Метод прямой капитализации (Direct Capitalization Method - DCM)

Метод прямой капитализации (Direct Capitalization Method - DCM)

Определение метода прямой капитализации применительно  к оценке нематериальных активов: капитализация (означающая деление на соответствующую ставку доходности) постоянного или постоянно меняющегося экономического дохода за конкретный период времени.

Первый шаг метода прямой капитализации состоит в  определении надлежащей меры экономического дохода, которая должна быть использована в ходе оценке или экономического анализа. Так же, как и в методе капитализации дохода, в анализе  на основе метода прямой капитализации  могут быть использованы многочисленные альтернативные меры экономического дохода.

Второй шаг метода прямой капитализации заключается  в оценке последующего предполагаемого  срока прогноза экономического дохода. Иными словами, этот шаг включает оценку ожидаемого последующего срока  полезного использования оцениваемого нематериального актива. Некоторые  неопытные аналитики считают, что  при использовании метода прямой капитализации нет необходимости  в рассмотрении последующего срока  полезного использования. Это попросту неправильно.

Некоторые неопытные  аналитики также полагают, что  прямая капитализация может использоваться только тогда, когда прогноз потока экономического дохода может быть установлен на неограниченный срок. Иными словами, прямая капитализация может использоваться, только в том случае, когда ожидаемый  последующий срок полезного использования  оцениваемого нематериального актива равен бесконечности. Это также  неправильно.

Тем не менее, верно  то, что метод прямой капитализации  может использоваться только тогда, когда прогнозируемый поток дохода представляет собой аннуитет или  перпетуитет. Аннуитет – это поток дохода, являющийся постоянным (или изменяющийся с постоянным темпом) в течение конечного периода времени. Перпетуитет – это поток дохода, являющийся постоянным (или изменяющийся с постоянным темпом) в течение бесконечного периода времени. Прямая капитализация, безусловно, применима, когда прогнозируемый поток дохода является перпетуитетом – то есть, когда ожидаемый остаточный срок полезного использования оцениваемого нематериального актива бесконечен. Прямая капитализация также применима, когда прогнозируемый поток дохода является аннуитетом – то есть, когда ожидаемый последующий срок полезного использования оцениваемого нематериального актива конечен (т.е., меньше бесконечности).

Поэтому метод прямой капитализации, на самом деле, требует  анализа и оценки последующего срока  полезного использования. Если аналитик использует ставку капитализации перпетуитета в рамках метода прямой капитализации, то аналитик имплицитно (и, возможно, некорректно) исходит из бесконечного последующего срока использования оцениваемого нематериального актива. Анализ последующего срока полезного актива подробно обсуждается в Главах 11 и 12.

Третий шаг метода прямой капитализации сводится к  обоснованию прогноза экономического дохода. Для использования прямой капитализации прогноз экономического дохода должен быть:

1. Постоянным (т.е., одинаковым в любом периоде) при конечном или бесконечном количестве периодов либо

2. Постоянно изменяющимся (т.е., изменяющимся с постоянным темпом в каждом периоде) при конечном или бесконечном количестве периодов.

Если изменение  в прогнозе дохода не происходит с  постоянным темпом, то метод прямой капитализации не может быть использован. Например, если прогноз дохода изменяется на различные проценты в каждом периоде, то прямая капитализация неприменима. Также, если прогноз дохода изменяется на постоянную сумму в долларах –  но не на постоянный процент – то прямая капитализация не может быть использована. В таких случаях  следует использовать метод капитализации  дохода.

Четвертый шаг метода прямой капитализации состоит в  оценке соответствующей ставки прямой капитализации. Ставка прямой капитализации  используется для приведения прогнозируемого  экономического дохода к текущей  стоимости. Как мы увидим, ставка прямой капитализации учитывает показатель темпа роста. В зависимости от показателя темпа роста темп изменения  экономического дохода может быть положительным, отрицательным или нулевым.

Пятый шаг метода прямой капитализации заключается  в установлении показателя стоимости  оцениваемого нематериального актива. Показатель стоимости определяется с помощью вычисления текущей  стоимости прогнозируемого потока экономического дохода за ожидаемый  срок получения экономического дохода по выбранной ставке прямой капитализации.

Пример  упрощенного применения метода прямой капитализации

Следующий пример иллюстрирует упрощенное применение метода прямой капитализации. Отдельные процедуры  в рамках этого метода описываются  в данной главе позже.

Цель этого иллюстративного  анализа состоит в оценке стоимости  списка клиентов как элемента нематериальных активов.

Оценочный анализ в  рамках метода прямой капитализации  иллюстрируется следующим образом: