Золотые запасы

С начала 2007 г. РФ утвердилась на третьем месте  среди стран крупнейшими в мире золотовалютными резервами (ЗВР) после КНР и Японии, опередив Тайвань и Республику Корею. 

Международные резервы современной России, в  том числе и золотовалютные, начали формироваться в 1992 г. после выхода Указа Президента РФ об обязательной продаже 50% экспортной выручки резидентов Центральному банку России. 

В том же году валютные резервы были пополнены  за счёт средств первого транша стабилизационного  кредита «Stand-by», предоставленного России Международным валютным фондом. 

С отменой обязательной продажи части валютной выручки  основным источником пополнения валютных резервов стали операции Банка России на внутреннем валютном рынке и прямые покупки валюты у Министерства финансов РФ, а также доходы от операций со средствами валютного резерва на мировом валютном рынке. 

В середине 90-х  годов Центральный банк России уделял особое внимание формированию и поддержанию  на должном уровне валютных резервов. В процессе аккумулирования валютных средств была создана система  управления ими, обеспечивающая достаточную ликвидность и рациональную структуру размещения резервов с точки зрения безопасности и доходности. 

По соглашению России с Международным валютным фондом к концу 1995 г. золотовалютные резервы страны должны были быть увеличены  до 11,5 млрд. долл., что являлось одним из условий предоставления России очередного стабилизационного кредита в размере 6,3 млрд. долл.[4] 

Однако данный показатель был значительно превышен. К середине  1997 г. золотовалютные резервы России возросли до 20 млрд. долл., в т.ч.  запасы валюты - до 17,5 млрд. долл. и запасы золота - до 2,5 млрд. долл. 

Основной прирост  активов был обеспечен за счет увеличения средств ЦБ России, при  этом золотовалютные резервы Министерства финансов не

                                                  18

претерпели существенных изменений. На конец 1997 г. доля Минфина  в международных резервах страны составляла около 60%. 

Однако мировой  финансовый кризис, распространившийся и на Россию, оказал негативное влияние  на состояние золотовалютных резервов. Так, к июлю 1998 г. золотовалютные резервы сократились до 16,2 млрд. долл. и к январю 1999 г.  опустились до рекордно низкого уровня - 7,8 млрд. долл. В целом за этот период золотовалютные резервы в России сократились в два с лишним раза. 

В 2000 г. Правительству Российской Федерации не удалось достичь договоренности с Международным валютным фондом о предоставлении очередного транша стабилизационного кредита в размере 10-15 млрд. долл. Тем не менее, за счет активной политики Центрального банка по пополнению официальных валютных резервов к концу 2000 г. вновь удалось увеличить их объем до 27,7 млрд. долл. 

По требованию МВФ с ноября 2000 г. в состав золотовалютных резервов не включаются активы, размещенные  в банках-резидентах, в уставном капитале которых Банк России имеет долевое участие. 

Целенаправленная  политика Правительства России на увеличение золотовалютных резервов позволила  увеличить их объем к концу 2001 г. до 39 млрд. долл., к 2002 г.  – до 47,8 млрд. долл. 

К середине 2003 г. в связи с укреплением рубля и активными закупками валюты Центральным банком золотовалютные резервы России достигли  65 млрд. долл. При этом объем валютных резервов составлял около 60 млрд. долл. 

К концу 2004 г. золотовалютные резервы России почти удвоились  и достигли 117 млрд. долл. и впервые превысили размер внешней задолженности страны (113 млрд. долл.). 

Последующие годы характеризовались устойчивой тенденцией роста золотовалютных резервов. В  середине 2007 г. в связи с укреплением  рубля и активными закупками  валюты Центральным банком золотовалютные резервы России достигли своего максимального исторического значения, превысив 400 млрд. долл. По данному показателю Россия вышла на 3-е место в мире. 

В начале 2008 г. золотовалютные резервы России составляли около 500 млрд долл. К концу 2008г. Резервы достигли почти 550 млрд долл. 

                                                     19

Рис.2 Динамика золотовалютных резервов РФ 1998-2008гг. 

Источник:  Составлено по данным ЦБ РФ http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/print.asp?file=inter_res_08.htm  

Структура официальных  валютных резервов России в 90-х годах  несколько отличалась от среднемировой, несмотря на процесс диверсификации, как валютного рынка, так и  валютного наполнения резервов Центрального банка России.  
 

Рис. 3. Структура официальных валютных резервов в % на начало 90-х годов 

Источник Составлено по данным ЦБ РФ и МВФ http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/print.asp?file=inter_res_08.htm 

Появление на международном  финансовом рынке единой европейской  валюты повлияло на структуру валютных резервов России. На ноябрь 2003 г. из всех валютных резервов страны в размере 63,5 млрд. долл. 70% приходилось  на доллар США, около 25% - на евро, 5% - на прочие валюты (в основном английский фунт стерлингов и иену).  В последующие годы тенденция к диверсификации структуры золотовалютных резервов, за счет уменьшения доли долларовых резервов сохранилась. 

В начале 2008 г., по официальным данным Банка России, в валютных резервах на долю доллара  приходилось 50%, на евро - 40 %, оставшаяся часть -  на британские фунты стерлингов и японские иены.[5] 

  

Рис 4. Структура  официальных валютных резервов на начало 2008 года 

Источник: Обзор  деятельности Банка России по управлению резервными валютными активами 2008 выпуск 4,     http://www.cbr.ru/publ/Obzor/2008-04_res.pdf 

  

По состоянию  на 30 марта 2008 г. резервные валютные активы Банка России были инвестированы  в следующие классы инструментов: депозиты и остатки по корреспондентским  счетам -15,9%, сделки РЕПО - 18,1%, ценные бумаги иностранных эмитентов - 66%. Ценные бумаги иностранных эмитентов представляют собой в основном купонные государственные облигации США,  

                                                 20

Германии, Соединенного Королевства, Франции, Нидерландов, Австрии,  

 ъБельгии, Испании, Финляндии, Ирландии, -дисконтные и купонные ценные бумаги агентств указанных стран.[6] 
 

Рис. 5. Распределение  резервных валютных активов Банка  России по видам инструментов по состоянию  на начало 2008 года 

Источник: Обзор  деятельности Банка России по управлению резервными валютными активами 2008 выпуск 4,     http://www.cbr.ru/publ/Obzor/2008-04_res.pdf 

Темпы роста  золотовалютных резервов России позволяют  предположить, что уже в ближайшее  время встанет вопрос о снижении затрат на их формирование, рациональном и эффективном использовании, в том числе с помощью  соответствующей функциональной экономической системы. 

В этой связи  одним из направлений решения  проблемы концентрации большого объема валютных активов может стать  выделение специальных инвестиционных фондов, придерживающихся рыночных стратегий, направленных, прежде всего на стимулирование экономического роста и диверсификацию экономики. 

Средства этих фондов могут использоваться на стимулирование экономического роста и на цели укрепления позиций России на международной арене. В частности, на финансирование реализации Концепции участия России в содействии международному развитию и др.   

Многие инвесторы  по-прежнему большое внимание уделяют  золоту как резервному активу, неоспоримые преимущества которого – многовековая кредитная история. 

Мировой финансовый кризис 2007 – 2008 гг. показал, что в  условиях кризиса ликвидности, роль золота как финансового резерва  и актива в мировой финансовой системе сохраняется.[7] 

Однако превращения рубля в резервную валюту возможно лишь в долгосрочной перспективе. Это во многом будет зависеть от состояния российской экономики, ее удельного веса в глобальной экономике. 

Необходимо масштабное увеличение внешнеторговых операций страны. Только войдя в число крупнейших торговых держав мира, можно рассчитывать на  признание рубля в качестве мировой и соответственно

                                                          21

В этой связи  представляется целесообразным увеличить  золотой запас России, как минимум в два раза, хотя бы до уровня запасов золота ведущих промышленно развитых стран. 

В то же время  значение американской валюты как мирового резервного актива оказалось под  вопросом. У доллара появился реальный конкурент в виде евро. 

В начале третьего тысячелетия большинство европейских стран предпочитают  евро в качестве основной резервной валюты. Значительно увеличилась доля евро и в валютных резервах азиатских стран. 

В этой связи, поставленная руководством России задача по превращению  национальной российской валюты в мировую резервную, несмотря на амбициозность, вполне правомерна, учитывая значительный экономический потенциал страны.   

2.2 Управление  золотовалютными РФ 

Управление резервами - это процесс, обеспечивающий наличие  официальных иностранных активов государственного сектора в распоряжении соответствующих органов и под контролем последних для решения определенного круга задач, стоящих перед страной или союзом. В этой связи органу, занимающемуся управлением резервами, как правило, поручается управление резервами и связанными с ними рисками. 

Золотовалютные  резервы являются стратегическими  международными резервными активами РФ, составная часть которых находится  под управлением Банка России. Управление золотовалютными резервами  Банка России осуществляется на основании п. 7 Ст. 4 Федерального закона от 10.07.2002г.  № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» в соответствии с «Основными принципами управления валютными резервами Банка России», утвержденными Советом директоров Банка России. Согласно ст.23 вышеуказанного федерального закона Банк России осуществляет операции с золотовалютными резервами.[8] 

Цель управления резервными активами - обеспечение  оптимального сочетания их сохранности, ликвидности и доходности. Для  этого Банк России применяет комплексную систему управления рисками, строящуюся на использовании только высоконадежных инструментов финансового рынка, предъявлении высоких требований к своим иностранным контрагентам и ограничении рисков на каждого из них в зависимости от оценок его кредитоспособности. Банк России проводит эти операции на основании соглашений, заключенных с иностранными контрагентами.

                                                  22

Основная цель управления золотовалютными резервами - достижение приемлемых значений показателей ликвидности и доходности. Такая задача оказывается достаточно сложной для любого финансового института, особенно для ЦБ РФ. 

Критерии оценки адекватности резервов Центрального банка  РФ. К ним относятся:[9] 

- обеспеченность денежного предложения (критерий валютного правления) - отношение широкой денежной базы к резервам Банка России; 

- поддержание  стабильности внешней торговли (критерий  МВФ) - отношение трех- или шестимесячного  объема импорта к резервам  Банка России; 

- погашения валютных обязательств Правительства («правило Гидотти») - отношение годового объема внешнего долга к резервам Банка России; 

- обеспечение  стабильного платежного баланса  в краткосрочном периоде (критерий  Редди) - отношение шестимесячного  объема импорта плюс годовых выплат по государственному и частному внешнему долгу к резервам Банка России.[10] 

Для современного этапа характерен ряд тенденций, важных с точки зрения управления резервными активами, в том числе: 

·        устойчивый профицит торгового баланса, обусловленный благоприятной конъюнктурой на мировых рынках основных товаров российского экспорта, который компенсирует отрицательное сальдо по всем остальным статьям платежного баланса и способствует притоку в страну значительных объёмов иностранной валюты; 

·        стабильный профицит государственного бюджета, позволивший досрочно погасить большую часть суверенного долга, а также сформировать Стабилизационный фонд (впоследствии разделенный на Резервный фонд и Фонд национального  благосостояния) в целях нейтрализации последствий ухудшения конъюнктуры мировых сырьевых рынков для государственного бюджета;