Рынок ценных бумаг

 Содержание 
 

1.Этапы портфельного инвестирования.

2. Задача

Список литературы 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.Этапы формирования инвестиционного портфеля

 

При изучении методов  оценки долгосрочных финансовых активов  — акций и облигаций — мы рассматриваем их изолированно и  предполагаем, что будущие доходы в виде дивидендных или процентных выплат, а также приростов курсовой стоимости являются достоверными величинами.

Однако на практике результаты инвестирования в эти  и другие виды финансовых и реальных активов точно не известны заранее  и зависят от многих факторов. Например акции ОАО «Лукойл» в марте 2004 г. могли обеспечить владельцу доходность10%, то в апреле по ним можно было получить аналогичный по величине убыток. При этом средняя месячная доходность по итогам года составила 2% при стандартном отклонении, равном 6,78%, что свидетельствует о высоком риске данных вложений.

Риск и доходность большинства подобных операций являются случайными величинами, на конкретные значения которых оказывает влияние  множество факторов. Поэтому на практике хозяйствующие субъекты редко вкладывают все свои средства в какой-то один актив, проект или даже бизнес. Руководствуясь житейской мудростью «не клади  все яйца в одну корзину», они  стремятся распределять свои вложения в некоторую совокупность различных  активов или видов деятельности, надеясь компенсировать возможные  убытки от одних операций более высокими доходами от других. При этом в процессе формирования и управления такая  совокупность активов рассматривается  как единое целое, т. е. как самостоятельный  объект — инвестиционный портфель.

Под инвестиционным портфелем в общем случае понимается некоторый набор, или совокупность, активов (проектов, предприятий), управляемых  как единое целое.

В зависимости  от вида и условий осуществляемой деятельности, используемых активов, требуемого капитала и т. п. инвестиционные портфели могут существенно различаться  по структуре и степени сложности  управления. Например, портфель индивидуального  инвестора, лично управляющего своими вложениями, может состоять всего  из двух акций различных предприятий. В то же время портфели институциональных  инвесторов (паевые и пенсионные фонды, банки, страховые компании и т. п.) включают десятки или даже сотни  различных финансовых инструментов, а многопрофильных корпораций или  холдинговых групп реального  сектора — множество отдельных  предприятий и направлений бизнеса.

Несмотря на эти различия, фундаментальную основу современной теории портфеля (Modern Portfolio Theory — MPT) составляют подходы, методы и модели, разработанные в результате исследования инвестиционных процессов на рынке капитала. В целях упрощения принципы и методы формирования инвестиционного портфеля будут рассмотрены на примере только одного класса рисковых активов — обыкновенных акций публичных корпораций. Вместе с тем излагаемые подходы могут быть распространены и на другие виды реальных и финансовых активов.

В общем случае процесс формирования и управления инвестиционным портфелем предполагает реализацию следующих этапов:

Постановка целей  и выбор адекватного типа портфеля.

Анализ объектов инвестирования.

Формирование  инвестиционного портфеля.

Выбор и реализация стратегии управления портфелем.

Оценка эффективности  принятых решений.

Первый  этап включает определение целей инвестирования, способных обеспечить их достижение портфелей и необходимого объема вкладываемых средств. Следует отметить, что, являясь отражением многообразия и сложности современных экономических отношений, цели портфельного инвестирования могут быть самыми различными:

получение доходов;

поддержка ликвидности;

балансировка  активов и обязательств;

выполнение будущих  обязательств;

перераспределение собственности;

участие в управлении деятельностью того или иного  субъекта;

сбережение накопленных  средств и др.

Независимо от конкретных целей инвестирования, при  их формулировке необходимо учитывать  такие важнейшие факторы как  продолжительность операции (временной  горизонт), ее ожидаемую доходность, ликвидность и риск.

Тип и структура  портфеля в значительной степени  зависят от поставленных целей. В  соответствии с ними выделяют:

портфели роста, формируемые из активов, обеспечивающих достижение высоких темпов роста  вложенного капитала, и характеризующиеся  значительным риском;

портфели дохода, формируемые из активов, обеспечивающих получение высокой доходности на вложенный капитал;

сбалансированные  портфели, обеспечивающие достижение заданного уровня доходности при  некотором допустимом уровне риска;

портфели ликвидности, обеспечивающие, в случае необходимости, быстрое получение вложенных  средств;

консервативные  портфели, сформированные из малорисковых и надежных активов и др.

Следует отметить, что в реальной практике преобладают  смешанные портфели, отражающие весь спектр разнообразных целей инвестирования в условиях рынка.

Сущность второго этапа (анализ или оценка активов) заключается в определении и исследовании характеристик тех из них, которые в наибольшей степени способствуют достижению преследуемых целей.

Третий  этап (формирование портфеля) включает отбор конкретных активов для вложения средств, а также оптимального распределения инвестируемого капитала между ними в соответствующих пропорциях. Формирование инвестиционного портфеля базируется на ряде основополагающих принципов, наиболее существенными из которых являются:

соответствие  типа портфеля поставленным целям инвестирования;

адекватность  типа портфеля инвестируемому капиталу;

соответствие  допустимому уровню риска;

обеспечение управляемости (соответствия числа и сложности  используемых инструментов возможностям инвестора по организации и осуществлению  процессов управления портфелем) и  др.

Независимо от типа портфеля при его формировании инвестор сталкивается с проблемами селективности, выбора наиболее благоприятного времени для проведения операции и адекватных поставленным целям  методов управления риском.

Первая проблема представляет собой известную в  экономической теории задачу о наилучшем  размещении ресурсов при заданных ограничениях. При этом основными критериями включения  активов в портфель в общем  случае являются соотношения доходности, ликвидности и риска.

Эффективность решения следующей проблемы во многом зависит от точности анализа и  прогноза изменения уровня цен на конкретные виды активов, выполненных  на предыдущем этапе.

Для непосредственного  управления рисками наиболее часто  используются диверсификация и различные  способы хеджирования.

Сущность диверсификации состоит в формировании инвестиционного  портфеля из различных активов таким  образом, чтобы он при определенных ограничениях удовлетворял заданному  соотношению риск/доходность. Формально  эта задача может быть сформулирована следующим образом: минимизировать риск портфеля при заданном уровне доходности либо максимизировать доходность для выбранного уровня риска.

Современные способы  хеджирования портфельных рисков базируются на использовании производных финансовых инструментов — фьючерсов, опционов, свопов и др.

Четвертый этап (выбор и реализация адекватной стратегии управления портфелем) тесно связан с целями инвестирования. Портфельные стратегии, применяемые при инвестировании в финансовые активы, можно разделить на активные, пассивные и смешанные.

Активные стратегии  предполагают поиск недооцененных  инструментов и частую реструктуризацию портфеля в соответствии с изменениями  рыночной конъюнктуры. Наиболее существенным моментом их реализации является прогнозирование  факторов, оказывающих влияние на характеристики ценных бумаг, включенных в портфель. Реализация активных стратегий  требует затрат, связанных с осуществлением постоянного анализа и мониторинга  рынка, а также с проведением  операций купли/продажи при реструктуризации портфеля. Существует множество разновидностей активных стратегий.

Пассивные стратегии  требуют минимума информации и, соответственно, невысоких затрат. Наиболее простой  стратегией этого типа является стратегия  «купил и держи до погашения или  определенного срока». Одна из популярных стратегий данного типа — индексирование. Такая стратегия базируется на обеспечении максимально возможного соответствия доходности и структуры портфеля некоторому рыночному индексу, например РТС, ММВБ, DJ, S&P500 и др. Подобные стратегии используются рядом крупных институциональных инвесторов — паевыми, инвестиционными, индексными и пенсионными фондами, страховыми компаниями и т. п. Практика показывает, что в долгосрочной перспективе индексные фонды в среднем «переигрывают» управляющих инвестиционными компаниями, использующих активные стратегии.

Смешанные стратегии, как следует из названия, сочетают в себе элементы активного и пассивного управления. При этом пассивные стратегии  используются для управления «ядром», или основной частью, портфеля, а  активные — оставшейся частью (как  правило, рисковой).

Заключительный  этап предполагает периодическую оценку эффективности портфеля как в отношении полученных доходов, так и по отношению к сопутствующему риску. При этом возникает проблема выбора эталонных характеристик для сравнения.

Одним из наиболее простых способов подобной оценки является сравнение полученных результатов  с простой стратегией управления вида «купил и держи до погашения». Вместе с тем существуют и более  развитые подходы к оценке, такие  как:

исчисление специальных  показателей (например, коэффициент  Шарпа, коэффициент Трейнора и др.);

расчет и последующее  сопоставление эталонных характеристик  с условными параметрами «рыночного портфеля»;

статистические  методы (например, построение персентильных рангов, корреляционный анализ и т. д.);

факторный анализ;

методы искусственного интеллекта и др.

В практике финансового  менеджмента важнейшую роль играют второй и третий из упомянутых этапов портфельного управления.

2.Задача

Дано:

Рr-цена продажи

Ро-цена покупки

Д-размер годовых  дивидендов

Найти:конечную доходность акции

Решение:

r = *  

r = = * 10 = 0,17 * 10= 1,7%

Ответ:1,7%. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  литературы

1.Для подготовки данной работы были использованы материалы с сайта http://www.elitarium.ru/  
2. Бочаров В. В. Инвестиции. — СПб.: Питер, 2010. — 288 с. 
3. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг. – М.: Омега-Л, 2009. – 440 с. 
4. Вексельный рынок сегодня - взгляд изнутри; Е. Шиленков. - (Вексельный рынок) // Рынок ценных бумаг. - 2011. - N 20. - с. 106-108. 
5. Графова Г.Ф., Гуськов С.В. Экономическая оценка инвестиций. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2010. – 138 с. 
6. Инвестиции / С.В. Валдайцев, П.П. Воробьев и др. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. – 440 с. 
7. Орлова Е.Р. Инвестиции. — М.: Омега-Л, 2009. — 192 с. 
8. Российский рынок государственных ценных бумаг: становление, эволюция, перспективы /Д. Смыслов. - (Экономика, экономическая теория) // Мировая экономика и международные отношения,- 2010. - N 1. - с. 34-44. 
9. Финансовый менеджмент / Под. ред. проф. Е.И.Шохина. – М.: КНОРУС, 2009. – 480 с. 
10. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 1028 с.