Форвардные и опционные сделки и предотвращение курсовых по­терь

Долгосрочные опционы делятся на однопериодные и многопериодные. Однопериодные опционы — это опционы, момент расчета (или отказа от расчета) либо исполнения по которым совпадает с окончанием срока их действия. Многопериодные опционы — это опционы, в течение срока действия которых существует несколько дат расчета (исполнения) опциона.

По сути однопериодными являются и все краткосрочные опционы, хотя теоретически нельзя, например, исключать возможности существования трех- или шестимесячного опциона с расчетами на ежемесячной основе, что превращает такой краткосрочный опцион в многопериодный.

Долгосрочные многопериодные опционы, в основе которых лежит опцион колл, называются «кэпы», а те, в основе которых лежит опцион пут, называются «флоры». Комбинации кэпов и флоров называются «коллары».

Доход от опциона на продажу валюты можно определить, используя формулу

Ip = (Po-Ps)n-Dn,

где Iр - доход от опциона на продажу;

Ро - курс (страйк) опциона пут на продажу валюты;

Ps - курс спот на момент исполнения контракта;

n - сумма сделки;

Dn - премия опциона.

Доход от опциона на покупку валюты можно определить, используя формулу

Ic = (Ps-Po)n-Dn,

где Iс - доход от опциона на покупку;

Ps - курс спот на момент исполнения контракта;

Ро - курс (страйк) опциона колл на покупку валюты;

n - сумма сделки;

Dn - премия опциона (комиссия)

В связи с тем что цена базисного актива на определенный товар на наличном рынке постоянно колеблется, соотношение цены спот и цены исполнения опциона, как правило, не совпадает. Исходя из этого в биржевой практике выделяются опционы:

• без выигрыша («при деньгах»), который при немедленном исполнении не окажет ни позитивного, ни негативного воздействия на финансовое состояние инвестора;

• с проигрышем («без денег»), который в случае его немедленного исполнения приведет инвестора к финансовым потерям;

• с выигрышем («в деньгах»), который в случае его немедленного исполнения принесет инвестору прибыль.

Опционы исполняются, если на момент исполнения они являются опционами с выигрышем.

Так как покупатели, и продавцы опционов должны иметь соответствующие гарантии по исполнению, кроме биржевой маржи, брокерским компаниям разрешено по желанию устанавливать еще более строгие требования к клиентам.

Итак, в первой части работы были рассмотрены методы предотвращения курсовых потерь, а также подробно рассмотрены такие инструменты как форвардные и опционные сделки. Далее, во второй части работы теоретический материал первой части будет рассматриваться на практических примерах.

Во второй части работы на практических примерах будет рассмотрено применение форвардных и опционных сделок.

Как было сказано в первой части, валютные форвардные сделки - это валютные сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. т.е. концессия заключается сегодня, а дата валютирования (исполнения контракта) через определенный срок в будущем.

Форвардные валютные контракты позволяют участнику, который знает, что в будущем ему потребуется купить или продать иностранную валюту, вы­полнить покупку или торговую деятельность по предопределенному обменному курсу.

Торговец будет знать заранее, сколько местной валюты он должен по­лучить (если он продает иностранную валюту банку) или выплатить (если он покупает иностранную валюту у банка).Таким образом, он защищает себя от риска колебаний валютных курсов на период между моментом заключения форварда и момен­том покупки или торгово-промышленной деятельности иностранной валюты некоторое время спустя.

Защита от неблагоприятных изменений валютных курсов — реальное преимущество форвардных валютных контрактов над сделками "спот"

При форвардном валютном контракте торговец  знает, какими будут потоки денежных средств в будущем. Это может быть важно для составления бюджета организации и распределения будущих денежных потоков.

Рассмотрим пример форвардной сделки.

Компанией (Покупатель) заключен долгосрочный внешнеторговый контракт на поставку товара.
Согласно условиям контракта Продавец поставляет в адрес Покупателя две партии товара, сформированные в соответствии с заказом Покупателя. Покупатель обязан оплатить поставленный товар в течение 90 дней. Обязательство по оплате товара выражено в долларах США. Поскольку оплата товара осуществляется значительно позже даты поставки и оприходования товара, возникают риски получения убытков в связи с ростом курса доллара США по отношению к рублю РФ (валютные риски).
В целях уменьшения валютных рисков, связанных с оплатой  партии  поставленных товаров  был заключен расчетные форвардные контракты на покупку иностранной валюты.

Первая партия товара поставлена 01.03.2011г., оплата за нее должна быть осуществлена в соответствии с договором 30.05.2011. Сумма поставки составляет 100 000 $.

Вторая партия товара поставлена и оприходована 01.06.2011г., оплата за нее осуществлена в соответствии с договором 30.08.2011г. Сумма поставки составляет 150 000 $.

Компанией были приобретены два форвардных контракта на покупку долларов США сроком на 3 месяца.

Рассчитаем форвардный курс для данных контрактов.

1) На 01.03.2011 спот-курс продажи доллара США составлял 28,91 руб.

Процентные ставки по депозитам составляли

- для доллара США – 2,5%

- для рубля – 7,5 %

Соответственно

p/d = 28,91* (7,5- 2,5)*90/100*360 = 0,36

Так как доллар США является валютой с более низкой процентной ставкой, она будет котироваться с премией, соответственно маржа прибавляется к спот-курсу.

Итак, форвардный курс будет составлять: 28,91+0,36=29,27

Значит в день исполнения форвардного контракта (30.05.2011) компания сможет купить доллары США по курсу 29,27 руб.

2) На 01.06.2011 спот-курс продажи доллара США составлял 27,98 руб.

Процентные ставки по депозитам составляли

- для доллара США – 2,3%

- для рубля – 7,2 %

Соответственно

p/d = 27,98* (7,2- 2,3)*90/100*360 = 0,34

Форвардный курс будет составлять: 27,98+0,34=28,32

Теперь, можно проверить выиграла или проиграла компания от использования форвардного контракта.

1. 30.05.2011г. были куплены 100 000 $ по курсу 29,27, значит сумма контракта составила: 29,27*100 000 = 2 927 000 руб.

Спот-курс на эту дату составлял 28,12 руб. Значит, если бы компания покупала валюту по спот-курсу, ее стоимость составила бы:

28,12*100 000 = 2 812 000

Это означает, что в первом случае компания проиграла от использования форвардного контракта, так как могла бы оплатить товар по договору поставки суммой меньше на  115 000 рублей.

2.      30.08.2011 были куплены 150 000$ по курсу 28,32, значит, сумма контракта составила 28,32*150000 = 4 248 000 руб.

Спот-курс на эту дату составил 28,71. Значит, если бы компания покупала валюту по спот-курсу, ее стоимость составила бы

28,71*150 000 = 4 306 500 руб.

Во втором случае компания выиграла от использования форвардного контракта, так как при покупке валюты по спот-курсу ей бы пришлось затратить на 58 500 рублей больше.

Теперь рассмотрим применение опционных сделок. Сначала приведем пример использования опциона колл.

Предприятию, ведущему международную торговую деятельность через три месяца необходимо будет провести платеж в рамках расчета с поставщиком. Размер платежа будет составлять 50 000 EUR. В целях минимизации риска и оптимального формирования расчета денежных потоков предприятие желает зафиксировать обменный курс. Для этого оно производит покупку опциона колл. У этого опциона следующие условия:

Срок исполнения опциона – 3 месяца

Цена исполнения (страйк) – 42,02 руб.

Опционная премия - 0,5 руб/евро

Сумма контракта – 50 000 евро

Таким образом цена опциона составит:

0,5*50 000 = 25 000 рублей.

Будущие затраты, при условии покупки валюты составят:

42,02 * 50 000 = 2 101 000 руб.

А общие затраты на покупку опциона

2 101 000 + 25 000 = 2 126 000

Теперь рассмотрим два возможных варианта развития событий. Предположим, что на момент исполнения опциона спот-курс евро составил 42,70. В этом случае доход по опциону составит:

Ip = (42,70-42,02)*50 000 – 25 000 = 9 000 рублей.

То есть, благодаря использованию опциона предприятие смогло сэкономить 9 000 руб., так как приобрело валюту по курсу ниже текущего.

Во втором случае, предположим, что спот-курс евро составил 42,00 руб. При таком варианте развития событий предприятие вправе отказаться от исполнения опциона и приобрести валюту по текущему спот-курсу. Соответственно, затраты на покупку валюты составят:

42,00*50 000 = 2 100 000 рублей.

А размер убытков предприятия будет ограничен размером премии по опциону (его ценой), т.е 25 000 рублей. В то же время предприятие получает выигрыш в 1000 рублей от снижения валютного курса, по сравнению с курсом на дату покупки опциона. В таком случае, можно сказать, что убытки предприятия составили 24 000 рублей.

Теперь приведем пример использования опциона пут.

Предположим, банк заключил форвардный контракт на покупку евро по курсу  42,05 руб/евро. В этом случае, желая застраховать риск, связанный с изменением курса он приобретает одновременно опцион на продажу валюты с датой исполнения совпадающей с датой исполнения форвардного контракта и страйк-ценой 42,80 руб/евро. То есть, на намеченную дату, банк купив евро по курсу 42,05, сможет тут же ее продать по курсу 42,80, обеспечив себе таким образом необходимую прибыль.

Условия опциона:

Срок исполнения опциона – 6 месяцев

Цена исполнения (страйк) – 42,80 руб.

Опционная премия -  0,7 руб/евро

Сумма контракта – 300 000 евро

Таким образом цена опциона составит:

0,7*300 000 = 210 000 рублей.

При условии продажи валюты банк получит:

42,80 * 300 000 = 12 840 000 руб.

Если на момент исполнения опциона спот-курс евро составил 41,90 доход по опциону составит:

Ip = (42,80-41,90)*300 000 – 210 000 = 60 000 рублей.

А общий доход банка по сделкам форвард и опционной составит:

(42,80-42,05)* 300 000= 225 000 + 60 000 = 285 000 рублей

Если же курс евро повысится и на момент исполнения опциона составит 42,90 в этом случае банку целесообразно отказаться от исполнения опциона. Купив евро по форвардному контракту с курсом 42,05 он сможет продать ее по спот-курсу и получить прибыль:

(42,90-42,05)*300 000 = 255 000 руб.

С учетом затрат на премию опциона, общая прибыль банка от этих операций составит:

255 000 – 210 000 = 45 000 рублей.