Анализ процессов слияний и поглощений компаний на российском рынке

     Третый  этап (этап экономического роста с 2003г. до начала кризиса 2008г.) характеризуется высокой долей участия государства (крупнейших компаний и банков) в процессах слияний и поглощений, возрастанием форм цивилизованных форм сделок, положительной динамикой использования прозрачных механизмов реструктуризации собственности и том числе инструментария фондового рынка при проведении сделок [6, с.25].

     Для этого периода характерен стабильный рост активности на рынке слияний и поглощений как по количеству проводимых сделок так и по их стоимостным объемам (рис.3)

     Рисунок 3

     Количество  сделок на рынке слияний  и поглощений

     и их суммарная годовая стоимость, 2003- 2009г.г.

Источник: [6, с.25; 7, с.65]

     В качестве отраслей - лидеров по объему сделок (до 2008г) выделились нефтегазовый сектор, металлургия и связь. Среди специфических черт российского рынка слияний и поглощений в этот период, которые отличают его от западной практики процессов консолидации капиталов, можно назвать:

• слабость прямого контроля регулирующих государственных органов за происходящими процессами слияний и поглощений;
• низкую вовлеченность инструментов вовлеченного фондового рынка в процесс слияний и поглощений (большинство сделок происходит не с акциями публичных компаний, а с частными компаниями, хотя и наблюдается отмеченная выше положительная динамика);
• невозможность существенного влияния акционеров на деятельность компании;
• ситуацию, когда в большинстве случаев основной собственник компании является и ее высшим менеджером;
• отсутствие прозрачной структуры собственности формально публичных компаний (конечных бенефициаров);
• концентрацию в одних руках в среднем значительно большего пакета акций, чем в западных публичных компаниях;
• высокую долю сделок слияний и поглощений, совершаемых in пользованием оффшоров [6, с.26].

     С началом финансового кризиса  в 2008г. можно говорить о четвертом этапе в развитии российского рынка слияний и поглощений. Отношение этого рынка к ВВП в 2008г. составило около 7% (в 2007г. - 10%) [6, с.29]. 
 

3. Анализ  слияний и поглощений  за 2008 – 2009гг. на российском рынке

 

     В последние годы рынок  слияний  и поглощений (M&A) демонстрировал впечатляющую динамику своего развития, причем наиболее бурные подъем наблюдался в сырьевых отраслях экономики, таких как нефтегазовая угольная и горняя промышленность, черная и цветная металлургия. Основными драйверами роста данных сегментов являлись высокие цены на сырьевой ресурс на мировом рынке, что позволило российским компаниям консолидироваться в отрасли, а также сделать ряд крупных приобретений для выхода на мировой рынок. С началом развития экономического кризиса в стране начался новый этап – интенсивное снижение рынка [7, с 64].

     Объемы  слияний и поглощений (M&A) в мире по итогам за 9 месяцев 2008г. сократилось на четверть, составив 2,5 млн. долл. Доля финансового сектора в общем объеме  M&A снизилась до 8,5%, стоимость сделок в банковском секторе за 9 месяцев 2008г. составила всего 214 млрд. долл., а комиссионные доходы финансовых и юридических советников упали на 28% [1, с.44].

     Количество  сделок M&A с участием российских компаний в 2008 году по сравнению с 2007 уменьшилось почти на 100 - с 486 до 380. Соотношение показателя с объема ранка M&A к ВВП России в 2007 г. составило более 10% - рост в 2,2 раза по сравнению с 2006г., в 2008г. - около 7% (в развитых странах отношение объемов 6-7% считается нормальным) [2, с.90].

     Абсолютным  лидером 2008 года по количеству и объему сделок M&A стал финансовый сектор. Причиной этой тенденции стал мировой финансовый кризис. Учитывая сложившийся настрой властных и регулирующих органов, а также объективные экономические причины в 2009 г. следует ожидать сокращение российских банков до 700-800 [2, с.90].

     Из-за кризиса рынок слияний и поглощений в России сначала обрушился, а  затем замер. Четыре года подряд российский рынок слияний и поглощений рос (рис 3). После рекордного показателя 2007 г. -122,16 млрд. долл.- в прошлом году этот рынок упал на 36,5 % - до 77,55 млрд. долл. Между тем вплоть до августа показатели 2008 года превосходили показатели 2007г. В частности емкость рынка вновь достигла рекордной отметки по сравнению с аналогичным периодом прошлых лет - 61 млрд. долл.  [13, с. 46]

     Многие  сделки заключались поспешно, не окупались и не давали ожидаемого эффекта. Решения о покупках принимались в контексте бурно растущего рынка. Значительная долговая нагрузка оказалась не подкреплена реальными показателями работы компаний. Последствия мирового финансового кризиса отразились на рынке M&A. Несмотря на фондовую панику, сентябрьский рынок M&A по сравнению с августом вырос на 106,2% до 5,69 млрд. долл. На этот рост повлияло открытие нового делового сезона, когда бизнесмены завершали запланированные транзакции. Но уже в октябре 2008г. его объем снизился на 12,1% до 5 млрд. долл., а в ноябре еще на 52,6% по сравнению с октябрем, но в декабре вновь увеличился на 47,3% от предыдущего показателя до 3,49 млрд. долл., что укрепляет позитивные надежды на будущее [13, с. 46].

     Рассмотрим  динамику изменений рынка M&A в Уральском федеральном округе.

     Большинство сделок на Урале мелкие, более половины – до 10 млн. долларов     (рис 4).

     Рисунок 4

     Источник: [14, с.11]

     В стоимостном объеме преобладают M&A в металлургии и энергетике, по количеству -  в сфере услуг и торговли. Это практически не отличается от российского рынка M&A  (рис.5). 
 
 
 
 
 
 

     Рисунок 5

     Источник: [14, с.10]

     Лидерами  на Урале, как и в целом по России оставались сферы торговли и услуг (13), на втором месте, металлургия и  финансы (10 сделок).

     Большинство сделок на рынке M&A приходится на второе полугодие (рис.6)

     Рисунок 6

Источник: [14, с.10]

     В последние годы российский рынок  M&A активно толкали вперед мегасделки, которые становились следствием особенностей, либо ситуаций (в 2007г – продажа активов ЮКОСа, в 2008г. – реорганизация РАО ЕЭС), либо развитие отдельных отраслей. Рынок M&A во многом зависел от энергетических и топливных компаний, которые вынуждены, расти за счет привлечения иностранных партнеров в капитал, или наоборот, покупки зарубежных активов. В новых условиях созрела новая мотивация, прежде всего у продавцов, наиболее распространенной целью, которых является продажа бизнеса за долги. Изменился и ход сделок, на этапе переговоров происходит резкое понижение цены. Произошел разрыв между ожиданиями, продавцу сложно осознать, что его компания стоит меньше в 2,5 раза, чем в полгода назад. Также упал уровень активности частных капиталов, чаще применяется обмен акциями, использование векселей.

     В конце 2008г. российская экономика в  полной мере ощутила последствия  мирового кризиса. Уменьшился потребительский  спрос, значительно сократились  объемы кредитования и темпы промышленного  производства, резко упал рубль. Кроме того, снижение цен на энергоносители подорвало позиции России на мировом рынке. Вместе с тем, кризис, начавшийся в конце 2008г. не успел существенно «подкорректировать» основные макроэкономические показатели: по итогам увеличение реального ВВП составило 5,6%, инфляция - 13%. Поэтому фактор ослабления российской экономики в 2008г. оказал неопределяющее влияние на отечественный рынок M&A. Снижение активности на M&A связано прежде всего с падением потребительского рынка и замедлением роста мировой экономики [7, с. 65].

     Вывод: с наступлением финансового  кризиса российский рынок слияний и поглощений вступил в новую фазу своего развития благодаря уменьшению его емкости относительно предыдущего года, а наиболее привлекательными отраслями станут финансовая, пищевая и телекоммуникационная отрасли которые сменят энергетику.  
 
 

     Перспективы развития рынка M&A на 2009 – 2010 гг. на российском рынке 

     На  российском рынке слияний и поглощений можно выделить отдельные перспективные  сегменты. Основными критериями здесь  являются: емкость, темп роста, а также  индекс привлекательности – комплексный  показатель, зависящий от уровня конкуренции  в сегменте, количество конкурентов, рентабельности отрасли. При сравнении этих параметров для всех отраслей рынка становится ясно. Что наиболее привлекательными сегментами за последние 3 года были электроэнергетика и телекоммуникации. Так для электроэнергетики в 2006-2008г. значимыми являлись темпы роста, а для телекоммуникационной отрасли – высокий индекс привлекательности. Прогнозируемое ухудшение ситуации в 2009г. может привести к дальнейшему снижению промышленного производства, а темпы увеличения ВВП, по оценкам аналитиков, не превысят 1% [7, с.66].

     В этих условиях рационально предположить спад активности на рынке слияний  и поглощений, поскольку компании, прежде всего, будут ориентироваться на оптимизацию затрат. Однако неизбежный уход части компаний с рынка создаст рыночный вакуум, который должен быть заполнен более сильными участниками рыка, и это поддержит некоторую активность на рынке M&A в привлекательных секторах экономики. В наиболее сильно пострадавших от кризиса отраслях – финансовой, нефтегазовой и металлургической, активность будут проявлять крупные игроки рынка, а наибольшая привлекательность ожидается в пищевой промышленности и в секторе телекоммуникаций. В краткосрочной перспективе возможно некоторое снижение доли сделок стоимостью более 1 млрд. долл. в общем объеме. Это связано, прежде всего, с исчерпанием потенциала роста  в электроэнергетической отрасли, что обусловлено завершением в 2008г. реформы РАО «ЕЭС России», которое на протяжении 2007-2008гг., считалось одним из лидеров рынка [7, с.66].

     Предполагается  дальнейшее сокращение его емкости (до 60% уровня 2008г). Противоречивы и прогнозы качественных тенденций  - от продолжающегося сжатия рынка (из-за трудностей с оборотным капиталом и доступом к внешнему пользованию) до его активизации за счет скупки его проблемных активов и компаний. При общем спаде на рынке слияний и поглощений можно ожидать развитие следующих тенденций:

• поддержание стабильной активности рынка за счет «кризисных» сделок;
• продажа «проблемных активов» по цене ниже рыночной и начало скупки активов, не запланированных бизнес – стратегиями компаний;
• рост числа транзакций с неконтрольными долями активов – уже весной 2008г. был отмечен их количественный прирост;
• увеличение сделок с активами средних предприятий, имеющих сейчас более устойчивое финансовое положение;
• сохранение значительной доли сделок по покупке российских компаний зарубежными.

       Однако  главными факторами, определяющими, по крайней мере, среднесрочные тенденции  развития рынка слияний и поглощений, на взгляд А. Радыгина, будут политика замещения  частного капитала государственным в российской экономике, а также сопутствующие ей внерыночные методы и «двойные» стандарты в отношении экономических агентов [6, с.31].

     В. Барсукова считает целесообразным детально регламентировать процедуру  международного слияния в российском национальном законодательстве и предусмотреть  специальные льготы и преференции  для компаний, в целях повышения  инвестиционной привлекательности  Российской Федерации на рынке слияний [8, с.73]. 
 

     Заключение

     Одним из главных путей решения многих проблем, которые лежат в основе слабой конкурентоспособности российских компаний, является повышение их собственного капитала и рыночной капитализации. В качестве увеличения капитала компании используют дополнительную эмиссию своих акций, а также слияния и поглощения. Эти механизмы наиболее востребованы для указанных целей на финансовом рынке.

     В работе рассматривались процессы слияний  и поглощений компаний как наиболее действенном способе повышения  капитализации отечественных компаний. В ходе выполнения поставленных задач были выявлены проблемы на рынке M&A:

1. риск недружественного поглощения;
2. допущение правовых ошибок при осуществлении операций;
3. отсталость законодательства;
4. недооценка потенциала фирмы и др.

     Но  наряду с существующими проблемами наметились следующие положительные тенденции:

1. поддержание стабильной активности рынка за счет «кризисных» сделок;
2. продажа «проблемных активов» по цене ниже рыночной и начало скупки активов, не запланированных бизнес – стратегиями компаний;
3. усиление государственной поддержки компаний;
4. увеличение сделок с активами средних предприятий, имеющих сейчас более устойчивое финансовое положение;
5. сохранение значительной доли сделок по покупке российских компаний зарубежными.