Структура фондового рынка

Структура фондового рынка

Основное назначение фондового  рынка состоит в том, что он позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей экономики.

Лица и организации, имеющие временно свободные излишки денежных средств, заинтересованные в их приумножении и приобретающие с этой целью ценные бумаги, называются инвесторами.

Организации, заинтересованные в привлечении денежных средств для развития производства, торговли, реализации каких-либо программ, требующих определенных денежных затрат, и привлекающие для этого инвестиции путем выпуска (эмиссии) ценных бумаг, называют эмитентами.

Инфраструктура фондового рынка  является связующим звеном между инвестором и эмитентом, обеспечивая аккумуляцию денежных средств инвесторов и направляя финансовые потоки на приобретение ценных бумаг эмитентов, дающих наибольшую доходность. При этом важной задачей фондового рынка является предоставление инвестору возможности возврата вложенных в ценные бумаги денежных средств путем продажи ценных бумаг без существенной потери в их цене. Если фондовый рынок выполняет данную задачу, он называется ликвидным. Таким образом, фондовый рынок является тем механизмом, который помогаетэмитентам аккумулировать финансовые средства инвесторов, а инвесторам – приумножать свои сбережения путем вложения финансовых средств в ценные бумаги.

Важным условием функционирования фондового рынка является обязательное соблюдение всеми его участниками  правил работы на рынке ценных бумаг. На контролирующие органы фондового рынка возложены обязанности по регулированию процесса взаимодействия между собой участников рынка ценных бумаг, выполнения взятых ими на себя обязательств, требований законодательства и соблюдения правил работы на фондовом рынке. Основным контролирующим государственным институтом на российском рынке ценных бумаг является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. Отдельные вопросы функционирования российского фондового рынка контролируют ЦБ России, Министерство финансов РФ, Министерство РФ по антимонопольной политике и поддержкепредпринимательства, Российский фонд федерального имущества и Мингосимущество России.

Общая структура фондового рынка  представлена на рис. 1.1.

Рис. 1.1 Общая структура фондового  рынка

1.1 Виды профессиональной  деятельности на фондовом рынке

На фондовом рынке работают профессиональные участники, которых по характеру выполняемых ими функций можно разделить на следующие большие группы:

•   основная группа – операторы, осуществляющие сделки купли-продажи ценных бумаг. Они совершают эти операции на фондовых торговых площадках;

•   организаторы работы торговых площадок;

•   клиринговые организации, банки и депозитарии, осуществляющие учет взаимных обязательств и движения права собственности на ценные бумаги между участниками сделки;

•   реестродержатели (регистраторы), осуществляющие соответствующие записи в реестре акционеров о новых владельцах ценных бумаг.

Рассмотрим подробнее функции  упомянутых выше профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Операторы. Сделки купли-продажи ценных бумаг заключают операторы – брокеры, дилеры и компании, осуществляющие доверительное управлениепредоставленными им денежными средствами.

Брокеры осуществляют сделки на рынке ценных бумаг в интересах другого лица в качестве посредника (поверенного или комиссионера) этого лица.

Дилеры совершают сделки купли-продажи ценных бумаг на фондовом рынке от своего имени и за свой счет.

Компании, осуществляющее доверительное управление предоставленными средствами, выполняют управление переданным им во владение имуществом. Этимимуществом могут быть ценные бумаги, денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, а также денежные средства и ценные бумаги, получаемые в результате такого управления.

Организаторы  торговли. Организаторы торговли обеспечивают функционирование торговых площадок, которые подразделяются на биржевые и внебиржевые. На фондовом рынке они выполняют разные функции.

Биржевые торговые площадки обеспечивают концентрацию спроса и предложения. Это позволяет формировать реальные цены на продаваемые ценные бумаги.

Внебиржевые торговые площадки обеспечивают:

•   перемещение значительных объемов ценных бумаг между конкретными инвесторами;

•   формирование крупных пакетов акций путем обеспечения взаимодействия рынка мелких продавцов (розничных инвесторов) и крупных покупателей (оптовыхинвесторов);

•   осуществление рискованных спекулятивных сделок (например, продажа ценных бумаг, которыми продавец еще не владеет, в условиях падающего рынка с надеждой откупить их по более низкой цене и выполнить свои обязательства по первой сделке).

Клиринговые организации, банки и депозитарии. Клиринговыми организациями осуществляется учет взаимных обязательств операторов на фондовом рынке. После определения взаимных обязательств банки обеспечивают движение денежных средств от покупателя к продавцу, а депозитарии – движение ценных бумагот продавца к покупателю.

Реестродержатели (регистраторы) осуществляют учет и фиксацию права собственности на ценные бумаги и переход его от одного лица к другому. Регистрация права собственности обеспечивается внесением соответствующих записей в реестры акционеров. Деятельность по ведению реестра акционеров является исключительным видом деятельности на фондовом рынке.

Отличия в функциях депозитариев и реестродержателей состоят в следующем (рис. 1.2):

•  реестродержатели учитывают всех акционеров, владеющих ценными бумагами данного эмитента;

• депозитарии учитывают ценные бумаги разных эмитентов, принадлежащие данному инвестору.

Из рис. 1.2. видно, что депозитарий отражает право собственности на ценные бумаги с точки зрения инвестора. Так, инвестор И_а владеет ценными бумагамиэмитента Э_а, которые инвестор учитывает в своем депозитарии. Инвестору И_б принадлежат ценные бумаги эмитентов Э_а и Э_б. Инвестор И_в учитывает в своемдепозитарии ценные бумаги эмитентов Э_б, Э_в и Э_Г. Инвестору И_Г принадлежат ценные бумаги эмитента Э_Г.

Рис 1.2  Различия в функциях депозитариев и реестродержателей.

Это же распределение права собственности на ценные бумаги, с точки зрения реестродержателей, выглядит следующим образом. Ценные бумаги эмитента Э_апринадлежат инвесторам И_а и И_б. Владельцами ценных бумаг эмитента Э_б являются инвесторы И_б и И_в. Право собственности на ценные бумаги эмитента Э_впринадлежит инвестору И_в. Ценные бумаги эмитента Э_Г находятся в собственности у инвесторов И_в и И_Г.

Номинальный держатель. Депозитарии целесообразно использовать для обеспечения выполнения обязательств сторон по сделкам в торговых системах. В этом случае депозитарий может быть зарегистрирован в качестве номинального держателя ценных бумаг.

Номинальным держателем называется лицо, зарегистрированное в системе ведения реестра и не являющееся владельцем в отношении этих ценных бумаг. При этом номинальный держатель ценных бумаг может осуществлять права, закрепленные ценной бумагой, только в случае получения соответствующего полномочия от владельца. Операции с ценными бумагами между владельцами ценных бумаг одного номинального держателя ценных бумаг не отражаются у реестродержателя. Это особенно удобно при организации работы торговой системы, когда перерегистрация права собственности на ценные бумаги по результатам сделок, заключенных в торговой системе, осуществляется у номинального держателя, обслуживающего торговую площадку, а не у реестродержателя, ведущего реестракционеров эмитента (рис. 1.3).

 

 

Рис. 1.3  Особенности учета движения права собственности на ценные бумаги, 
осуществляемого через номинального держателя

Номинальный держатель обязан:

•осуществлять учет ценных бумаг, которые он держит в интересах других лиц, на раздельных забалансовых счетах;

•осуществлять операции с ценными  бумагами исключительно по поручению  лиц, в интересах которых он является номинальным держателем;

•постоянно иметь на счетах достаточное  количество ценных бумаг для удовлетворения требований лиц, в интересах которых он держит эти ценные бумаги;

•совершать все необходимые  действия, направленные на обеспечение получения этими лицами всех выплат, причитающихся им по ценным бумагам.

Данные о номинальном держателе ценных бумаг вносятся в реестр акционеров. Причем внесение имени номинального держателя ценных бумаг в систему ведения реестра, а также перерегистрация ценных бумаг на имя номинального держателя не влекут за собой переход права собственности. Номинальный держатель по требованию владельца ценных бумаг обязан обеспечить внесение в реестр акционеров записи о перерегистрации ценных бумаг на имя владельца.

Первичный фондовый рынок

Реализация экономических интересов эмитентов происходит на первичном фондовом рынке. Эмитенты осуществляют привлечение инвестиционных средств путем выпуска ценных бумаг. Для эмиссионных ценных бумаг их выпуск называется эмиссией. Разрешение на выпуск эмиссионных ценных бумаг дает Федеральнаякомиссия по ценным бумагам.

Размещение эмитентом ценных бумаг среди первых владельцев называется первичным фондовым рынком. На этом этапе эмитент приобретает необходимые ему инвестиционные ресурсы. Как правило, первыми покупателями ценных бумаг являются крупные инвестиционные компании, осуществляющие дилерскую деятельность на фондовом рынке. Общая картина взаимодействия участников первичного фондового рынка представлена на рис. 1.4.

Рис. 1.4, Вариант №1  Размещение ценных бумаг среди стратегических инвесторов

Рис. 1.4, Вариант №2  Размещение ценных бумаг с использованием услуг дилеров

Вариант №1 относится к случаю закрытой подписки па акции или иные ценные бумаги, конвертируемые и акции. В этом случае весь выпуск размещается среди стратегических инвесторов, которые намерены контролировать акционерное общество. Для защиты интересов акционеров решение о размещении эмиссиипосредством закрытой подписки принимается только общим собранием акционеров двумя третями голосов (66,67% от состава общего собрания). Акционерное общество по требованию акционеров, голосовавших против или не принимавших участие в голосовании при решении указанного вопроса, обязано выкупить у нихакции. Данное положение зафиксировано в Федеральном законе «О защите прав и законных интересов инвесторов па рынке ценных бумаг (о защите правинвесторов на рынке ценных бумаг)» (п. 4 ст. 5).

Вариант № 2 описывает ситуацию, когда эмитент при первичном размещении ценных бумаг использует услуги профессиональных участников рынка ценных бумаг– дилеров. Дилеры в этом случае принимают на себя обязательство выкупить весь выпуск или часть выпуска по оговоренной цене.

 

 

Рис. 1.4, Вариант №3,  Размещение ценных бумаг с использованием услуг брокеров

Рис. 1.4, Вариант №4, Размещение ценных бумаг эмитентов без использования  профессиональных участников рынка  ценных бумаг

Вариант №3 – эмитент использует услуги профессиональных участников фондового рынка – брокеров, которые выступают посредниками в сделках, принимая на себя обязательство оказать максимальное содействие по размещению выпуска ценных бумаг. В этом случае общество имеет право размещать акции по цене ниже рыночной стоимости на величину вознаграждения посреднику (Федеральный закон «Об акционерных обществах» – ст. 38).

В варианте №4 эмитент принимает на себя всю нелегкую работу по размещению выпуска ценных бумаг.

Новые владельцы выпущенных ценных бумаг учитываются в реестре акционеров. Следует отметить, что в том случае, когда число акционеров превышает 500,реестр акционеров должен вести независимый реестродержатель.

1.3 Вторичный фондовый  рынок

Дальнейшее движение права собственности на ценные бумаги осуществляется на вторичном фондовом рынке. При этом дилеры, которые приобрели ценные бумаги на первичном фондовом рынке, продают их по рыночной цене. В сделках принимают участие дилеры, приобретающие ценные бумаги за свой счет, иброкеры, выполняющие заказы своих клиентов. Сделки купли-продажи осуществляются на биржевых и внебиржевых торговых площадках. Учет взаимных обязательств участников торгов выполняют клиринговые организации. Перечисление денежных средств от покупателя продавцу осуществляют коммерческие банки, аценных бумаг от продавца к покупателю – депозитарии. Фиксация права собственности покупателей на ценные бумаги осуществляется реестродержателями.

Основное назначение вторичного фондового  рынка состоит в поддержании ликвидного рынка ценных бумаг, что позволяет реализовать интересы инвесторов. В этом случае инвестор имеет возможность в любой момент продать принадлежащие ценные бумаги по рыночной стоимости. Тем самым поддерживается довериеинвесторов к фондовому рынку как инструменту вложения временно свободных денежных средств.

Другой задачей, которую позволяет  решить вторичный фондовый рынок, является повышение курсовой стоимости ценных бумаг – «раскрутка» акций эмитента. Эту задачу на вторичном фондовом рынке решают дилеры, которые, осуществив выкуп всех эмитированных акций на первичном рынке ценных бумаг, начинают затем игру на повышение и продают ценные бумаги по более высокой рыночной стоимости.

Вторичный фондовый рынок является также инструментом для осуществления спекулятивной игры и получения спекулятивной прибыли. Эту возможность, предоставляемую вторичным рынком, широко используют профессиональные участники фондового рынка – брокеры. Осуществляя большой объем операций купли-продажи ценных бумаг и стремясь приобрести их по более низкой цене и продать по более высокой, они обеспечивают тем самым ликвидность вторичного фондового рынка. Основные операции, осуществляемые на вторичном рынке ценных бумаг, представлены на рис. 1.5.