Опционы на фьючерсные контракты

Опционы на фьючерсные контракты

Единицей  торговли опциона на фьючерсный контракт является один фьючерсный контракт с  заданным месяцем поставки и с  определенным базисным активом. Все  опционы на фьючерсные контракты  являются опционами американского  стиля. Опционы, которые истекают "в деньгах", автоматически исполняются согласно инструкции клиринговой палаты.

В опционах на фьючерсные контракты цены исполнения котируются в пунктах фьючерсной цены. Срок базисных фьючерсных контрактов обычно заканчивается вскоре после даты истечения опционного контракта. Держатель опциона купли на фьючерсный контракт при исполнении опциона открывает длинную позицию по фьючерсному контракту, а также получает сумму денег, равную превышению фьючерсной цены над ценой исполнения, а держатель опциона продажи - короткую и сумму денег, равную превышению цены исполнения над фьючерсной ценой.

Заметим, что, в отличие от других, в опционах на фьючерсные контракты во время  покупки опциона премия подписчику может не выплачиваться и расчет, как с держателем опциона, так и с подписчиком может производиться после исполнения опциона держателем. При определении справедливой стоимости опциона фьючерсный контракт рассматривают как акцию, выплачивающую дивиденд, ставка которого равна безрисковой процентной ставке.

Размер  премии опционов на фьючерсные контракты  зависит

• от отношения между ценой базисного фьючерса и ценой исполнения. Чем больше опцион "в деньгах", тем больше он стоит;
• от волатильности цены базисного фьючерса. Рост волатильности может стимулировать повышение спроса на опцион, что вызовет рост его стоимости;
• от времени до истечения опционного контракта. Так как стоимость базисного фьючерсного контракта изменяется сильнее на более длинных интервалах времени, то и опционная премия флуктуирует сильнее при больших сроках до истечения.

Рост  популярности торговли опционами на фьючерсные контракты вызван рядом  причин:

• гибкостью. С опционами на фьючерсы появляется возможность занять точную рыночную позицию, соответствующую допускаемому инвестором риску и потенциальной прибыли;
• отсутствием обязательств. Опцион дает право выбора без обязательств купить или продать фьючерсный контракт;
• ограниченным риском. Максимальный риск держателя опциона сведен к риску потерять премию;
• отсутствием требований маржи для покупателя опциона, несмотря на то, что участники фьючерсных сделок с обеих сторон должны вносить маржу;
• возможностью не продавать актив при снижении его стоимости, т.к. держатель опциона не получает маржинальных требований при снижении стоимости базисных облигаций;
• высокой ликвидностью на опционном рынке, позволяющей легко открывать и закрывать позиции.

Фьючерсный  Опцион (опцион на фьючерс) - это опцион, базисным активом или базисным инструментом которого является определенный фьючерсный контракт. Таким образом, это опцион, владелец которого имеет право (но не обязанность) купить или продать в оговоренный срок опре­деленный фьючерсный контракт и получить вытекающие из него права и обязательства. На многих биржах, торгующих срочными контрактами, такие опционы предлагаются на большую часть обращающихся на них фьючерсных контрактов. В США популярны опционы на фьючерсные контракты на казначейские облигации, зерно, сою, бобы, сырую нефть, живой скот, золото, некоторые валюты. Этот опцион имеет все особенности обычных опционных контрактов за исключением того, что по нему активом является фьючерсный контракт. Продавец этого опциона берет на себя обязательство продать или купить фьючерсный контракт. Дата исполнения фьючерса в этом случае должна наступать вскоре после даты поставки по данному опционному контракту (например, через две недели). По ним покупатель выплачивает продавцу премию, и гарантом выступает расчетная палата биржи. Опционы по фьючерсным контрактам являются опционами европейского типа, т.е. они исполняются только на дату истечения, оговоренную в контракте. В результате, если владелец такого опциона на покупку имеет возможность и желание реализовать свой опцион, то он получает разницу между ценой реализации опциона и текущей ценой фьючерсного контракта. Обычно премии по опциону на фьючерсный контракт и просто по опциону на актив, лежащий в основе фьючерсного контракта, одинаковые (если фьючерс и опцион имеют одну дату истечения). На западных биржах на фьючерсные контракты существуют опционы пут и колл. Любой инвестор может быть как покупателем, так и продавцом (гшдписателем) опционов пут и колл на фьючерсные контракты.

Опцион  колл на фьючерс.

Если  опцион колл (на покупку) фьючерса предъявляется к исполнению, то надписатель опциона должен поставить покупателю (держателю) соответствующее число фьючерсных контрактов, т.е. после этого продавец автоматически занимает короткую позицию по фьючерсам, а покупатель получает длинную позицию по этим фьючерсам. Например, покупается опцион колл на майский фьючерс на кукурузу с ценой исполнения 3 дол. за бушель. Объем контракта составляет 5000 бушелей. При этом общая цена исполнения 5000 • 3 = 15 000 дол. Покупатель выплачивает премию в установленном продавцом размере (предположим 0,095 дол. за бушель, что составит 475 дол.).Если в последующем покупатель решает исполнить опцион, то надписатель фьючерсного опциона должен поставить покупателю майский фьючерсный контракт на кукурузу с оговоренной в опционе ценой поставки (3 дол.). Ясно, что покупатель не обязан исполнять этот опцион и это снижает его риск при неблагоприятном движении цен. Если в момент исполнения опционов фьючерсные контракты на рынке продаются уже по 4 дол. за бушель, то может производиться клиринг – де­нежные расчеты. Продавец выплачивает разницу по 1 дол. за бушель или 5000 дол. Потери продавца = 5000 – 475 (премия) = 4525 дол. Доход покупателя = 5000 – 475 = 4525 дол. (не считая комиссионных).

Опцион  пут на фьючерс.

Если опцион пут на фьючерс предъявлен к исполнению, то надписатель должен принять поставку соответствующих фьючерсных контрактов от держателя этого фьючерсного опциона, т.е. продавец должен занять длинную позицию по фьючерсному контракту (купить фьючерс в обмен на короткую позицию по опциону). А держатель опциона занимает короткую позицию по фьючерсному контракту (продает фьючерс в обмен на длин­ную позицию по этому опциону). Таким образом, в случае исполнения фьючерсного опциона пут его надписатель становится держателем фью­черса, а владелец опциона становится надписателем фьючерса и они оба принимают на себя обязательства по данному фьючерсному контракту. Если в последующем держатель опциона решается исполнить опцион, то надписатель должен принять от держателя опциона поставку майского фьючерсного контракта с той же ценой исполнения. Если опцион не исполняется, то потери его владельца составят сумму, выплаченную надписателю в виде премии (787,50 дол.). В момент истечения фьючерса должен быть осуществлен клиринг между участниками этих позиций. Большинство фьючерсных опционов не исполняется, чаще всего осуществляются обратные сделки до даты исполнения. Обе стороны в любой момент до даты исполнения опциона могут совершить обратную сделку. Даже после того как опцион исполнен и по нему открыта соответствующая фьючерсная позиция, можно совершить офсетную сделку на фьючерсном рынке. Таким образом, на один и тот же базисный актив могут одновременно существовать опционы, фьючерсы и фьючерсные опционы