Финансы предприятия

Функционирование капитала фирмы в процессе его производительного использования характеризуется процессом постоянного кругооборота, поэтому капитал классифицируют по форме нахождения в процессе кругооборота, выделяя капитал в денежной, производительной и товарной форме.

На первой стадии капитал в денежной форме инвестируется в оборотные и внеоборотные активы предпринимательской фирмы, переходя, таким образом, в производительную форму. На второй стадии производительный капитал принимает товарную форму в процессе производства продукции, работ, услуг. Третья стадия — постепенный переход товарного капитала в денежный капитал по мере реализации произведенных товаров, работ, услуг. Одновременно с изменением форм движение капитала сопровождается изменением его суммарной стоимости. Средняя продолжительность оборота капитала фирмы характеризуется периодом его оборота в днях, месяцах, годах.

Таким образом, капитал предприятия представляет собой денежную оценку имущества предприятия.

По источникам формирования капитал предприятия делится на собственный и заемный капитал.

Особое значение в собственном капитале предприятия имеет уставный капитал — основа создания и функционирования предприятия. Уставный капитал сочетает право владения и распоряжения собственностью и функции гаранта имущественных прав акционеров.

Определенные особенности имеет формирование уставного капитала акционерных обществ. Уставный капитал состоит из определенного количества акций разного вида с установленным номиналом.

Порядок формирования и изменения уставного капитала регулируется соответствующими законодательными актами.

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории капитала.

Концепция сохранения стоимости капитала ставит целью достижение следующего условия: действующая организация должна обладать таким уровнем экономической рентабельности, который позволит ей не уменьшать свою рыночную стоимость. Другими словами, цель рассматриваемой концепции можно определить как достижение и поддержание положительного эффекта финансового рычага. Следует отметить, что при достижении этой цели организация также должна соблюдать интересы внутренних (собственный капитал) и внешних (заемный капитал) инвесторов, т. е. обеспечивать необходимый уровень рентабельности инвестированного капитала.

Стоимость капитала - денежная сумма, которую нужно уплатить за получение имущественных прав в конкретных условиях места и времени.

Следует отличать понятие "стоимость капитала фирмы" от понятия "оценка капитала", "стоимость фирмы" и т.п. В первом случае речь идет о некоторой специфической характеристике источника средств. Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель, измеряемый в процентах.

Наконец, финансовый менеджер должен знать стоимость капитала своей компании по многим причинам. Во-первых, стоимость собственного капитала, по сути, представляет собой отдачу на вложенные инвесторами в деятельность компании ресурсы и может быть использована для определения рыночной оценки собственного капитала и прогнозирования возможного изменения цен на акции фирмы в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов. Во-вторых, стоимость заемных средств ассоциируется с уплачиваемыми процентами, поэтому нужно уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлечения капитала. В-третьих, максимизация рыночной стоимости фирмы, что, как отмечалось выше, является основной задачей, стоящей перед управленческим персоналом, достигается в результате действия ряда факторов, в частности за счет минимизации стоимости всех используемых источников. В-четвертых, стоимость капитала является одним из ключевых факторов при анализе инвестиционных проектов.

Наравне с вышеприведенным определением цены (стоимости) капитала в финансовом менеджменте используют также следующее определение.

Ценой (стоимостью) капитала называют общую сумму средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженную в процентах к этому объему. Цена капитала количественно выражается в сложившихся в организации относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами. При проведении расчетов следует иметь в виду, что любая организация обычно финансируется одновременно из нескольких источников, при этом расходы, связанные с привлечением финансовых ресурсов, различны для собственного и заемного капитала.

Издержками на обслуживание собственного капитала являются дивиденды, поэтому цена собственного капитала определится следующим образом:

(7)
 

где Цск – цена собственного капитала;

Див прив А -и ДивобыкнА - дивиденды, соответственно, по привилегированным и обыкновенным акциям;

СКНП и СКкп – величина собственного капитала, соответственно на начало и конец рассматриваемого периода.

К издержкам на обслуживание заемного капитала относят проценты за кредит и некоторые другие расходы в соответствии с условиями кредитного договора. Для долгосрочного кредита это могут быть также арендная плата по финансовому лизингу, премии по облигационным займам и др. Для краткосрочного кредита — проценты по векселям, кредитным займам и др. Таким образом, цена заемного капитала определится по формуле:

(8)
 

где Цск - цена заемного капитала;

Изд обс - суммарная величина всех издержек на обслуживание заемного капитала;

ЗКНП + ЗК КП — величина заемного капитала, соответственно, на начало и конец рассматриваемого периода. Знаменатель приведенной формулы представляет собой среднюю величину заемного капитала за период.

Представим эту же формулу в несколько ином виде:

(9)

Поскольку стоимость каждого источника средств различна, общая цена капитала определяется как средневзвешенная цена:

              Цк = Цск × Кск × Цзк × Кзк               (10)

где Кск и Кзк - удельные веса собственного и заемного капитала во всем капитале (валюте баланса);

Цена капитала может рассчитываться для:

                       оптимизации структуры капитала (наилучшее соотношение между различными источниками средств определяется исходя из минимума цены капитала);

                       определения уровня финансовых издержек, необходимого для поддержания либо увеличения экономического потенциала;

                       обоснования принимаемых инвестиционных решений;

                       определения рыночной стоимости организации.

2. Практическая часть

2.1 Задание № 1

Фирма имеет капитал стоимостью 2400 тыс. руб. Ставка налогообложения 20%. Процентная ставка по кредиту 18%. Капитал при этом возможно сформиро­вать в двух вариантах: только за счет собственных источников, а также на 1/3 из собственных средств и на 2/3 из привлеченных средств (кредиты банков). Прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль 450 тыс. руб.

Сравните варианты с позиций собственников предприятия, выяснив, как из­менятся рентабельность собственных средств фирмы. Результаты расчетов сведи­те в таблицу.

Таблица 3 – Показатели (тыс. руб.)

                                                    (11)

Вывод: При привлечении заемных средств рентабельность собственных средств с учетом эффекта финансового рычага выше, т.о. для собственников второй вариант наиболее выгоден.

2.2 Задание № 2

Спланировать операционные и внереализационные доходы и расходы, опираясь на следующую информацию.

1. Предприятие планирует продать во II квартале оборудование. Его балансовая стоимость составляет 102 тыс.руб., начисленный износ – 52 тыс.руб., ожидаемая выручка от реализации без учета косвенных налогов – 90 тыс.руб.

2. В III квартале будут проданы пять акций балансовой стоимостью 5 тыс. руб. из портфеля ценных бумаг. Предполагаемая выручка от их реализации – 7,5 тыс.руб.

3. Организация предоставляет в аренду часть складского помещения. Ежеквартальный размер арендной платы по договору – 20 тыс.руб.

4. Во II и IV кварталах будут получены дивиденды от ОАО «______» по 3,9 тыс.руб. в каждом. В IV квартале планируется получение процентов по облигациям, выпущенным ОАО «______». Доход составит 2,4 тыс.руб.

5. В составе операционных расходов планируется налог на имущество. Ставка налога – 2%. Ожидаемая среднегодовая стоимость основных средств в планируемом году – 2500 тыс.руб. Сумма налога в I квартале составляет 20% годовой величины, во II и III кварталах – по 25%, в IV квартале – 30%.

6. В составе внереализационных расходов планируются социальные расходы и благотворительность. Социальные расходы включают:

– материальную помощь молодым семьям и малообеспеченным работникам в сумме 160,0 тыс.руб. (в течение года распределяются равномерно);

– приобретение путевок в санатории на сумму 200 тыс.руб. (в I квартале – 100,0 тыс.руб., во II квартале – 50 тыс.руб., в III квартале – 20 тыс.руб., в IV квартале – 30,0 тыс.руб.);

– помощь на индивидуальное жилищное строительство в размере 350,0 тыс.руб. (в I квартале – 180 тыс.руб., во II – 70 тыс.руб., в III и IV кварталах – по 50 тыс.руб.);

7. Ожидаемая сумма процентов за привлекаемый краткосрочный кредит составит в I квартале 5,8 тыс.руб., во II квартале – 8 тыс.руб., в III – 10 тыс.руб., IV квартале – 2 тыс.руб. Проценты за долгосрочный кредит ожидаются в сумме 60 тыс.руб. в IV квартале.

8. Сумма средств на благотворительные цели планируется в размере 160 тыс.руб. в I квартале.

Планирование прочих доходов и расходов рекомендуется производить в таблице следующей формы.

Таблица 3- План операционных и внереализационных доходов и расходов

на планируемый период с поквартальной разбивкой (тыс.руб.)