Цена капитала и методы ее оценки. Оптимальная структура капитала

 

Содержание

 

Введение 3

1 Сущность капитала, его  структура. Теоретические основы  управления капиталом 5

2 Теории структуры капитала 9

3 Цена капитала и методы  ее оценки. Оптимальная структура  капитала 12

Заключение 15

Список использованной литературы 17

 

 

 

 

 

Введение

 

Ускорение рыночных изменений, которое предъявляет  совершенно новые, более жесткие  требования ко всем субъектам рыночных отношений, как национальных (в том  числе и российского), так и  глобальных рынков является важнейшей  характеристикой современных экономических условий хозяйствования. При этом рыночные изменения приобретают лавинообразный характер, и тем самым многократно увеличивают степень неопределенности и обусловленных ею рисков.

В этих условиях эффективность деятельности предприятия  во многом зависит от способности его собственников и менеджмента адекватно оценить содержание рыночных изменений, и на основе этой оценки выработать эффективную стратегию своего развития. Таким образом, перед менеджментом предприятий встает ряд комплексных задач, которые требуют эффективного решения.

Одной из таких  задач является определение такой  оптимальной структуры капитала, которая отвечала бы требованиям, предъявляемым  как экономической ситуацией  в целом, так и руководством фирмы  с учетом ее особенностей на определенном этапе развития.

Требования  внешней экономической ситуации характеризуются динамичностью  и неопределенностью внешних  воздействий, что обусловлено влиянием глобализации, а также расширением  спектра возможных вариантов  инвестирования имеющихся ресурсов, которые в то же время связаны с увеличением риска. Требования руководства фирмы обусловлены тем, что конкурентная среда предполагает эффективное функционирование только таких экономических субъектов, которые способны не только привлечь ресурсы, но и определить такое их соотношение, которое бы в данных условиях являлось оптимальным.

Такая оптимальная структура  источников ресурсов подразумевает  обеспечение финансовой устойчивости фирмы, достижение нормативов ее текущей  ликвидности и платежеспособности, а также требуемой отдачи на вложенный капитал. Все перечисленное выше обуславливает актуальность темы настоящей курсовой работы.

В соответствии с актуальностью  сформулирована тема работы - "Оптимальная  структура капитала. Управление структурой капитала".

Предметом изучения являются причинно-следственные связи экономических  явлений и процессов, которые  возникают в сфере финансовой деятельности хозяйствующих субъектов.

Поставленная цель потребовала  решения следующих задач:

• определение сущности понятия "капитал", изучение его классификации;
• рассмотрение теоретических основ управления капиталом;
• изучение структуры капитала (сущность, понятие, компоненты);
• изучение основных теорий структуры капитала;
• рассмотрение понятий цены капитала, изучение основных методов оценки;
• изучение основных подходов к определению оптимальной структуры капитала.

 

1 Сущность капитала, его структура. Теоретические  основы управления капиталом

 

Капитал, вместе с природными и трудовыми ресурсами, является одним из важнейших факторов производственной деятельности. В общем виде под капиталом понимается стоимость, авансируемая в деятельность предприятия с целью получения прибыли.

На сегодняшний  день термин "капитал" не имеет  единого определения в экономической  литературе. С одной стороны, его определяют как сумму акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли, в этом случае величина капитала рассчитывается как разность между стоимостью активов фирмы и ее кредиторской задолженностью [15, с.129]. Данному определению близка и такая трактовка капитала, которая определяет капитал как совокупность средств из всех источников, используемую для финансирования активов и операций предприятия. С другой стороны, под капиталом понимается совокупность всех долгосрочных источников средств предприятия. В западной литературе под капиталом понимается совокупность всех источников средств, которые используются для финансирования активов и операций, которые включают краткосрочную и долгосрочную задолженность, привилегированные и обыкновенные акции (пассив баланса); в целях настоящей курсовой работы остановимся на данном определении.

Капитал предприятия  можно классифицировать по нескольким признакам, для раскрытия выбранного определения понятия "капитал", остановимся на классификации по признаку "титул собственности" [9, с.289]. Согласно этой классификации капитал подразделяется на два вида: собственный и заемный; причем такое разделение капитала в системе источников его привлечения носит определяющий характер.

Рассмотрим  собственные источники средств, важнейшей составляющей которых является капитал собственников фирмы, который определяется как стоимостная оценка совокупных прав собственников фирмы на долю в ее имуществе, синонимом является понятие "собственный капитал". Следует отметить, что в балансовой оценке капитал собственников равен величине чистых активов [10, с.113].

Собственный капитал  представляет ту часть стоимости  активов предприятия, которая достанется его собственникам после удовлетворения требований третьих лиц; он может  быть оценен формально (по балансовой или рыночной оценке), либо фактически (в случае ликвидации предприятия). Собственный капитал включает следующие основные компоненты: уставный, добавочный, резервный капитал и нераспределенная прибыль.

Уставный капитал  характеризует совокупную номинальную стоимость акций фирмы, приобретенных акционерами, он создается как основа начального, необходимого для учреждения предприятия, при этом владельцы или участники предприятия формируют его исходя из собственных финансовых возможностей в размере, достаточном для инициирования деятельности.

Добавочный  капитал, который представлен отдельной  статьей в балансе, включает следующие  значения: сумму дооценок основных средств, объектов капитального строительства  и других материальных объектов имущества предприятия срок полезного использования которых составляет больше 12 месяцев; разность продажной стоимости акций, полученной в процессе их продажи по цене, превышающей номинал, и их номинальной стоимости; положительные курсовые разницы по вкладам в уставный капитал в иностранной валюте.

Резервный капитал  представляет собой источник финансирования, находящийся в отдельной статье в пассиве баланса, он отражает резервы  предприятия, сформированные за счет прибыли [14, с.478]. В балансе резервный капитал представлен следующими статьями: резервами, образованными в соответствии с законодательством (в обязательном порядке), и резервами, образованными в соответствии с учредительными документами (на усмотрение руководства).

Прибыль, которая считается  основным источником средств динамично развивающегося предприятия, присутствует в балансе в виде нераспределенной прибыли, а также в виде созданных за счет прибыли фондов и резервов. В условиях рынка величина прибыли, остающаяся в распоряжении предприятия, зависит от множества факторов, к главным из которых относится соотношение доходов и расходов, так как в зависимости от варианта их признания и оценки можно получить разную величину прибыли.

Заемный капитал определяется как совокупность долгосрочных обязательств предприятия перед третьими лицами; он представлен в основном долгосрочными банковскими кредитами, и облигационными займами [7, с.781]. Увеличение доли заемного капитала в структуре источников финансирования предприятия сопровождается увеличением финансового риска, снижением относительной величины резервного капитала, и, начиная с определенного значения, ростом средневзвешенной стоимости капитала предприятия. Тем не менее, привлечение заемного капитала в разумных пределах выгодно, так как затраты на его обслуживание (проценты) списываются на себестоимость, уменьшая тем самым прибыль, подлежащую налогообложению.

Заемный капитал характеризуется  рядом отличий от собственного капитала, например, он принадлежит возврату на определенных условиях, которые  оговариваются на момент его привлечения. Помимо этого, заемный капитал должен регулярно оплачиваться путем выплаты процентов его собственникам, независимо от наличия либо отсутствия у предприятия прибыли. Также следует отметить, что кредиторы имеют преимущественные права перед собственниками предприятия при удовлетворении требований в случае банкротства данного предприятия. Заемный капитал подразделяется на следующие виды: банковские кредиты, облигационные займы, финансовый лизинг, краткосрочные источники.

Перейдем к рассмотрению теоретических основ управления капиталом, под которыми понимается система принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с его оптимальным формированием из различных источников, а также обеспечением его эффективного использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия. Управление капиталом направлено на решение следующих основных задач [9, с.293]: формирование объема капитала, достаточного для обеспечения необходимых темпов развития предприятия; оптимальное распределение капитала по видам деятельности и направлениям использования; достижение максимальной доходности капитала при заданном уровне финансового риска, либо снижение финансового риска использования капитала при заданном уровне доходности; обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны учредителей; обеспечение финансовой гибкости предприятия; оптимизация структуры капитала; своевременное, качественное реинвестирование капитала.

Таким образом, после рассмотрения теоретических основ таких понятий, как капитал, управление капиталом, структура капитала, перейдем к изучению теорий структуры капитала.

 

 

2 Теории структуры  капитала

 

В отношении  экономической категории структура  подразумевает разделение на составные части в зависимости от определенных признаков, а также установление взаимосвязей между этими составными частями [11, с.296]. Таким образом, структура капитала может быть определена как совокупность его отдельных, взаимосвязанных элементов, выделенных в зависимости от того или иного классификационного признака.

Несмотря на наличие общего подхода к пониманию финансовой структуры капитала, в экономической  литературе существуют ее различные  определения. Например, классические концепции  структуры капитала построены на исследовании соотношений акционерного (собственного) капитала предприятия и долгосрочного заемного капитала. В связи с этим, существуют определения структуры капитала как отношения задолженности к акционерному капиталу [12, с.314], либо как отношения между акционерной собственностью и совокупным капиталом компании [8, с.251]. Вследствие того, что акционерный капитал представлен акциями компании, а долгосрочный заемный капитал - облигациями, структура капитала иногда рассматривается как соотношение между этими ценными бумагами; так, например, существуют подходы к рассмотрению структуры капитала как соотношения ценных бумаг, используемых фирмой для финансирования деятельности.

Кроме того, под структурой капитала понимается соотношение всех форм собственных и заемных финансовых средств, которые используются предприятием для финансирования активов в процессе своей хозяйственной деятельности. Такая трактовка структуры капитала позволяет существенно расширить сферу использования данной теоретической концепции на практике, так как она позволяет исследовать особенности, а также разрабатывать соответствующие рекомендации для средних, малых предприятий, для которых ограничен доступ на рынки долгосрочного капитала [3, с.272].

Рассмотрим  классическую теорию структуры капитала Модильяни и Миллера (теория Модильяни-Миллера), которая, базируясь на концепции идеальных рынков капитала, изначально предполагала, что стоимость любого предприятия определяется только его будущими доходами и, соответственно, не зависит от структуры его капитала. Учет налога на прибыль, при дальнейшем развитии данной теории, привел теоретиков к выводу о непрерывном возрастании стоимости акций предприятия по мере роста доли заемного капитала. Введение в модель такого фактора, как "издержки финансовых затруднений предприятия вследствие неблагоприятной структуры капитала", позволило определить, что экономия за счет снижения налоговых выплат лишь до определенных пределов способствует повышению стоимости предприятия по мере увеличения доли заемных средств в структуре капитала. Начиная с определенного момента при увеличении доли заемного капитала стоимость предприятия начинает снижаться, что обусловлено превышением роста затрат над экономией на налогах вследствие слишком высокого уровня финансового риска.

Таким образом, можно выделить следующие основные положения модифицированной теории Модильяни-Миллера: наличие определенной доли заемного капитала полезно для  предприятия, однако чрезмерное использование  заемного капитала вредно; также следует  учесть, что для каждого предприятия существует своя оптимальная доля заемного капитала [2, с.216].

При рассмотрении теории структуры капитала необходимо остановиться на понятии финансового  левериджа, которое подразумевает  использование долгов для финансирования инвестиций; показателем финансового левериджа является соотношение долгосрочного заемного капитала и собственного капитала (так называемое плечо финансового рычага).

Эффект финансового  рычага проявляется в приращении рентабельности собственного капитала за счет использования заемного капитала, несмотря на платность последнего. При использовании заемного капитала, предприятие может увеличивать доход на каждую единицу собственного капитала до тех пор, пока отдача от заемных средств будет превышать проценты, выплачиваемые за использование заемного капитала [5, с.112].