Тенденции на рынке операций РЕПО в РФ за последние 3 года

Министерство  образования и науки Российской Федерации

Федеральное агентство по образованию

НОУ Финансово-юридический  институт

Дисциплина: Рынок ценных бумаг 
 
 
 
 
 
 
 

Контрольная работа

На тему: «Тенденции на рынке операций РЕПО в РФ за последние 3 года» 
 
 

Екатеринбург  2011 г. 
 
 

    Россия  становится частью мировой финансовой системы. Значение фондового рынка  для экономики нашей страны возрастает с каждым годом. Эмитенты, инвесторы  и профессиональные участники рынка ценных бумаг участвуют в первичных размещениях ценных бумаг на крупнейших фондовых биржах мира, совершают многомиллионные сделки и разрабатывают новые инструменты инвестирования. Российский рынок ценных бумаг на мировой арене оценивают как молодой и развивающийся. Его внутренние процессы направлены на ежедневное совершенствование и протекают с огромной быстротой.

    Объектом  исследования в настоящей работе выступают операции Центрального Банка  с ценными бумагами. Предметом  исследования является один из наиболее распространенных инструментов финансового рынка, специфическая сделка с ценными бумагами – сделка РЕПО.

    Операции  РЕПО для российского банковского  сектора являются новым видом  банковских операций с ценными бумагами, однако данный инструмент нашел широкое применение, используется и коммерческими банками, и финансовыми компаниями, и Центральным Банком РФ, а так же другими участниками фондового рынка.

    Актуальность  данной работы обусловлена тем, что  рынок РЕПО, несмотря на все возникающие  сложности, имеет хорошие перспективы развития и постепенно может превратиться в один из больших секторов финансового рынка. Кроме этого операции РЕПО имеют важное макроэкономическое значение, поскольку применяются для управления ликвидностью банковской системы в целом.

    Эта сфера операций РЕПО чрезвычайно  важна, потому что расширяет круг операций на открытом рынке, позволяет  более гибко и с наименьшими  затратами достигать намеченных целей. Коммерческие банки получают возможность с меньшими потерями и рисками размещать временные свободные ресурсы, Банк России в свою очередь имеет возможность сглаживать возникающие колебания.

    Центральный банк страны – это основной проводник  денежно-кредитной политики, направленной на стабилизацию денежного обращения. Первичная обязанность его в рыночной экономике – защищать стоимость и покупную способность денег и создавать нормальные условия функционирования финансовых рынков.

    Возникновение центральных банков связано с  необходимостью централизации банковской эмиссии и организации денежного обращения в стране, проведения кредитной политики в рамках всего народного хозяйства и функционирования системы денежных расчетов, а также с необходимостью защиты и обеспечения устойчивости национальных валют.

    В соответствии с этой задачей ЦБ проводит постоянный поиск оптимальных методов и инструментов управления, сочетая как прямые административные, так и косвенные методы регулирования деятельности коммерческих банков и других кредитных учреждений. Защищая и обеспечивая устойчивость рубля, ЦБ регулирует совокупную денежную массу, от динамики которой зависит изменение различных компонентов совокупного платежеспособного спроса. Развивая и укрепляя банковскую систему России, ЦБ эффективно воздействует на хозяйственную активность и деятельность банковских институтов, в первую очередь коммерческих банков. Через эту систему он обеспечивает эффективное и бесперебойное функционирование системы расчетов. Банк России образует единую децентрализованную систему с вертикальной структурой управления.

    Одним из самых важных средств регулирования денежного обращения являются операции на открытом рынке, которые заключаются в продаже или покупке центральным банком у коммерческих банков государственных ценных бумаг, банковских акцептов и других кредитных обязательств по рыночному или заранее объявленному курсу. В случае покупки центральный банк переводит соответствующие суммы коммерческим банкам, увеличивая тем самым остатки на их резервных счетах. При продаже центральный банк списывает суммы с этих счетов. Таким образом, указанные операции отражаются на состоянии резервной позиции банковской системы и используются как метод ее регулирования.

    В России под операциями на открытом рынке понимается купля-продажа  Центральным банком РФ государственных  ценных бумаг, которые обладают высокой степенью ликвидности и доходности. Коммерческие же банки являются основными инвесторами на рынке ценных бумаг, что расширяет регулирующее воздействие Банка России на их кредитные возможности.

    Суть  операций на открытом рынке заключается  в том, что, покупая ценные бумаги на рынке, Центральный банк дополнительно направляет в оборот соответствующую сумму денег и этим увеличивает сначала банковские резервы, а затем и общую массу денег при прочих неизменных условиях.

    Продавая  ценные бумаги из своего портфеля, он изымает на соответствующую сумму банковские резервы, а затем уменьшается и общая масса денег в обороте. В результате этих операций соответственно увеличивается или уменьшается предложение денег на рынке, что влияет в конечном итоге на конъюнктуру товарных рынков.

    В современной рыночной экономике  одним из основных эмитентов ценных бумаг, как известно, становится государство. В распространении и обращении  государственных ценных бумаг значительную роль играют коммерческие банки, приобретающие  и продающие их на фондовых рынках. Такие банки занимают одно из ведущих мест среди держателей рассматриваемых бумаг. Еще более велика роль коммерческих банков как дилеров, через руки которых проходит очень большое количество государственных ценных бумаг.

    В настоящее время широкое распространение получили договоры с обязательством обратного выкупа, именуемые РЕПО. Существо их заключается в том, что хозяйствующий субъект (как правило, кредитная организация) приобретает какое-либо имущество и одновременно, обычно в том же договоре, обязуется продать то же имущество продавцу по первому договору. Формально такая сделка представляет собой два договора купли-продажи, отличающихся друг от друга лишь ценой (в договоре обратного выкупа она выше цены первого договора), а также сроками передачи имущества и денежного возмещения. По сути, в такой сделке уплата покупной цены по первому договору равнозначна выдаче кредита, разница между ценой первого и ценой второго договоров – плате за пользование банковским кредитом, а временной интервал между сроками платежа за товар по первому и второму договорам – сроку кредитования. Имущество же, выступающее в качестве предмета договора купли-продажи, выполняет функцию обеспечения возврата кредита, аналогичную той, которую выполняет залог. Договором, как правило, устанавливается, что в случае неуплаты покупной цены (то есть фактически невозвращения «кредита» в срок) банк может отказаться от договора и распорядиться имуществом по своему усмотрению.

    РЕПО  представляет собой краткосрочные  операции – от однодневной (overnight) до нескольких недель. С помощью РЕПО дилер может финансировать свою позицию для приобретения ценных бумаг.

    Существует  понятие «обратное РЕПО». Это  соглашение о покупке бумаг с  обязательством продажи их в последующем  по более низкой цене. В данной сделке лицо, покупающее бумаги по более высокой цене, фактически получает их в ссуду под обеспечение денег. Второе лицо, предоставляющее кредит в форме ценных бумаг, получает доход (процент за кредит) в сумме разницы цен продажи и выкупа бумаг.

    Сделки  РЕПО позволяют как кредитным, так  и некредитным организациям кредитовать  своих контрагентов при условии  получения высоколиквидных залогов. Такие операции, получившие общемировое  признание в качестве мобильного финансового инструмента, используются для того, чтобы, во-первых, обойти ограничения, связанные с особой правосубъектностью кредитных организаций, и, во-вторых, не использовать громоздкую и неэффективную систему залога, принятую в российском праве.

    Целью операций РЕПО, проводимых Банком России, является предоставление участникам рынка возможности более оперативного регулирования своей ликвидности без использования кредитов со стороны Центрального банка РФ. Банком

    Ключевой  отличительной особенностью операций анонимного междилерского РЕПО является гарантированный возврат кредитов (гарантированное исполнение вторых частей сделок РЕПО), без чего привлекательность и значимость данного рынка существенно снижается.

    Используемая  технология, нормативная и договорно-правовая схема операций РЕПО позволяют фактически исключить риски, возникающие при проведении данных операций как у участников, так и у Банка России. Гарантированное исполнение вторых частей РЕПО достигается, в первую очередь, в результате резервирования необходимых для этого ценных бумаг и проверки соответствия денежных позиций лимитам, установленным Банком России, а также автоматического исполнения вторых частей РЕПО.

    При этом ММВБ и Банк России участвуют  в обеспечении исполнения вторых частей РЕПО следующим образом: ММВБ осуществляет техническое обеспечение проведения операций РЕПО по правилам, установленным Банком России; Банк России определяет позиционные (общие и индивидуальные) и ценовые лимиты, при необходимости в действующем в настоящее время порядке предоставляет денежные ресурсы для закрытия коротких денежных позиций (в пределах установленных лимитов) путем проведения операций РЕПО против Банка России, а также, в случае невозможности участия какого-либо Дилера в операциях РЕПО (например, при аресте его счетов), осуществляет «замещающие» сделки с контрагентами этого Дилера.

    В настоящее время практикуются также  операции биржевого модифицированного  РЕПО (регулируются Положением Банка  России «О порядке продажи Банком России государственных ценных бумаг  с обязательством обратного выкупа» от 11 января 2002 г. №176-П). Биржевое модифицированное РЕПО заключается в продаже кредитным организациям государственных ценных бумаг из портфеля Банка России с предложением об обратном выкупе этих бумаг (офертой) в фиксированный срок (один или два месяца). Таким образом на рынке появляются надежные и сверхкороткие ценные бумаги, на недостаток которых указывали профессиональные участники.

    Представляется  целесообразной разработка и внедрение  на рынке новых рыночных механизмов поддержания участниками своей ликвидности, более адаптированных к реальным условиям проведения операций на рынке. К ним в первую очередь относятся: адресные операции РЕПО «все против всех»; кредитование ценными бумагами; кредитование под залог ценных бумаг. Будучи одинаково широко распространенными в мировой практике и являясь близкими по своей экономической сути, перечисленные выше механизмы имеют различную юридическую природу и последствия. Это делает необходимым их одновременное присутствие на рынке, что создает для участников возможность выбора.

    В ближайшей перспективе основные усилия должны быть сосредоточены, по моему мнению, на восстановлении и  развитии на рынке государственных  ценных бумаг полного спектра  операций РЕПО. В первую очередь  операций РЕПО между Банком России и дилерами (прямого и обратного) и так называемых операций РЕПО «все против всех» (между дилерами, между дилерами и их клиентами, между клиентами разных дилеров).

    Операции  РЕПО широко применяются центральными банками в мире и рекомендованы  Европейским Центральным банком для всех центральных банков, входящих в Европейскую систему центральных банков. В документе «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2009 г.» отмечалось: «Мировой опыт показывает, что операции РЕПО являются наиболее действенным инструментом с точки зрения достижения оперативных целей денежно-кредитной политики». Операции РЕПО предусмотрены и в документе «Основные направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов».

    Говоря  об операциях РЕПО «все против всех», подразумевается механизм заключения адресных (а не анонимных) сделок. Важность этого аспекта отмечали сами дилеры в процессе многочисленных дискуссий. Впоследствии, по мере развития операций РЕПО, со стороны Банка России и ММВБ будут внедряться механизмы гарантии исполнения вторых частей сделок РЕПО, например, на базе маржевых взносов участников и / или системы гарантийных фондов.