Кредитно – денежная система

Теории  трансакционного спроса на деньги.

     Трансакционный  спрос на деньги основывается, прежде всего, на функции денег как средства обмена. Люди хранят деньги в целях осуществления сделок (трансакций). А поскольку с ростом дохода растет количество заключаемых сделок, то величина реальных денежных запасов находится в прямой зависимости от уровня доходов.

     Трансакционный  спрос на деньги зависит также  от величины временного интервала между  получением одного денежного дохода и получением следующего. Если предположить, что хозяйственный агент равномерно тратит свой доход в течение данного временного интервала, yо, чем короче этот интервал, тем менее напряженным является трансакционный мотив спроса на деньги.

     Основной  постулат количественной теории денег заключается в следующем: абсолютный уровень цен (Р) определяется предложением номинальных денежных запасов (М). Иными словами, чем больше предложение денег, тем выше уровень цен. Эту зависимость можно представить в виде уравнения обмена количественной теории денег:

MV = PY       (8)

где V - скорость обращения денег по отношению к доходу, М - номинальное предложение денег, Р - общий уровень цен, Y - реальный доход.

Разделив  обе части вышеприведенного уравнения (8) на V и выразив величину 1IV через к, мы придем к формуле, известной как кембриджское

уравнение:

M = кРY       (9)

     В данном выражении величина к представляет коэффициент пропорциональности между номинальным доходом (PY) и желаемыми денежными запасами (М), т. е. частью дохода, которую хозяйственные агенты желают хранить в денежной форме: к = M/PY. Нередко в современной экономической литературе показатель к, выраженный в процентах, называют коэффициентом монетизации, или показателем насыщенности рынка деньгами. В периоды высокой инфляции коэффициент монетизации имеет тенденцию к снижению. Рассчитывается коэффициент монетизации как соотношение: (M2/BBIT) х 100%.

     Макроэкономическая  модель денежного рынка в представлении  неоклассиков, следовательно, основывается на том, что совокупный спрос на деньги - это функция уровня номинального дохода (PY), а предложение денег устанавливается экзогенно, т. е. независимо от других переменных экономической системы. Графически эта модель представлена на рис. 2.

Рисунок 2. Неоклассическая модель равновесия на денежном рынке 

  На рисунке 2 изображена зависимость спроса на деньги (M^D ) от уровня цен (Р). Чем выше уровень цен, тем больший спрос предъявляется на деньги. Наклон кривой спроса на деньги зависит от уровня реального дохода (Y)- При росте дохода кривая спроса на деньги становится более эластичной по уровню цен, о чем говорит более пологое положение кривой спроса M^D. Кривая предложения денег M^S изображена вертикальной линией, так как эта величина не зависит от уровня цен. Неоклассическая модель денежного рынка учитывает именно трансакционный спрос на деньги. Равновесие на денежном рынке в этой модели наступает в точке пересечения кривых спроса и предложения денег, когда цены устанавливаются на уровне Р^A. Если же общий уровень цен снизится до величины Р^B, то возникнет избыточное предложение денег, равное M^S- M^S  . В таком случае деньги начинают обесцениваться, и происходит повышение цен, приближающее их к уровню Р^А. Таким образом, проявляется тенденция к поддержанию автоматического равновесия на денежном рынке.

     Однако, хозяйственные агенты также держат деньги в форме денежных агрегатов  М2 и МЗ. Теории, объясняющие предпочтение хозяйственных агентов относительно спроса на деньги в форме М2 и МЗ, называются портфельными теориями спроса на деньги.

Портфельные теории спроса на деньги.

     Портфельные теории спроса на деньги акцентируют  внимание на функции денег как  средства сохранения ценности. Хозяйственные  агенты хранят свои сбережения в денежной форме, хотя они могут их держать  также в форме реальных активов (различных товаров, недвижимости) и финансовых активов (ценных бумаг: акций и облигаций). Хозяйственный агент стремится обеспечить такую комбинацию активов, входящих в его портфель, чтобы обеспечить максимальный доход от своего богатства с учетом степени риска каждого вида активов. В портфельных теориях спроса на деньги развивается теория предпочтения ликвидности Дж.М.Кейнса. Рассмотрим его подробнее. Кейнс считал, что спекулятивный спрос на деньги зависит от процентной ставки. Если считать, что в портфель индивида входят всего два актива: деньги и облигации, то в условиях неопределенности и риска, существующих на финансовом рынке, спрос на деньги в значительной степени зависит от процентной ставки по облигациям. Чем выше процент, тем выгоднее держать активы в форме облигаций, тем меньше предпочтение ликвидности. Кроме того, Кейнс выдвинул еще такой мотив хранения денег, как мотив предосторожности, который связан с функцией денег как средства обмена. В условиях неопределенности индивид может быть вынужден осуществить внезапные платежи. Если он их не сделает, то понесет потери. Поэтому лучше хранить на руках определенную сумму денег, чтобы избежать нехватки наличности. При повышении процентной ставки растут предельные издержки хранения денег. Вместе с тем, рост дохода, как правило, ведет к увеличению непредвиденных платежей, т. е. тогда повышаются предельные выгоды хранения денег. Индивид выберет такой уровень хранимой наличности, когда предельные издержки равны предельному доходу. Важная роль в формировании спроса на деньги, связанного со спекулятивным мотивом и мотивом предосторожности, принадлежит ожиданиям индивида; в связи с этим спрос на деньги становится непредсказуемым и весьма неустойчивым. Таким образом, в соответствии с теорией предпочтения ликвидности общий спрос на деньги распадается на две части:

                  M^D=M^D₁+M^D₂=L₁(Y)+L₂(r-^{^}r)    (10)

где М^D₁ - размер наличности, отвечающий трансакционному мотиву и мотиву предосторожности, M^D₂ - размер наличности, отвечающий спекулятивному мотиву; L₁(Y) - функция ликвидности, зависящая от уровня дохода; L₂ (r - r') - функция ликвидности, зависящая от ставки процента, причем r - рыночная процентная ставка, а r' - нормальная ожидаемая ставка процента.

Таким образом, кейнсианская агрегатная модель денежного рынка соединяет функции спроса на трансакционные и спекулятивные запасы денежных средств, а также учитывает мотив предосторожности. Эта модель представлена в графическом изображении на рисунке3.

Рисунок 3. Кейнсианская модель спроса на деньги 

     График  на рисунке 3а показывает трансакционный спрос на деньги. Он не зависит от уровня процентной ставки (r), поэтому этот график проходит вертикально. График на рисунке 3б характеризует спекулятивный спрос на деньги, или спрос на деньги со стороны активов. Он зависит от высоты процентной ставки, причем зависимость эта обратная. Чем выше ставка процента, тем выгоднее держать свои активы в форме облигаций, а не наличности, т. е. тем меньше предпочтение ликвидности. На рисунке Зв показан график общего спроса на деньги, М⁰, который получается сложением по горизонтали линий M^D₁ и М^D₂ и называется кривой предпочтения ликвидности.

     В кейнсианской модели равновесие на денежном рынке устанавливается при равенстве  величины спроса и величины предложения  денег. На рис.4 совмещены в одной системе координат график спроса на деньги и график предложения денег. Предложение денег задано экзогенно (например, его определяет ЦБ по своему усмотрению) и поэтому график предложения денег проходит вертикально.

Рисунок 4. Кейнсианская модель равновесия на денежном рынке 

     Пересечение графиков М^D и M^S показывает, что равновесие на денежном рынке устанавливается при процентной ставке r⁰. Если же, например, Центральный банк уменьшит предложение денег, то линия M^S сместится влево в положение M^S₁ Таким образом, установится новое равновесие на денежном рынке, но теперь уже при более высоком уровне процентной ставки r₁ Рис.4 позволяет наглядно продемонстрировать, каким образом руководящие финансовые органы могут воздействовать на уровень процентных ставок, уменьшая или расширяя денежное предложение.

     Современные портфельные теории спроса на деньги, используя идеи Кейнса, предлагают учитывать гораздо более широкий  выбор альтернатив для индивида, принимающего решение - в форме каких  активов держать богатство. В  соответствии с портфельными теориями при решении проблемы портфельного выбора индивид исходит из базового отношения между риском и доходом: чем выше риск, связанный с данным видом активов, тем выше должен быть доход. В таком случае, спрос на реальные денежные запасы выражается следующей формулой:

            (M/P)^D=L(r_S,r_b, π^p, W)                                               (11)

где r_S – реальные ожидаемые доходы по акциям; r_b – реальные ожидаемые доходы  по облигациям; π^p – ожидаемый темп инфляции; W – накопленное богатство.

При росте  r_S, r_b, π^p спрос на деньги падает; при росте W потребность в деньгах растёт, т.к увеличивается общая сумма активов, а следовательно и абсолютная величина накопления каждого из них [9, 425 – 430].  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     3. Кредитно – денежная политика 

3.1.  Понятия кредитно-денежной политики и её особенности 

     Совокупность  мероприятий в области денежного  обращения, направленных на изменение  денежного кредита, получила название денежно – кредитной политики. Её главная цель – регулирование  хозяйственной конъюнктуры путём воздействия на состояние кредита и денежного обращения.

     Денежно – кредитная политика направлена либо на стимулирование кредита и  денежной эмиссии (кредитная экспансия), либо на их сдерживание и ограничение (кредитная рестрикция). В условиях падения производства и увеличения безработицы центральные банки пытаются оживить конъюнктуру путём расширения кредита и снижения нормы процента. Напротив, экономический подъём часто сопровождается «биржевой горячкой», спекуляцией, ростом цен, нарастанием диспропорций в экономике. В таких условиях центральные банки стремятся предотвратить перегрев конъюнктуры при помощи ограничения кредита, повышения процента, сдерживания эмиссии платёжных средств и т.д. [10,314]

Центробанк  планирует значительно сократить  темпы роста денежной массы

Центробанк  направил в Госдуму проект Основных направлений денежно-кредитной политики до 2011 года. В ближайшие 3 года дождь  нефтедолларов может сменить  валютная засуха, что будет способствовать переходу к таргетированию инфляции и ее снижению до 5% в год.

  Экспорт товаров по этому варианту будет практически таким же, как и в нынешнем году, а вот импорт значительно увеличивается. В результате может возникнуть дефицит платежного баланса на фоне замедления прироста золотовалютных резервов.

     В этих условиях Центробанк намерен сделать  существенный поворот денежно-кредитной  политики.

     Во-первых, он предполагает значительно сократить  прирост денежной базы. Агрегат М2 увеличится в следующем году на 17–26%, в 2010 г. – на 12–20, в конце трехлетки  – всего на 9–17%.

     Чтобы оценить масштабы изменений денежно-кредитной  политики, нужно вспомнить, что в  прошлом году денежная масса увеличилась  почти на 48%. К концу прогнозируемого  периода мы можем выйти практически  на темпы роста денежной базы, которые  характерны для стран еврозоны (порядка 10%).

     Во-вторых, ЦБ планирует изменить структуру  источников роста денежной массы  в пользу чистых внутренних активов (ЧВА). Они, как известно, представляют собой денежную базу за вычетом чистых международных резервов Центробанка и Минфина. Этот показатель отражает рост денежной массы в результате увеличения внутреннего кредита.

     Таким образом, будет происходить постепенный  переход к формированию денежного  предложения преимущественно за счет увеличения валового кредита банкам при снижении роли прироста чистых международных активов.

     Как отразится такой поворот денежно-кредитной  политики на банковском секторе и  предприятиях реального сегмента экономики?

Денежная  масса – банкам

     По  оценке ЦБ, в прогнозируемом периоде  будут формироваться устойчивый недостаток ликвидности в банковском секторе и значительный и регулярный спрос кредитных организаций на инструменты ЦБ по предоставлению денежных средств.

     При снижении роли валютных интервенций  в формировании денежного предложения  Центробанк будет обеспечивать необходимый уровень рефинансирования кредитных учреждений, используя рыночные операции предоставления ликвидности (прежде всего аукционы прямого РЕПО, ломбардные аукционы).