Особенности рынка ценных бумаг

Существуют  следующие основные группы участников РЦБ:

Эмитент - юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими. Эмитент поставляет на фондовый рынок товар - ценную бумагу. Он постоянно присутствует на рынке , так как должен нести от своего имени обязательства перед покупателями (инвесторами) ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных ими. Кроме того, эмитент сам оперирует своими ценными бумагами, осуществляя их выкуп или продажу. Первенство среди российских эмитентов прочно удерживает государство. Считается, что государственные ценные бумаги имеют нулевой риск, так как невозможно банкротство государства, и оно будет нести свои обязательства всегда. При этом, государственные ценные бумаги, эмитируемые Правительством России, сочетают несколько приятных для инвестора свойств: при действительно низком риске обладают достаточно высокой доходностью и в силу хорошо отлаженной технологии почти абсолютной ликвидностью. Поэтому государство как эмитент ценных бумаг занимает прочные позиции на российском фондовом рынке.

Негосударственные структуры при выпуске ценных бумаг могут пользоваться поддержкой органов власти различных уровней, которые либо выступают гарантами  по этим ценным бумагам, либо устанавливают  налоговые льготы и т. д.

Инвестор - лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности (собственник) или ином вещном праве (владелец). Кроме того, существует понятие «добросовестного приобретателя», которым считается лицо, которое приобрело ценные бумаги, произвело их оплату и в момент приобретения не знало и не могло знать о правах третьих лиц на эти ценные бумаги, если не доказано иное.

Если  основным эмитентом на рынке ценных бумаг является государство, то основным инвестором, определяющим состояние фондового рынка, - индивидуальный инвестор, т. е. физическое лицо, использующее свои сбережения для приобретения ценных бумаг.

Юридические лица, не имеющие лицензии на право  осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в качестве посредников, но приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счёт, составляют группу институциональных инвесторов.

Инвесторами выступают и профессионалы фондового  рынка, осуществляющие весь комплекс операций на нём, но лишь в том случае, если они вкладывают собственные средства в ценные бумаги.

Классификацию инвесторов можно проводить в  зависимости от цели инвестирования. Тогда их делят на стратегических и портфельных.

Стратегический  инвестор предполагает получить собственность, завладев контролем над акционерным обществом, и рассчитывает получать доход от использования этой собственности, который, безусловно, будет превышать доход от простого владения акциями.

Портфельный инвестор рассчитывает лишь на доход от принадлежащих ему ценных бумаг, поэтому вопросы: что покупать, как покупать, где покупать и когда покупать - для него всегда актуальны.

Брокером считают профессионального участника рынка ценных бумаг, который занимается брокерской деятельностью. «

Брокерская  деятельность это совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре. В качестве брокера могут выступать как физические лица, так и организации. В обязанности брокера всходит добросовестное выполнение поручений клиентов. Он должен интересы клиентов ставить на первое место и выполнять их в порядке поступления.

Брокер  и клиент свои отношения строят на договорной основе. При этом могут  использоваться как договор поручения, так и договор комиссии. Если заключён договор поручения, то это означает, что брокер будет выступать от имени клиента и за счёт клиента, т. е. стороной по заключённым сделкам является клиент и он несёт ответственность за исполнение сделки. Если же предпочтение отдаётся договору комиссии, то при заключении сделки брокер выступает от своего имени, но действует в интересах клиента и за его счёт. Стороной по сделке в этом случае выступает брокер и он несёт ответственность за ёё исполнение. По существующему законодательству клиент до исполнения договора имеет право в одностороннем порядке прекратить его действие. Исполнением договора поручения или комиссии считается передача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки. Основной доход брокер получает за счёт комиссионных, взимаемых от суммы сделки.

Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг (физическое лицо или организация), осуществляющий дилерскую деятельность.

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг  от своего имени и за свой счет путем  публичного объявления цен покупки  и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам». Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

Депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учёту прав собственности на ценные бумаги, т. е. депозитарий ведёт счета, на которых учитываются ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг. Счета, предназначенные для учёта ценных бумаг, называются «счетами депо».

Появление депозитариев и, как следствие этого, обезналичивание оборота ценных бумаг постепенно привело к тому, что ценная бумага в виде бумажного  документа используется всё реже и реже. Роль документа (сертификата), удостоверяющего права собственника на ценную бумагу, начинает играть запись на счёте депо. В целом ряде стран такое положение закреплено законодательно. Следует помнить, что для одной ценной бумаги запись, устанавливающая её собственника, в каждый момент может находиться только в одном месте, т. е. не может быть так, чтобы право собственности на одну и ту же бумагу устанавливалось записями в двух депозитариях или в депозитарии и у регистратора. Клиент может иметь несколько счетов в разных депозитариях, но одна ценная бумага в каждый конкретный момент учитывается на каком-то одном из его счетов. Копии этого счёта могут в целях обеспечения надёжности храниться ещё где-то, но местонахождение оригинала фиксировано.

Расчётно-клиринговые  организации - специализированная организация банковского типа, которая осуществляет расчётное обслуживание участников рынка ценных бумаг.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 2   Рынок ценных бумаг в России. 

Статья "Практические аспекты  осуществления расчетных  операций на российском внебиржевом рынке  акций." 

журнал "Финансы и кредит"- №7 2008г. 

  Многие считают, что в настоящее время в силу либерализации российского валютного законодательства, проведенной в 2006 г., рассчеты по сделкам купли-продажи ценных бумаг могут свободно осуществляться в любой валюте. Такое мнение бытует даже среди многих профессионалов, работающих на рынке. Тем не менее приходиться константировать, что некоторые положения валютного законодательства,накладывающие ограничения на проведение тех или иных операций, продолжают действовать.

  К примеру, валютные операции между резидентами РФ запрещены. Это говорит о том, что сделка купли-продажи ценных бумаг между резидентами РФ, денежные раасчеты по которой предпологаеться осуществить в иностранной валюте, противоречит валютному законодательству. Аналогичная проблема возникает в случае, когда предметом сделки являються ценные бумаги. Исключение из общего правила сделано только для операций между банками, если они проводят их от своего имени  и за свой счет.

  Применительно к российскому рынку акций вышесказанное означает, что сделки между резидентами, предусматривающие расчеты в иностранной валюте, заключаться не могут, если хотя бы  одна из сторон не являеться банком. В случае, когда такого рода операции проводяться между кредитными организациями, они не имеют права действовать от своего имени, но за счет другого лица.

  Но если одной из сторон сделки является нерезидент, то все формальные ограничения снимаются, и такая операция может быть беспрепятственно осуществлена. То же самое относиться к случаям, в которых договоры купли-продажи акций заключаються резидентом, действующим от имени и за  счет своего клиента-нерезидента, т.е. выступающим в качестве поверенного в рамках договора поручения согласно гражданскому законодательству РФ. Надо понимать, что в таких ситуациях право собственности  на ценные бумаги должно переходить от резидента к нерезиденту, и наоборот. Точно так же денежные средства в иностранной валюте должны переводиться со счета нерезидента на счет резедента либо в противоположном направлении.

   Несмотря на законодательное отсутствие запрета на проведение валютных операций между резедентами и нерезедентами, любому российскому юридическому лицу, не являющемуся банком, в случае осуществления расчетов в иностранной валюте предстоит пройти через ряд процедур валютного контроля. Согласно положениям нормативных документов Банка России резиденты при осуществлении операций в иностранной валюте представляют в свой банк справку о валютных операциях, составленную по определенной  Инструкцией форме, а также документы, которые являются основанием для проведение этой операции. Перечень таких документов содержиться в Федеральном законе от 10.12.2003 № 173-ФЗ "О валютном регулировании и валютном контроле" и состоит из 12 пунктов. Банк откажет в проведении платежей в случае неправильного офомления справки о валютных операциях или наличия несоответствий международными справками и представленными документами. Таким образом, осуществление расчетов в иностранной валюте по сделкам на отечественном рынке акций российскими небанковскими организациями требует значительных операционных издержек с их стороны.

   Риск нарушения положений валютного  законодательства - не единственная  проблема, с которой приходиться  сталкиваться российский участников  рынка ценных бумаг в случае  изменения статуса резидента одной страны на другую противоположной стороны по сделке. Еще один важный вопрос, который приходиться решать отечественным компаниям и банкам при перечисление средств в пользу нерезидентов, вытекает из налогового законодательства. Дело в том что российские юридические лица в случае проведения выплат в пользу иностранных компаний, которые не действуют через постоянное представительство на территории России, должны осуществлять удержание и перечисления в бюджет сумм налога на доходы иностранных организаций. Таким образом, заключение сделок покупки ценных бумаг резидентами РФ у компаний-нерезедентов вызывает налоговые последствия.

   Налоговым кодессом РФ установленны  различные налоговыке ставки  для разных видов доходов, получаемых  иностранными компаниями. Доход нерезидента, подлежащий налогообложению, рассчитывается согласно параметрам операций купли-продажи ценных бумаг и дифференцируется в зависимости от типа ценных бумаг, являющихся предметом сделки.

   На практике получить необходимую достоверную официальную информацию в короткие сроки довольно провлематично. Поэтому во избежание налоговых рисков многие участники рынка считают, что все операции покупки у нернзидентов акций российских эмитентов являются юбьектом налогообложения.

   Расходы контрагента по покупке продаваемых акций могут быть приняты в качестве затрат на их преобретения, и на эту сумму может быть уменьшена налоговая база в случае предоставления соответствующих документов. Налоговый кодекс РФ определяет, что именно может являться документальными подтверждениями указанных расходов. Позиция налоговых органов по этому вопросу заключаеться в том, что такие документы должны однозначно подтверждать размер средств, затраченных иностранной организацией на преобретение ценных бумаг. Следовательно документами необходимо удостоверить следующие факты: заключение сделки покупки акций, осуществление платежа и переход прав на ценные бумаги.

   Если согласно условиям заключенной  сделки денежные средства перечисляються  в пользу компании-резедента иностранного государства, у которого с РФ имееться действующее соглашение, регулирующее вопросы налогообложения, то налог может удерживаться по пониженной ставке или не удерживаться вовсе. В таком случае российское юридическое лицо должно руководствоваться положениями данного международного договора, которые касаються выплачиваемого вида дохода. При наличии возможности не удерживать налог или приминить пониженную ставку налоговый агент- резидент РФ - должен потребовать от контрагента - нерезидента документ, подтверждающий факт постоянного местонахождения последнего именно в той стране, с которой у РФ имеется соответствующее соглашение. Согласно Налоговому кодексу данный документ должен быть заверен компетентным органом иностранного государства. Он также должен быть переведен на русский язык. Налоговые органы разьясняют, что в качестве таких документов могут использоваться справки по форме установленной законодательством. На справке должна быть проставлена печать компетентного органа.

   Для российских банков существует дополнительная возможность подтверждение того, что контрагент являеться резедентом государства, с которым РФ заключила договор.