Макроэкономические факторы

1.2 Предложение денег 

     Назовем основные факторы, определяющие предложение  денег: ³

     1) розничный товарооборот. От его  объема и структуры зависят  выручка торговых организаций,  поступление выручки от пассажирского  транспорта;

     2) поступление налогов и сборов  с населения; 

     3) поступления на счета по вкладам  в Сбербанк и коммерческие  банки;

     4) поступление наличных денег от  реализации государственных и  других ценных бумаг; 

     5) золотовалютные резервы. Их увеличение  создает условия для проведения  активной денежно-кредитной политики  на открытом рынке, при определении  объема кредитных ресурсов и позволяет увеличивать предложение денег;

     6)  дефицит финансового баланса и его важнейшей части - бюджетного дефицита. Бюджетный дефицит показывает недостаток средств на выплату заработной платы и финансирование других государственных расходов. Дефицит носит относительный характер, он должен иметь финансовые источники покрытия либо путем прямого кредита правительству от Центрального банка, либо путем приобретения Центральным банком государственных ценных бумаг. В любом случае бюджетный дефицит влияет на денежное предложение и на эмиссию денег;

     7) экспортно-импортное сальдо торгового  баланса. Экспорт способствует  увеличению предложения денег,  а импорт сокращает их предложение.  Активное сальдо торгового баланса  - важный элемент денежно-кредитной  политики, способствующий увеличению предложения денег;

     8) кроме торгового баланса предложение  национальной валюты зависит  от других статей платежного  баланса (см. гл. 24). Так, отрицательный  баланс операций с капиталом  и финансовыми инструментами  в 1994-1997 гг. (-60,2 млрд. долл.) даже при увеличении внешнего финансирования за этот период (46,7 млрд. долл.) и использованных кредитов и займов МВФ (11,8 млрд. долл.) показывает, что вывоз капитала из страны превышает его ввоз, что создает дополнительную нагрузку на денежное обращение и увеличение предложения денег;

     9) состояние баланса Центрального  банка. Например, в 1997 г. Центральный  банк активы в виде кредитов  Минфину заменил активами в  виде операций с ценными бумагами. Их доля увеличилась с 26,6% на 1 января 1997 г. до 44,2% на 1 декабря 1997 г. Такая операция поставила баланс Центрального банка в зависимость от состояния фондового рынка, кроме того, увеличились затраты Минфина на обслуживание госдолга. Последовавший в 1998 г. (август) финансовый кризис потребовал от ЦБ дополнительных ресурсов на реструктуризацию долга, что и осложнило формирование в 1999 г. денежной массы (М2).

     Одним из инструментов определения предложения  денег служит прогноз кассовых оборотов, который разрабатывается Центральным  банком и его территориальными учреждениями по специальной методике. На основании ожидаемых поступлений денег в кассы банков и их целевого использования определяется достаточность или избыток денег, т.е. эмиссионный результат. Эмиссия денег (по международной терминологии - сеньораж) - это самостоятельная категория, тесно связанная с агрегатом М0 и отражающая прирост этого агрегата. Эмиссия - результат спроса и предложения денег. Если в прогнозируемых кассовых оборотах ожидается превышение выплат денег над их поступлением в кассы банков, то в случае невозможности сокращения денежных выплат предусматривается эмиссия денег. Представление о масштабах денежной эмиссии дают данные табл. 1. 

Таблица 1. Денежная эмиссия (трлн. руб.)

     Эти данные показывают, что эмиссия оказывает  влияние на количество наличных денег (М0) с некоторым лагом. Так, эмиссия  в 1994, 1995 гг. была больше суммы наличных денег в эти годы, но меньше их суммы в последующем году: в 1994 г. М0 составил 13,3 трлн. рублей, а эмиссия - 23,2 трлн., в 1995 г. М0 - 36,5 трлн., а эмиссия -45,6 трлн. руб. В 1996 г. произошло такое насыщение денежного оборота, что эмиссия существенно сократилась до 29,6 трлн. руб., а масса наличных денег составила 80,8 трлн. руб.

     Для прогнозирования предложения денег  некоторые экономисты предлагают использовать денежный мультипликатор:

     М = n x В,

     где М - денежная масса;

     n - мультипликатор;

     В - денежная база (чистые денежные обязательства Центрального банка).

     В свою очередь:

     В=К + А + К1 + А1,

     где К - кредиты Центрального банка правительству (размещенные в Центральном банке  государственные ценные бумаги);

     А - чистые иностранные активы Центрального банка;

     К1 - кредиты Центрального банка коммерческим банкам;

     А1 - прочие чистые активы.

     Денежный  мультипликатор зависит от следующих  коэффициентов: отношение резервов коммерческих банков к общей сумме  депозитов (срочных и до востребования); отношение суммы наличных денег в обращении к депозитам до востребования (зависит от уровня процентных ставок и распределения доходов); соотношение срочных депозитов и депозитов до востребования (зависит от уровня процентных ставок по срочным депозитам). Подводя итог, следует выделить элементы формирования денежного предложения. Предложение денег не искусственная, не волюнтаристская категория. Предложение денег связано с достигнутым уровнем развития экономики, номинальным объемом ВВП, а также с возможностями его роста. Формирование предложения денег - это важная сфера денежно-кредитной политики ЦБ. Определяя объемы роста денежной массы М2, ЦБ необходимо принимать во внимание перечисленные выше факторы. Недостаточность денежной массы для экономического оборота определяется слабыми стимулами инвесторов к сбережениям, именно по этой причине медленно развивается безналичный денежный оборот и денег не хватает на обслуживание важнейших циклов воспроизводства. Одной из главных категорий денежного предложения является выручка, т.е. поступление денег на счета в банках. От умелого управления и регулирования процессов формирования и использования выручки как на макроуровне, так и на микро- и мезоуровне зависит устойчивость денежного обращения. 

2. Макроэкономические  факторы 

     Теперь  рассмотрим важнейшие эмпирические в макроэкономических индикаторах денежного обращения. Заметим, что выводы из этого анализа могут уточняться по мере расширения и уточнения информационных данных. Денежная масса, объем ВВП, цены и скорость обращения.  

2.1 Объем ВВП, цены и денежная масса 

     При анализе мировой статистики видно, что во многих странах с развитой рыночной экономикой денежная масса  растет быстрее не только по отношению  к реальному ВВП, но и к потребительским  ценам, а также к ВВП в текущих  ценах. Иначе говоря, на протяжении длительных периодов (5 и 10 лет) денежная масса устойчиво увеличивается быстрее физического объема производства и быстрее потребительских цен. В странах с развитой рыночной экономикой в 1992-1996 гг., по исходным данным Мирового банка, денежная масса (М2) в среднем за год увеличивалась на 3,5%, а прирост реального ВВП составлял 1,9%, т.е. денежная масса росла в 1,8 раза быстрее. Сопоставление индексов денежной массы и потребительских цен за 1991-1996 гг. показало, что как в странах с развитой рыночной экономикой, так и в странах с переходной экономикой (кроме России) рост денежной массы опережает увеличение потребительских цен. Например, в США коэффициент опережения составил в 1991 г. 2,1 раза, в 1992 г. - 2,8, в 1993 г. - 3,1, в 1994 г. - 4,4 раза; в Германии - соответственно 2,4; 4,2; 1,4; 2,2 раза; в Канаде - 1,0; 6,1; 1,6; 3,2 раза; в Великобритании - 0,3; 1,7; 4,2; 2,2 раза. Конечно, по краткосрочным данным нельзя судить об устойчивости такой тенденции. К сожалению, мы не располагаем необходимой статистической информацией о динамике цен за более длительный период. Но имеются официальные данные Госкомстата РФ о динамике ВВП в текущих ценах за 1985-1994 гг., которые позволяют определить тенденцию соотношения индексов ВВП (в текущих ценах) и денежной массы. В большинстве из приведенных в табл. 2. стран (Великобритания, Германия, США, Италия, Китай) денежная масса увеличивалась быстрее ВВП в текущих ценах В Японии и во Франции наблюдалась противоположная тенденция: денежная масса возрастала медленнее ВВП в текущих ценах. Очень высокий коэффициент опережения в Китае, как нам представляется, вызван либерализацией цен, которая ранее проводилась очень осторожно и лишь в конце периода приобрела большие масштабы. Так, в Китае в 1994 г. наблюдался высокий (по сравнению с другими странами, по которым проводился сравнительный анализ) темп роста ВВП (в постоянных ценах - 11,8%), одновременно и потребительские цены повысились на 20%, а денежная масса еще больше - на 24,4%.⁴ 

Таблица 2. Темпы роста ВВП (в текущих ценах) и денежной массы (в% к 1985 г.)

     * Темпы роста ВВП исчислены  на основе данных объема ВВП  в текущих ценах и в единицах  национальной валюты. За период 1985-1994 гг. ВВП исчислен в долларах  США. Темпы роста денежной массы определены на основе денежного агрегата М2, который включает Ml плюс срочные сберегательные вклады, а также депозиты в иностранной валюте резидентов, кроме органов государственной власти. В российской методологии в определение М2 этот последний элемент не включается.

     ** Темпы роста денежной массы  в 1994 г. к 1985 г. рассчитаны  на основе данных Ml (деньги в узком понимании - наличные деньги, дорожные чеки и вклады до востребования в депозитных учреждениях).  

     Тенденция опережающего увеличения денежной массы по сравнению с ВВП (в текущих ценах) сохранилась и в 1996 г., кроме Италии и США. Включение в анализ денежного агрегата М2 вместо Ml, как видно из табл. 2, существенно не влияет на характер динамики этих показателей.

     Понимание необходимости опережающего роста денежной массы (М2) по сравнению с ценами находит своих сторонников в ЦБ и других экономических учреждениях. В 1996 г. денежная масса опережала рост потребительских цен, которые составили соответственно 30 и 21,8%. В 1997 г. прирост денежной массы (М2) составил 33,7%, а рост потребительских цен - 11,8%, т.е. денежная масса росла почти в 3 раза быстрее цен. В 1998 г. денежная масса увеличилась на 30,3%, а потребительские цены - на 84,2%, или более чем в 2 раза быстрее. Замедление роста денежной массы относительно роста цен в 1998 г. связано с тем, что взрывной по своему характеру рост цен нанес сокрушительный удар по всей системе доходов населения. Они сократились по крайней мере за 5 месяцев 1998 г. на 25-30%. Сбережения как важнейший компонент денежной массы в 1998 г. сократились на 17 млрд. руб. Конфликт между ценами и сбережениями, о котором мы ранее упоминали, разрешился в 1998 г. в пользу сбережений. Именно их стагнация лимитировала рост денежной массы. Вместе с тем проблема недостатка денег для хозяйственного оборота в реальных ценах обострилась, что сказалось на увеличении неплатежей как внутри страны, так и в системе внешнеэкономических связей.  

2.2 Скорость обращения денег и денежная масса 

     Из  количественной теории денег, а точнее, из уравнения обмена следует, что денежная масса зависит от скорости обращения денег: чем выше при прочих равных условиях (уровень цен и объем реального ВВП) скорость обращения денег, тем меньше денежной массы нужно для обслуживания годового производства ВВП. Скорость обращения денег представляет собой число оборотов денежной массы в год, где каждый оборот обслуживает расходование доходов. Таким образом, скорость обращения денег, как считает П. Самуэльсон, показывает скорость обращения дохода.⁵ Скорость обращения денег изменяется во времени в зависимости от изменения финансовой системы, привычек, мнений, видов на будущее и распределения денежной массы между различными видами организаций и группами людей с различными доходами. Можно спорить о полноте и соподчиненности факторов скорости обращения денег, но безусловно, что на динамику этого показателя влияет значительное число не только объективных, но субъективных факторов. В международных сопоставлениях скорость обращения денег определяется и как "количество трансакций (точнее, количество единиц ВВП), обслуживаемых единицей денег в течение определенного периода времени, например года". П. Самуэльсон, исследуя динамику скорости обращения денег, по данным статистики США за 1939-1960 гг., сделал следующий вывод: "Исторически наблюдается, что на протяжении длительного времени V (скорость обращения денег. - B.C.) проявляет понижательную тенденцию, несколько снижаясь по мере роста реального дохода.⁶ Кратковременные циклические колебания имеют противоположный характер - когда растут производство и реальные доходы, V, как правило, тоже повышается за короткое время; когда производство падает, V также снижается". В своих исследованиях наиболее приемлемых для США темпов прироста денежной массы Милтон Фридмен исходил из тенденций незначительного снижения скорости обращения денег. В табл. 3. приведены данные о скорости обращения денег в странах с разными темпами развития экономики за 1985-1995 гг.