Экономическая сущность и измерение денежной массы

 

1.3 Структура денежной  массы

 

В качестве альтернативных измерителей денежной массы используются денежные агрегаты — элементы денежной массы, которые различаются по степени ликвидности.

Под денежным агрегатом понимается любая из нескольких специфических  группировок ликвидных активов, служащих альтернативными измерителями денежной массы. Денежные агрегаты классифицируются в зависимости от степени ликвидности  денежных активов.

Денежный агрегат как  показатель объема и структуры денежной массы в советской теории денег  и кредита не был признан. Считалось, что использование денежных агрегатов  не позволяет делать различие между  деньгами как таковыми и субститутами денег, подобием денег, т.е. многочисленными  средствами платежного оборота, не имеющими как такового покупательного и платежного свойств. Поэтому в нашей стране вплоть до начала 90-х годов XX века агрегаты не рассчитывались и не использовались.

Переход к рыночной экономике  сопровождался пересмотром взглядов российских экономистов на измерение  денежной массы. Центральный банк Российской Федерации, Министерство финансов Российской Федерации, другие государственные  органы денежно-кредитной сферы  стали активно использовать денежные агрегаты при осуществлении макроэкономической политики. В настоящее время термин «денежные агрегаты» широко применяется  — прежде всего Банком России для  количественной оценки денежной массы.

В странах с рыночной экономикой существуют разные денежные агрегаты с различными элементами денежной массы, однако принцип построения денежной массы одинаков: к более ликвидным  активам добавляются менее ликвидные.

К самым распространенным денежным агрегатам, используемым для  измерения денежной массы, относятся  следующие.

1. М0 — наличные деньги в обращении.
2. Денежная база.

К денежной базе относится  сумма:

• наличных денег в обращении, в том числе в нефинансовом секторе и в кассах коммерческих банков;
• обязательных резервов коммерческих банков в центральном банке;
• средства коммерческих банков на корреспондентских счетах в центральном банке.

Денежная база отвечает требованиям  трансакционного подхода к измерению  денежной массы. Но одновременно это  и наиболее ликвидный показатель денежной массы. Поэтому показатель денежной базы соответствует и ликвидному подходу к деньгам.

Денежная база представляет собой часть пассивов центрального банка и часто называется деньгами центрального банка, или деньгами повышенной активности. Значительный удельный вес  в денежной базе занимают наличные деньги.

Денежная база поддается  наибольшему контролю и регулированию  со стороны центрального банка (посредством  установления лимитов касс банков, норм обязательного резервирования, контроля центрального банка за корреспондентскими счетами коммерческих банков и т.п.), но она не охватывает большую часть  денежных потоков в экономике.

3. М1 — сюда включаются  наличные деньги, счета до востребования,  другие чековые вклады, дорожные  чеки, иногда кредитные карточки. Это вся денежная наличность  в государстве и максимально  ликвидные активы. Показатель М1 охватывает все средства денежного оборота, используемые в расчетах без пред предварительной продажи, конверсии и других финансовых операций. В М1 особое внимание уделяется функции денег как средства обращения и платежа. Агрегат М1 в большей степени отвечает требованиям трансакционного подхода, отличается высокой ликвидностью и охватывает больший, чем денежная база, сектор денежных потоков в экономике. Этот агрегат может выбираться в качестве объекта денежно-кредитного регулирования в экономике со значительным удельным весом налично-денежного обращения и низким удельным весом срочных вкладов, а также в условиях, когда экономика попадает в так называемую ликвидную ловушку и не реагирует на изменение процентной ставки.

4. М2 состоит из М1  плюс срочные вклады небольших  размеров и другие легколиквидные  сбережения (т.е. сбережения, легко  обратимые в наличные деньги). Ликвидность данного агрегата  ниже, чем ликвидность М1, так как  в М2 включают срочные депозиты  и средства в сберегательных  вкладах и т.д. Агрегат М2  основан на способности денег  быть ликвидным средством накопления. Составляющие этого агрегата  — активы, имеющие фиксированную  номинальную стоимость и обладающие  способностью превращаться для совершения платежей в наличные деньги или трансакционные депозиты. Но эти активы в отличие от составляющих агрегата М1 не могут непосредственно переводиться от одного лица к другому. Владельцы срочных счетов получают более высокий процент по сравнению с владельцами текущих счетов (депозитов до востребования), но они не могут изъять эти вклады ранее определенного условием вклада срока (или могут это сделать с предварительным уведомлением банка и с потерей процентов по срочным вкладам). Поэтому средства на срочных и сберегательных счетах нельзя непосредственно использовать как покупательное и платежное средство, хотя потенциально они могут быть использованы для расчетов.

Денежный агрегат М2 используется в качестве основного объекта  денежно-кредитного регулирования  в странах с развитыми финансовыми  рынками, поведение субъектов в  которых зависит от уровня процентных ставок.

Существует также понятие  денежного агрегата М2Х, включающего  дополнительно срочные вклады в  национальной валюте и все депозиты в иностранной валюте. Этот денежный агрегат используется для целей  денежно-кредитного регулирования  в странах, где иностранная валюта рассматривается как актив в  функции средства накопления, например при таком явлении, как долларизация национальной экономики.

5. М3 состоит из М2 плюс срочные вклады крупных размеров плюс депозитные и сберегательные сертификаты крупных коммерческих банков плюс облигации государственного займа, другие государственные ценные бумаги. Ликвидность данного агрегата ниже, чем М2, поскольку крупные вклады на определенный срок менее ликвидны (их труднее превратить в наличность). Агрегат М₃ соответствует еще более широкому количественному определению денег и в большей степени отвечает ликвидному подходу к количественному определению денежной массы.

Общая схема и принципы построения денежных агрегатов в  каждой стране конкретизируются в зависимости  от особенностей используемых инструментов денежного рынка и специфики  денежного оборота. Так, в США  в составе денежной массы присутствуют четыре основных денежных агрегата (М1, М2, М3 и L), в Великобритании используют пять денежных агрегатов, в Италии — четыре, в Германии и Швейцарии — три.

Несмотря на различия в  структуре денежной массы, в последние  годы в связи с развитием процесса универсализации финансовых рынков наблюдается тенденция к сближению  структурного состава денежных агрегатов. Каждая страна — член МВФ рассчитывает денежный агрегат М1 согласно методологии  МВФ: М1 включает наличные деньги и все  виды чековых вкладов, используемых для электронных чековых платежей. Наряду с М1 рассчитывается показатель квазиденег, включающий данные о срочных  и сберегательных счетах банков и  соответствующие инструменты финансового  рынка.

В развитых странах наиболее ликвидную часть денежной массы  составляет М1, который по уровню ликвидности  почти не отличается от М0, так как  происходит беспрепятственный перелив  отдельных компонентов М, и М_о и наоборот. В России между М1 и М0 существует большой разрыв по уровню ликвидности. Это связано с тем, что доля наличных денег в денежной массе слишком велика. Не секрет, что уход коммерческих структур в «черный вал», стремление максимизировать свою наличность путем предельно возможного расширения трансформируемых безналичных остатков на расчетных счетах в наличные или посредством формального занижения выручки от реализации товаров связано с высоким уровнем налогообложения в нашей стране, несовершенством механизма взимания налогов.

В Российской Федерации используются следующие денежные агрегаты.

М0 — наличные деньги, кроме  денег в кассах кредитных организаций.

Денежная база = наличные деньги в обращении, в том числе  в нефинансовом секторе и в  кассах кредитных организаций + сумма  обязательных резервов коммерческих банков в Банке России + средства кредитных  организаций на корреспондентских  счетах в Банке России.

Банк России в качестве промежуточных целевых ориентиров использует еще ряд денежных агрегатов.

Денежная база (узкая) = наличные деньги (М0) + остатки наличности в  кассах кредитных организаций + остатки  средств кредитных организаций  на счетах обязательных резервов в  Банке России.

Денежная база (широкая) —  денежная база узкая + остатки средств  кредитных организаций на корреспондентских, депозитных и других счетах в Банке  России + вложения кредитных организаций  в облигации Банка России.

Резервные деньги = денежная база широкая + депозиты до востребования  организаций, обслуживающихся в  Банке России.

М1 = М0 + расчетные, текущие  и прочие счета + вклады в коммерческих банках + депозиты до востребования  в Сбербанке России.

М2 = М1 + срочные вклады в  коммерческих банках и в Сбербанке  России.

М3 = М2 + депозитные и сберегательные сертификаты и облигации государственных  займов.

Вернемся к вопросу  о том, какой денежный агрегат  лучше. Выбор того или иного агрегата для установления достаточного уровня монетизации экономики и контроля над денежной массой зависит от того, какой из агрегатов отвечает целям  денежно-кредитной политики и лучше  всего контролируется органами денежно-кредитного регулирования. К такому денежному  агрегату сегодня относится прежде всего М2, который выбирается в виде промежуточной цели денежно-кредитной политики в странах с развитой рыночной экономикой. В качестве основного денежного агрегата М2 выбран в США, Франции, Японии. Германия и Великобритания используют агрегат М₃, включающий в дополнение к М2 депозитные и сберегательные сертификаты.

В России основным денежным агрегатом, оценивающим состояние  денежной массы и являющимся объектом денежно-кредитного регулирования, является денежный агрегат М2. Это зафиксировано и в Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики.

Структура денежной массы, оцениваемой  по денежному агрегату М2 в России, выглядит следующим образом (табл. 1) [7, с. 110-115] .

 

Таблица 1 – Денежная масса (национальное определение) в 2003 году, млрд руб.

Дата	Денежная масса (М2)			Темпы прироста денежной массы, %
	всего	наличные деньги (М0)	безналичные средства	к предыдущему месяцу	к началу года
01.01.2003	2119,6	763,3	1356,2	9,8	-
01.02.2003	2026,5	709	1317,5	-4,4	-4,4
01.03.2003	2108	730,9	1377,1	4	-0,5
01.04.2003	2208,5	749,5	1459	4,8	4,2
01.05.2003	2311,2	822,4	1488,8	4,7	9

 

измерение денежная масса эмиссия