой  опыт работы на нем.

      В-четвертых, формирование основ для развития коллективных инвестиций — появление  и развитие негосударственных пенсионных фондов, страховых компаний, паевых инвестиционных фондов. Важнейшую роль должно сыграть реформирование российской пенсионной системы в целом.  
 Выход из застойного состояния рынка тормозится слабым развитием нормативно-правовой базы, определяющей ответственность за правонарушения на рынке акций как менеджеров, так и собственников, имеющих контрольный пакет акций. Препятствием является и отсутствие у большинства российских компаний финансовой отчетности, соответствующей западным стандартам. Функционирование многих компаний уже в силу отраслевой принадлежности (общественное питание, торговля, услуги и т.д.) долго будет оставаться непрозрачным. 
Но даже при усилении ответственности на рынке акций и введении международных стандартов бухучета для большинства российских компаний, как средних, так и мелких, фондовый рынок ни сейчас, ни в обозримом будущем не может быть главным инструментом финансирования. Эти компании являются мизерными по мировым стандартам и размещение их акций не оправдано ни с точки зрения издержек размещения, ни с точки зрения потенциального спроса на эти акции, ибо они могут быть не подлежащими реализации даже по низкой цене. [12,30] 
 Для компаний, чьи размеры достаточно велики и размещение чьих акций и других долговых обязательств экономически оправдано, также существуют преграды на пути приобщения к фондовому рынку. Они проявляются в отсутствии российского массового инвестора, а также отсутствии у отечественных инвестиционных банков и брокерских компаний достаточных ресурсов, необходимых для выкупа эмиссий крупных компаний. Фондовый рынок и финансовая система в целом не могут быть полноценными и развиваться без массового отечественного инвестора. Однако работа с населением затруднена ввиду резкого послекризисного падения его реальных доходов.