Кредитно-денежная политика ЦБ РФ

  Денежно-кредитную политику при оценке роли Центрального Банка также следует рассматривать в широком и узком смысле. В широком смысле она направлена на борьбу с инфляцией и безработицей, на достижение стабильных темпов экономического развития через регулирование денежной массы в обращении, ликвидности банковской системы, долгосрочных процентных ставок. В узком смысле такая политика направлена на достижение оптимального валютного курса с помощью валютной интервенции, проведения учетной политики и других методов регулирования краткосрочных процентных ставок. Под валютной интервенцией понимается политика купли-продажи Центральным банком иностранной валюты на национальную на валютном рынке.

  Когда Центральный банк продает или покупает иностранную валюту в обмен на национальную, то меняется соотношение спроса и предложения на иностранную валюту и соответственно изменяется курс национальной валюты. Если, например, Банк России продает доллары на валютной бирже, то предложение долларов увеличивается и соответственно курс их понижается, а курс рубля повышается. При скупке долларов их курс растет.

  Таким образом, Центральный Банк играет определяющую роль в реализации денежно-кредитной политики и определяет перспективы ее развития в будущем. 

9

4. Варианты развития российской экономики в 2009-2011 гг.

  В августе 2008 ЦБ России внес в Госдуму проект "Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2009г. и период 2010 и 2011 гг.". Документ был одобрен Правительством РФ на заседании 21 августа.

  Банк России и правительство в вариантах развития российской экономики в 2009-2011 гг. исходят из единых оценок внешних и внутренних условий ее функционирования. В предстоящие три года основной задачей денежно-кредитной политики является последовательное снижение инфляции.

  Правительство и Банк России определили задачу снизить инфляцию в 2009г. до 7,5-8,5%, в 2010г. - до 5,5-7%, а к 2011г. выйти на уровень инфляции 5-6,8% (из расчета декабрь к декабрю). Данной цели по общему уровню инфляции на потребительском рынке соответствует базовая инфляция 6,7-8% в 2009г., 4,5-6,2% в 2010г. и 4,5-6,1% в 2011г.

  Банк России намерен в основном завершить переход к режиму таргетирования инфляции, предполагающему приоритет цели по снижению инфляции. Однако в ближайшее время денежно-кредитная политика во многом будет сохранять черты, сформированные в последние годы: продолжится применение режима управляемого плавающего валютного курса рубля, использование денежной программы для контроля за соответствием денежно-кредитных показателей целевому уровню инфляции, использование бивалютной корзины в качестве операционного ориентира политики валютного курса. При этом решения по корректировке политики будут приниматься на основе учета широкого спектра экономических индикаторов.

  Цена на нефть на мировых энергетических рынках является важнейшим фактором, оказывающим влияние на развитие российской экономики. В этой связи Банк России рассмотрел 4 варианта условий проведения денежно-кредитной политики в 2009-2011 гг., 3 из которых основываются на прогнозах Правительства РФ.

  В рамках первого варианта, который рассмотрен дополнительно к вариантам прогноза правительства РФ, предполагается снижение в 2009г. среднегодовой цены на российскую нефть до 66 долл/баррель. В этих условиях сальдо счета текущих операций может стать отрицательным. Реальные располагаемые денежные доходы населения могут возрасти на 8,1%, инвестиции в основной капитал - на 10%, а объем ВВП - на 5,7%. 

10

  В рамках второго варианта в 2009 г. предусматривается развитие российской экономики в условиях снижения на мировом рынке цены на нефть сорта Urals до 90 долл/баррель. В этих условиях положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса может сократиться более чем в 3 раза. Прирост валютных резервов существенно замедлится.

  При ухудшении внешних условий темпы роста основных экономических показателей в 2009 г. будут ниже, чем в предшествующем году. Реальные располагаемые денежные доходы населения могут увеличиться на 9,9%. Предполагается замедление темпов прироста инвестиций в основной капитал до 14%. Объем ВВП в этом случае может возрасти на 6,4%.

  В качестве третьего варианта рассматривается прогноз, положенный в основу проекта федерального бюджета. Предполагается, что в 2009 г. цена на российскую нефть снизится до 95 долл/баррель. Экспорт товаров и услуг по этому варианту будет практически таким же, как в 2008 г., а импорт увеличится. Профицит счета текущих операций платежного баланса будет больше, чем во втором варианте. Прирост валютных резервов замедлится, но в меньшей степени, чем во втором варианте.

  По этому варианту предполагается реализация мероприятий по переходу на инновационную модель развития, что будет способствовать сохранению высокой инвестиционной активности - в 2009 г. темп прироста инвестиций в основной капитал может составить 14,5%. Реальные располагаемые денежные доходы населения могут возрасти примерно на 10,5%. Темпы экономического роста в этих условиях ожидаются на уровне 6,7%.

  Согласно четвертому варианту прогноза, предполагается, что цена на российскую нефть в 2009г. составит 115 долл/баррель. В этом случае положительное сальдо счета текущих операций и прирост валютных резервов будут больше, чем в третьем варианте. На фоне значительного улучшения внешних условий темпы роста основных экономических показателей будут выше, чем в третьем варианте. Увеличение реальных располагаемых денежных доходов населения ожидается на уровне 11,1%, инвестиций в основной капитал - 15,2%. Прирост ВВП в этом случае может составить 7,1%.

  В соответствии с прогнозом на среднесрочную перспективу, предполагается, что цена на российскую нефть в 2011г. может составить: по первому варианту - 60 долл/баррель; по второму - 75 долл/баррель; по третьему - 88 долл/баррель; по четвертому - 122 долл/баррель. Эти условия будут благоприятными для развития российской экономики. В зависимости от варианта, ВВП может расти в 2010 и 2011 гг. темпами 5,5-7,1%, что выше ожидаемых темпов роста мировой экономики.

11

  Расчеты по денежной программе на 2009-2011 гг. осуществлены исходя из показателей спроса на деньги, соответствующих целевым ориентирам по инфляции, прогнозируемым темпам роста ВВП и его составляющих, а также динамике валютных курсов, учитываемых в прогнозе платежного баланса.

  Тенденции изменения курса рубля в среднесрочной перспективе будут определяться движением средств в рамках внешнеэкономической деятельности, формирующимся под воздействием, как внешних факторов, так и процессов преобразования структуры российской экономики.

  В условиях, заданных основными макроэкономическими вариантами развития России, а также параметрами реализации денежно-кредитной политики, темпы повышения реального эффективного курса рубля будут иметь тенденцию к снижению.

  В 2009-2011 гг. Банк России продолжит осуществлять взаимодействие с Минфином РФ как в области реализации денежно-кредитной политики, так и по вопросам развития национальных финансовых рынков. В частности, реализованный в 2008 г. Минфином совместно с Банком России механизм размещения временно свободных бюджетных средств на депозиты в кредитных организациях будет использоваться как дополнительный канал предоставления ликвидности банковскому сектору в периоды возникновения ее дефицита.

  Кроме того, политика Банка России будет направлена на реализацию совместно с Минфином ряда мер по совершенствованию рынка государственных облигаций, что будет способствовать повышению эффективности использования операций Банка России с государственными ценными бумагами в целях регулирования денежного предложения.

  Таковыми были прогнозы на 2009 и последующие годы. Тем не менее, экономическая ситуация изменилась, и уже в апреле 2009 года на заседании Национального банковского совета (НБС) был зачитан доклад Банка России о денежно-кредитной политике (ДКП) в 2009 году, содержащий скорректированный Центробанком из-за экономического кризиса прогноз основных макроэкономических показателей.

  Представленный на заседании НБС вариант документа прогнозирует инфляцию на уровне 13% и снижает прогноз чистого оттока капитала в 2009 году до 70 миллиардов долларов с 90 миллиардов долларов.

  Документ также предполагает снижение валютных резервов за 2009 год на 76,3 миллиарда долларов (против 86 миллиардов долларов по прогнозу Минэкономразвития).

12

  Согласно докладу, ЦБ прогнозирует в 2009 году прирост денежной массы на 9-11%, денежной базы - на 14-16%.

  В опубликованной 6 апреля 2009 года Программе антикризисных мер Правительства Российской Федерации на 2009 год Правительство и Центральный Банк будут реализовывать ответственную макроэкономическую политику, направленную как на поддержание макроэкономической стабильности, так и на создание необходимых условий, стимулов для роста сбережений населения, повышения инвестиционной привлекательности экономики, на формирование качественно иной модели экономического развития. Это предполагает взвешенную бюджетную политику, поддержание равновесного обменного курса рубля. Денежная политика будет направлена на борьбу с кризисом ликвидности в финансовой сфере при одновременном снижении инфляции. Принимаемые меры должны привести к повышению доверия к национальной валюте, увеличению уровня монетизации экономики, снижение инфляции, обеспечивая тем самым необходимые условия для восстановления устойчивого экономического роста.

Обобщение.

  Как видно из предыдущей части работы, проект направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2009г. в силу изменений, происходящих в экономической ситуации, уже неоднократно пересматривался. Что же произошло с банковской системой за такой достаточно короткий срок? Мнения аналитиков, рассматривающих этот вопрос, в некоторых аспектах сходятся, в некоторых - диаметрально противоположны.

  Исходя из того, что сообщают СМИ, банковская система России в последние шесть месяцев избежала системного кризиса и паралича расчетов исключительно за счет рефинансовой поддержки ЦБ и масштабной санации проблемных банков при участии госбанков.

  В то же время, судя по публикациям, банкиры и эксперты видят ситуацию не столь оптимистично. "Пожар потушен, но не останется ли после него только пепелище? - задал риторический вопрос первый заместитель председателя комитета Совета федерации по финансовым рынкам и денежному обращению Глеб Фетисов. - К концу 2009 года банковская система вообще может остаться без капитала, денежная масса сузилась, более чем на 20% сократились пассивы банков".

  Банкиров тревожит рост объемов проблемной задолженности заемщиков, сохраняющаяся угроза девальвации рубля, в то время как далеко не у всех

13

банков  валютные вложения равны валютным обязательствам; увеличение стоимости привлечения ресурсов и сохранение низкой эффективности процедур взыскания просроченной задолженности. В связи с этим банкиры требуют от государства разделить их риски и добавить ликвидности. Правительство, как считают банкиры, должно безотлагательно принять меры по избавлению банков от проблемной задолженности. Например, создать фонд проблемных активов, наподобие тех, что уже созданы в США и некоторых странах Европы. Кроме выкупа плохих активов у банкиров есть и другие предложения правительству. Например, снизить ставку рефинансирования. Во всем мире ее опустили почти до нуля, в нашей же стране она только растёт.

  И, тем не менее, главная проблема 2009 года - плохие долги. Без ее решения рассчитывать на восстановление кредитной активности банков не приходится.

  Необходимо констатировать, что кредитная активность банковской системы в целом была в последние месяцы прошлого года фактически свернута. Прирост кредитного портфеля был показан только госбанками, имеющими доступ к средствам господдержки, и крупными федеральными банками, имеющими доступ к рефинансовым кредитам ЦБ и значительные валютные пассивы, обеспечившие автоматическую курсовую прибыль на фоне быстрой девальвации рубля. Остается пока сугубо пессимистическим прогноз динамики кредитной активности банков и на 2009 год - в целом по системе, судя по оценкам ЦБ и Минфина, ожидается нулевой номинальный прирост ссудной задолженности. Это будет означать, что новые кредиты или рефинансирование имеющейся задолженности останутся уделом крупнейших банков и системообразующих заемщиков из числа крупных предприятий. Основная же масса компаний среднего и малого бизнеса будет лишена доступа к кредитам. Правда, с учетом нынешнего заоблачного уровня процентных ставок, спрос на рыночный (не субсидируемый и не гарантируемый региональными или федеральными властями) кредит тоже сильно уменьшился.

  В равновесном положении сегодня активы и пассивы банковской системы. Международные пассивы, по словам вице-премьера, в настоящее время составляют около 150 млрд долларов, тогда как международные активы -147 млрд долларов. Как отметил министр финансов, тот факт, что эти цифры практически сравнялись, можно назвать стабилизирующим моментом.