Становление рынка ценных бумаг в России

Увеличившийся размер сбережений населения вызвал к жизни значительное количество эмитентов, хотя и крайне низкой степени надежности, ориентированных на работу с населением. Также в 1994г. впервые началось использование ценных бумаг для разрешения кризиса неплатежей. 1994 год ознаменовался также осуществлением первых крупных вложений иностранных инвесторов в акции российских приватизированных предприятий.

Таким образом, в 1994 г. совпали во времени два  качественных сдвига: во-первых, резко  увеличилось предложение ценных бумаг вследствие интенсификации эмиссионной деятельности (эмиссия акций приватизированных предприятий, государственных ценных бумаг, а также активизация компаний, аккумулирующих средства населения),и, во-вторых, резко увеличился спрос на инвестиционные ценности (за счет иностранных инвесторов, формирования устойчивого слоя населения, обладающего сбережениями долгосрочного характера, которые могут быть инвестированы в том числе в ценные бумаги, а также притока на рынок средств банков и других финансовых структур в результате снижения прибыльности операций на валютном и кредитном рынках).

   С окончанием реализации модели массовой приватизации (1992— 1994 гг.) в России завершается в значительной мере количественный этап институциональных преобразований.

16 

5. Значение ценных бумаг  

   Возникновение и быстрое развитие упорядоченного рынка ценных бумаг были обусловлены становлением капиталистических производственных отношений. Прежде всего, это проявилось в расширении границ коммерческого кредитования, которое представляет собой исходную форму капиталистического кредита.

   Орудием коммерческого кредита выступает вексель - первый вид ценной бумаги. Вексель превращается в форму кредитных денег.

По сравнению  с другими долговыми обязательствами  вексель обладает:

1) абстрактностью, поскольку в нем, не оговариваются конкретные причины появления долгового обязательства;

2) бесспорностью,  т.е. обязательством должника  произвести платеж независимо  от условий возникновения долга; 

3) обращаемостью,  позволяющей использовать вексель  как средство обращения вместо наличных денег (в связи с этим вексель получил название торговых денег).

   Эти моменты свидетельствуют о большом значении, которое имели ценные бумаги в виде векселей в развитии промышленного производства, утверждении капиталистических отношений и становлении рынка.

   В процессе деятельности банковской системы создается еще одна форма ценных бумаг - чеки, играющие роль кредитных денег и последующие обращение товаров в качестве платежного средства возникли и другие инструменты удостоверяющие движение товаров (коносаменты, закладные документы и т.д.). Однако настоящим прорывом в формировании рынка ценных бумаг явились акционерные общества.

   Появление важнейших видов ценных бумаг - акций и корпоративных облигаций - следствие объективных потребностей производства, так как они служат важнейшим инструментом централизации реальных капиталов.

17

6. Функции ценных бумаг 

   Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков. К общерыночным функциям относятся такие, как:

1) Коммерческая  функция - функция получения прибыли от операций на данном рынке;

2) Ценовая функция  - рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;

3) Информационная  функция - рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;

4) Регулирующая  функция - рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.

К специфическим  функциям рынка ценных бумаг можно  отнести следующие:

1) Перераспределительную функцию;

2) Функцию страхования ценовых и финансовых рисков;

Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:

- Перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

- Перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;

- Финансирование дефицита государственного бюджета на не инфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

   Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике можно выделить следующие важнейшие моменты.

18

Во-первых, ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц. Во-вторых, размещение ценных бумаг -эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей. В-третьих, ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения. В-четвертых, на рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы - барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюнктуры и наоборот повышаются в периоды оживления и подъема производства. 

7. Рынок ценных бумаг после дефолта 1998 г. 

   После августа 1998 года рынок государственных ценных бумаг оказался в сложном положении и развивался очень медленно. В 2000 году общая капитализация фондового рынка составила 50-70 млрд. долл. (стоимость всех ценных бумаг предприятий). Фондовый рынок не отражал реального сектора экономики. Однако постепенно капитализация фондового рынка России росла. В 2003 году она составила 165 млрд. долл., а в 2007г. достигла 1250 млрд. долл. Россия по основному показателю (отношение капитализации рынка акций к ВВП) обошла большинство развивающихся стран мира и почти сравнялась с Германией. Это отношение составило в 2003 г. около 33%, а в 2007г. уже около 100%. Снижается  и доля добывающего сектора и энергетики в рыночной капитализации, но медленно: в 2001г. - 90%, 2002г. - 75%, 2003 г. - 67-68%, 2005г. - 64%, 2006г. - 62.4%,  2007 - 50.4%. В то же время из этих данных следует, что голубые фишки нефтяных компаний и Газпрома на РЦБ составляют основную долю рынка. К тому же снижение доли нефтегазовых компаний в 2007 году произошло за счет снижения их капитализации вследствие очень высоких налогов. Снижение налогового бремени на этот сектор экономики в 2008 году привело к восстановлению их доли в общей капитализации.

   Постепенно восстанавливается рынок государственных ценных бумаг. На конец 2000 года номинальный объем всех выпусков ГКО-ОФЗ (государственная краткосрочная облигация - облигация федерального займа) составил 9 млрд. дол. На 14.08.03 номинальный объем рынка ГКО-ОФЗ составлял 300.3 млрд. руб., а его капитализация составила 321.68 млрд. руб. В 2007 году объем государственных облигаций по их номинальной стоимости превысил 1 трлн. руб. Начал выпускать свои ценные бумаги Банк России (ОБР - облигации Банка России). На 26.06.2006 объем рынка ГКО-ОФЗ-ОБР по номиналу составил 803.46 млрд. руб. (30 млрд. долл.), а его капитализация - 791.52 млрд. руб.

Для инвестирования экономики необходим выпуск долгосрочных государственных ценных бумаг.

   В России пока понижена мотивация для инвестиционной деятельности. Этому мешают высокие риски. В результате - физические лица пока недостаточно активно участвуют в процессах инвестирования через рынок ценных бумаг. Но постепенно ситуация  изменяется. Непрерывно растут портфельные инвестиции населения, его интерес к РЦБ. Инициируют этот интерес инвестиционные компании, фонды и банки. Растет спрос на корпоративные ценные бумаги.

   В развитых странах миллионы граждан приобретают ценные бумаги через пенсионные и паевые фонды, банки, брокерские фирмы. Они и обеспечивают развитие экономики, особенно новой экономики с высокими процентами и дивидендами. Способствует этому Интернет-экономика. Через Интернет-сеть в экономику развитых стран привлекаются десятки и сотни млрд. долларов.

   В целом, РЦБ в РФ успешно развивается. В 2004-05 г. ведущими консалтинговыми компаниями России присвоен кредитный рейтинг инвестиционного класса, который постепенно повышается.

20

   В России выросли профессионалы по рынку ценных бумаг мирового уровня, используются современные методы управления инвестиционными портфелями и методики оценки параметров российского РЦБ и его динамики. 

8. Профессиональные участники рынка ценных бумаг. 

   Профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица, в том числе кредитные организации, которые осуществляют следующие виды деятельности: брокерская деятельность; дилерская деятельность; деятельность по управлению ценными бумагами; деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг); депозитарная деятельность; деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг; деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

1). Брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

2. Брокер должен  выполнять поручения клиентов  добросовестно и в порядке  их поступления. Сделки, осуществляемые  по поручению клиентов, во всех  случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими

операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера.

3). Денежные средства клиентов должны находиться на отдельном банковском счете (счетах), открываемом брокером в кредитной организации (специальный брокерский счет). Брокер обязан вести учет денежных средств каждого клиента, находящихся на специальном брокерском счете (счетах), и отчитываться перед клиентом.

21

4). Брокер вправе предоставлять клиенту в заем денежные средства и/или ценные бумаги для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг при условии предоставления клиентом обеспечения (маржинальные сделки). Брокер вправе взимать с клиента проценты по предоставляемым займам.

   Брокерская деятельность является лицензируемым видом деятельности.

Обязанности лиц, ведущих брокерскую деятельность, включают:

а) доведение  до сведения клиентов всей информации, связанной с поручениями клиентов и исполнением обязательств по договору купли-продажи ценных бумаг, принятие разумных мер для того, чтобы клиент мог понять характер рисков по рекомендуемой клиенту сделке;

б) запрет манипулировать ценами на рынке ценных бумаг и  принуждать к покупке или продаже  ценных бумаг путем предоставления умышленно искаженной информации о  ценных бумагах, эмитентах ценных бумаг, ценах на ценные бумаги, включая информацию, предоставленную в рекламе;

в) в случае возникновения  конфликта интересов немедленное  уведомление клиентов о возникновении  такого конфликта интересов и  принятие всех необходимых мер для  его разрешения в пользу клиента;

г) совершение сделки купли-продажи ценных бумаг по поручению  клиентов в первоочередном порядке  по отношению к дилерским операциям  самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера;

д) исполнение поручений  клиентов в порядке их поступления с учетом существенных условий этих поручений.

   Дилер  на рынке ценных бумаг - это юридическое лицо, профессиональный участник рынка ценных бумаг, имеющий право совершать операции с ценными бумагами от своего имени и за свой счет. Дилер - это физическое или юридическое лицо, которое закупает оптом продукцию компании, а продает ее в розницу или мелким оптом. Дилерская деятельность является лицензируемым видом деятельности. В Российской Федерации лицензия на осуществление дилерской деятельности выдается Федеральной Службой по

22

   Финансовым Рынкам - ФСФР (ранее - ФКЦБ). Без лицензии на

осуществление дилерской деятельности юридическое  лицо не может быть участником торгов на бирже.

   Дилерская деятельность состоит в купле-продаже ценных бумаг юридическим лицом от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи с обязательством исполнения сделок по этим ценным бумагам по объявленным ценам. Дилером по российскому законодательству может быть только юридическое лицо.

Дилер выполняет  важнейшую функцию - поддержание  фондового рынка. Принимая на себя обязательства  по котировке ценных бумаг, дилеры формируют  уровень цен на организованном фондовом рынке. Эти цены подлежат публичной  котировке, т. е. они объявляются на бирже или в системе внебиржевой торговли и доступны не только дилерам, но и широкому кругу инвесторов. Объявляя публичные котировки, дилер может сообщить и другие существенные условия, необходимые для заключения договора купли-продажи: количество покупаемых (продаваемых) ценных бумаг, срок действия объявленных цен и др.

Основными перспективами  развития современного рынка ценных бумаг являются: